創(chuàng)新藥板塊近期在港股、A股市場大放異彩。中國證券報記者調研了解到，對于創(chuàng)新藥板塊，不少一線私募機構的投資情緒較為樂觀，并執(zhí)行長線做多策略。有私募負責人透露，至少在今年之內，會將其配置的優(yōu)質創(chuàng)新藥資產視為“非賣品”。

研發(fā)成果集中兌現(xiàn)

“中國創(chuàng)新藥行業(yè)在經歷深度調整后，估值吸引力凸顯，”在老牌百億級私募重陽投資合伙人寇志偉看來，本輪創(chuàng)新藥行情的關鍵轉折點在于行業(yè)基本面與估值見底之后，中國優(yōu)勢創(chuàng)新藥企對外授權（BD）的井噴——企業(yè)將創(chuàng)新成果賣給跨國藥企，獲得了寶貴的研發(fā)資金。

世誠投資創(chuàng)始人、董事總經理陳家琳進一步分析，本輪行情的關鍵驅動因素主要是行業(yè)深度調整后的價值洼地與研發(fā)成果集中兌現(xiàn)所形成的共振。陳家琳稱，創(chuàng)新藥行業(yè)高度依賴時間積累，前期研發(fā)的精準布局正迎來收獲期。在港股上市的某藥企總額約60億美元的交易創(chuàng)下了中國藥企BD領域的新紀錄，某頭部生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新藥在實驗中戰(zhàn)勝了國際明星競品——這些標志性事件并非孤例。

此外，紫閣投資醫(yī)藥研究員邱詩提供的數據更具說服力：2024年，跨國藥企引入的創(chuàng)新藥候選分子中有約31%來自中國企業(yè)；美國大型藥企超5000萬美元規(guī)模的預付款交易中，涉及中國研發(fā)資產的比例已達30%，而五年前這個數字幾乎為零。

在不少私募機構看來，近幾年中國創(chuàng)新藥企商業(yè)模式的雙輪驅動架構已然成形。景領投資總經理鄒煒表示，中國創(chuàng)新藥企正同時享受“產品上市銷售”與“海外權益授權”的雙重紅利。邱詩進一步表示，這形成了“本土盈利+授權出海”的增長閉環(huán)，并使得中國創(chuàng)新藥資產在全球交易市場的份額持續(xù)提升。

對于這一進程，寇志偉稱之為“中國創(chuàng)新藥的DeepSeek時刻”。隨著價值被持續(xù)驗證，中國優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企對外授權價格水漲船高，創(chuàng)新藥可能正在成為中國創(chuàng)新能力持續(xù)顯現(xiàn)、能實現(xiàn)自我供血、真正創(chuàng)造股東價值的前沿科技領域。“中國股市前幾年調整的一個重要因素，是多個新興產業(yè)在高位融資后出現(xiàn)產能過剩問題，而創(chuàng)新藥領域正在打破這個循環(huán)。”寇志偉補充說。

行情仍處“市場價值再認識”階段

近期港股市場的恒生生物科技指數自前期歷史低點已反彈逾一倍，部分投資者開始猶豫是否“落袋為安”，而私募業(yè)內卻展現(xiàn)出了少有的樂觀情緒。上海一家中型私募負責人稱，本輪創(chuàng)新藥行情仍處于“市場價值再認識”的初始階段，優(yōu)質創(chuàng)新藥資產的價值重估遠未結束，“對于最近兩年持續(xù)低配醫(yī)藥資產的公私募機構而言，僅是將配置權重修復到‘標配’，潛在加倉資金規(guī)模相當可觀。”該私募人士同時表示，“我們的策略很明確：至少在今年內，現(xiàn)有的創(chuàng)新藥資產組合是‘非賣品’。”

鄒煒也向中國證券報記者透露：“近期我們持續(xù)加倉創(chuàng)新藥公司，重點是各細分領域龍頭及有潛在BD項目的公司。”

邱詩認為，近期市場在創(chuàng)新藥方向的做多資金，正在向“具備明確業(yè)績兌現(xiàn)能力的標的”集中。這種趨勢源于三重共振：板塊超跌后的估值修復需求、政策對醫(yī)藥創(chuàng)新的長期支持以及機構投資者對于優(yōu)質創(chuàng)新藥企業(yè)長線做多策略的堅決執(zhí)行。

另據了解，作為一家創(chuàng)立近20年的老牌私募，近期世誠投資在創(chuàng)新藥板塊已累積較大漲幅之后，依然在日前推出了主打醫(yī)藥行業(yè)投資的主題基金。“這并非心血來潮。”陳家琳解釋，“布局醫(yī)藥基金的計劃在半年前就已確定，這源自一個樸素的信仰——14億人口的大國不可能沒有自己的創(chuàng)新藥產業(yè)。”

對于這只主題基金的投資策略，陳家琳介紹：將通過專業(yè)研究，鎖定擁有良好研發(fā)記錄、在相關領域具備全球優(yōu)勢的醫(yī)藥企業(yè)，同時嚴控估值與基本面的匹配度。

穿越波動 挖掘長期價值

當創(chuàng)新藥板塊經歷了一輪較大幅度的集體估值修復之后，當前市場的關注焦點已轉為“機會與風險如何平衡和具體應對”。

鄒煒勾勒出三條投資脈絡：持續(xù)看好各細分領域龍頭，同時依據研發(fā)進展動態(tài)跟蹤；未來真正的創(chuàng)新藥巨頭需兼具研發(fā)與商業(yè)化雙重優(yōu)勢，需重點布局具備強大營銷能力的企業(yè)；關注特色小型研發(fā)公司，尤其是在細分領域建立技術壁壘的隱形冠軍。邱詩則從估值維度提供參照：短期題材驅動的小票估值快速拉升，但一些商業(yè)模式已經得到驗證的中大市值龍頭企業(yè)仍處合理估值區(qū)間。當“產品上市”與“海外授權”的雙邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，不少龍頭企業(yè)的估值中樞有望持續(xù)上移。

另外，市場對短期波動的擔憂并未動搖私募機構的長期信念。陳家琳稱，恒生生物科技指數雖從低點反彈逾一倍，但相較四年前的高點仍處低位。“近期上漲確實過快，不排除隨時休整的可能，但中長期前景廣闊。”該機構的整體策略是創(chuàng)新藥投資“上半場順勢而為，下半場做情緒對手盤”，當短期情緒過熱時敢于逆勢操作，提升投資性價比。

寇志偉表示，要重點關注“認知差”帶來的機會：“市場對中國創(chuàng)新藥競爭力的認識可能還在初始階段。”他認為，在一些行業(yè)重磅會議上，中國藥企的亮眼表現(xiàn)推動了價值發(fā)現(xiàn)行情，但CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）板塊表現(xiàn)相對滯后。“CXO行業(yè)可能是中國創(chuàng)新藥產業(yè)爆發(fā)的最大受益者。隨著財報進一步披露，具有全球競爭力的CXO龍頭有望成為下階段領漲的品種。”

陳家琳樂觀地表示：“經過時間的沉淀，研發(fā)紅利正陸續(xù)兌現(xiàn)為經營成果。A股、港股市場的生物醫