活動(dòng)詳細(xì)議程：

會(huì)場(chǎng)準(zhǔn)備就緒，活動(dòng)馬上開(kāi)始

會(huì)場(chǎng)外的機(jī)器人展示

活動(dòng)正式開(kāi)始，現(xiàn)場(chǎng)座無(wú)虛席。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來(lái)賓朋友們：大家下午好！ 歡迎大家蒞臨證券時(shí)報(bào)第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)的活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，我是主持人呂雪姣。 今天，我們齊聚深圳光明區(qū)這片經(jīng)濟(jì)活力競(jìng)涌、創(chuàng)新動(dòng)能澎湃的熱土，而現(xiàn)在我們所在的光明科學(xué)城，更是匯聚了多個(gè)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施，在高端科研人才與科創(chuàng)企業(yè)的碰撞下，創(chuàng)新活力加速迸發(fā)，成為科技創(chuàng)新的“第二增長(zhǎng)極”。 作為證券時(shí)報(bào)與全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟聯(lián)袂打造的年度創(chuàng)投盛會(huì)，本次大會(huì)特邀業(yè)界精英齊聚一堂，聚焦科技投資前沿、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新與區(qū)域生態(tài)建設(shè)，深入剖析科技創(chuàng)新投資的 “光明樣本”。 同時(shí)，我們將圍繞萬(wàn)億創(chuàng)投資本在新形勢(shì)下的機(jī)遇捕捉、新質(zhì)生產(chǎn)力培育中的創(chuàng)投力量等核心議題，展開(kāi)思想碰撞與智慧交融，為創(chuàng)投行業(yè)與資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展凝聚共識(shí)、共繪藍(lán)圖。 在這里，我們要特別感謝衛(wèi)光控股對(duì)本次大會(huì)的鼎力支持。衛(wèi)光控股，生命科技產(chǎn)業(yè)綜合投資服務(wù)商，構(gòu)建創(chuàng)新轉(zhuǎn)化生態(tài)，專(zhuān)注產(chǎn)業(yè)投資，賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，用專(zhuān)業(yè)成就價(jià)值！同時(shí)感謝蔚來(lái)汽車(chē)為本次大會(huì)提供的綠色出行服務(wù)，謝謝！ 接下來(lái)，請(qǐng)?jiān)试S我隆重地為大家介紹出席本次大會(huì)的主要嘉賓，他們分別是： 全國(guó)政協(xié)常委、民建中央原副主席 周漢民 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng) 劉元春 中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)、全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟常任主席 沈志群 深圳證券交易所副總經(jīng)理 李鳴鐘 本次大會(huì)舉辦地政府領(lǐng)導(dǎo)： 光明區(qū)委副書(shū)記、區(qū)長(zhǎng) 邱浩航 光明區(qū)委常委、副區(qū)長(zhǎng) 王芳成 深圳市中小企業(yè)服務(wù)局副局長(zhǎng) 胡小劍 本次大會(huì)的主辦方領(lǐng)導(dǎo)： 證券時(shí)報(bào)社黨委書(shū)記、社長(zhǎng)兼總編輯 程國(guó)慧 證券時(shí)報(bào)社黨委委員、副總編輯 江日輝 證券時(shí)報(bào)社黨委委員、社長(zhǎng)助理 朱麗 還有來(lái)自創(chuàng)投行業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)的領(lǐng)軍人物： 湖南大學(xué)教授 證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)二部原一級(jí)巡視員 劉健鈞 全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟輪值主席、東方富海董事長(zhǎng) 陳瑋 深創(chuàng)投集團(tuán)總裁 劉蘇華 勝宏科技董事長(zhǎng) 陳濤 出席本次大會(huì)的還有證券時(shí)報(bào)·全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟的29個(gè)省、市地方協(xié)會(huì)代表，29名創(chuàng)投智庫(kù)專(zhuān)家代表。 讓我們?cè)俅伟褵崃业恼坡曀徒o今天現(xiàn)場(chǎng)的每一位來(lái)賓，感謝各位的撥冗蒞臨，歡迎你們！ 接下來(lái)，我們正式進(jìn)入本場(chǎng)大會(huì)。首先，讓我們以熱烈的掌聲，有請(qǐng)證券時(shí)報(bào)社黨委書(shū)記、社長(zhǎng)兼總編輯 程國(guó)慧先生登臺(tái)為本次活動(dòng)致辭，掌聲歡迎！

程國(guó)慧：尊敬的周漢民副主席、尊敬的劉元春校長(zhǎng)、邱浩航區(qū)長(zhǎng)、李鳴鐘副總經(jīng)理、沈志群會(huì)長(zhǎng)，各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來(lái)賓： 大家下午好！ 特別高興在盛夏七月，與新老朋友相聚鵬城，一起走進(jìn)創(chuàng)新高地——光明科學(xué)城。與其說(shuō)是光明選擇了這次會(huì)議的主辦地，不如說(shuō)是我們創(chuàng)業(yè)投資選擇了光明。

程國(guó)慧：走進(jìn)光明，遇見(jiàn)未來(lái)。之前我們記者在采訪當(dāng)中就深切地感受到，從科學(xué)發(fā)明到科技發(fā)現(xiàn)，再到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可能距離就是50米，這正是我們創(chuàng)業(yè)投資的理想路徑。在此，我謹(jǐn)代表主辦方證券時(shí)報(bào)社，對(duì)出席今天論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)、來(lái)自全國(guó)各地創(chuàng)投協(xié)會(huì)的朋友、創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的嘉賓表示熱烈的歡迎和誠(chéng)摯的感謝。同時(shí)，對(duì)光明區(qū)委區(qū)政府對(duì)本次大會(huì)的舉辦給予的支持表示感謝。

程國(guó)慧：去年底，第十二屆創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)走進(jìn)上海張江，彼時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)正經(jīng)歷著一場(chǎng)行業(yè)陣痛，募投管退全流程堵點(diǎn)讓不少?gòu)臉I(yè)者感到焦慮和迷茫。正如樂(lè)觀者前行，悲觀者正確，創(chuàng)投業(yè)一直堅(jiān)持選擇用正確的方式做正確的事，靜待創(chuàng)業(yè)投資繁花盛開(kāi)。今天我們欣喜地看到，創(chuàng)投市場(chǎng)以逐步走出低谷，呈現(xiàn)明顯回暖、復(fù)蘇進(jìn)行式的態(tài)勢(shì)。募資端，今年上半年機(jī)構(gòu)LP認(rèn)繳出資額同比大幅度提升50%，扭轉(zhuǎn)了自2020年以來(lái)募資規(guī)模連年下滑的趨勢(shì)。在投資端，今年上半年整體投融資規(guī)模較去年同期50%的降幅已明顯收窄到5%，出現(xiàn)探底信號(hào)。在退出端，2025年上半年，共計(jì)131家中企在A股、港股和美股上市，其中73家上市公司受到VC、PE機(jī)構(gòu)的支持，滲透率高達(dá)56%。特別是今年上半年，港股IPO數(shù)量及募集資金表現(xiàn)亮眼，并購(gòu)、企業(yè)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元化的退出方式已頻現(xiàn)生動(dòng)實(shí)踐。

程國(guó)慧：表層數(shù)據(jù)之下是深刻變革，一系列優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目瓜熟蒂落，如DeepSeek的橫空出世、泡泡瑪特、Labubu的風(fēng)靡全球以及影石相機(jī)海外熱銷(xiāo)等，凸顯品牌海外競(jìng)爭(zhēng)力和文化自信力的傳播；另一方面，政策全周期的優(yōu)化和改革舉措，為創(chuàng)業(yè)投資打造了更堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)，營(yíng)造了更有力的市場(chǎng)環(huán)境。創(chuàng)投十七條等系列政策出臺(tái)，彰顯國(guó)家戰(zhàn)略意愿，加速銀行、AIC、險(xiǎn)資、社保、基金等長(zhǎng)線資金進(jìn)場(chǎng)，鼓勵(lì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，設(shè)立引導(dǎo)基金等，為行業(yè)提供更多的源頭活水。

程國(guó)慧：國(guó)辦一號(hào)文件關(guān)于規(guī)范政府投資基金發(fā)展的指引落地，進(jìn)一步疏解行業(yè)募投都緩解的堵點(diǎn)、難點(diǎn)。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度等，都為緩解行業(yè)退出難題提供了更好的市場(chǎng)環(huán)境。 當(dāng)前，創(chuàng)投行業(yè)局部回暖、理性修復(fù)的良好態(tài)勢(shì)正在鞏固。創(chuàng)投作為一個(gè)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值的行業(yè)，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的資本流動(dòng)，而是時(shí)代前沿的探路者，是技術(shù)浪潮的弄潮兒。在當(dāng)下，在未來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資如何繼續(xù)發(fā)揮科技創(chuàng)新的核心引擎作用，繼續(xù)成為創(chuàng)新萌芽與產(chǎn)業(yè)參數(shù)大樹(shù)連接的關(guān)鍵橋梁，在這里，我圍繞價(jià)值這個(gè)關(guān)鍵詞，與大家分享三點(diǎn)思考。

程國(guó)慧：一是要以專(zhuān)業(yè)的眼光發(fā)現(xiàn)價(jià)值。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云變幻，機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)并存，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步摒棄短期思維，超越簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)模型和短期估值，以更敏銳的產(chǎn)業(yè)洞察力、更深厚的專(zhuān)業(yè)積淀，以望遠(yuǎn)鏡的遠(yuǎn)見(jiàn)和放大鏡的細(xì)致穿透市場(chǎng)迷霧，堅(jiān)持投早、投小、投硬科技，喚醒和發(fā)現(xiàn)價(jià)值，助力更多成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出。 二是要以?xún)?yōu)質(zhì)的服務(wù)培育價(jià)值。在國(guó)有資本、金融機(jī)構(gòu)加碼入場(chǎng)的行業(yè)新格局之下，我們應(yīng)把創(chuàng)業(yè)行業(yè)本身的價(jià)值進(jìn)行延伸和深化。創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值遠(yuǎn)不止資金的注入，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該并能夠成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期合伙人，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)建強(qiáng)大的增值服務(wù)體系，不斷拓展投后賦能的廣度和深度，呵護(hù)陪伴從新技術(shù)實(shí)驗(yàn)室走下生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)化為可感可及的新動(dòng)能。 三是要以開(kāi)放的心態(tài)做大價(jià)值。要實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新活力持續(xù)迸發(fā)，離不開(kāi)市場(chǎng)各方面共建開(kāi)放、包容的創(chuàng)新生態(tài)。以當(dāng)前備受資本關(guān)注的人形機(jī)器人、AI大模型等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)為例，盡管大家都認(rèn)為這是引領(lǐng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)變革、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能，但仍面臨商業(yè)轉(zhuǎn)化和資本退出通道不確定性的挑戰(zhàn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)與科研院所、產(chǎn)業(yè)資源、各金融要素主體、地方政府?dāng)y手共進(jìn)，共同耐心培育適合前沿技術(shù)生長(zhǎng)的土壤，構(gòu)建充滿(mǎn)活力與韌性的科技創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，支撐創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的成長(zhǎng)。

程國(guó)慧：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓！ 證券時(shí)報(bào)作為人民日?qǐng)?bào)社主管主辦的全國(guó)財(cái)經(jīng)證券類(lèi)主流媒體，發(fā)揮自身橋梁紐帶作用，長(zhǎng)期關(guān)心關(guān)注創(chuàng)投行業(yè)，為創(chuàng)投業(yè)健康發(fā)展鼓與呼。自2009年，證券時(shí)報(bào)首次舉辦創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)以來(lái)，一路陪伴大家走過(guò)風(fēng)風(fēng)雨雨、春夏秋冬，已成為促進(jìn)行業(yè)交流與合作的重要平臺(tái)。值得一提的是，2023年，證券時(shí)報(bào)與12家地方創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)合組建全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟，通過(guò)凝聚行業(yè)力量，共塑創(chuàng)投生態(tài)，源源不斷為行業(yè)輸出正能量。到今天，聯(lián)盟的成長(zhǎng)已增加到30個(gè)，覆蓋了全國(guó)主要的經(jīng)濟(jì)大省、金融強(qiáng)市。今年，我們依托全國(guó)創(chuàng)投聯(lián)盟，在資本產(chǎn)業(yè)政策等領(lǐng)域的資源優(yōu)勢(shì)，將正式成立創(chuàng)投智庫(kù)，以智慧驅(qū)動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，致力于打造成為行業(yè)變新、變革的思想引擎與決策參謀。

程國(guó)慧：各位同仁！創(chuàng)業(yè)投資播下的不僅是資本，更是創(chuàng)新的種子、未來(lái)的希望。讓我們以?xún)r(jià)值發(fā)現(xiàn)為起點(diǎn)，以產(chǎn)業(yè)賦能為路徑，以生態(tài)共建為目標(biāo)，讓每一份創(chuàng)業(yè)投資都精準(zhǔn)注入科技創(chuàng)新的脈搏，澆灌產(chǎn)業(yè)升級(jí)的根基，讓創(chuàng)業(yè)投資不斷成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化、破浪前行的強(qiáng)大動(dòng)能。預(yù)祝十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)圓滿(mǎn)成功，也祝在座的創(chuàng)業(yè)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)生機(jī)無(wú)限、碩果累累。謝謝大家！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：非常感謝程社長(zhǎng)的精彩致辭，不僅為我們?cè)忈屃俗C券時(shí)報(bào)作為財(cái)經(jīng)媒體在創(chuàng)投領(lǐng)域的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，更點(diǎn)名了本次大會(huì)聚焦科技創(chuàng)新，共話行業(yè)未來(lái)的核心意義，謝謝您的致辭。接下來(lái)，有請(qǐng)深圳市光明區(qū)委副書(shū)記、區(qū)長(zhǎng)邱浩航為本次活動(dòng)致辭！

邱浩航：尊敬的周漢民主席、程國(guó)慧社長(zhǎng)、劉元春校長(zhǎng)、李鳴鐘副總經(jīng)理，尊敬的各位企業(yè)家、投資人，專(zhuān)家、學(xué)者，女士們、先生們：大家下午好！

邱浩航：今天大咖云集、高朋滿(mǎn)座，光明云谷熠熠生輝。正值盛夏，萬(wàn)物競(jìng)茂。在這陽(yáng)光明媚、充滿(mǎn)生機(jī)和活力的光明，非常高興與大家共聚，隆重舉行第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)暨全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟走進(jìn)光明科學(xué)城活動(dòng)。受蔡穎書(shū)記委托，我謹(jǐn)代表光明區(qū)委區(qū)政府，向出席本次活動(dòng)的各位領(lǐng)導(dǎo)和嘉賓表示誠(chéng)摯的歡迎，向長(zhǎng)期以來(lái)關(guān)心、支持光明發(fā)展的各界朋友表示衷心的感謝！

邱浩航：創(chuàng)投是支持科技創(chuàng)新的重要力量，創(chuàng)新濃度越高的地方，創(chuàng)投的需求就越大。當(dāng)前，光明正加快建設(shè)世界一流科學(xué)城，全力打造大灣區(qū)綜合性國(guó)家科學(xué)中心先行啟動(dòng)區(qū)，更具全球影響力的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新中心和粵港澳大灣區(qū)高水平人才高地的核心承載區(qū)，我們簡(jiǎn)稱(chēng)“一城三區(qū)”。

邱浩航：集中布局建設(shè)23個(gè)重大科技創(chuàng)新載體，其中合成生物研究、腦解析與腦模擬、材料基因組三大科學(xué)設(shè)施已建成啟用，由顏寧院士領(lǐng)銜的深圳醫(yī)學(xué)科學(xué)院和深圳灣實(shí)驗(yàn)室取得突破性進(jìn)展。中山大學(xué)深圳校區(qū)、深圳理工大學(xué)正在加快打造高水平研究型大學(xué)。全區(qū)集聚國(guó)內(nèi)外院士近60名，高層次人才超3000名，各類(lèi)人才超18萬(wàn)名，逐步構(gòu)建起基礎(chǔ)研究+技術(shù)攻關(guān)+成果轉(zhuǎn)化+科技金融+人才支撐的全過(guò)程創(chuàng)新生態(tài)鏈。我們堅(jiān)持以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，圍繞生命健康、新一代信息技術(shù)和人工智能、新能源新材料三大主攻方向，加快構(gòu)建具有光明特點(diǎn)和光明優(yōu)勢(shì)的3+3+1重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群，集聚百億級(jí)企業(yè)9家，上市公司35家，規(guī)上企業(yè)1921家，國(guó)高企業(yè)2287家，“專(zhuān)精特新”小巨人85家，連續(xù)四年獲評(píng)全國(guó)工業(yè)百?gòu)?qiáng)區(qū)。在著力激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)能和產(chǎn)業(yè)活力的同時(shí)，加快構(gòu)建完整、高效、多元、豐富的科技金融支撐體系，出臺(tái)支持《科技金融發(fā)展若干措施》，設(shè)立大灣區(qū)綜合性國(guó)家科學(xué)中心科創(chuàng)母基金，落地全市首只種子基金以及4家市級(jí)“20+8”產(chǎn)業(yè)基金，包括智能傳感器、腦科學(xué)、合成生物以及即將落地的超高清顯示。我們建成啟用光明科技金融大廈，集聚金融機(jī)構(gòu)超30家，成立光明科學(xué)城創(chuàng)投聯(lián)合會(huì)，成功舉辦光明科技金融大會(huì)等系列活動(dòng)，努力建設(shè)高水平科技金融示范區(qū)。

邱浩航：當(dāng)前，光明正在加速成為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、投資創(chuàng)業(yè)的新熱土，歡迎大家選擇光明，作為事業(yè)發(fā)展的新舞臺(tái)，我們將竭誠(chéng)為大家提供最優(yōu)政策、最好服務(wù)、最強(qiáng)保障，一起共創(chuàng)更加光明的未來(lái)！

邱浩航：證券時(shí)報(bào)作為中國(guó)資本市場(chǎng)的信息傳播者、信息傳遞者和實(shí)踐參與者，創(chuàng)刊30余年來(lái)，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最具公信力、傳播力、影響力的財(cái)經(jīng)傳媒集團(tuán)。創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)是證券時(shí)報(bào)深耕創(chuàng)投領(lǐng)域的標(biāo)志性活動(dòng)，已連續(xù)成功舉辦12屆，取得了一系列重磅成果，得到了社會(huì)的各界廣泛認(rèn)可和高度評(píng)價(jià)，特別是在第11屆大會(huì)上，證券時(shí)報(bào)作為主發(fā)起人，成立了全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟，已成為助力創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要平臺(tái)。此次證券時(shí)報(bào)、全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟選擇深圳、選擇光明作為第十三屆大會(huì)的承辦地，我們深感榮幸，深表感謝。本次大會(huì)吸引了一大批創(chuàng)投領(lǐng)域的精英和專(zhuān)家，是一場(chǎng)高規(guī)格、專(zhuān)業(yè)化、深影響的行業(yè)盛會(huì)，我們都充滿(mǎn)期待。相信本次大會(huì)一定能為光明科學(xué)城的建設(shè)、發(fā)展以及廣大投資人、企業(yè)家們帶來(lái)無(wú)限新動(dòng)能、新機(jī)遇。

邱浩航：預(yù)祝本次大會(huì)取得圓滿(mǎn)成功，祝創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)蒸蒸日上、越變?cè)胶茫８魑患钨e身體健康、工作順利、家庭幸福、萬(wàn)事如意。謝謝大家！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝邱區(qū)長(zhǎng)的精彩致辭，不僅讓我們真切感受到光明區(qū)在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)培育中的硬核實(shí)力，更傳遞出這片土地對(duì)于創(chuàng)投力量的熱切期盼和開(kāi)放的胸懷。接下來(lái)，有請(qǐng)全國(guó)政協(xié)常委、民建中央原副主席 周漢民致辭。

周漢民：尊敬的程社長(zhǎng)、劉校長(zhǎng)、光明區(qū)長(zhǎng)，今天論壇的主題，八個(gè)大字：新潮涌動(dòng)，質(zhì)勝未來(lái)。所謂新，就靠變；所謂質(zhì)，那它就是本質(zhì)。所以新者變也，質(zhì)者本也。

周漢民：十三屆創(chuàng)投大會(huì)，我淺顯的理解是，我們應(yīng)該以更大的激情和投入，為天才之火添加“利益”之油。創(chuàng)投就是為天才之火添加“利益”之油。今天上午，我非常有幸去調(diào)研落戶(hù)在光明的科學(xué)城其中一個(gè)生物合成的研發(fā)基地，我始終在找案例，如何將科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合起來(lái)？讓創(chuàng)新的思想源泉轉(zhuǎn)化為真正的生產(chǎn)力。我今天在這一中心，找到了初步答案。它墻上所掛的銘牌，左側(cè)就是科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，右側(cè)就是企業(yè)家團(tuán)隊(duì)，還包括那個(gè)世界富豪所設(shè)立的基金，榜上有名。

周漢民：我今天真是冒著酷暑，去了也落戶(hù)在光明的國(guó)家超算深圳中心二期建設(shè)工地，不到20分鐘時(shí)間，汗流浹背，想想別人是如此努力地為國(guó)家超算邁上最高的臺(tái)階，成為世界最具創(chuàng)新動(dòng)能的超算中心所做的努力，我們簡(jiǎn)直不可比擬。這一超算中心二期的落成，那是世界最一流的。核心的指標(biāo)，不僅是它的算力。核心的指標(biāo)，在于它的耗能值節(jié)損。所有的這些，都不能由我發(fā)布，我只學(xué)來(lái)，但記在心里，了然，這是我們中國(guó)的企業(yè)家需要投資、創(chuàng)業(yè)的熱土。

周漢民：在今天，我想就珠三角與創(chuàng)投發(fā)展中的重要作用講幾個(gè)觀點(diǎn)。珠三角作為中國(guó)改革開(kāi)放的前沿陣地，其創(chuàng)投發(fā)展在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有至關(guān)重要的地位。我特別要談到今年廣東省出臺(tái)的《促進(jìn)創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，我認(rèn)真學(xué)習(xí)以后感覺(jué)有五個(gè)優(yōu)點(diǎn)，是這一份重要文件值得我們十分關(guān)注的地方。第一，這一方案重點(diǎn)優(yōu)化了政府引導(dǎo)基金的考核機(jī)制，特別強(qiáng)調(diào)容錯(cuò)免責(zé)。第二，這一文件拓寬了險(xiǎn)資入域渠道，也就是支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)投基金在廣東的落地。第三，完善退出機(jī)制。這些問(wèn)題，都是昨天下午我們內(nèi)部會(huì)議所討論的。其實(shí)這份文件給出了這么多答案，我們（應(yīng)）當(dāng)好好研究。完善退出機(jī)制，談到推動(dòng)IPO綠色通道，談到S基金試點(diǎn)，談到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)份額的轉(zhuǎn)讓。第四，非常強(qiáng)化貸款與直投聯(lián)動(dòng)，也就是鼓勵(lì)銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合作。最值得稱(chēng)道的是，這一份省級(jí)文件始終堅(jiān)持以企業(yè)為主體，以創(chuàng)投為導(dǎo)向。

周漢民：我認(rèn)為，珠三角創(chuàng)投發(fā)展有四大作用。一是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速器。通過(guò)定向布局高精尖產(chǎn)業(yè)，珠三角創(chuàng)投憑借資金傾斜和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，緊密?chē)@半導(dǎo)體、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)。比如我舉個(gè)例子，像珠海國(guó)投，采用“母基金+直投”模式設(shè)立百億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，精準(zhǔn)投向集成電路、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，有效推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向價(jià)值鏈高端邁進(jìn)。除本土資本外，珠三角積極引入港澳及國(guó)際資本，這是珠三角一個(gè)重要的特點(diǎn)，如通過(guò)2023年底創(chuàng)設(shè)的“粵科融”支小再貸，累計(jì)投放60億元支持科技企業(yè)，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金和外資，比如進(jìn)行了QFLP的試點(diǎn)，進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，形成“政府引導(dǎo)+社會(huì)參與+國(guó)際聯(lián)動(dòng)”的資金格局。

周漢民：我特別要談到，創(chuàng)投業(yè)和其他行業(yè)一樣，最難的是人才的引進(jìn)。如何破解人才與技術(shù)瓶頸？創(chuàng)投活動(dòng)與人才引進(jìn)政策的深度結(jié)合，我要提到廣東實(shí)施的“百萬(wàn)英才匯南粵”計(jì)劃，提供超過(guò)60萬(wàn)個(gè)優(yōu)質(zhì)崗位，而且新興產(chǎn)業(yè)的崗位占比超過(guò)七成。各位要知道，就業(yè)難，不是任何領(lǐng)域都就業(yè)難，有很多領(lǐng)域我們是“一人難求”，尤其是在今天我們所談到的生物醫(yī)藥、人工智能和芯片研發(fā)與制造領(lǐng)域。“百萬(wàn)英才匯南粵”配套500萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款，科技成果轉(zhuǎn)化收益提升到70%等政策，吸引頂尖創(chuàng)新人才，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供智力保障。我認(rèn)為，第一個(gè)作用就是“加速器”。

周漢民：二是創(chuàng)新生態(tài)的培育器。珠三角是世界工廠，不要貶低這個(gè)詞，因?yàn)橹圃鞓I(yè)都是創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新出來(lái)的，世界工廠就是世界創(chuàng)新的工廠。珠三角擁有電子信息、高端裝備、生物醫(yī)藥等萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群，也不要忘記許多小企業(yè)的辛勤耕耘，就在我們會(huì)場(chǎng)外，這些企業(yè)、這些年輕人擺的科創(chuàng)產(chǎn)品，令我深為感動(dòng)。我們提到華為、騰訊、廣州的企業(yè)，也要提到千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)，他們的顛覆性創(chuàng)新，我們珠三角創(chuàng)投突破了對(duì)傳統(tǒng)大院大所的依賴(lài)，借助資本助力中小企業(yè)成長(zhǎng)，也借鑒了杭州六小龍的案例，鼓勵(lì)依托創(chuàng)新生態(tài)的中小企業(yè)承擔(dān)顛覆性技術(shù)突破，如AI領(lǐng)域，企業(yè)通過(guò)吸納高校應(yīng)屆畢業(yè)生、青年科技人才，實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代，形成創(chuàng)新的鯰魚(yú)效應(yīng)。同時(shí)，構(gòu)建全生命周期的投資體系，如珠海華發(fā)集團(tuán)為代表的國(guó)資平臺(tái)打造涵蓋天使投資、孵化加速到并購(gòu)上市的全鏈條服務(wù)，覆蓋半導(dǎo)體、新能源等核心賽道，并向人工智能、智慧家居等領(lǐng)域拓展，形成“市場(chǎng)化+政府、境內(nèi)+境外”的投資矩陣，激活社會(huì)資本超過(guò)千億。

周漢民：三是區(qū)域協(xié)同的黏合劑。通過(guò)政策突破與評(píng)價(jià)機(jī)制改革，珠三角職稱(chēng)評(píng)審專(zhuān)業(yè)擴(kuò)容，新增AI、大數(shù)據(jù)等，技能人才憑專(zhuān)利替代學(xué)歷參評(píng)等突破性的改革，消除人才流動(dòng)障礙，同時(shí)創(chuàng)新咖啡+招聘、招聘夜市等場(chǎng)景化引才模式，實(shí)現(xiàn)人才與產(chǎn)業(yè)需求的精準(zhǔn)對(duì)接。我大致在公開(kāi)場(chǎng)合呼吁了7-8年，我說(shuō)讓我們民營(yíng)的創(chuàng)新企業(yè)家能夠參評(píng)國(guó)家的兩院院士。今年，國(guó)家工程院院士評(píng)選專(zhuān)設(shè)8個(gè)席位用于民營(yíng)企業(yè)家其中的科學(xué)家脫穎而出，這是多好的事。剛才區(qū)長(zhǎng)介紹，光明區(qū)已經(jīng)吸引了60多位院士入駐，在此地創(chuàng)業(yè)，我想有朝一日，當(dāng)光明區(qū)自己的企業(yè)誕生一兩位院士的時(shí)候，我們今天舉行這樣的論壇，意義才是歷史性的。

周漢民：四是從人口紅利到人才紅利的轉(zhuǎn)換期。珠三角創(chuàng)投發(fā)展致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，從依賴(lài)勞動(dòng)力資源向創(chuàng)新人才資源的轉(zhuǎn)變，特別值得一提的是，前海、橫琴、南沙等重要的合作區(qū)在CEPA框架下允許港澳資本跨境投資。昨天晚上我一到光明，有領(lǐng)導(dǎo)就向我介紹，說(shuō)這里離開(kāi)到香港，是最近的地方。CEPA多么重要，讓我們重溫CEPA的相關(guān)規(guī)定吧。由此，香港與創(chuàng)投平臺(tái)+前海共同努力建設(shè)、孵化加速器，深圳市政府通過(guò)天使母基金支持它的發(fā)展。同時(shí)，“粵科融”專(zhuān)項(xiàng)將港澳科技企業(yè)納入支持范圍，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)變?yōu)橘Y產(chǎn)，發(fā)揮了大灣區(qū)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

周漢民：總而言之，珠三角創(chuàng)投發(fā)展，以資本為紐帶，將人才、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)等核心要素緊密相連，它既是區(qū)域經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵動(dòng)力，也是中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)深度融合的范例。由此，今天的論壇意義重大。我衷心希望它能夠給我們中國(guó)創(chuàng)投界的企業(yè)家以信心、以力量，要做到以跳躍式改革來(lái)應(yīng)對(duì)百年未有之大變局形成的影響。總而言之，我們永遠(yuǎn)向著光明走去。謝謝大家！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝周漢民常委致辭，高屋建瓴，既為我們梳理了創(chuàng)投行業(yè)在國(guó)家發(fā)展大局當(dāng)中的定位，也為行業(yè)的未來(lái)發(fā)展提供了寶貴思路。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：接下來(lái)有請(qǐng)中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)、全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟常任主席 沈志群先生登臺(tái)致辭。

沈志群：全國(guó)創(chuàng)投界的各位來(lái)賓，首先代表創(chuàng)投委向第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會(huì)的順利舉辦表示熱烈的祝賀，向籌備這次盛會(huì)的證券時(shí)報(bào)、光明區(qū)政府各位領(lǐng)導(dǎo)、各承辦支持單位以及來(lái)自全國(guó)各地創(chuàng)投協(xié)會(huì)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的各位朋友表示衷心的感謝。時(shí)下正值盛夏季節(jié)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)熱浪不斷席來(lái)。近年來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視鼓勵(lì)支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，先后作出了一系列重要指示和重大決策，指引著創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)走出低谷，驅(qū)寒還暖，開(kāi)創(chuàng)新局，呈現(xiàn)三大趨勢(shì)。

沈志群：一是從國(guó)辦、發(fā)改委、央行、財(cái)政部、科技部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等國(guó)家有關(guān)部門(mén)到各級(jí)地方政府達(dá)成共識(shí)，形成合力，先后出臺(tái)了《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的具體政策舉措》正在落地、落實(shí)、落細(xì)，密集程度之高，政策力度之大，創(chuàng)新突破之多，前所未有。一個(gè)抓創(chuàng)投、促科技的政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。二是從培育、壯大耐心字母入手，大幅度開(kāi)源擴(kuò)大投早投小投創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)投資長(zhǎng)期資金來(lái)源。國(guó)家設(shè)立萬(wàn)億創(chuàng)投引導(dǎo)基金，發(fā)揮各級(jí)各類(lèi)政府引導(dǎo)投資基金的導(dǎo)向功能，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)范圍，推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)創(chuàng)投，支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，鼓勵(lì)央企和地方國(guó)資開(kāi)展創(chuàng)投等等。多年來(lái)的資本寒冬、募資難題逐步得到破解。三是多樣化的創(chuàng)投股權(quán)退出渠道正在暢通，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市和境外上市不斷提速，并購(gòu)?fù)顿Y市場(chǎng)持續(xù)升級(jí)，模式創(chuàng)新，包括上市公司并購(gòu)重組，特別是股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)反向并購(gòu)的案例不斷增加，股權(quán)份額交易市場(chǎng)和S基金規(guī)模不斷擴(kuò)大等等，在提高創(chuàng)投增量資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，加快對(duì)創(chuàng)投存量資產(chǎn)的優(yōu)化組織，促進(jìn)了創(chuàng)投資本從進(jìn)入到退出的良性循環(huán)。

沈志群：應(yīng)該看到，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)在募資管退四大環(huán)節(jié)，逐步緩解了募資和退出兩頭難的問(wèn)題后，長(zhǎng)期被募資難、退出難掩蓋的行業(yè)自身項(xiàng)目投資能力不強(qiáng)、投后管理水平不高的問(wèn)題越來(lái)越凸顯。據(jù)稱(chēng)，全國(guó)創(chuàng)投行業(yè)每年評(píng)獎(jiǎng)排名超過(guò)兩百多個(gè)榜單，產(chǎn)生了至少3500個(gè)獎(jiǎng)杯，其中確有一批實(shí)至名歸的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，但真正能夠正常經(jīng)營(yíng)，具有獨(dú)具慧眼、發(fā)現(xiàn)價(jià)值能力的活躍企業(yè)，全行業(yè)每年投資的近萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目，真正能夠成為行業(yè)龍頭、獨(dú)角獸企業(yè)的成功項(xiàng)目和優(yōu)秀項(xiàng)目，目前5萬(wàn)多只股權(quán)創(chuàng)投基金，真正為出資人帶來(lái)真金白銀、預(yù)期回報(bào)的優(yōu)秀基金比重很低。這些問(wèn)題固然尖銳，但正是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)繞不過(guò)去的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

沈志群：創(chuàng)投行業(yè)大而不強(qiáng)、多而不優(yōu)的現(xiàn)狀，管理人才、專(zhuān)業(yè)水平、產(chǎn)業(yè)知識(shí)特別是投后管理、增值服務(wù)、賦能能力多與日新月異的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新需求不相適應(yīng)。因此，再繼續(xù)推動(dòng)國(guó)家一系列鼓勵(lì)支持創(chuàng)投發(fā)展政策、真正落到實(shí)處、產(chǎn)生政策效應(yīng)，讓創(chuàng)投行業(yè)切身有感有用的同時(shí)，以市場(chǎng)化方式，加快創(chuàng)投行業(yè)自身優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化重組的步伐勢(shì)在必行、迫在眉睫。

沈志群：今年是“十四五”規(guī)劃收官之年，國(guó)家正在研究制定“十五五”規(guī)劃，推進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為新質(zhì)生產(chǎn)力，加快科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合，實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)的目標(biāo)任務(wù)，將是“十五五”規(guī)劃的重中之重。而繼續(xù)鼓勵(lì)支持加快作為助力科技發(fā)展重要資本力量的創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，同樣是“十五五”規(guī)劃的重要篇章，面臨一系列新的課題，包括持續(xù)培育壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，進(jìn)一步完善優(yōu)化創(chuàng)投稅收政策和差異化監(jiān)管制度，深化國(guó)資創(chuàng)投改革，提高民資創(chuàng)投信心，吸引外資創(chuàng)投回歸，活躍個(gè)人創(chuàng)投氛圍，全面提升創(chuàng)投主體的質(zhì)量和效益，打造一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的包括創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)?fù)顿Y在內(nèi)的股權(quán)投資本土品牌企業(yè)等等。希望全國(guó)各地創(chuàng)投協(xié)會(huì)、廣大創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，特別是今天將要成立的證券時(shí)報(bào)全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心，能夠深入研究、共同探討這些事關(guān)未來(lái)五年創(chuàng)投發(fā)展的重大課題，為國(guó)家編制“十五五”規(guī)劃、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展建言獻(xiàn)策，發(fā)揮更大的作用。預(yù)祝大會(huì)圓滿(mǎn)成功，謝謝大家。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：謝謝沈會(huì)長(zhǎng)，也再次感謝以上各位領(lǐng)導(dǎo)的精彩致辭。每一份致辭，可以說(shuō)都凝聚著對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的深切關(guān)注，也讓我們大家對(duì)于科技創(chuàng)新投資的“光明樣本”有了更加立體的理解。接下來(lái)大會(huì)將進(jìn)入主題演講環(huán)節(jié)。首先有請(qǐng)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春，為我們帶來(lái)主題演講，《中國(guó)敘事逆轉(zhuǎn)與中國(guó)科創(chuàng)新模式》。

劉元春：各位領(lǐng)導(dǎo)，非常高興能夠出席本次的創(chuàng)投大會(huì)。我接到通知之后也在想，能夠給大家分享什么？因?yàn)槲业闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)是搞宏觀的。但這兩年，搞宏觀，如果不對(duì)金融、創(chuàng)新、科技有很好的把握，宏觀也是空談。這幾年，我密集調(diào)研了深圳、上海、北京這幾個(gè)創(chuàng)投中心，也與我們這幾大創(chuàng)投公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，也希望從這里面獲取一些養(yǎng)分。

劉元春：今天，我想給大家簡(jiǎn)單分享一下中國(guó)敘事逆轉(zhuǎn)與中國(guó)科創(chuàng)體系，這兩者密切相關(guān)聯(lián)，但又不是一回事。這當(dāng)中包含著很深厚的國(guó)際、國(guó)內(nèi)的環(huán)境變化。因此，要把這些邏輯理清楚，可能是我們進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資很重要的線索。

劉元春：我今天用半個(gè)小時(shí)的時(shí)間，把這兩個(gè)故事給大家簡(jiǎn)單講一下。一、DeepSeek開(kāi)啟中國(guó)敘事的新局面 這個(gè)新局面，不僅說(shuō)明了中國(guó)在AI領(lǐng)域與美國(guó)比較貼近。更重要的是，DeepSeek的出現(xiàn)，對(duì)于美國(guó)AI模式推動(dòng)了一系列創(chuàng)新，打破了他們高成本投入的壟斷模式。因此，他們?cè)谶@個(gè)成本故事上，以及在快速拓展用戶(hù)上，的確呈現(xiàn)出了一些新的態(tài)勢(shì)。把DeepSeek事件再回歸一下，看看這兩年發(fā)生的事件。的確，我們可能會(huì)重新看待目前DeepSeek在中國(guó)敘事中的位置。從2月份、3月份整體的科技股、A股的表現(xiàn)來(lái)看，的確發(fā)生了很多變化，特別是我們所看到的A股計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)的價(jià)格變化，引領(lǐng)了整個(gè)市場(chǎng)。大家愿意從DeepSeek事件去看中國(guó)敘事的逆轉(zhuǎn)。

劉元春：但是我們會(huì)看到，在DeepSeek之后，大家重新開(kāi)始講這種概念進(jìn)行拓展，比如大家瑯瑯上口的“杭州六小龍”、深圳“八大金剛”、深圳“六小過(guò)江龍”、AI“六小龍”、中國(guó)科技“十杰”等等。最近高盛等公司又在重新總結(jié)中國(guó)的改良，比如目前科技世界與美國(guó)T8之間的比較，這種比較可能暗含了很多聲音。如果我們把這些故事再進(jìn)行回溯，我們會(huì)看到，中國(guó)敘事的全面崛起，絕不是DeepSeek單件事情。從鴻蒙體系的突破、華為營(yíng)收的轉(zhuǎn)正、利潤(rùn)的提升，這是2021年的故事。再到“新三樣”的崛起，這是2022年的故事。以及我們所看到的AI科創(chuàng)的崛起，大家可以看到，中國(guó)敘事實(shí)際是一種模式的崛起，是一系列的事件接連進(jìn)行構(gòu)建，是不斷強(qiáng)化的敘事，它是一種現(xiàn)象級(jí)，甚至在某種程度來(lái)說(shuō)，它是一種時(shí)代級(jí)的故事，這是我們要認(rèn)識(shí)到的。

劉元春：做投資，一定要回歸到基本面。從1月份以來(lái)大家就可以看到，我們的市盈率、PE等一系列的參數(shù)，的確出現(xiàn)了體系性的低估。即使到了今天，我們重新站到了3600點(diǎn)，但是到今天為止，我們的市盈率依然在16倍，市凈率依然在1.66倍。這兩個(gè)參數(shù)，從整個(gè)股市的歷史來(lái)看，只處于30%和16%的歷史相位。也就是說(shuō)，跟自己比，這是很低的。重新估值中國(guó)，這個(gè)歷史性的概念是很曲折的，不是簡(jiǎn)單把這些參數(shù)進(jìn)行比較就能夠產(chǎn)生。2021年、2022年，大家都認(rèn)為是低估，但可以看到，我們整體的破凈達(dá)到百分之十三點(diǎn)幾，最高的時(shí)候達(dá)到了15%。當(dāng)然在今天的3600點(diǎn)，依然有315家上市公司是破凈的。這的確值得我們思考，但這個(gè)思考的參照點(diǎn)是什么？

劉元春：二、美國(guó)敘事邏輯的變化是中國(guó)敘事邏輯變化的核心誘因 我們很多時(shí)候，都愿意從自己的角度尋找答案。但是當(dāng)世界輪回到今天，我們可以看到，制造業(yè)行業(yè)出現(xiàn)的“中國(guó)+1”在金融領(lǐng)域出現(xiàn)了“美國(guó)+1”。也就是說(shuō)，美國(guó)的敘事也發(fā)生了根本性的變化。這種變化就是很多人一直在討論的一件事情——美國(guó)股市。美國(guó)股市從2023年出現(xiàn)一系列反轉(zhuǎn)，到了今年，這種反轉(zhuǎn)到底是什么性質(zhì)？AI泡沫是否會(huì)破滅？AI泡沫與此前的納斯達(dá)克泡沫到底有什么樣的本質(zhì)區(qū)別？這是我們看美國(guó)故事的重要參照點(diǎn)。大家可以看到，恐懼、貪欲指數(shù)以及相應(yīng)的指數(shù)，的確在發(fā)生系統(tǒng)性的變化。 同時(shí)也可以看到，由AI所推動(dòng)的美國(guó)各大指數(shù)的變異情況，到今年發(fā)生了一些調(diào)整。包括市盈率，往往要跟2000年左右美國(guó)的市盈率之間進(jìn)行比較。通過(guò)這個(gè)比較就可以看到，2000年的平均市盈率是42.5倍，目前是30.4倍。到了7月，美國(guó)的市盈率又有所回升，依然在28%左右的水平。

劉元春：同時(shí)也可以看到，由AI所推動(dòng)的美國(guó)各大指數(shù)的變異情況，到今年發(fā)生了一些調(diào)整。包括市盈率，往往要跟2000年左右美國(guó)的市盈率之間進(jìn)行比較。通過(guò)這個(gè)比較就可以看到，2000年的平均市盈率是42.5倍，目前是30.4倍。到了7月，美國(guó)的市盈率又有所回升，依然在28%左右的水平。

劉元春：因此，到底是高還是低？這是大家研究美國(guó)的另一個(gè)重要的參照系，兩輪之間，科創(chuàng)公司的定價(jià)基礎(chǔ)到底是什么？目前大家可以看到，美國(guó)的基本面還沒(méi)有根本性的變化，特別是美國(guó)科創(chuàng)公司的投資收益率，依然很好，這是與2000年美國(guó)科創(chuàng)公司不同的地方。但是目前，美國(guó)的情緒價(jià)值已經(jīng)發(fā)生了變化。一方面，投資者對(duì)美國(guó)的基本面已經(jīng)出現(xiàn)了回落。同時(shí)，更重要的一點(diǎn)，對(duì)于美國(guó)敘事，大家提出了很多疑問(wèn)。首先，大家本身會(huì)想，美國(guó)會(huì)不會(huì)提前進(jìn)入衰退？一季度，美國(guó)是2.1%。二季度，就已經(jīng)是零點(diǎn)八幾了。三季度、四季度，估計(jì)整體全年的增長(zhǎng)在1.5%左右。美國(guó)今年所出現(xiàn)的股債匯三殺已經(jīng)出現(xiàn)了三輪，從1971年到現(xiàn)在，美國(guó)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一共有8次。今年，就已經(jīng)占了3次，所以有很多人很擔(dān)憂。

劉元春：我們仔細(xì)看，美國(guó)投資者在布局中，到底趨連到今天，發(fā)生了什么故事？美國(guó)主要投資公司重大調(diào)整時(shí)點(diǎn)，是在去年10月至12月。大家可以看到，各大基金對(duì)于他們的建倉(cāng)、持倉(cāng)、清倉(cāng)、減倉(cāng)進(jìn)行的匯總，美國(guó)資本去年四季度已經(jīng)全面進(jìn)行了異動(dòng)。而我們剛才講的DeepSeek事件，絕對(duì)不是引發(fā)中國(guó)敘事根本逆轉(zhuǎn)的誘因。根本逆轉(zhuǎn)的誘因，依然是美國(guó)敘事以及美國(guó)投資者信心的變化。其次，原來(lái)大家都認(rèn)為，美國(guó)出現(xiàn)股債匯三殺，主體可能是主權(quán)財(cái)富基金。但是這兩輪三殺現(xiàn)象的出現(xiàn)，不是主權(quán)財(cái)富基金，而是對(duì)沖基金作為主體。這就引發(fā)了我們所講的，對(duì)美國(guó)用腳投票，實(shí)際并不一定是外圍很多政府主導(dǎo)型的基金，不一定是國(guó)際斗爭(zhēng)的政治產(chǎn)物，它就是一個(gè)市場(chǎng)行為。這種市場(chǎng)行為，具有里程碑的意義。我認(rèn)為，這是大家要深度研究的問(wèn)題——美國(guó)主要投資者的研判以及投資布局。這當(dāng)中有一個(gè)很重要的延伸概念就是“美國(guó)+1”，這就引申出，我要投資美國(guó)，但是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)太高，我一定要尋找到另一個(gè)可替代的投資港灣。這個(gè)港灣是誰(shuí)？這是我們要認(rèn)真思考的。

劉元春：當(dāng)然，我們希望是中國(guó)。但中國(guó)是否具備“美國(guó)+1”這種金融市場(chǎng)的投資功能和承載功能？如果不具備，我們?cè)趺磩?chuàng)造這樣的新功能？這就是最近大家要看到的，國(guó)家圍繞著香港，要進(jìn)行重新布局的新概念。也就是說(shuō)，“美國(guó)+1”與“中國(guó)+1”，都是世界級(jí)的一種重新布局，但這個(gè)重新布局對(duì)于我們而言，意味著一系列的新機(jī)會(huì)和新挑戰(zhàn)。

劉元春：三、中國(guó)敘事邏輯的核心基礎(chǔ)依然在中國(guó)科創(chuàng)創(chuàng)造了新的奇跡，走出了一條新路。（圖）這些數(shù)據(jù)大家都耳熟能詳，首先要探討的是，大市場(chǎng)孕育大創(chuàng)新。 中國(guó)市場(chǎng)不僅僅指它的價(jià)值市場(chǎng)，而是指它在整個(gè)資本技術(shù)、數(shù)據(jù)“三位一體”的新市場(chǎng)，它是一個(gè)超級(jí)市場(chǎng)。也就是說(shuō)，我們不僅要看到各國(guó)的GDP之比、購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)之比，還要看其他一系列參數(shù)。其次，我國(guó)的人才紅利、工程師紅利開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。最重要的一個(gè)點(diǎn)，2013年中國(guó)大學(xué)生的起薪與農(nóng)民工的平均工資拉平。當(dāng)然大家會(huì)看到，現(xiàn)在工程師的工資，實(shí)際與大學(xué)生的起薪也差不多。因此，中國(guó)享受的不僅是人才紅利，而且是工程師紅利。這個(gè)工程師紅利導(dǎo)致我們?cè)诘谒妮啴a(chǎn)業(yè)和科技革命中所獲得的優(yōu)勢(shì)是更加凸顯的。其三，整體產(chǎn)業(yè)鏈的情況。其四，“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)新”和“中國(guó)智造”進(jìn)行全面轉(zhuǎn)變。耳熟能詳?shù)氖前拇罄麃啈?zhàn)略政策研究所（ASPI）的研究，他們發(fā)現(xiàn)，2003-2007年，我們只領(lǐng)先三項(xiàng)。但是到了這兩年，我們已經(jīng)領(lǐng)先了57項(xiàng)，這是翻天覆地的變化。從2015-2025年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡下，我們又創(chuàng)造了一個(gè)奇跡，叫中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新奇跡。

劉元春：從其他參數(shù)來(lái)看也一樣，能夠表明我們?cè)谶@方面取得了一系列領(lǐng)先位置。但這個(gè)領(lǐng)先位置一定要思考，為什么我們能領(lǐng)先？為什么這幾年我們?cè)谌思掖驂旱幕A(chǔ)上反而出現(xiàn)了全面的趕超和崛起？這是我們要認(rèn)真總結(jié)的。美國(guó)信息技術(shù)與創(chuàng)新基金會(huì)做了很重要的總結(jié)，很簡(jiǎn)單，中國(guó)走出了一條新路。 最近公布的《美國(guó)AI行動(dòng)計(jì)劃》中寫(xiě)得非常清楚，他們也希望美國(guó)應(yīng)該向中國(guó)政府學(xué)習(xí)。一方面，要制定產(chǎn)業(yè)政策；另一方面，在金融端，要把政策性的科創(chuàng)金融全面扶植起來(lái)。因此我們會(huì)看到另一條很重要的路——科創(chuàng)的路。要知道美國(guó)體系的長(zhǎng)項(xiàng)以及中國(guó)體系的長(zhǎng)項(xiàng)。有時(shí)候我們會(huì)認(rèn)為，我們有些方面是存在問(wèn)題的，但是美國(guó)的總結(jié)跟我們的人事部一樣。因此可以看到我們穿越周期的三大法寶：基礎(chǔ)研發(fā)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)+科創(chuàng)金融，都形成了體系化，并且我們?cè)诟鱾€(gè)地方形成的模式也是不一樣的。當(dāng)然，這就要求我們對(duì)于中國(guó)所發(fā)生的一種悄悄的革命，要有一個(gè)更高的視野。

劉元春：四、再估值必須有強(qiáng)大的微觀財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。從ROE的角度來(lái)看，雖然最近有所反轉(zhuǎn)，但它依然處于歷史低位，還不充分，從美股收益率的情況來(lái)看也一樣，PE、BE的情況也如此，其他參數(shù)的情況也一樣。 這就產(chǎn)生了大家最近的焦慮：我們面臨著新型的產(chǎn)能過(guò)剩。不僅傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩，很多人也在疾呼，AI領(lǐng)域出現(xiàn)了重復(fù)投資，出現(xiàn)了泡沫這樣的問(wèn)題。這些問(wèn)題的確使我們很頭疼，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)又陷入了一個(gè)新的悖論。基礎(chǔ)研發(fā)不錯(cuò)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)也很快，但是大家得掙不到錢(qián)。這個(gè)悖論怎么解決？從人類(lèi)歷史來(lái)看，這不是新鮮事。美國(guó)歷史上出現(xiàn)過(guò)兩輪這樣的大創(chuàng)新、大跨越以及大過(guò)剩行業(yè)，最典型的是1929-1933年，當(dāng)時(shí)美國(guó)采集了很多激進(jìn)的舉措，我們要進(jìn)行借鑒和吸收。同時(shí)，我們也要重新總結(jié)，目前我們是不是就按照人家的方式治理我國(guó)第三輪產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，來(lái)梳理我們的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)中所出現(xiàn)的問(wèn)題？

劉元春：我認(rèn)為，這是我們需要重點(diǎn)研究的問(wèn)題。因此，市場(chǎng)模式，財(cái)務(wù)可持續(xù)性與市場(chǎng)出清，以及我們保證在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，學(xué)習(xí)創(chuàng)新效應(yīng)，以及不斷創(chuàng)新試錯(cuò)這幾者之間，要形成一種平衡，找到一條新路。這條新路，是我們?cè)谡呱弦盐盏年P(guān)鍵點(diǎn)。因此可以看到，我們?cè)诨A(chǔ)研發(fā)體系、產(chǎn)業(yè)升級(jí)體系，再到微觀績(jī)效再造體系，在這三者之間，我們還有很多功課要做。大家要堅(jiān)信，這三個(gè)工作都做好了，中國(guó)復(fù)興就是指日可待的事情。

劉元春：簡(jiǎn)單總結(jié)。第一，我認(rèn)為中美敘事邏輯逆轉(zhuǎn)具有必然性，核心力量來(lái)源于基本面和科創(chuàng)格局的相對(duì)變化。第二，必須從DeepSeek事件看到中國(guó)科創(chuàng)體系在機(jī)制體制上走出了一條新路，在競(jìng)爭(zhēng)力上創(chuàng)造了新的奇跡。第三，中美博弈的進(jìn)展很大程度上會(huì)影響中美敘事體系的演化，并具有高度不確定性。但是，這里面的確具有方向性、歷史性的定位。第四，中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)秩序的治理，是中國(guó)敘事、中國(guó)估值的重要任務(wù)，必須上升到戰(zhàn)略任務(wù)。當(dāng)然，還有一點(diǎn)也很重要，中國(guó)在治理第三輪產(chǎn)能過(guò)剩的過(guò)程中，一定要持續(xù)保持“中國(guó)模式”的本質(zhì)，而不是簡(jiǎn)單照抄別人的方案。新模式的形成，是我們進(jìn)一步形成中國(guó)估值效應(yīng)的另一個(gè)政策基礎(chǔ)。這就是我今天給大家分享的一點(diǎn)心得，謝謝大家。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝劉校長(zhǎng)帶來(lái)的深刻洞見(jiàn)。科技創(chuàng)新的突破，也離不開(kāi)土壤的滋養(yǎng)。而我們此刻所在的光明科學(xué)城作為深圳科技創(chuàng)新的核心引擎，也正吸引著全球投資者的目光。接下來(lái)，有請(qǐng)光明區(qū)委常委、副區(qū)長(zhǎng)王芳成，為我們?cè)斀夤饷骺茖W(xué)城的產(chǎn)業(yè)空間與投資機(jī)遇！

王芳成：各位領(lǐng)導(dǎo)、來(lái)賓，大家好！下面我從幾個(gè)方面介紹一下光明。在座的各位企業(yè)家朋友，有老朋友，也有新朋友，從以下幾方面介紹一下光明和光明科學(xué)城，主要從光明的地理位置、光明科學(xué)城的定位、光明區(qū)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、光明區(qū)宜居的生態(tài)環(huán)境，更重要的是，想通過(guò)我的介紹，向大家報(bào)告一下光明區(qū)政府如何為企業(yè)做好服務(wù)和保障。

王芳成：首先，光明位于深圳市西北部，是廣深港中軸和粵港澳大灣區(qū)的核心節(jié)點(diǎn)。從地圖上來(lái)看，在珠江口畫(huà)一個(gè)“A”，光明的位置就在這個(gè)A中間那一橫的右側(cè)。光明是深圳最年輕的行政區(qū)，也是我國(guó)第四個(gè)國(guó)家級(jí)科學(xué)城，轄區(qū)面積155平方公里，實(shí)際管理人口大概是150萬(wàn)人，與東莞松山湖、河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)等聯(lián)動(dòng)形成了半小時(shí)科研圈。

王芳成：當(dāng)前，我們正圍繞“一城三區(qū)”發(fā)展定位，全力加快建設(shè)世界一流科學(xué)城、大灣區(qū)綜合性國(guó)家科學(xué)中心先行啟動(dòng)區(qū)以及打造更具全球影響力的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新中心和粵港澳大灣區(qū)高水平人才高地的核心承載區(qū)。光明區(qū)位交通便利，有兩條高鐵，兩條城際，六條城市軌道交通，快速通道四通發(fā)達(dá)，1小時(shí)可通達(dá)珠三角9個(gè)地市，30分鐘可通達(dá)香港西九龍和廣州、深圳三個(gè)國(guó)際機(jī)場(chǎng)。近年來(lái)，光明區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常迅猛。2024年，光明區(qū)GDP增速達(dá)到8.6%，規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速達(dá)到9.2%，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全市行政區(qū)中位居前列。

王芳成：第二，光明科學(xué)城集聚科學(xué)資源，創(chuàng)新的活力非常強(qiáng)大，是大灣區(qū)綜合性國(guó)家科學(xué)中心線行啟動(dòng)區(qū)。科學(xué)是光明最鮮明的特點(diǎn)和最獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。2018年，光明區(qū)被市委市政府賦予建設(shè)世界一流科學(xué)城的全新定位和光榮使命。2020年，光明科學(xué)城獲批為大灣區(qū)綜合性國(guó)家科學(xué)中心先行啟動(dòng)區(qū)，由市級(jí)戰(zhàn)略上升為國(guó)家戰(zhàn)略。光明科學(xué)城規(guī)劃面積為99平方公里，其中光明中心區(qū)規(guī)劃面積為7.9平方公里。大科學(xué)裝置規(guī)劃區(qū)規(guī)劃面積為12.7平方公里，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化區(qū)規(guī)劃面積為14.9平方公里。這里要補(bǔ)充說(shuō)明的是，155-99平方公里，剩下的面積要么是山水林田湖草，要么就是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的制造業(yè)企業(yè)集聚區(qū)。

王芳成：經(jīng)過(guò)六年的發(fā)展和建設(shè)，光明科學(xué)城取得了突破性進(jìn)展。主要圍繞生命、信息、新材料三大領(lǐng)域，集中布局重大科技創(chuàng)新載體超過(guò)23個(gè)，目前在建和運(yùn)營(yíng)數(shù)量超過(guò)20個(gè)。其中的合成生物研究、腦解析與腦模擬、材料基因組三大科學(xué)設(shè)施已建成啟用，第四代先進(jìn)光源自由電子激光項(xiàng)目已開(kāi)工，國(guó)家超級(jí)計(jì)算深圳中心二期項(xiàng)目即將試運(yùn)行。我們區(qū)長(zhǎng)也給大家介紹了我們吸引的院士、高層次人才。總的各類(lèi)人才超過(guò)19萬(wàn)人，而且我們做了相應(yīng)的分類(lèi)，分為ABCDE，包括制造業(yè)、工匠以及細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)專(zhuān)家，也納入光明科學(xué)城人才服務(wù)的體系當(dāng)中。

王芳成：第三，光明的優(yōu)質(zhì)企業(yè)云集，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，是深圳重要的先進(jìn)制造業(yè)基地。光明區(qū)始終堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，制造業(yè)當(dāng)家，高水平謀劃，推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。我們集中力量發(fā)展“3+3+1”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群。其中，第一個(gè)“3”是指生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療器械、人工智能。第二個(gè)“3”是指超高清視頻顯示、高性能材料、智能傳感器。“1”是指重點(diǎn)培育和發(fā)展的合成生物產(chǎn)業(yè)集群。

王芳成：圍繞著“3+3+1”產(chǎn)業(yè)集群，光明也在落實(shí)市委市政府“20+8”產(chǎn)業(yè)集群當(dāng)中的配套和協(xié)助作用。因?yàn)椋饷鲄^(qū)已形成較為完備的全產(chǎn)業(yè)鏈，集聚百億級(jí)企業(yè)9家，上市公司35家，國(guó)高企業(yè)2275家，“專(zhuān)精特新”企業(yè)1063家，連續(xù)四年入選全國(guó)工業(yè)百?gòu)?qiáng)區(qū)。在超高清視頻顯示產(chǎn)業(yè)方面，規(guī)模突破2300億元，規(guī)模占比長(zhǎng)期位居全市第一。在高性能材料產(chǎn)業(yè)方面，代表企業(yè)有倍捷銳負(fù)極材料，出貨量連續(xù)14年全球第一。欣旺達(dá)動(dòng)力電池裝車(chē)量，全球前十。電子材料，也被評(píng)為省級(jí)中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)方面，規(guī)模突破500億元，是省級(jí)中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在智能傳感器產(chǎn)業(yè)集群方面，規(guī)模突破150億元，是國(guó)家級(jí)中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群。在人工智能集群方面，全區(qū)重點(diǎn)布局發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群，成立了工作專(zhuān)班，也出臺(tái)了相應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策，通過(guò)我們的企服平臺(tái)，大家可以通過(guò)手機(jī)查看。在生物醫(yī)藥集群方面，規(guī)模近百億，擁有衛(wèi)光生物、萬(wàn)和制藥等規(guī)上企業(yè)35家。合成生物產(chǎn)業(yè)總估值超過(guò)400億，近三年全國(guó)新設(shè)合成生物企業(yè)，有三分之一落戶(hù)在光明，是全國(guó)合成生物產(chǎn)業(yè)的新高地。

王芳成：在構(gòu)建產(chǎn)業(yè)體系的同時(shí)，我們?yōu)槠髽I(yè)提供政策、空間、資金和人才等全方位的服務(wù)和保障，在政策方面出臺(tái)“三個(gè)一”支持政策，分別是：一套空間政策、一批行業(yè)發(fā)展支持政策、一系列產(chǎn)業(yè)政策。在空間方面，持續(xù)加大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)空間供給，集中規(guī)劃布局三大總部經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)，重點(diǎn)建設(shè)四大先進(jìn)制造業(yè)園區(qū)。在推出九大集中連片區(qū)域方面，釋放4.3平方公里的招商空間。在金融方面，我們以科技金融作為金融業(yè)的發(fā)力重點(diǎn)，設(shè)立百億級(jí)科學(xué)城母基金。建成運(yùn)營(yíng)的光明科技金融大廈引進(jìn)了一批風(fēng)投、創(chuàng)投、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，全市首批20家科技支行中，有5家在光明落地。在人才服務(wù)方面，實(shí)施人才無(wú)憂行動(dòng)，為人才提供科研、資助、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、住房、醫(yī)療、子女教育等服務(wù)支持，吸引青年科學(xué)家、工匠型技工人才在光明集聚。

王芳成：第四，光明生態(tài)環(huán)境優(yōu)美，品質(zhì)生活可及。就像我們幾位領(lǐng)導(dǎo)提到的，這里是宜居宜業(yè)的夢(mèng)家園。這里的生態(tài)資源稟賦得天獨(dú)厚，獲評(píng)“中國(guó)生態(tài)文明獎(jiǎng)”。全區(qū)53%的面積在生態(tài)控制線以?xún)?nèi)，山水林田湖草要素齊全，山水連城計(jì)劃深入推進(jìn)，60公里的休閑騎行道加快建設(shè)，350余公里的遠(yuǎn)足徑、郊野徑綠道碧亮，深圳理工大學(xué)建成開(kāi)學(xué)，引進(jìn)中、深實(shí)驗(yàn)、深外、深小等優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)教育學(xué)校資源20所。深圳是光明區(qū)杯賽斯（音）外國(guó)語(yǔ)學(xué)校也開(kāi)設(shè)投入使用，總學(xué)位數(shù)達(dá)到14萬(wàn)個(gè)，為科學(xué)家、企業(yè)家的子女教育提供非常好的保障，光明醫(yī)療服務(wù)也非常優(yōu)質(zhì)和高效，擁有中山七院、市中醫(yī)院光明院區(qū)和光明區(qū)人民醫(yī)院三個(gè)甲級(jí)醫(yī)院，床位數(shù)近5000張。中山區(qū)院二期、區(qū)人民醫(yī)院即將建成，預(yù)計(jì)今年總床位數(shù)將超1萬(wàn)張。我們還啟動(dòng)了全民全生命周期健康管理計(jì)劃，為轄區(qū)居民提供全生命周期健康服務(wù)保障。

王芳成：光明區(qū)住房保障體系也非常完善，全區(qū)在建的公共住房超3.6萬(wàn)套，是全市最大的人才房供給去和建設(shè)區(qū)之一，正在加快打造科學(xué)公館、客里之家（音）等高端人才公寓，服務(wù)科學(xué)家和高層次人才安居，服務(wù)企業(yè)家在這里安心創(chuàng)業(yè)發(fā)展。我們的商品房市場(chǎng)也表現(xiàn)活躍，價(jià)格適用，有利于吸引年輕人才在光明扎根、發(fā)展。我們的商品房去化周期僅為9個(gè)月。當(dāng)前，我們的商旅活力也日益提升，擁有天虹洲際、希爾頓等，包括我們今天會(huì)場(chǎng)所在地天安云谷，為我們的商業(yè)活動(dòng)提供了全方位保障。國(guó)際汽車(chē)城，逐漸成為新消費(fèi)目的地。大家一邊購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)，一邊在旁邊的明湖公園休閑、娛樂(lè)。光明的文化生活也豐富多彩。我們覺(jué)得，要為科學(xué)家和企業(yè)家做好服務(wù)，藝術(shù)的配套是非常重要的。體育、文化、藝術(shù)，我們有十大問(wèn)題設(shè)施，十大文化品牌，十大體育賽事。深圳科技館新館的投入運(yùn)營(yíng)，深圳市青少年足球訓(xùn)練基地，深圳市國(guó)際美術(shù)館都在加快建設(shè)。中國(guó)國(guó)際新媒體短片節(jié)、光明藝術(shù)節(jié)等文化藝術(shù)活動(dòng)可圈可點(diǎn)。我們的馬術(shù)、賽艇、自行車(chē)、高爾夫等戶(hù)外活動(dòng)也非常精彩。

王芳成：各位來(lái)賓、各位朋友！今天的深圳、今天的光明蘊(yùn)藏著寶貴的投資機(jī)會(huì)和廣闊的發(fā)展空間，誠(chéng)摯歡迎大家到光明投資興業(yè)、共否發(fā)展，我們將竭誠(chéng)提供最優(yōu)質(zhì)的政府服務(wù)，創(chuàng)造最一流的營(yíng)商環(huán)境，和大家共享科學(xué)發(fā)展的紅利，共創(chuàng)光明的未來(lái)。最后，預(yù)祝本次大會(huì)圓滿(mǎn)成功，祝各位來(lái)賓身體健康、萬(wàn)事如意，謝謝！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝王芳成常委帶來(lái)的精彩介紹，可以看到光明區(qū)近年來(lái)加快培育“新質(zhì)生產(chǎn)力”、夯實(shí)科技創(chuàng)新的“硬核力”，也在持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)體系“競(jìng)爭(zhēng)力”，正加快成為投資創(chuàng)業(yè)的新舞臺(tái)。也讓我想到一句話：光明科學(xué)城，未來(lái)已來(lái)。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：各位來(lái)賓，接下來(lái)我們將共同見(jiàn)證一個(gè)意義非凡的時(shí)刻——證券時(shí)報(bào)社、深圳市光明區(qū)戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式。這是雙方深化協(xié)同、共謀發(fā)展的重要里程碑，更是激活區(qū)域發(fā)展動(dòng)能的重要舉措。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：證券時(shí)報(bào)將發(fā)揮專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)媒體的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)正向輿論凝聚發(fā)展共識(shí)，通過(guò)精準(zhǔn)傳播助力區(qū)域塑造特色產(chǎn)業(yè)形象，為光明高質(zhì)量發(fā)展注入新的動(dòng)力。有請(qǐng)雙方領(lǐng)導(dǎo) 光明區(qū)委常委、副區(qū)長(zhǎng)王芳成、證券時(shí)報(bào)社長(zhǎng)助理 朱麗總上臺(tái)簽署協(xié)議。有請(qǐng)見(jiàn)證嘉賓邱浩航區(qū)長(zhǎng)、程國(guó)慧社長(zhǎng)登臺(tái)，共同見(jiàn)證這一重要時(shí)刻，有請(qǐng)各位領(lǐng)導(dǎo)！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：為凝聚行業(yè)智慧，今天，全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟正式成立智庫(kù)中心，首批智庫(kù)專(zhuān)家涵蓋投資界、學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界領(lǐng)軍人物。接下來(lái)，我們將舉行全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心成立暨揭牌儀式。這個(gè)環(huán)節(jié)，我們把話筒交給全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟輪值主席、東方富海董事長(zhǎng)陳瑋主持。

陳瑋：謝謝。這是一個(gè)非常重要的日子。 尊敬的邱區(qū)長(zhǎng)、程社長(zhǎng)、全國(guó)創(chuàng)投聯(lián)盟的各位會(huì)員單位以及各參會(huì)代表，大家好！我是東方富海的董事長(zhǎng)陳瑋，非常榮幸能夠作為證券時(shí)報(bào)·全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟第一任的輪值主席，與大家共同見(jiàn)證這樣一個(gè)時(shí)刻。在證券時(shí)報(bào)的精心籌備下，在全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟30個(gè)成員單位同仁的通力協(xié)作下，以及在社會(huì)各界的關(guān)心和支持下，證券時(shí)報(bào)全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心將于今天正式成立。這是創(chuàng)投行業(yè)的首個(gè)全國(guó)性的智庫(kù)，也承載著我們每一位智庫(kù)成員共同的目標(biāo)——通過(guò)智庫(kù)平臺(tái)，用行業(yè)智慧和創(chuàng)新實(shí)踐，支持創(chuàng)投行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，助力新質(zhì)生產(chǎn)力的加速培育，更好地服務(wù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

陳瑋：一個(gè)人可以走得很快，一群人才能走得很遠(yuǎn)。創(chuàng)投智庫(kù)將匯聚大家的智慧和力量，通過(guò)各種方式，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)行業(yè)科技創(chuàng)新更好地發(fā)揮出點(diǎn)子，為解決行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)、難點(diǎn)、堵點(diǎn)想辦法，群策群力開(kāi)創(chuàng)新路子。（圖）現(xiàn)在的屏幕上，是一份星光熠熠的名單。接下來(lái)，我們將通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)短的儀式啟動(dòng)聯(lián)盟智庫(kù)，請(qǐng)以下智庫(kù)專(zhuān)家上臺(tái)，站到兩個(gè)啟動(dòng)臺(tái)前。 接下來(lái)請(qǐng)各位智庫(kù)嘉賓按下啟動(dòng)鍵，5、4、3、2、1，推桿——

陳瑋：祝賀全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心正式成立！

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝陳瑋主席的精彩主持，也再次恭喜全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟智庫(kù)中心正式成立！智庫(kù)的成立為行業(yè)注入新動(dòng)能。接下來(lái)，有請(qǐng)深創(chuàng)投總裁劉蘇華，以《風(fēng)投行業(yè)新趨勢(shì)和新要求》為題，帶來(lái)精彩演講。

劉蘇華：大家下午好，很高興參加證券時(shí)報(bào)今天的創(chuàng)投行業(yè)論壇。今天我分享的題目是《風(fēng)投行業(yè)新趨勢(shì)和新要求》。這些年，外部環(huán)境形勢(shì)非常復(fù)雜，世界局勢(shì)變得越來(lái)越不穩(wěn)定，大家的感受應(yīng)該都很明顯。黨中央在2017年剛剛提出百年未有之大變局的時(shí)候，可能沒(méi)有多少人知道具體是什么意思。實(shí)際上百年變局的本質(zhì)內(nèi)涵是舊秩序的重構(gòu)和新秩序的孕育。現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，八年前提出百年變局的科學(xué)論斷，極具遠(yuǎn)見(jiàn)和前瞻性。應(yīng)該說(shuō)，從八年前，我們國(guó)家就開(kāi)始著手思考和應(yīng)對(duì)百年變局了，為我們從容應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)提供了足夠的提前量。為什么此前關(guān)稅戰(zhàn)，中國(guó)能夠如此沉著冷靜、應(yīng)對(duì)有方，在關(guān)稅談判中取得明顯超出預(yù)期的成果？很重要的原因是，我們對(duì)百年變局做好了充分的估計(jì)和準(zhǔn)備。

劉蘇華：在這樣的大背景下，風(fēng)投行業(yè)其實(shí)也發(fā)生了很多變化。有人認(rèn)為，行業(yè)有周期。當(dāng)前，恰逢周期，從低谷向上爬升的階段。事實(shí)上，這不單單是一個(gè)周期問(wèn)題，而是行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代的問(wèn)題。下面，我主要圍繞風(fēng)投行業(yè)，談三方面內(nèi)容。

劉蘇華：第一，風(fēng)投行業(yè)的新趨勢(shì)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方向，正從模式創(chuàng)新走向硬科技創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主體、形式和領(lǐng)域都發(fā)生了巨大變化。20世紀(jì)80年代，只要有足夠的膽量，到處都有創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，草根創(chuàng)業(yè)的成功概率很大。20世紀(jì)80年代末到90年代，“三來(lái)一補(bǔ)”是那個(gè)年代的主旋律，大批下海的創(chuàng)業(yè)者爭(zhēng)相開(kāi)始模仿創(chuàng)新。走到今天，百年未有之大變局疊加世紀(jì)疫情的時(shí)代，顛覆是創(chuàng)新越來(lái)越成為產(chǎn)業(yè)變遷的內(nèi)在動(dòng)力，創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域也重點(diǎn)圍繞人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、新能源等行業(yè)開(kāi)展，科技環(huán)境免疫日益復(fù)雜的脫鉤斷鏈挑戰(zhàn)。剛才講了，硬科技創(chuàng)業(yè)是主要方向，但不得不面臨一個(gè)現(xiàn)實(shí)，科技企業(yè)面臨的全球科技環(huán)境不可同日而語(yǔ)，科技創(chuàng)新只能依靠自力更生。

劉蘇華：在這樣的背景下，中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)面臨四大挑戰(zhàn)。近年來(lái)國(guó)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持科技創(chuàng)新的共識(shí)達(dá)到了前所未有的高度。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性日益顯現(xiàn)，成為服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要載體，風(fēng)投機(jī)構(gòu)一邊積極推薦已投企業(yè)進(jìn)入供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合投資，共同培育具有國(guó)產(chǎn)替代能力的企業(yè)。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，深創(chuàng)投投資了一大批先進(jìn)封裝、測(cè)試設(shè)備、工業(yè)軟件企業(yè)，從這個(gè)角度來(lái)看，不論是企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)還是整個(gè)風(fēng)投行業(yè)，都與國(guó)家戰(zhàn)略緊密聯(lián)系在一起。國(guó)資，正在成為中國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)的主力軍。在當(dāng)前，風(fēng)投資本供給市場(chǎng)、國(guó)資LP出資占比超過(guò)80%，民間出資意愿明顯減弱，這一點(diǎn)可能大家都比較熟悉，但還有一個(gè)新情況，國(guó)資機(jī)構(gòu)這兩年越來(lái)越活躍，以前的國(guó)資更多是以LP方式參與市場(chǎng)，現(xiàn)在國(guó)資親自下場(chǎng)、做投資的越來(lái)越多，這里的國(guó)資既有地方國(guó)資又有中央企業(yè)。在地方國(guó)資方面，廣東等6省份的國(guó)資最為活躍。投資節(jié)奏，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增速保持同步。這兩年大家普遍感覺(jué)，投資難度在加大，清科數(shù)據(jù)也顯示，行業(yè)增速仍在下滑。除了周期因素，這里面有個(gè)很重要的因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞發(fā)生了變化。

劉蘇華：過(guò)去20多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中樞整體呈下降趨勢(shì)。2011年之前增速基本在10%以前。2011-2019年增速基本在6-10%之間，過(guò)去高速增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞將長(zhǎng)期處于5%左右。在經(jīng)濟(jì)處于逆全球化的經(jīng)貿(mào)環(huán)境下，企業(yè)成長(zhǎng)速度將伴隨大環(huán)境變化而出現(xiàn)一定程度的放緩。盡管我國(guó)前瞻性預(yù)判到百年未有之大變局并戰(zhàn)略性超前布局“一帶一路”，但是與過(guò)往相比，企業(yè)面臨著外部發(fā)展環(huán)境，特別是國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境，艱難了許多，過(guò)去遍地?fù)戾X(qián)的投資機(jī)會(huì)今非昔比，盡管面臨復(fù)雜的環(huán)境形勢(shì)但近年來(lái)我國(guó)創(chuàng)新步伐持續(xù)加快，在人工智能、新能源汽車(chē)、船舶航天生物醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，例如在人工智能領(lǐng)域DeepSeekV3成功推出標(biāo)志著我國(guó)達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有賴(lài)于擺脫對(duì)國(guó)外算力的以來(lái)，并且正在發(fā)生一系列連鎖反應(yīng)，加速了我國(guó)人工智能在各行各業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用。

劉蘇華：在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，我國(guó)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)要素，2024年全年產(chǎn)量達(dá)到1316.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.7%，比亞迪2024年銷(xiāo)量突破427萬(wàn)輛，超過(guò)特斯拉成為全球最大的電動(dòng)汽車(chē)制造商。尤其是在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，總交易金額超過(guò)500億美元，自主創(chuàng)新能力和實(shí)力不斷提升，產(chǎn)業(yè)科技的突破，不僅表現(xiàn)著我國(guó)的科技格局競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，更為構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力變革提供了強(qiáng)大動(dòng)能。各行各業(yè)正在加速進(jìn)入人工智能時(shí)代。在當(dāng)下，人工智能是不可能回避的問(wèn)題，如果不擁抱人工智能，就會(huì)被人工智能淘汰，人工智能不再是單純的技術(shù)，而是新經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。誰(shuí)用好了人工智能，誰(shuí)就能成為未來(lái)的贏家。從創(chuàng)作、繪畫(huà)、語(yǔ)音、影視的自動(dòng)生成到物理、化學(xué)等基礎(chǔ)科學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，再到自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人、AI的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，人工智能正在顛覆各個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈，并深刻影響我們的生產(chǎn)、生活方式。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，人工智能會(huì)重構(gòu)組織架構(gòu)，例如20%~30%的代碼由AI自動(dòng)生成，只有一人的獨(dú)角獸企業(yè)也可能出現(xiàn)，不需自己動(dòng)手，只需要借助AI構(gòu)建自主運(yùn)行的組織生命體，人工智能也可能重構(gòu)商業(yè)邏輯，比如人類(lèi)繪制，意味著藥物的設(shè)計(jì)周期將從幾年縮短到幾個(gè)月甚至是幾周，制藥行業(yè)的商業(yè)邏輯也將被徹底重構(gòu)。

劉蘇華：第二方面，談?wù)勶L(fēng)投行業(yè)的新要求。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是舶來(lái)品，以美元基金為主的外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)一方面將風(fēng)險(xiǎn)投資的理念引進(jìn)到中國(guó)，更重要的是對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)作出了巨大貢獻(xiàn)。我們耳熟能詳?shù)尿v訊、阿里、百度、京東、小米，背后都是美元基金的支持，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也徹底改變了我們的生產(chǎn)生活方式，然而當(dāng)下美元基金正在大幅度撤退，特別是自2024年5月市場(chǎng)信心跌入冰點(diǎn)以來(lái)。2024年新設(shè)美元基金不到80億美元，增量美元資金進(jìn)越來(lái)越回避進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，人民幣基金必須顛覆起培育人工智能時(shí)代的新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的使命。未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)培育要以本土人民幣基金為主。培育新興產(chǎn)業(yè)，必須配套大量持續(xù)性的耐心資金投入，在中國(guó)過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)代，企業(yè)在短期內(nèi)相對(duì)容易做出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但是以硬科技研發(fā)為核心的時(shí)代，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)恐怕沒(méi)那么容易快速出來(lái)，科技企業(yè)的成長(zhǎng)往往是非線性的成長(zhǎng)，研發(fā)投入、人才招募、產(chǎn)能擴(kuò)張、市場(chǎng)擴(kuò)展都需要長(zhǎng)期的資金投入，例如創(chuàng)新藥的投入，10年時(shí)間，但只有10%的成功率。

劉蘇華：只有大量的資金涌入，才有可能培育新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的前期，需要一定的泡沫存在。沒(méi)有資金的涌入，就不會(huì)有產(chǎn)業(yè)的形成。例如美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，早在20世紀(jì)90年代后期，便吸引了大量資金涌入。雖然造成了一定程度的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但是2020年泡沫破裂后，美國(guó)沉淀出谷歌、亞馬遜等一批偉大企業(yè)并引領(lǐng)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。大家一直擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)投資涌入某個(gè)賽道就會(huì)出現(xiàn)泡沫，事實(shí)上我們的風(fēng)險(xiǎn)投入與美國(guó)相比少很多。我們要松綁國(guó)資風(fēng)投的束縛，能投、敢投、放心投。風(fēng)投市場(chǎng)民間資本在收縮，80%以上具有國(guó)資背景，國(guó)資機(jī)構(gòu)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情節(jié)，且國(guó)有資本有保值增值的天然要求，這一高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的特征天然不匹配。在民資大幅收縮、外資大幅撤退，國(guó)資的考核必須進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)和契合風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特征，必須要盡快優(yōu)化考核，合規(guī)競(jìng)爭(zhēng)免責(zé)機(jī)制，營(yíng)造耐心投資、大膽投資的寬松氛圍，構(gòu)建鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗、有效監(jiān)管的國(guó)資風(fēng)投生態(tài)。耐心資本也需要流動(dòng)性，要加快循環(huán)流動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是長(zhǎng)期投資、耐心投資，但是耐心資本也需要流動(dòng)性和投資收益，要做好投資人對(duì)收益性、流動(dòng)性、安全性需求的平衡。2024年，由于IPO收緊的原因，風(fēng)投行業(yè)退出結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生變化，行業(yè)在自我調(diào)節(jié)，但我們還是要營(yíng)造一個(gè)暢通的渠道，以加速資本循環(huán)流動(dòng)。

劉蘇華：二級(jí)市場(chǎng)要為科技投資打造完備的商業(yè)閉環(huán)，要以更加公開(kāi)、透明、高效的方式開(kāi)展上市發(fā)行工作，減少創(chuàng)投指導(dǎo)和行政干預(yù)，形成穩(wěn)定的上市預(yù)期。近期，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板加大了改革力度，加大了為民企業(yè)支持力度，鼓勵(lì)符合條件的未盈利科創(chuàng)企業(yè)申報(bào)上市，向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，這也給我們風(fēng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)了信心，同時(shí)也給科技企業(yè)帶來(lái)了信心。一個(gè)有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新的資本市場(chǎng)環(huán)境，正在重塑企業(yè)家、投資人的信心。據(jù)了解，高盛等國(guó)際、國(guó)內(nèi)大投行已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)數(shù)字投資人代替人類(lèi)投資人。未來(lái)，深度理解AI技術(shù)路徑，把握?qǐng)鼍盎瘧?yīng)用，構(gòu)建全方位的AI使用能力，將成為風(fēng)投機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

劉蘇華：第三，匯報(bào)一下深創(chuàng)投的新實(shí)踐。國(guó)家需要什么，深創(chuàng)投就投什么。深創(chuàng)投成立于1999年，是一家以風(fēng)險(xiǎn)投資為核心的綜合性投資集團(tuán)，目前注冊(cè)資本100億元，公司以發(fā)現(xiàn)并成就偉大企業(yè)為使命，努力做好科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資、耐心資本功能，堅(jiān)持投早投小投長(zhǎng)期投硬科技，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力注入源源不斷的資金活水。這幾年根據(jù)外部形勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，深創(chuàng)投加大了對(duì)人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體、新材料、新能源、生物醫(yī)藥和硬科技領(lǐng)域的投資布局，也助力部分企業(yè)在半導(dǎo)體軟件新材料等領(lǐng)域試產(chǎn)國(guó)產(chǎn)替代，截至目前累計(jì)投資科技型企業(yè)超過(guò)1700家，培育上市公司277家等。

劉蘇華：我們構(gòu)建了雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，主動(dòng)承載國(guó)家戰(zhàn)略落地。近年來(lái)，深創(chuàng)投根據(jù)形勢(shì)需要積極構(gòu)建市場(chǎng)化基金+政策型基金雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，實(shí)施差異化策略，先后自主募集市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)基金，國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略基金規(guī)模累計(jì)接近5100億，覆蓋母基金、公募、不動(dòng)產(chǎn)等全鏈條基金群，為科技企業(yè)提供與其發(fā)展階段相匹配的全生命周期融資服務(wù)。例如2020年，深創(chuàng)投管理的總規(guī)模為275億元的新材料大基金，緊緊圍繞加長(zhǎng)板、補(bǔ)短板、戰(zhàn)略目標(biāo)，戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性領(lǐng)域的新材料企業(yè)。2024年3月，深創(chuàng)投管理了總規(guī)模50億元的社保大灣區(qū)科創(chuàng)專(zhuān)家基金，基金落在河套地區(qū)，重點(diǎn)服務(wù)大灣區(qū)建設(shè)國(guó)際科技創(chuàng)新中心的國(guó)家戰(zhàn)略。

劉蘇華：其三，圍繞科技自立自強(qiáng)精準(zhǔn)投資硬科技企業(yè)。涵蓋信息科技、裝備制造、新材料、新能源等五大行業(yè)，投資地立足深圳面向全國(guó)，投資階段覆蓋企業(yè)全生命周期，我們已投的企業(yè)，很多都已經(jīng)成為各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，為助力國(guó)家高水平科技自立自強(qiáng)作出一定貢獻(xiàn)。今天我的匯報(bào)就到這里，謝謝大家。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝劉蘇華總裁帶來(lái)的來(lái)自于行業(yè)前沿的深度思考和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)分享。接下來(lái)，有請(qǐng)勝宏科技董事長(zhǎng)陳濤上臺(tái)演講。陳董的主題為 《擁抱AI奔向未來(lái)》。

陳濤：各位領(lǐng)導(dǎo)，大家下午好！我的主題是《擁抱AI 奔向未來(lái)》，這是我在去年年終總結(jié)大會(huì)時(shí)提出來(lái)的。今天來(lái)到光明新區(qū)，我非常有感觸。1996年來(lái)深圳，深圳的每一個(gè)角落，我都踏遍了，閉著眼睛都可以畫(huà)一張地圖。原來(lái)這里是農(nóng)場(chǎng)，要來(lái)吃乳鴿、喝新鮮牛奶的地方，現(xiàn)在這里變成了科學(xué)城，而且還是國(guó)家級(jí)的，這是非常了不起的。我原來(lái)在新疆當(dāng)兵，在新疆參加工作，1996年南下。可以說(shuō)，我是深圳改革開(kāi)放的見(jiàn)證者、實(shí)驗(yàn)者、參與者、受益者，更是打工者、創(chuàng)業(yè)者，成為了PECV行業(yè)的引領(lǐng)者。今天分三個(gè)方面進(jìn)行講解，首先介紹一下勝宏科技。其次，講講AI大爆發(fā)帶來(lái)了怎樣的變革。最后，如何擁抱AI時(shí)代。

陳濤：一、勝宏科技為什么發(fā)展如此迅猛？（圖）這是我們?cè)诨葜菘偛康镍B(niǎo)瞰圖。占地面積35.8萬(wàn)平方米，建筑面積達(dá)到77萬(wàn)平方米。2015年6月11日，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼是300476。我們專(zhuān)業(yè)從事高精密多層、HDI、FPC、軟硬結(jié)合板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。現(xiàn)在主要服務(wù)的是算力AI服務(wù)器、AI人工智能、航空航天、汽車(chē)、電子。

陳濤：一個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，重要的就是戰(zhàn)略。我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力叫“三大戰(zhàn)略，四個(gè)創(chuàng)新”。三大戰(zhàn)略：1、智慧工廠。2009年我開(kāi)始謀劃智慧工廠，因?yàn)槲覀冞@個(gè)行業(yè)原來(lái)是密集型、人多、重投資的產(chǎn)業(yè)。2、綠色制造。3、高技術(shù)、高品質(zhì)、高質(zhì)量服務(wù)。四個(gè)創(chuàng)新：1、觀念的創(chuàng)新。2、科技的創(chuàng)新。3、人才的創(chuàng)新。4、資本的創(chuàng)新。

陳濤：技術(shù)優(yōu)勢(shì)，AI算力、AI服務(wù)器、AI無(wú)人駕駛，我們的PECV、高階HDI是全球領(lǐng)先的。這是勝宏的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。剛才講了戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。勝宏的惠州基地，目前具備高階HDI高多層全球最大規(guī)模，現(xiàn)在完全不同于原來(lái)傳統(tǒng)的服務(wù)器和通訊背板，有非常多的新技術(shù)。其次，我們?cè)谔﹪?guó)、越南都布了基地，都在高速建設(shè)。從今年到明年，我們要建成100多萬(wàn)方，投資100多億，這是24小時(shí)建設(shè)、裝修的。AI時(shí)代的來(lái)臨，超出所有人的想象。

陳濤：這是我們?cè)鏊俚那闆r。2015年上市后，我們定了8年100億戰(zhàn)略目標(biāo)，只有2022年勝宏沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，但我們也增長(zhǎng)了9%。其他的每個(gè)年份，復(fù)合增長(zhǎng)率都超過(guò)30%。我們是上市公司，目標(biāo)比較敏感，大家可以關(guān)注一下，我們第一季度的增速同期相比去年，超過(guò)50%以上。 （圖）這是我們的市值，從2015年上市到2025年，大概是1335億。

陳濤：二、AI大爆發(fā)會(huì)帶來(lái)怎樣的變革？AI工業(yè)革命剛剛興起，在全球興起了新一輪浪潮，顛覆了所有人的想象，顛覆了世界，改變了各行各業(yè)。我們現(xiàn)在是PCB絕對(duì)的龍頭。這是一個(gè)大爆發(fā)時(shí)代，這個(gè)工業(yè)革命帶來(lái)的不僅僅是有泡沫，未來(lái)十年都有泡沫，因?yàn)锳I變成了第四次工業(yè)革命過(guò)程中AI競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，DeepSeek最重要的是催生了應(yīng)用端，更加速了基礎(chǔ)設(shè)施的大投入、大建設(shè)。

陳濤：北美科技巨頭，不光有英偉達(dá)，包括微軟、Meta、谷歌、亞馬遜、甲骨文，以及美國(guó)所有的科技巨頭，我們?cè)瓉?lái)有消費(fèi)電子的合作，現(xiàn)在是AI算力服務(wù)器的合作，包括英特爾、AMD，都是我們重要的合作客戶(hù)。勝宏70%以上都是北美的客戶(hù)。中國(guó)的AI，前幾年很廣闊，速度也非常快。我們的華為、曙光、浪潮、字節(jié)、阿里云、騰訊，我們最近看到的景象，因?yàn)槎荚诟覀兒献鳎械脑瓉?lái)沒(méi)有合作的，現(xiàn)在都在加速合作，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠浅Ｖ蟮摹?/div>

陳濤：變革一：開(kāi)啟全新計(jì)算紀(jì)元。DeepSeek主要是在應(yīng)用端催生了AI基礎(chǔ)建設(shè)端的大幅增量。不管是北美科技的AI算力的PCB，還是中國(guó)的PCB，我們都是絕對(duì)的領(lǐng)先者。變革二：推動(dòng)科學(xué)革命。谷歌的“AI共同科學(xué)家”系統(tǒng)，僅用兩天的時(shí)間，便解析出人類(lèi)科學(xué)家需要七年完成的研究成果；美國(guó)航天局應(yīng)用AI工具，從天文望遠(yuǎn)鏡數(shù)據(jù)中一次性識(shí)別出370顆系外行星；英偉達(dá)的四維預(yù)測(cè)網(wǎng)絡(luò)模型，對(duì)分辨率在25公里的大氣數(shù)據(jù)細(xì)化至2公里，其實(shí)這對(duì)于軍事以及很多的科學(xué)領(lǐng)域，都將帶來(lái)我們想象不到的變化。

陳濤：變革三：“AI員工”常態(tài)化。勝宏在運(yùn)用AI方面是非常好的。舉個(gè)例子，在智慧工廠，同行業(yè)做140億人民幣產(chǎn)值的時(shí)候，用2300人。目前勝宏總部還不到1萬(wàn)人，但我們可以做1600-1700億，這是顛覆性的。明年我們計(jì)劃人均產(chǎn)值突破180萬(wàn)到200萬(wàn)，那我們幾乎跟金融行業(yè)就差不多了，有機(jī)會(huì)大家也可以到我那里去實(shí)地參觀。變革四：加速機(jī)器人時(shí)代到來(lái)。擎天柱所有系列，我們的PCB都有參與。最有機(jī)會(huì)的是工業(yè)機(jī)器人，今年內(nèi)、明年初將推出，它可以替代人工，大概2萬(wàn)多美金。如果他們能推出來(lái)，我們肯定買(mǎi)。它是標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)的，不用加班費(fèi)，不用宿舍，好處很多。我們規(guī)劃了新的工廠，預(yù)留了機(jī)器人的行走路線以及所有的配置。

陳濤：在這里也要講無(wú)人駕駛。特斯拉無(wú)人駕駛就像人類(lèi)開(kāi)車(chē)的大腦和眼睛是一樣的，有大量的數(shù)據(jù)，所以我說(shuō)，英偉達(dá)和特斯拉在美國(guó)，目前真的是很偉大的兩家企業(yè)。包括我們現(xiàn)在工廠用的掃地機(jī)器人、VGA車(chē)、機(jī)械手，類(lèi)似這樣的機(jī)器人，我們能用的已經(jīng)全用上了。包括家政、健康管理、情緒支持等等，機(jī)器人的好處有很多。變革五：催生新產(chǎn)業(yè)。像AI問(wèn)診、AI金融、AI客服，現(xiàn)在很多行業(yè)都在用。變革六：重構(gòu)制造業(yè)模式。首先是預(yù)測(cè)維護(hù)。我們所有維護(hù)的制造系統(tǒng)，全是用AI來(lái)管理的。其次，流程優(yōu)化。其三，智能排產(chǎn)。其四，風(fēng)險(xiǎn)管控。其五，提升質(zhì)量。

陳濤：三、如何擁抱AI？1、制定高遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。 一家企業(yè)，一定要把戰(zhàn)略做好。勝宏2015年上市，到今年十年了，我們每年增長(zhǎng)30%，所以我們這十年的戰(zhàn)略規(guī)劃是成功的。現(xiàn)在我們又規(guī)劃了未來(lái)五到十年的戰(zhàn)略規(guī)劃。我認(rèn)為，我們還可以加速實(shí)現(xiàn)。所以首先是戰(zhàn)略?xún)?yōu)先5-10年，技術(shù)領(lǐng)先2-3年，產(chǎn)能領(lǐng)先2-3年。兩年的核心設(shè)備，70%~80%的設(shè)備全定掉，做高多層和高階HDI。（圖）這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，這都是我們從智庫(kù)里摘出來(lái)的。深圳有很多好企業(yè)，都是在AI鏈上的。

陳濤：2、激發(fā)實(shí)干的精神。 因?yàn)槲沂擒娙顺錾恚覀冇幸粋€(gè)文化、工作理念：沒(méi)有如果，只有結(jié)果；沒(méi)有苦勞，只有功勞。我們的管理理念是半軍事化，令行禁止。說(shuō)一千道一萬(wàn)，就是要行動(dòng)。在軍隊(duì)里，行動(dòng)就是執(zhí)行。勝宏科技考核的理念，一切以數(shù)字說(shuō)話。

陳濤：3、保持積極的心態(tài)。2008年金融危機(jī)的時(shí)候，讓我給行業(yè)分享，我（當(dāng)時(shí)分享）的標(biāo)題是如何抱團(tuán)過(guò)冬？危機(jī)就是機(jī)會(huì)。現(xiàn)在在AI賽道上，我們是一個(gè)大賽道，一定要有積極的心態(tài)。我在清華讀書(shū)的時(shí)候，彭凱平院長(zhǎng)，他是中國(guó)積極心理學(xué)的發(fā)起人，我建議企業(yè)家們、領(lǐng)導(dǎo)們都可以了解一下，我覺(jué)得非常好。消極的心理，讓人活下來(lái)；積極的心理，讓人活得更好。你看到這個(gè)玫瑰花的照片，你會(huì)想到很多好的畫(huà)面，你每天都想好的事情，就能把事情干好。人前行，所有的事情都會(huì)干好。美國(guó)科學(xué)家埃德蒙認(rèn)為，積極心態(tài)，產(chǎn)生財(cái)富。我們做企業(yè)的企業(yè)家們，更要有積極心態(tài)，有積極心態(tài)才能產(chǎn)生財(cái)富。

陳濤：4、永葆必勝的信念。積極心態(tài)有四種表現(xiàn)。首先是生理表現(xiàn)，一個(gè)月最少20天，我會(huì)堅(jiān)持早上起來(lái)跑步，也不跑多了，走1公里，跑4公里或3公里，跑完之后，一天都很有精神。其次是社會(huì)表現(xiàn)，包括人際關(guān)系、團(tuán)隊(duì)精神等等。其三是智力表現(xiàn)。其四是心理表現(xiàn)。這四個(gè)方面，我們都跑不掉，這是永葆必勝的信念。我們很多軍人、企業(yè)家下到地方之后，做得都不錯(cuò)，尤其是以任正非老爺子為代表，我們還是小兵，我們還在努力中。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心來(lái)自于哪里？一方面，來(lái)自于黨和政府對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的肯定和支持。大家可以想象一下，這么多年來(lái)，我在深圳打拼、創(chuàng)業(yè)，只要你踏踏實(shí)實(shí)做自己的企業(yè)，沒(méi)有人來(lái)找你麻煩。很多民營(yíng)企業(yè)家有事，是因?yàn)樗麤](méi)有踏踏實(shí)實(shí)做好自己的主業(yè)，沒(méi)有專(zhuān)注自己的主業(yè)。

陳濤：其次，這個(gè)信念來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性和巨大潛力。中國(guó)GDP今年上半年是5.3%，兩會(huì)定的是5%左右。其三，來(lái)自企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。勝宏緊緊擁抱AI時(shí)代，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，從幾個(gè)方面加大投入。首先是大建設(shè)，我們的客戶(hù)追著我們做產(chǎn)能，而且還要承諾產(chǎn)能，我們所有擴(kuò)張的東西，都是訂單在等著的。所以，AI，大家要看。我們的技術(shù)，大家也可以看一下，（圖）這里有一個(gè)切片，這是超高難度的，我們現(xiàn)在已經(jīng)完成了30多層12階，我們的任務(wù)是要完成14階，目前來(lái)講，沒(méi)有人能完成，我們是絕對(duì)領(lǐng)先的。目前我們已經(jīng)完成到了70多層，現(xiàn)在100多層的試驗(yàn)，我們已經(jīng)成功了，這是跨越式的。機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的人。擁抱AI，奔向未來(lái)，（圖）這是深圳最好的兩個(gè)畫(huà)面，我摘過(guò)來(lái)放到PPT上。勝宏的格言：只有創(chuàng)新發(fā)展，才能走向未來(lái)。謝謝大家。

陳濤：其次，這個(gè)信念來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性和巨大潛力。中國(guó)GDP今年上半年是5.3%，兩會(huì)定的是5%左右。其三，來(lái)自企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。勝宏緊緊擁抱AI時(shí)代，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，從幾個(gè)方面加大投入。首先是大建設(shè)，我們的客戶(hù)追著我們做產(chǎn)能，而且還要承諾產(chǎn)能，我們所有擴(kuò)張的東西，都是訂單在等著的。所以，AI，大家要看。我們的技術(shù)，大家也可以看一下，（圖）這里有一個(gè)切片，這是超高難度的，我們現(xiàn)在已經(jīng)完成了30多層12階，我們的任務(wù)是要完成14階，目前來(lái)講，沒(méi)有人能完成，我們是絕對(duì)領(lǐng)先的。目前我們已經(jīng)完成到了70多層，現(xiàn)在100多層的試驗(yàn)，我們已經(jīng)成功了，這是跨越式的。機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的人。擁抱AI，奔向未來(lái)，（圖）這是深圳最好的兩個(gè)畫(huà)面，我摘過(guò)來(lái)放到PPT上。勝宏的格言：只有創(chuàng)新發(fā)展，才能走向未來(lái)。謝謝大家。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝陳濤董事長(zhǎng)的精彩演講。證券時(shí)報(bào)深耕創(chuàng)投行業(yè)多年，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)有著深刻洞察與前沿研判。在今年的大會(huì)上，我們還將攜手創(chuàng)投行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商執(zhí)中共同發(fā)布《中國(guó)城市創(chuàng)投活力及城市創(chuàng)新力指數(shù)報(bào)告》，下面有請(qǐng)執(zhí)中數(shù)據(jù)CEO李淼，為我們展示并講解這份報(bào)告。

李淼：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，大家下午好！我叫李淼，是執(zhí)中的創(chuàng)始人。感謝主辦方證券時(shí)報(bào)，很榮幸能夠來(lái)到深圳光明城，參加這次創(chuàng)投大會(huì)。證券時(shí)報(bào)和執(zhí)中共同編制了《中國(guó)城市創(chuàng)投力及城市創(chuàng)新力指數(shù)》，今天由我代表兩方工作組，給大家做一個(gè)簡(jiǎn)短的匯報(bào)。

李淼：給大家簡(jiǎn)單看一下到底執(zhí)中是一家什么公司。我們是另類(lèi)資產(chǎn)信息服務(wù)和投資交易基礎(chǔ)設(shè)施提供商，目的是為了讓資金去它該去的地方，這次的指數(shù)，大部分的數(shù)據(jù)來(lái)源于我們的底層數(shù)據(jù)。中國(guó)城市創(chuàng)投活力指數(shù)是綜合評(píng)估私募股權(quán)市場(chǎng)活躍程度的綜合指數(shù)，是由三個(gè)分子指數(shù)組成，也就是募資指數(shù)、投資指數(shù)和退出指數(shù)。我們是將170個(gè)城市從2018年一直到現(xiàn)在的所有數(shù)據(jù)匯總在一起，按照分總數(shù)加權(quán)平均的方法計(jì)算而成，現(xiàn)在我們看一下指數(shù)中的核心內(nèi)容。2024年，上海股權(quán)投資綜合指數(shù)位居全國(guó)第一，深圳排第二，北京排第三。第一梯隊(duì)，其實(shí)相比下一個(gè)梯隊(duì)領(lǐng)先很多，第四位是蘇州，這是非常不容易的。從趨勢(shì)上來(lái)看，2018-2024年，確實(shí)這幾年創(chuàng)投的情況的確是下降的趨勢(shì)。可以看到，從2021年開(kāi)始，合肥市躋身到了Top10，而寧波從2022年的前十名之中消失了。

李淼：從募資指數(shù)來(lái)看，北京是全國(guó)的中心，的確有巨大優(yōu)勢(shì)，排名第一。上海、蘇州領(lǐng)跑長(zhǎng)三角。廣深，領(lǐng)跑珠三角，位居第五。2024年，從投資指數(shù)來(lái)看，排第一位的是上海，第二位是北京，第三位是深圳。從Top10的城市來(lái)看，差別并不大，但下滑最大的其實(shí)是北京。可喜的是我們看到，2019年，蘇州呈上升態(tài)勢(shì)。合肥，2021年開(kāi)始，陸續(xù)超過(guò)了武漢、成都、南京。從退出層面來(lái)看，深圳從2022年開(kāi)始，就一路領(lǐng)先了上海和北京，2020年的整體趨勢(shì)達(dá)到了最高值，我們也期待整體IPO的再開(kāi)放以及“并購(gòu)六條”的啟動(dòng)，能夠讓退出更加通暢。

李淼：下面給大家看一下中國(guó)城市創(chuàng)新力指數(shù)及熱門(mén)賽道在不同城市的榜單。中國(guó)城市創(chuàng)新力指數(shù)，主要包括三個(gè)維度，一是城市創(chuàng)新能力發(fā)展環(huán)境，二是城市創(chuàng)新投資活躍度，三是城市創(chuàng)新及人才儲(chǔ)備量。當(dāng)然，北京確實(shí)是依托于國(guó)家大的實(shí)驗(yàn)室、央企研發(fā)總部，以及清華、北大等大學(xué)，以及它的策源地位，接下來(lái)的排名是上海、深圳。熱門(mén)賽道城市榜單評(píng)選，主要包括賽道基金成立、政策發(fā)布以及投資事件、金額、數(shù)量等來(lái)做這個(gè)指數(shù)。主要想提幾點(diǎn)。今天我們?cè)谏钲陂_(kāi)會(huì)，可以看到深圳前沿科技賽道的投資，2024年是名列前茅的，包括新能源賽道。

李淼：因?yàn)榻裉煳覀冊(cè)谏钲冢诠饷鲄^(qū)，正好有這些數(shù)據(jù)，可以給大家看看深圳過(guò)去這幾年的發(fā)展，特別是2024年的數(shù)據(jù)。去年，整個(gè)市場(chǎng)還是相對(duì)有一定難度的。但是在深圳我們看到的認(rèn)繳出資額，在全中國(guó)當(dāng)中是為數(shù)不多的城市，上浮比例在75%，深圳的活力一直都在這里。即使在市場(chǎng)非常難的時(shí)候，深圳依然有巨大的吸引力。從投資、基金備案來(lái)看，與2023年是持平的。深圳整體賽道的分布，按照被投公司來(lái)統(tǒng)計(jì)，13%左右是半導(dǎo)體，接近10%左右是硬件，還有10%是軟件及信息化。各種先進(jìn)的賽道都有涉及，包括人工智能、機(jī)器人等等。剛才說(shuō)到，深圳在退出指數(shù)上是排名第一的城市。大家可以看到，IPO有收窄，但是我們?cè)谕顺錾线€是有很好的建樹(shù)。去年IPO的收窄，從26個(gè)變?yōu)榱?1個(gè)，老股交易、回購(gòu)交易整體都有下降。不光深圳有下降，全國(guó)都有下降，但深圳相比其他城市，做得還是更好的，有其市場(chǎng)化的活力。

李淼：從投資數(shù)據(jù)來(lái)看，光明區(qū)去年有52個(gè)當(dāng)?shù)仨?xiàng)目獲得了投資，我們剛剛也聽(tīng)到光明區(qū)領(lǐng)導(dǎo)介紹了相關(guān)情況。（圖）這張圖非常有意思，主要在講錢(qián)來(lái)自于哪里？投的項(xiàng)目來(lái)自于那里？在光明區(qū)，LP的認(rèn)繳金額占比并不高，但因?yàn)檫@里的活力很多，有很多基金在這里備案，然后募了外面的錢(qián)。但是投的公司，既有光明區(qū)的企業(yè)，也有外部的企業(yè)。像啟榕創(chuàng)投、君聯(lián)資本、紫金港資本、力合創(chuàng)投，去年在光明區(qū)都有三次以上的投資項(xiàng)目，還是非常可喜的。剛才在光明區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的介紹里，也談到了光明區(qū)引導(dǎo)基金，出資還是相對(duì)比較活躍的，而且各個(gè)賽道都有布局。今天時(shí)間緊湊，如果大家對(duì)指數(shù)報(bào)告感興趣，可以會(huì)后獲取。今天特別開(kāi)心，因?yàn)橛辛寺?lián)盟智庫(kù)中心這個(gè)組織的領(lǐng)導(dǎo)，我們會(huì)把這個(gè)指數(shù)堅(jiān)持做下去，而且它也需要不停迭代、不停擴(kuò)展。我們也希望通過(guò)指數(shù)的發(fā)布助力行業(yè)的發(fā)展，祝愿我們的創(chuàng)投市場(chǎng)光明燦爛。謝謝大家。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：感謝李淼總帶來(lái)的精彩解讀，這一份兼具著洞察與前沿的報(bào)告，無(wú)疑為我們接下來(lái)的討論提供數(shù)據(jù)、扎實(shí)的討論基石。接下來(lái)我們將進(jìn)入到圓桌討論環(huán)節(jié)。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：人工智能正重塑全球產(chǎn)業(yè)格局，投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。接下來(lái)進(jìn)入第一場(chǎng)圓桌討論，圍繞人工智能的投資新機(jī)遇展開(kāi)一場(chǎng)頭腦風(fēng)暴，有請(qǐng)嘉賓：TCL 創(chuàng)投合伙人 馬華、上海科創(chuàng)集團(tuán)總裁 朱民、賽智伯樂(lè)創(chuàng)始人 陳斌、華夏恒天資本董事長(zhǎng) 郭勇亮、時(shí)代伯樂(lè)首席投資官 周波。本次圓桌由TCL創(chuàng)投合伙人 馬華主持。有請(qǐng)各位嘉賓上臺(tái)分享。

圓桌論壇：人工智能投資新機(jī)遇

馬華：謝謝主持人。首先歡迎各位大咖今天的到來(lái)，我今天和大家一起探討一下第一場(chǎng)圓桌《人工智能投資新機(jī)遇》。在開(kāi)始今天的探討之前，首先請(qǐng)各位介紹一下自己的機(jī)構(gòu)，包括您的機(jī)構(gòu)是否在AI領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)投資布局？謝謝。

朱民：謝謝主持人，謝謝今天大會(huì)的邀請(qǐng)，我來(lái)自于上海科技創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)，2024年以后，上海市委市政府做了一次重大的重組，上海科創(chuàng)集團(tuán)和上海國(guó)投公司聯(lián)合重組，組成了新的上海國(guó)投系，我也擔(dān)任上海國(guó)投公司的科創(chuàng)總監(jiān)。從我們的公司來(lái)說(shuō)，上海科創(chuàng)集團(tuán)誕生于1992年南巡講話之后，已經(jīng)在創(chuàng)投行業(yè)耕耘了33年的歷史。從我們過(guò)往投資的主要經(jīng)驗(yàn)和portfolio的布局來(lái)看，我們主要專(zhuān)注于生物醫(yī)藥、集成電路以及后期的智能制造等領(lǐng)域。特別是在集成電路領(lǐng)域，我們有一些比較好的長(zhǎng)期布局。從2000年開(kāi)始，我們一直是上海很核心的集成電路領(lǐng)域的主要投資方。像中微半導(dǎo)體、上微等等，我們是中微的第一大股東，是上微的第三大股東。今天的題目，談到AI，上海在AI領(lǐng)域，剛才執(zhí)中講到的一些數(shù)據(jù)也可以支撐。最近投資的熱度非常非常高，我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域布局了很多母基金。另外，上海國(guó)投公司最近剛剛拿到了國(guó)家集成電路大基金三期其中700億的人工智能管理權(quán)。在這方面，上海做了很大的儲(chǔ)備。過(guò)往來(lái)看，因?yàn)槲覀儗?zhuān)注于集成電路，其實(shí)它很多的技術(shù)底座和人才是相通的，所以我們最近一直在這些領(lǐng)域做布局，包括我們最新投的云邁智聯(lián)等。我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域有很多布局，簡(jiǎn)單做個(gè)介紹，謝謝大家。

陳斌：大家好，我是來(lái)自杭州的賽智伯樂(lè)基金。我們?cè)缙诮匈惒畼?lè)，后來(lái)因?yàn)槿斯ぶ悄軙r(shí)代的到來(lái)，我們加了一個(gè)“智”字。伯樂(lè)下馬，主要找千里馬。早些年我們主要專(zhuān)注于高科技，這幾年專(zhuān)注于人工智能，我們公司專(zhuān)注于人工智能時(shí)間比較長(zhǎng)，八年前杭州市政府、寧波市政府專(zhuān)門(mén)委托我們管理在美國(guó)的人才科創(chuàng)基金，重點(diǎn)是在硅谷投資人工智能相關(guān)的項(xiàng)目，當(dāng)年我們投了YC，包括當(dāng)時(shí)我們也把OpenAI的創(chuàng)始人奧特曼邀請(qǐng)到了杭州。前一代的機(jī)器人，谷歌機(jī)器人，十年前在美國(guó)比較盛行，我們也投了，也上市了。早年，在人工智能起來(lái)之前，其實(shí)有很多細(xì)分的技術(shù)型公司在做鋪墊，比如人臉識(shí)別、模仿人類(lèi)進(jìn)行語(yǔ)音發(fā)音，包括仿真的，我們也投了一批。

陳斌：“杭州六小龍”里面我們也投了一家企業(yè)，連續(xù)投了大概三輪，加上這一次，差不多是四輪。雖然我們一直是早期的圍繞人工智能以及半導(dǎo)體相關(guān)的基金公司，在這個(gè)領(lǐng)域，我們前期的策略主要是進(jìn)口替代。我一直認(rèn)為，在人工智能領(lǐng)域，我們和美國(guó)還是有一定差距的，盡管我們有民族感情，我們也希望超過(guò)美國(guó)，但客觀來(lái)說(shuō)還是有差距的。我們最早就是把美國(guó)、德國(guó)、歐洲這幫海外留學(xué)生、技術(shù)專(zhuān)家人才引到浙江、華東地區(qū)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)我們做得還是比較成功的。創(chuàng)立芯片，我們引進(jìn)了一位斯坦福回來(lái)的優(yōu)秀學(xué)生，他原來(lái)在深圳也待過(guò)幾年，后來(lái)到了杭州，他做了國(guó)內(nèi)第一名的TPU芯片，我們投的時(shí)候也比較早期，那個(gè)時(shí)候是一兩億，現(xiàn)在的估值已經(jīng)有50多億了。圍繞算力，再到通訊，我們比較早地認(rèn)知到，人工智能時(shí)代，通訊的固體硬件、芯片都需要全面轉(zhuǎn)型。上個(gè)禮拜不知道大家是否注意到，十天前，整個(gè)通訊市場(chǎng)，全都漲了。五六年前，我們就投了光模塊里面的幾個(gè)核心芯片，我們基本早年都有布局，這幾年成長(zhǎng)得非常快。

陳斌：除了通訊，存儲(chǔ)也是非常重要的。前兩天深圳南方科大的校長(zhǎng)薛院士在中科院一個(gè)會(huì)議上講起，隨著算力的快速發(fā)展，下一步很重要的需要去突破的主要就是存儲(chǔ)，包括存儲(chǔ)的密度、存儲(chǔ)的加速。在存儲(chǔ)方面，賽智伯樂(lè)基金早年的時(shí)候就有投。在杭州，我們投了SSD領(lǐng)域的優(yōu)秀核心企業(yè)。在美國(guó)硅谷，我們投了當(dāng)年存算一體化的，搞存儲(chǔ)、加速的芯片，以及數(shù)據(jù)方面的公司，包括一些場(chǎng)景應(yīng)用，像法律、教育、金融方面，整個(gè)人工智能場(chǎng)景應(yīng)用的公司，我認(rèn)為未來(lái)都是非常有前景的。賽智伯樂(lè)致力于打造未來(lái)五到十年，緊緊圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域比較深耕的垂直類(lèi)的創(chuàng)投基金，希望有這方面項(xiàng)目的人可以跟我一起交流，謝謝。

郭勇亮：主持人好，大家好，我也是來(lái)自杭州的機(jī)構(gòu)，我們叫華夏恒天資本，跟陳斌總是鄰居。華夏恒天資本主要也是圍繞人工智能、生命健康、高端裝備為核心的一家專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。我們主要是圍繞行業(yè)第一或行業(yè)唯一的標(biāo)準(zhǔn)，以科學(xué)家+企業(yè)家為抓手，以領(lǐng)軍人物和領(lǐng)先技術(shù)作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。在重點(diǎn)領(lǐng)域里，比如芯片領(lǐng)域，從GPU到TPU到CPU，我們做了全面布局。包括未來(lái)RISC-V等，我們都做了布局。AI治療大模型，以及垂直領(lǐng)域下游的應(yīng)用，我們也做了一些布局。包括人工智能上游，重點(diǎn)從人工智能零部件開(kāi)始，比如軸承、齒輪、減速器、傳感器，都是新的投資方向。像深圳優(yōu)必選，我們也有投資。在這個(gè)領(lǐng)域，我們做得比較深，規(guī)模不大，但追求集中投資、精準(zhǔn)投資。

周波：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、各位朋友，大家下午好！我是來(lái)自時(shí)代伯樂(lè)的周波，時(shí)代伯樂(lè)是深圳本土的機(jī)構(gòu)，我們公司成立于2011年，也算是創(chuàng)投行業(yè)的老兵。目前公司管理的資產(chǎn)規(guī)模是240億人民幣左右，與一般市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)有所區(qū)別的是，我們主要定位于產(chǎn)業(yè)投資，重點(diǎn)服務(wù)地方政府和上市公司這兩類(lèi)客戶(hù)。在地方政府層面，我們花了十年的時(shí)間，重點(diǎn)服務(wù)江蘇南通，幫助南通海門(mén)（音）純建制打造了生物醫(yī)療和電子信息這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)集群，導(dǎo)入了大概五六十個(gè)項(xiàng)目過(guò)去。除此之外，深圳本土，我們的大本營(yíng)所在，我們與龍崗合作相對(duì)比較多，跟光明也有一些合作。同時(shí)，在浙江和江西，目前我們也在持續(xù)服務(wù)，幫助他們進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

周波：除此之外，在上市公司領(lǐng)域，我們都有持續(xù)的合作。勝宏科技是我們?cè)?012年投資的企業(yè)，那個(gè)時(shí)候的勝宏相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較小，大概在A輪、B輪的時(shí)期。說(shuō)回到時(shí)代伯樂(lè)自身，現(xiàn)在我們主要聚焦在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行投資。具體而言，我們主要聚焦無(wú)人機(jī)、智能汽車(chē)和人形機(jī)器人這三大終端的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資和布局，目前整個(gè)公司的投資階段，大概是成長(zhǎng)期，第一輪前后，A輪、B輪居多，大概70%以上都是人工智能及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。大概就這么多，謝謝。

馬華：謝謝各位。我覺(jué)得大家在人工智能方面都有比較好的布局，在這里我也簡(jiǎn)單介紹一下我所在的機(jī)構(gòu)。我在TCL創(chuàng)投，我們是TCL集團(tuán)旗下的一個(gè)相對(duì)市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)。2009年成立，到目前也有十幾年了，管理規(guī)模100多億，目前有差不多60個(gè)左右項(xiàng)目有退出。我們一直在硬科技領(lǐng)域做投資，包括新領(lǐng)域、新材料、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域。在新能源領(lǐng)域，我們投了像寧德時(shí)代為首的一批鋰電上游材料企業(yè)。到目前為止，我們這十幾個(gè)項(xiàng)目基本都已經(jīng)上市或退出了。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們也持續(xù)有布局。下面我們一起進(jìn)入今天的話題。今天的第一個(gè)問(wèn)題是，各位認(rèn)為今年的AI賽道在一級(jí)市場(chǎng)有哪些變化？我們作為投資人，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這個(gè)變化，如何更好、更早地找到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目？

朱民：謝謝主持人的提問(wèn)。這個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得也挺難回答的，剛才我們看到了投中的數(shù)據(jù)，非常清晰。今天兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家給到我們的答案完全不一樣。一個(gè)答案是，在這個(gè)行業(yè)里是過(guò)熱的，形成了泡沫。但剛才深創(chuàng)投的劉總也提到，產(chǎn)業(yè)的過(guò)程當(dāng)中，一定是要有泡沫，才能催生產(chǎn)業(yè)下一步的發(fā)展。但是從我們現(xiàn)在直投行業(yè)布局的案例來(lái)看，在華東區(qū)，特別是在上海，有很明顯、很典型的投資趨勢(shì)。首先，更多是從原來(lái)的模型為“王”到應(yīng)用為“王”發(fā)生了投資的轉(zhuǎn)變。第一代以機(jī)器視覺(jué)為主的投資里，我們都投了，但的確感覺(jué)跟第二代大模型為主的相比，上海也做了一些比較，但是作為直投機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)在這個(gè)階段我們躬身入局到大模型領(lǐng)域，我們感覺(jué)成本非常高。不能說(shuō)是泡沫，但確實(shí)非常貴，所以以我們的主角來(lái)說(shuō)，我們更多是看垂類(lèi)，主要是模型驅(qū)動(dòng)下AI垂類(lèi)應(yīng)用領(lǐng)域，這是我們今后關(guān)注的重點(diǎn)，這是第一個(gè)觀點(diǎn)。

朱民：第二，我們看到了一個(gè)現(xiàn)象，AI加上很多技術(shù)迭代，我們很關(guān)注這個(gè)底層技術(shù)。比如在端側(cè)、具身智能，以及剛才講到的自動(dòng)駕駛以及很多其他相關(guān)領(lǐng)域當(dāng)中的底層技術(shù)，以及與集成電路相關(guān)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)比較近似的高端芯片，比如一些算法公司，我們也在重點(diǎn)關(guān)注，這是我們的第二個(gè)觀點(diǎn)。第三，在當(dāng)前投資領(lǐng)域，我們更多看到的是AI for Science，我們對(duì)這個(gè)領(lǐng)域非常關(guān)注。主要是因?yàn)樯虾Ｓ蟹浅?qiáng)的基礎(chǔ)研究的背景和市場(chǎng)，特別是這一屆市委市政府對(duì)整個(gè)基礎(chǔ)研究的重視程度達(dá)到了無(wú)以復(fù)加的程度。對(duì)于AI賦能基礎(chǔ)研究方面，表面上看，可能是中遠(yuǎn)期才能見(jiàn)到效果的產(chǎn)業(yè)。但如果現(xiàn)在能布局的話，對(duì)整個(gè)國(guó)家的技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)更新來(lái)說(shuō)，將是具有革命性的結(jié)果。作為地方隊(duì)，我們最近全力以赴在這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局，包括資金儲(chǔ)備、母基金，都在這些領(lǐng)域?qū)ふ倚碌暮献鳈C(jī)會(huì)，這是我們看到的一些現(xiàn)象，以及我們對(duì)當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)投資的理解。

朱民：下一步，從我們自己的角度來(lái)說(shuō)，如何應(yīng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，擁抱AI給我們帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)？包括現(xiàn)在而言，在投資機(jī)構(gòu)當(dāng)中，我們也在運(yùn)用投資模型做一些助力。我們自己的子基金，也有很多是與DeepSeek結(jié)合的，我們會(huì)做一些專(zhuān)門(mén)寫(xiě)投資報(bào)告的小模型。在垂類(lèi)領(lǐng)域，我們也在積極變化。從新的上海國(guó)投系而言，在7支隊(duì)伍當(dāng)中，我們有很多投資在集成電路和人工智能領(lǐng)域，我們用行業(yè)組的方式，集合對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的研究。包括我們的產(chǎn)業(yè)研究院，會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析。總體而言，目前上海的打法主要是充分發(fā)揮新型舉國(guó)體制，特別是國(guó)有資本在整個(gè)人工智能領(lǐng)域的迭代性、顛覆性、跨越式的用資本去推動(dòng)的結(jié)構(gòu)。目前來(lái)看，當(dāng)前上海的國(guó)資的確在整個(gè)人工智能領(lǐng)域中，是一支非常重要的力量，所以我們主要是用這種打法。

馬華：謝謝朱總。確實(shí)我們看到，在這一波新的人工智能浪潮下，上海政府這邊確實(shí)非常給力，而且前一段也成立了一個(gè)百億級(jí)的人工智能母基金。接下來(lái)有請(qǐng)陳斌總。

陳斌：2025年，我覺(jué)得是很奇妙的一年。我做風(fēng)險(xiǎn)投資，做了20多年。早期的時(shí)候我做美元基金。這一年，我覺(jué)得主要有幾點(diǎn)，給大家分享一下。總體來(lái)說(shuō)，因?yàn)槲以诤贾葑鐾顿Y，我總體感覺(jué)，2025年這一年是“冰火兩重天”，外面說(shuō)起來(lái)很冷，但身體還是很熱火的。春節(jié)過(guò)后，隨著DeepSeek的到來(lái)，全杭州市都非常熱鬧，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)帶動(dòng)了整個(gè)社會(huì)輿論的發(fā)展，所以我覺(jué)得主要有幾方面的特點(diǎn)。第一，浙江民營(yíng)的風(fēng)投都比較務(wù)實(shí)，靈活性比較大，而且浙江的民間資本比較豐富，其實(shí)浙江民營(yíng)市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)投資的管理公司也不是特別大。大家都知道，我在美國(guó)也看過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)，也不是很大的公司。國(guó)有的進(jìn)來(lái)了之后，風(fēng)投就會(huì)變得很大。浙江的風(fēng)險(xiǎn)投資，這些市場(chǎng)化民營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是挺熱鬧的。所以有一個(gè)很重要的傾斜，大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、管理公司，都走到了早期階段。像賽智伯樂(lè)，原來(lái)的浙江賽伯樂(lè)，20年前我們就主打早期。大量市場(chǎng)化的基金公司，都走到了早期，這是很重要的一個(gè)特點(diǎn)。

陳斌：第二，大量國(guó)有的風(fēng)投或創(chuàng)投，資金量很大，并且都在大量結(jié)合地方政府的招商引資開(kāi)始展現(xiàn)它的魅力。這是很重要的特點(diǎn)，因?yàn)榈胤秸么罅康腻X(qián)在搞行業(yè)性的母基金，或者直接建立金控公司、風(fēng)投公司，資金池力度很雄厚。他們很難走到前面，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)比較大。在浙江，我看下來(lái)，我們以前大量投過(guò)的一些公司，今年上半年，大概有8家公司，都拿到了1億多的持續(xù)融資，最大的一家有10億多的資金。這里面有一半左右，其實(shí)都是地方國(guó)有資本的投入。 很重要的一點(diǎn)，大量國(guó)有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，滿(mǎn)手都是資金，他們要找到比較優(yōu)秀的，尤其是早期比較優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)投的公司，這一點(diǎn)在浙江杭州是很明確的特征，國(guó)有資本大量進(jìn)入，帶著招商引資的概念。假設(shè)他能投的資金最多，他希望把這個(gè)項(xiàng)目帶到他所在的地方和園區(qū)，這一點(diǎn)也是非常明確地特征。 第三，國(guó)有企業(yè)下一步會(huì)和優(yōu)秀的市場(chǎng)化的民營(yíng)創(chuàng)投管理公司合作，這一點(diǎn)也非常明顯。像朱總，他是上海科創(chuàng)的老大。大量國(guó)有的企業(yè)或國(guó)有母基金通過(guò)這么多年的沉淀，我相信它也會(huì)明白，像浙江，大量省級(jí)、市級(jí)的國(guó)資公司，以前都是自己做，最早的時(shí)候是跟我一起合作跟在我后面，后來(lái)走到我前面去了，再后來(lái)又分開(kāi)了，他們投的量比較大，后來(lái)投五千萬(wàn)、一個(gè)億，也掙了很多錢(qián)。最近我們發(fā)現(xiàn)一種現(xiàn)象，他們要跟我們聯(lián)合搞雙GP的管理公司，大部分的資金他們來(lái)出。市場(chǎng)化的10%、20%的資金，我們來(lái)募集。估計(jì)他們也是為了應(yīng)對(duì)國(guó)有的內(nèi)部考核，所以會(huì)有很多變化。 第四，人工智能會(huì)成為我們這些風(fēng)投公司追逐的重要行業(yè)方向。 我主要講這四點(diǎn)，謝謝。

郭勇亮：剛剛講到人工智能趨勢(shì)的變化。首先，有一點(diǎn)我們是堅(jiān)定不移的。人工智能作為人類(lèi)生存史上最大的一次革命，首先我們認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)空間無(wú)限，它的發(fā)展才剛剛開(kāi)始。未來(lái)的五年、十年甚至二十年，人工智能的革命將浩浩蕩蕩，將有非常大的想象空間。但是我們也講到，趨勢(shì)的變化，往往與現(xiàn)在整體的投資強(qiáng)度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策有關(guān)。因?yàn)槲覀円部吹剑覀兣e國(guó)上下都在發(fā)展人工智能，特別是像朱總這樣的國(guó)家隊(duì)，國(guó)有資本大量進(jìn)入，這個(gè)數(shù)量是巨大的，這給我們創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)了變化，倒不是說(shuō)本身的AI發(fā)生了變化，而是創(chuàng)投行業(yè)的資金來(lái)源和數(shù)量發(fā)生了變化。在這個(gè)領(lǐng)域，我們認(rèn)為，本體制造、硬件部分，在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)全面的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷過(guò)剩。比如機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，每個(gè)地方政府都在招商引資，都在加大力度發(fā)展人工智能，必然會(huì)出現(xiàn)新能源汽車(chē)、光伏一樣的情況。我們現(xiàn)在也在關(guān)注這個(gè)重大的變化，所以我們把關(guān)口前移，讓大部分的資本、大部分地區(qū)干不了人工智能，這才是我們應(yīng)該關(guān)注的方向。比如人工智能大腦，比如最核心的技術(shù)，比如傳感器當(dāng)中最難的技術(shù)，這不是靠錢(qián)、靠資本就能堆得起來(lái)的。當(dāng)然，我們同樣要關(guān)注垂直領(lǐng)域的場(chǎng)景應(yīng)用。我們也看到，前面提到的人工智能企業(yè)，包括商湯科技，它始終無(wú)法盈利。我們也在思考這個(gè)問(wèn)題，什么樣的人工智能企業(yè)有更遠(yuǎn)、更長(zhǎng)的前途，而且它不具備大面積復(fù)制的能力？我們認(rèn)為，核心還是要有具備大腦的人工智能，具備不可替代的核心部件。比如我們現(xiàn)在開(kāi)始關(guān)注RISC-V。接下來(lái)第三代算力芯片技術(shù)，中國(guó)會(huì)走自己的開(kāi)源模式，這些就是我們未來(lái)要關(guān)注的方向。 所以我們認(rèn)為，一方面要防止過(guò)熱；另一方面，我們要找到更新的賽道、更強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)、更好的技術(shù)來(lái)顛覆、更新、跟上這個(gè)時(shí)代的發(fā)展。

周波：剛才大家都談到關(guān)于行業(yè)的泡沫問(wèn)題，其實(shí)我也關(guān)注到了一個(gè)有趣的現(xiàn)象。在座的很多人可能覺(jué)得，人工智能這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在有點(diǎn)過(guò)熱了。但是如果按照剛才勝宏科技陳濤董事長(zhǎng)的講法，人工智能未來(lái)十年都不會(huì)存在泡沫。我個(gè)人覺(jué)得，任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，都存在它的客觀規(guī)律。從剛開(kāi)始萌芽，到快速發(fā)展，到投資過(guò)熱，再到競(jìng)爭(zhēng)加劇，任何一個(gè)行業(yè)都脫離不了客觀的規(guī)律。 站在陳濤總的角度來(lái)看，他覺(jué)得未來(lái)十年人工智能都不會(huì)有泡沫，主要是因?yàn)樗幵陬^部的角色，他的訂單根本接不過(guò)來(lái)。但是如果你看看PCB行業(yè)其他的玩家，那些競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有那么強(qiáng)的玩家，他們的日子確實(shí)是比較難以為繼的。也就是說(shuō)，現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生結(jié)構(gòu)分化了。

周波：對(duì)于人工智能這個(gè)行業(yè)的投資，今年跟去年相比，有幾個(gè)明顯的特點(diǎn)。首先，投資的熱點(diǎn)目前是在變的。去年大家談的更多的還是大模型。今年，大家會(huì)更關(guān)注AI在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用，以及在工業(yè)化領(lǐng)域的應(yīng)用。比如人工智能軟硬件結(jié)合的智能終端這樣的方向。第二，大家對(duì)項(xiàng)目的估值邏輯也會(huì)有變化。過(guò)去可能會(huì)更看重團(tuán)隊(duì)和技術(shù)，現(xiàn)在可能會(huì)更看重你的產(chǎn)品、服務(wù)或商業(yè)化落地的可行性以及落地的進(jìn)程。第三，資金的供給端，使創(chuàng)投行業(yè)也面臨“冰火兩重天”的局面。投資，更多都集中在國(guó)資和頭部企業(yè)、頭部機(jī)構(gòu)。“二八現(xiàn)象”相比過(guò)去，其實(shí)是更加明顯的。旱的旱死，澇的澇死，作為機(jī)構(gòu)來(lái)講，要真正抓住這波機(jī)遇，挑選好的項(xiàng)目，主要包括幾點(diǎn)。

周波：首先，保持好自己的定力，做好自己的內(nèi)功，深耕產(chǎn)業(yè)，把產(chǎn)業(yè)邏輯和投資邏輯真正搞清楚，而不是盲目追逐熱點(diǎn)。第二，需要更加關(guān)注團(tuán)隊(duì)，尤其是對(duì)于投一些早期的項(xiàng)目來(lái)講，團(tuán)隊(duì)是最為核心的。一個(gè)項(xiàng)目，我們拉長(zhǎng)周期來(lái)看，它最終能不能成，其實(shí)有兩大核心關(guān)鍵點(diǎn)。首先是看它在不在這個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)上，其次是看這個(gè)團(tuán)隊(duì)。所以對(duì)團(tuán)隊(duì)的重視，我覺(jué)得是不可忽視的。第三，作為投資人來(lái)講，要貼近產(chǎn)業(yè)，尤其是對(duì)鏈主企業(yè)的研究，跟過(guò)去相比，需要越來(lái)越重視。這些產(chǎn)業(yè)在發(fā)生什么事情，他們的痛點(diǎn)是什么，他們的需求有哪些變化？作為投資人來(lái)說(shuō)，要時(shí)刻對(duì)這些點(diǎn)保持高度敏感。

馬華：謝謝各位深入全面的分享，我自己也有一點(diǎn)感受，現(xiàn)在科技的發(fā)展越來(lái)越陡峭了，很多行業(yè)和公司“出道即巔峰”，包括估值，所以其實(shí)留給我們投資人深入觀察和決策的時(shí)間是非常短的，這也要求我們需要有更敏銳的洞察力、判斷力和決策力。時(shí)間關(guān)系，我們進(jìn)入最后一個(gè)問(wèn)題。剛剛朱總、周總都有提到AI在垂域領(lǐng)域的應(yīng)用。從我們現(xiàn)在來(lái)看，很多創(chuàng)業(yè)公司的估值都已經(jīng)過(guò)百億了，他們有的可能還沒(méi)有盈利，甚至沒(méi)有什么收入。我們展望一下，未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)，各位認(rèn)為最容易在哪個(gè)細(xì)分賽道能夠誕生出千億或萬(wàn)億的公司？請(qǐng)大家用一兩句話總結(jié)一下，謝謝。

朱民：時(shí)間關(guān)系，我就大膽地預(yù)測(cè)三個(gè)領(lǐng)域里，可能會(huì)有一些萬(wàn)億級(jí)賽道。第一，AI+生物醫(yī)藥。這個(gè)領(lǐng)域里，包括合成生物學(xué)，包括下面整個(gè)生物研究的很多標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)業(yè)，AI的助力都是顛覆性的。第二，展望一下。我覺(jué)得是AI+工業(yè)設(shè)計(jì)，這個(gè)領(lǐng)域我認(rèn)為有巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。最后就是我剛剛強(qiáng)調(diào)的AI for Science。表面來(lái)看，它是非常長(zhǎng)期的投資領(lǐng)域，但是它一旦在這里產(chǎn)生效果，那就是源泉式、井噴式的戰(zhàn)略機(jī)遇。當(dāng)然，AI for Science其實(shí)是一個(gè)范式的革命，概念很大，但具體催生的領(lǐng)域當(dāng)中，我們會(huì)找到很多大的投資熱點(diǎn)，謝謝。

陳斌：我比較關(guān)注，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)巨無(wú)霸公司的，我覺(jué)得是人工智能+數(shù)據(jù)領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域未來(lái)的前景非常大。畢竟我相信，很多公司都有機(jī)會(huì)參與其中。你只要看到有非常厲害的AI技術(shù)，加上掌握重組數(shù)據(jù)的巨無(wú)霸的公司，再找到一個(gè)曾經(jīng)在大公司里面待過(guò)的人，把他們結(jié)合起來(lái)，有可能在很多領(lǐng)域里，都會(huì)造就出一個(gè)AI+數(shù)據(jù)的優(yōu)秀的千億級(jí)市值以上的公司。

郭勇亮：我認(rèn)為“AI+”這個(gè)生態(tài)平臺(tái)首先是萬(wàn)億級(jí)的，這個(gè)承載力實(shí)際已經(jīng)有了。以算法為基礎(chǔ)的大數(shù)據(jù)公司、平臺(tái)公司，都是這個(gè)類(lèi)型。接下來(lái)，我們認(rèn)為是AI+機(jī)器人，或者是AI+自動(dòng)駕駛/汽車(chē)，主要是這兩個(gè)領(lǐng)域。

周波：我覺(jué)得AI要在細(xì)分賽道里得到比較好的落地，主要有三個(gè)特征的行業(yè)是比較好落地的。第一，它的痛點(diǎn)足夠痛，強(qiáng)需求。比如降本增效的需求比較強(qiáng)，受資源的限制比較強(qiáng)，或者說(shuō)情緒價(jià)值給得比較好。第二，有政策紅利。比如政府買(mǎi)單，有補(bǔ)貼的。第三，技術(shù)的可實(shí)現(xiàn)性比較好。比如這個(gè)比較容易，場(chǎng)景相對(duì)比較標(biāo)準(zhǔn)化。具有這三個(gè)點(diǎn)的細(xì)分賽道，AI的落地和應(yīng)用相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較快的。如果未來(lái)要產(chǎn)生大的市值，一定要加上市場(chǎng)的空間，只有水大，才能魚(yú)大。市場(chǎng)空間足夠大，才能養(yǎng)育出一個(gè)千億級(jí)甚至上萬(wàn)億級(jí)的公司。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，總體來(lái)講，To C的公司比較容易出大市值的公司。從這個(gè)邏輯來(lái)看，AI+醫(yī)療、AI+消費(fèi)，我覺(jué)得今后一定會(huì)出大幾千億、上萬(wàn)億級(jí)的企業(yè)。

馬華：謝謝各位讓我們看到的AI的廣闊市場(chǎng)。我們也相信，AI在中國(guó)不僅有廣闊的市場(chǎng)，還有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，就像黃教主說(shuō)的，中國(guó)有發(fā)展人工智能的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。我們也相信，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司能夠在AI這個(gè)最領(lǐng)先的賽道上散發(fā)奪目的光彩，也希望各位的機(jī)構(gòu)在AI的投資中獲得豐厚的回報(bào)。謝謝各位。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：再一次感謝各位嘉賓在第一場(chǎng)圓桌論壇當(dāng)中帶來(lái)的精彩分享。關(guān)于人工智能投資的深刻洞察，相信讓我們?cè)谧魑患钨e受益匪淺。接下來(lái)，我們進(jìn)入第二場(chǎng)圓桌討論，主題為《破局與重構(gòu)——?jiǎng)?chuàng)投業(yè)全鏈條協(xié)同突圍之道》，參與本場(chǎng)討論的嘉賓有：盛世投資董事、盛世資本總經(jīng)理 田辰、國(guó)中資本管理合伙人 賈巍、澳銀資本副董事長(zhǎng) 主管合伙人 胡艷、廣州產(chǎn)投資本黨總支副書(shū)記 總經(jīng)理 楊卓、孚騰資本管理合伙人 章錕、本次圓桌由盛世投資董事、盛世資本總經(jīng)理田辰主持。有請(qǐng)各位上臺(tái)。

圓桌論壇：破局與重構(gòu)——?jiǎng)?chuàng)投業(yè)全鏈條協(xié)同突圍之道

田辰：首先，感謝主辦方的邀請(qǐng)，這一場(chǎng)嘉賓的構(gòu)成，其實(shí)也比較多元化，正好也應(yīng)對(duì)了我們要討論的話題，既有美元背景出身的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，也有混改平臺(tái)，也有民營(yíng)母基金管理公司。我們還是老規(guī)矩，先請(qǐng)各位嘉賓簡(jiǎn)單介紹一下自己以及自己的機(jī)構(gòu)，從賈總開(kāi)始。

賈巍：感謝大家，也這么晚了，等到現(xiàn)在，真的很有熱情。我們公司是2015年設(shè)立的，從我們的名字就可以看出來(lái)，其實(shí)就是為了國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金的第一只基金而設(shè)立的，我們的團(tuán)隊(duì)主要來(lái)自于深創(chuàng)投，是從深創(chuàng)投分立出來(lái)專(zhuān)門(mén)管理國(guó)家中小企業(yè)基金的。截止到目前我們管理了三只國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，一共是140億的管理規(guī)模。去年，我們又管理了一只國(guó)家的節(jié)能環(huán)保基金，這就是我們大概十年的歷程。主要投資領(lǐng)域是硬科技賽道的A輪、B輪為主的中小企業(yè)，謝謝大家。

胡艷：大家好，我是澳銀資本的胡艷。澳銀資本相當(dāng)于是2003年從新西蘭起家的，做的是美元FOF基金，基底其實(shí)是四個(gè)家族信托基金。后續(xù)在2009年的時(shí)候，來(lái)到了深圳，與當(dāng)時(shí)的國(guó)資高交所股份有限公司合作，成立了澳銀資本。現(xiàn)在走下來(lái)，也有個(gè)十六七年。整個(gè)過(guò)程中，后續(xù)到我們整個(gè)家族資本逐步把國(guó)資全面收購(gòu)，現(xiàn)在是純民營(yíng)性質(zhì)的VC機(jī)構(gòu)。我們專(zhuān)注早期科技投資，主要的投資領(lǐng)域是醫(yī)療和硬技術(shù)。我就大概介紹到這里，謝謝。

楊卓：各位來(lái)賓，大家好，非常高興能參加這次論壇活動(dòng)，我是廣州產(chǎn)投資本的總經(jīng)理?xiàng)钭俊．a(chǎn)投資本是廣州最主要的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，承擔(dān)了我們以投促產(chǎn)、以投促創(chuàng)的責(zé)任。從我們來(lái)講，我們旗下有多家產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，包括私募基金管理人。從產(chǎn)業(yè)投資方向來(lái)說(shuō)，我們主要聚焦硬科技。目前我們是一個(gè)母基金+直投的模式。兩大母基金，包括產(chǎn)業(yè)投資母基金和創(chuàng)業(yè)投資母基金，目前我們和50多家GP產(chǎn)生了深度合作的關(guān)系，目前我們直投了170多個(gè)項(xiàng)目，投資額達(dá)到240多億。未來(lái)，我們也非常希望和大家進(jìn)行深度的合作。具體的投資方向，結(jié)合廣州產(chǎn)業(yè)整體的比較布局，大家都知道，粵港澳大灣區(qū)是非常重要的生產(chǎn)基地，所以我們關(guān)注的這個(gè)大的行業(yè)，也包括半導(dǎo)體、人工智能、新能源汽車(chē)，包括先進(jìn)制造，還有最重要的行業(yè)，生物醫(yī)藥，因?yàn)閺V州也是我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域非常重要的支柱型的城市。感謝大家。

章錕：大家下午好，我是來(lái)自孚騰資本的章錕，前面我們的兄弟單位也幫我們介紹了一下，我們是上海國(guó)投旗下的基金管理公司平臺(tái)，我們是上海國(guó)投旗下偏市場(chǎng)化的混合所有制的經(jīng)營(yíng)管理公司平臺(tái)。目前，我們主要以PSD策略為主，有一只母基金，有投資了過(guò)百億的投資，并且與50多家子基金進(jìn)行合作，我們也有上海國(guó)資第一只S基金，目前進(jìn)行了差不多快20億的投資。另外，我們還有若干只直投基金，主要布局半導(dǎo)體、AI以及其他制造業(yè)、高端制造的項(xiàng)目投資。非常開(kāi)心今天有機(jī)會(huì)來(lái)參加證券時(shí)報(bào)以及融中的活動(dòng)，很期待能夠和在座各位同行就不同的領(lǐng)域和方式進(jìn)行投資合作，我們既可以作為L(zhǎng)P、作為GP的出資人，其實(shí)我們也很期待和各家母基金進(jìn)行交流，進(jìn)行份額轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)，以及與優(yōu)質(zhì)的企業(yè)家、同行探討后續(xù)直接投資的機(jī)會(huì)，謝謝。

田辰：感謝章總，我也補(bǔ)充介紹一下盛世投資的情況。盛世投資是2010年成立的一家純民營(yíng)的PE FOF機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在我們新增了一個(gè)使命，圍繞一級(jí)市場(chǎng)的存量資產(chǎn)盤(pán)活，我們?cè)谧鲆恍┬碌奈恼隆ｉL(zhǎng)話短說(shuō)，本身結(jié)合這個(gè)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的破局，自然就與這個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式息息相關(guān)。募投管退幾個(gè)環(huán)節(jié)，我們先從募開(kāi)始，賈總，您覺(jué)得中國(guó)現(xiàn)在的LP市場(chǎng)有什么樣的變化，您的感知如何？

賈巍：我們的三只基金是去年完成募集的，真的非常痛苦，挺不容易的，40億的基金，一關(guān)就完成了，大家都去祝賀，所以就覺(jué)得同行們?nèi)ツ暾娴亩己茈y。今年聽(tīng)說(shuō)好了一點(diǎn)，但是因?yàn)槲覀兘衲隂](méi)有募資，沒(méi)有實(shí)際的感受，所以留給其他的同行講一講。但是我們從政策層面上，看到了很多春風(fēng)的消息，不知道還有沒(méi)有吹到我們這個(gè)草上。

田辰：胡總，您作為原來(lái)美元背景出身，現(xiàn)在專(zhuān)注于早期投資、科技投資，在國(guó)家鼓勵(lì)投早投小投硬科技大的背景下，您在募資端上有什么實(shí)際的感受？

胡艷：我們的美元主要做FOF，人民幣做直投。我們跟北京市政府、深圳市天使母一起合作去發(fā)基金。我覺(jué)得這是現(xiàn)在大多數(shù)機(jī)構(gòu)必走的路，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，國(guó)資確實(shí)起到了非常有分量的作用。像我們這樣的民營(yíng)機(jī)構(gòu)，一方面，我們會(huì)與國(guó)資引導(dǎo)基金進(jìn)行合作。在感受上、變化上，從去年開(kāi)始到今年，整個(gè)政策上確實(shí)會(huì)給予更寬的空間。像我們之前發(fā)基金，都是“5+3”，或者是“5+4”，很多時(shí)候它沒(méi)有給到很長(zhǎng)的周期。但是現(xiàn)在有一些會(huì)釋放，比如“10+2”，在時(shí)間上會(huì)給予更長(zhǎng)的周期空間。 另外，在資金上，它關(guān)注的底層，可能從以前的招商思維，會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸稽c(diǎn)產(chǎn)業(yè)構(gòu)建的思維。以前更多是注冊(cè)地、稅這方面的考慮，或者說(shuō)全從地方招商的角度跟你討論。但現(xiàn)在更多會(huì)想產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，比如像我們很關(guān)注生物醫(yī)療，他們會(huì)幫你匹配中試測(cè)試場(chǎng)景，甚至是后端臨床應(yīng)用等等，這些現(xiàn)在都會(huì)成為政府主動(dòng)去構(gòu)建的部分。所以我覺(jué)得，這部分的資金，除了錢(qián)以外，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的構(gòu)建相比之前會(huì)更深，這是我的切身感受。

田辰：感謝胡總。楊總可能相對(duì)更特殊一點(diǎn)，應(yīng)該是我們?cè)谧?dāng)中唯一現(xiàn)在有跟AIC合作的機(jī)構(gòu)，想聽(tīng)聽(tīng)楊總的整體看法。

楊卓：我們既是一家LP，也是GP，有一些感受。整體上來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得今年的市場(chǎng)，應(yīng)該來(lái)說(shuō)至少是在筑底，或者說(shuō)是慢慢好轉(zhuǎn)的階段。從今年年初的宇樹(shù)科技、DeepSeek出來(lái)，包括今年第六代機(jī)的出現(xiàn)，大家都說(shuō)這是“DeepSeek時(shí)刻”，在多個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)了“DeepSeek時(shí)刻”。從這個(gè)角度來(lái)講，整體大家對(duì)未來(lái)的硬科技發(fā)展有了更多的信心。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)該有一個(gè)好轉(zhuǎn)的氛圍。

楊卓：從數(shù)字來(lái)看，我記的數(shù)字不一定特別清楚，2023年一季度下降了19%，今年一季度下降了2.9%，從同比的數(shù)字來(lái)看，這是一個(gè)筑底的過(guò)程。體現(xiàn)出一個(gè)特點(diǎn)，LP的資金，確實(shí)耐心資本越來(lái)越多了，包括保險(xiǎn)、銀行的介入。我覺(jué)得銀行是非常專(zhuān)業(yè)的一個(gè)機(jī)構(gòu)，從我們和銀行的合作來(lái)看，去年在AIC剛開(kāi)始可以做的時(shí)候，應(yīng)該是廣州，我們?cè)趶V州設(shè)立了第一只AIC基金，現(xiàn)在也實(shí)際進(jìn)行了項(xiàng)目投資。包括昨天我看到工行在廣東要設(shè)立7家AIC基金，整體規(guī)模要達(dá)到120億。所以我能夠看到，耐心基金現(xiàn)在確實(shí)慢慢在步入市場(chǎng)，大家現(xiàn)在對(duì)AIC的關(guān)注度也比較高，預(yù)期也比較高。

楊卓：另外，整個(gè)投資市場(chǎng)其實(shí)也有變化，有一部分的資金，大家更多會(huì)關(guān)注科創(chuàng)屬性，現(xiàn)在的投資熱度還是非常高的，主要分兩波，一波是看早期的，一波是看成熟的，包括像PreIPO這樣有現(xiàn)金流的項(xiàng)目。今年無(wú)論是港股還是A股的情況，包括這周，整個(gè)A股的情況也是穩(wěn)中向好的狀態(tài)。我相信，會(huì)給整體的資金孕育一個(gè)比較好的募資環(huán)境，這是我的體會(huì)。從我們本身的募資來(lái)講，去年到今年，我們和建銀、工銀、中國(guó)銀行一起成立了9只AIC基金，整體規(guī)模達(dá)到150億，現(xiàn)在正在穩(wěn)步進(jìn)入投資期。其次，因?yàn)槲覀兪菑V州市屬，所以我們和區(qū)里的合作也比較多，大家成立的落地屬性的基金也比較多。其三，市場(chǎng)化方面，我們和山東省以及溫州一起，也在逐漸“走出去”，去年我們和海南一起成立了一只瓊粵基金，我的感覺(jué)，今年明顯要比去年好一些。

田辰：感謝楊總，也請(qǐng)章總分享一下作為PSD投資策略的機(jī)構(gòu)現(xiàn)在怎么看待募資市場(chǎng)。

章錕：其實(shí)我們做了蠻多募資工作的，我會(huì)想了一下，從2022年成立，第一年就設(shè)立了三只基金。今年到目前為止，在不同賽道，包括在AI領(lǐng)域、半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們都設(shè)立了細(xì)分賽道的基金。對(duì)于募資來(lái)說(shuō)，我們還是有針對(duì)性地做了不少工作。 再舉個(gè)例子，今年我們成立了上海市具身智能基金，主要的募資來(lái)源，也來(lái)源于我們所在地的母基金以及產(chǎn)業(yè)方，主要是一些與我們這個(gè)基金感興趣的一些產(chǎn)業(yè)方一起合作。我自己比較感觸的是，需要比較好地理解不同資金方的需求是什么。其實(shí)大家都知道，現(xiàn)在很多地方政府背景看到的是招商屬性。剛剛楊總也有提到，現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)，特別是從去年下半年開(kāi)始，尤其是在險(xiǎn)資方面，其實(shí)已經(jīng)處在政策的春風(fēng)下了。包括產(chǎn)業(yè)方的訴求，很多就是希望通過(guò)與創(chuàng)投基金的合作布局上游。舉個(gè)例子，比如我剛剛提到的具身智能的基金，其實(shí)很多上游的產(chǎn)業(yè)方都希望通過(guò)基金投資，能夠了解如何與未來(lái)巨大的人形機(jī)器人賽道相鏈接，所以我們?cè)谶@方面也吸引了不少的產(chǎn)業(yè)方資金。 在目前整體募資的環(huán)境中，我們以前說(shuō)，如果你坐在家中想募資，其實(shí)難度很大。但是“走出去”，包括今天上午，我在隔壁臨近的一個(gè)區(qū)，所以說(shuō)我們不僅僅是在上海進(jìn)行募資，我們與廣東、江西、重慶、江蘇等各個(gè)地方之間也會(huì)更多進(jìn)行產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性的投資，包括在融資方面進(jìn)行深度探討。 大家都有看到過(guò)去幾年融資的難處，但現(xiàn)在的政策，加上資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，我們相信這個(gè)春天其實(shí)已經(jīng)來(lái)了，請(qǐng)大家繼續(xù)堅(jiān)持。未來(lái)，大家一起努力，謝謝。

田辰：感謝章總。其實(shí)從我們的觀感角度來(lái)講，有一個(gè)導(dǎo)致募資變化的另一個(gè)核心因素。其實(shí)跟各家機(jī)構(gòu)的退出策略有關(guān)，我也想請(qǐng)教一下賈總，您怎么看待現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)提的以退定投，您怎么平衡您的基金的DPI和IRR的整體預(yù)期呢？

賈巍：DPI首先是第一重要的。我們給LP的交代，在自己心目當(dāng)中是有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的，至少要達(dá)到1，如果達(dá)不到1，不僅汗顏，感覺(jué)肯定還有很多難以承擔(dān)的麻煩。一期基金，早就超過(guò)1了。二期基金，正在路上。三期基金，今年正在投。 今年很多好的政策拐點(diǎn)。在一級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)，不管是LP還是GP，這就是韌性。我們自己也在加快投資的節(jié)奏。今年來(lái)看，有兩點(diǎn)很好。首先，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)了第三套標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)我們是很大的振奮，所以我們的投資經(jīng)理以及在一線的同事們，大家敢投了。之前總覺(jué)得，投完了之后不知道怎么交代，現(xiàn)在敢投了。其次，港股之前也有一批不知道去哪里的企業(yè)，陸陸續(xù)續(xù)在做。在我們的投資過(guò)程當(dāng)中，對(duì)于我們的立項(xiàng)和上會(huì)來(lái)說(shuō)，這個(gè)項(xiàng)目的第一選擇是要上市的，必須要追求優(yōu)秀的IRR。如果不追求這個(gè)，你的DPI也是達(dá)不到的。

田辰：如果只是單純追求IPO的路徑，可能相較于更長(zhǎng)一些，您怎么考慮您的投資退出策略的制定？

胡艷：像我們陪伴的企業(yè)，到最后很多要上市的，都有十年的時(shí)間，最長(zhǎng)的也有13年的。回到剛才主持人提到的問(wèn)題，以退定投。澳銀的投資策略，很早就推行投管并重，非常重視退出，不是說(shuō)先投了再說(shuō)。但我覺(jué)得這個(gè)底層跟資金性質(zhì)有關(guān)。這個(gè)問(wèn)題跟上一個(gè)問(wèn)題，包括咱們也有同行講，現(xiàn)在推行科技債、銀行資金的介入或者是險(xiǎn)資的介入。募資的端口，資金量確實(shí)擴(kuò)大了，但我覺(jué)得本質(zhì)上是因?yàn)橘Y金的屬性重構(gòu)了。這會(huì)讓像我們這種早期投資型的機(jī)構(gòu)不得不去做一些策略性的變化。因?yàn)樽铋_(kāi)始你的本質(zhì)是以資產(chǎn)去驅(qū)動(dòng)投資的，但是如果你的資金屬性，債也好，險(xiǎn)資也好，險(xiǎn)資的久期比較長(zhǎng)，但它對(duì)現(xiàn)金流分紅的訴求是要?jiǎng)傂詢(xún)陡兜模讓优c風(fēng)險(xiǎn)投資本身市場(chǎng)化的要求，說(shuō)實(shí)話在規(guī)律上有點(diǎn)違背，優(yōu)點(diǎn)是補(bǔ)充了你的資金來(lái)源，也能拉長(zhǎng)周期。缺點(diǎn)是，在這個(gè)過(guò)程中，你的結(jié)構(gòu)化現(xiàn)金的回流是相矛盾的，雙方的訴求是不同的。

胡艷：一方面，在投資端口，現(xiàn)在確實(shí)有往前，更多往種子去看的趨勢(shì)。但是在資金退出策略的時(shí)候，不會(huì)單純以項(xiàng)目去看。在最開(kāi)始發(fā)基金的時(shí)候就要考慮這個(gè)問(wèn)題，以基金為單位，在整個(gè)組合里，因?yàn)槲抑饕獙?zhuān)注早期，六成以上的資金要專(zhuān)注在天使或A+之間。另外還有40%，其中的20%或10%要配到種子里。另外的10%~20%配到偏中期甚至是后期一點(diǎn)的位置。因?yàn)檫@個(gè)“中”跟“后”能夠?qū)_政府性質(zhì)的資金，借用它的久期，但是在現(xiàn)金的保障上會(huì)更好，但是又不能脫離市場(chǎng)化的規(guī)律，其實(shí)應(yīng)該往前走。所以在退的策略上，不單純以項(xiàng)目的角度去考慮，而是會(huì)從整個(gè)資金的角度整體考慮并做規(guī)劃，把項(xiàng)目盡調(diào)以及類(lèi)型一個(gè)個(gè)放到這個(gè)框架當(dāng)中做落地，這是我對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回復(fù)。

田辰：感謝胡總，請(qǐng)楊總分享一下國(guó)有結(jié)構(gòu)在這個(gè)問(wèn)題上是怎么考慮的？

楊卓：我的理解，以退定投，某種程度來(lái)說(shuō)是一個(gè)投資理念。大家進(jìn)這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，就要考慮以退定投，只不過(guò)在某些時(shí)間段，退的方向，我們看得非常清楚，比如上市退出等等。就我們實(shí)際退出的過(guò)程來(lái)講，因?yàn)槲覀兪荰P，我們要為我們的LP來(lái)負(fù)責(zé)，所以以退定投是必須要考慮的問(wèn)題。首先，這對(duì)團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)能力的要求很高。在我看來(lái)更多是前端的問(wèn)題，把“投”解決好了，“退”一定就會(huì)好做一些。第二，從近期來(lái)看，“退”的渠道在暢通。就像今年寧德時(shí)代在港股上市，估值表現(xiàn)其實(shí)非常好，提供了更多的退出渠道。另外，從現(xiàn)在的監(jiān)管口徑來(lái)看，包括并購(gòu)條件來(lái)看，在我的印象中，這是歷史上最好的一個(gè)時(shí)期。所以我覺(jué)得以退定投的氛圍會(huì)越來(lái)越好，渠道也會(huì)越來(lái)越多。從今年整體的情況來(lái)看，我的體感也是這樣的。

田辰：感謝楊總，也想聽(tīng)聽(tīng)作為S交易的專(zhuān)家，章總這邊是怎么看待這個(gè)問(wèn)題的？

章錕：首先，我們還是要倡導(dǎo)長(zhǎng)期資本、耐心資本，但是退出，肯定是大家做基金，一定要回答的關(guān)鍵問(wèn)題，也是資方對(duì)我們的要求。每個(gè)項(xiàng)目，我們當(dāng)時(shí)在討論的時(shí)候，一定要想好到底以什么樣的方式做，但這個(gè)其實(shí)是可選擇的。為什么前幾年大家覺(jué)得退出很難？就是因?yàn)锳股IPO銳減，包括港股。但是現(xiàn)在的形勢(shì)很明確，從當(dāng)初的寧德，其實(shí)最早是從美的開(kāi)始的，整個(gè)港股給到大家比較多的信心。但據(jù)我們了解，現(xiàn)在排隊(duì)的的確也蠻多的。總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)香港市場(chǎng)很有信心。同時(shí)，A股已經(jīng)很明確了，現(xiàn)在給了一個(gè)巨大的信號(hào)。我們相信，A股的IPO也會(huì)越來(lái)越通暢，包括現(xiàn)在科創(chuàng)板的五套標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)業(yè)板的三套標(biāo)準(zhǔn)，都給到了投資機(jī)構(gòu)以及這些企業(yè)家們一些非常好的指示。

章錕：第三，并購(gòu)。剛剛提到，并購(gòu)這個(gè)事情已經(jīng)不僅僅涉及上市公司了，當(dāng)然上市公司現(xiàn)在非常鼓勵(lì)，從我們和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流的過(guò)程中，我們也看到，政策端現(xiàn)在非常鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)的方式提升上市公司的質(zhì)量。為什么產(chǎn)業(yè)方愿意參與細(xì)分賽道的基金？因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)方也相信，并購(gòu)是未來(lái)可以進(jìn)入不同細(xì)分新市場(chǎng)的途徑，這些都給到未來(lái)通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龆@得了一些非常好的機(jī)會(huì)。最后，提到S基金，我們的S基金從運(yùn)營(yíng)到現(xiàn)在也有三年了，這三年的時(shí)間我們也取得了很好的DPI的回報(bào)，這一點(diǎn)讓我們的出資人非常開(kāi)心。但同時(shí)我們也看到，S基金的市場(chǎng)也有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與，逐步形成讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有新的退出途徑。隨著整個(gè)資金盤(pán)對(duì)S基金的認(rèn)知越來(lái)越清晰，我相信也會(huì)成為GP尋求退出的一個(gè)非常好的途徑。

田辰：感謝章總，各位嘉賓分享的核心觀點(diǎn)是，投的時(shí)候就要找到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，大家追求的還是盡可能IPO的退出方式。剛才無(wú)論是楊總還是章總其實(shí)都有提到，今年的港股比往年更熱一些，包括我們也了解到，目前港股排隊(duì)的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)100家了。請(qǐng)教一下賈總，你怎么看待現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的特殊機(jī)遇？

賈巍：萬(wàn)物有周期。我大概從業(yè)20年，有幾次這樣的波波折折。我們覺(jué)得，只要堅(jiān)守，做一個(gè)好的資產(chǎn)、底層標(biāo)的，能夠穿越周期，對(duì)我們GP來(lái)說(shuō)也是一樣的。但是經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)，從一個(gè)新鮮事物，到大家都熟知的事情，也是有一些變化的。最核心的一點(diǎn)，以前的上市公司有2000家、3000家，現(xiàn)在有5000多家，這是一個(gè)質(zhì)的變化，美國(guó)也就5000多家，所以我認(rèn)為再怎么樣，政策的東風(fēng)也不可能出現(xiàn)像我們歷史上遇到的“好時(shí)候”那樣批量上市了，這個(gè)事情是理性的判斷，不是說(shuō)今天突然開(kāi)了第五套、第三套就能解決的問(wèn)題。我們要追求單個(gè)項(xiàng)目的IRR，才能達(dá)到DPI。這個(gè)邏輯是說(shuō)，你不可能大面積地廣種薄收，特別是像我們這樣的早期投資基金，跟我們?cè)缙趧側(cè)胄邢啾龋某晒β室欢ㄊ怯兴陆档模@是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。成功率下降的情況下，我們又是投早期的，所以一定要追求爆款，這是我們的核心。只有追求爆款，能夠?qū)崿F(xiàn)爆款，最后才能在單個(gè)爆款I(lǐng)RR很高的情況下達(dá)到一個(gè)合適的DPI，這是我們的思考。可能不同投資階段的機(jī)構(gòu)，會(huì)有不同的策略。

田辰：感謝賈總，同樣的問(wèn)題請(qǐng)教一下胡總。

胡艷：今年一季度，確實(shí)港股都很火，身邊的朋友都在討論。我覺(jué)得港股市場(chǎng)，以及剛剛主持人所說(shuō)的創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)新板，出了一些新的政策。首先，對(duì)港股市場(chǎng)，我自己覺(jué)得它是一個(gè)急救通道，但它不是黃金退出的通道，還是要結(jié)合實(shí)際狀況。

胡艷：2024年，我記得港股的破發(fā)率差不多都有65%。像我們投的一些醫(yī)療企業(yè)，上市之后，得花差不多250天才能回到收益基準(zhǔn)率，本身的流動(dòng)性問(wèn)題以及支撐情況相比，短暫的流動(dòng)性好，并不能說(shuō)明長(zhǎng)期流動(dòng)的穩(wěn)定性，所以我對(duì)港股是審慎看好的。但如果你是利潤(rùn)不太夠，或者想走國(guó)際市場(chǎng)，或者是有出海的計(jì)劃和安排，港股會(huì)是不錯(cuò)的選擇。最好的策略，上港股之后，加上未來(lái)走跨國(guó)并購(gòu)這種路線，這種組合路線可能是一種更好的長(zhǎng)期路徑。

胡艷：另外，像科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，其實(shí)我們有被投企業(yè)，準(zhǔn)備按照這個(gè)新的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)劃去報(bào)。政策的紅利，有的是這一階段性出現(xiàn)的，你有機(jī)會(huì)，你可以抓住。但是我們也在不斷提醒我們的被投企業(yè)，底層的估值支撐得足夠。也就是說(shuō)，最終你還是要靠你的造血能力，而不是套利政策去構(gòu)建你的估值，這不是長(zhǎng)期之路，這是對(duì)于這個(gè)事情，澳銀的觀點(diǎn)。

田辰：接下來(lái)請(qǐng)教一下楊總怎么看待這一波的機(jī)會(huì)？

楊卓：我首先覺(jué)得，第五套標(biāo)準(zhǔn)肯定是好事，因?yàn)槲覀冇辛烁嗟臋C(jī)會(huì)，可能會(huì)在A股市場(chǎng)做退出，同時(shí)這給投資也帶來(lái)了比較大的機(jī)會(huì)。我們想象一下，從第五套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，尤其是也牽引了我們對(duì)硬科技以及科創(chuàng)企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注，這確實(shí)也符合現(xiàn)在的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

楊卓：第二，從港股來(lái)講。首先，港股的資金結(jié)構(gòu)與A股的資金結(jié)構(gòu)不太一樣。在港股有比較好的資產(chǎn)，估值又比較低的市場(chǎng)，有市場(chǎng)基金、全球基金去增持它，也很容易理解。第二，我非常同意大家說(shuō)的，最終還是要看資產(chǎn)質(zhì)量。就像寧德時(shí)代今年在港股上市，表現(xiàn)非常好，估值沒(méi)有破發(fā)，還一直在提升。所以我覺(jué)得港股的通道，對(duì)我們來(lái)說(shuō)還是一個(gè)很好的通道，取決于你的底層資產(chǎn)是否能給到投資人足夠的信心，是否能體現(xiàn)出你的造血功能。同樣的公司，在港股上市，如果你能體現(xiàn)出非常好的成長(zhǎng)性。我做過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的基金經(jīng)理，從歷史投資來(lái)看，如果在港股上能體現(xiàn)出很好的成長(zhǎng)性，仍然仍給你一個(gè)非常好的合理的估值。從今年的情況來(lái)看，在現(xiàn)階段，過(guò)去15年，我也經(jīng)歷過(guò)幾個(gè)周期，非常同意剛才前面同事說(shuō)的，一路上磕磕碰碰，從現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得我們要樂(lè)觀一點(diǎn)。

田辰：接下來(lái)請(qǐng)教一下章總，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？

章錕：首先，剛剛提到的這些機(jī)會(huì)，因?yàn)樵谧魑蛔鐾顿Y行業(yè)都很久了，我做投資也20年了，但凡大家做過(guò)超過(guò)三期的基金，或者是在這個(gè)行業(yè)里有個(gè)15年左右的時(shí)間，其實(shí)都經(jīng)歷過(guò)政策紅利的時(shí)候，基本上資本市場(chǎng)每過(guò)幾年，總會(huì)起來(lái)一波。說(shuō)到底，到底大家能不能有一定的機(jī)會(huì)和參與度？這對(duì)投資的要求很高。

章錕：剛剛幾位嘉賓都有提到，首先項(xiàng)目的質(zhì)地要好，這是肯定的。但也要坦白說(shuō)，大家一直指望能夠投到寧德時(shí)代，這種市場(chǎng)足夠大、體量足夠大、市場(chǎng)占有率又足夠大的項(xiàng)目，的確是屈指可數(shù)的，屬于幾年一遇。但是客觀一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，在大部分的情況下，其實(shí)還是能夠挑出一些不錯(cuò)的項(xiàng)目，包括今天大家討論的，到底是誰(shuí)未來(lái)中國(guó)的英偉達(dá)？大家現(xiàn)在都在說(shuō)，“我是”，我們相信，最后總會(huì)有一家是。但如果我們投的是這一家，可能回報(bào)還不錯(cuò)，所以這其實(shí)主要是考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于行業(yè)，以及對(duì)于行業(yè)中不同企業(yè)之間的對(duì)比，最終不管是通過(guò)上市的方式，還是通過(guò)并購(gòu)的方式，都可以取得不錯(cuò)的回報(bào)的能力。我們作為母基金，也花了大量的時(shí)間去看每家GP挑選標(biāo)的以及尋找退出的能力。但總的來(lái)說(shuō)，我也深度認(rèn)同剛剛楊總提到的，有的時(shí)候悲觀到了一定程度，其實(shí)應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)。

章錕：客觀來(lái)說(shuō)，2022年底我們?cè)O(shè)立S基金的時(shí)候，2023年我強(qiáng)調(diào)大家要多接份額，那個(gè)時(shí)候的A股其實(shí)非常差，但現(xiàn)在我們的回報(bào)相當(dāng)不錯(cuò)，所以我覺(jué)得有的時(shí)候要反人性、逆周期做一些選擇。

田辰：感謝章總，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我們進(jìn)入到最后一個(gè)話題。今年像國(guó)辦一號(hào)文的出臺(tái)，包括行業(yè)其他的刺激政策，對(duì)于行業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展，各位有什么建議？

賈巍：有些時(shí)候，慢就是快，我覺(jué)得大道總是至簡(jiǎn)的，所以對(duì)我們來(lái)說(shuō)，我們非常相信，堅(jiān)守做價(jià)值投資，做難而正確的事情。

胡艷：我很認(rèn)同賈總所說(shuō)的，不管環(huán)境怎樣變化，還是要保持樂(lè)觀，長(zhǎng)期堅(jiān)持，最終總能找到過(guò)程中結(jié)構(gòu)化解決問(wèn)題，達(dá)到你最終想走到的那個(gè)終點(diǎn)。

楊卓：我和前面兩位同事的觀點(diǎn)出奇一致，我也覺(jué)得是要做難而正確的事情。

章錕：我的建議是，歡迎變化，擁抱變化，但同時(shí)，要堅(jiān)持投資的本質(zhì)，謝謝。

田辰：感謝幾位嘉賓的分享，我們也相信，悲觀者正確，樂(lè)觀者前行，這個(gè)行業(yè)一定會(huì)越來(lái)越好，感謝大家，謝謝。

現(xiàn)場(chǎng)主持人呂雪姣：再次感謝各位嘉賓的傾囊相授！今天這場(chǎng)大會(huì)，既有行業(yè)領(lǐng)軍人的深度洞察，更有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的硬核分享。期待更多懷揣遠(yuǎn)見(jiàn)的同行者投身創(chuàng)投事業(yè)，讓這支推動(dòng)科技創(chuàng)新的隊(duì)伍不斷壯大，以更多元的視角、更深厚的積淀，共筑行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新生態(tài)。（以上文字來(lái)源速記，僅供參考，引用請(qǐng)謹(jǐn)慎。）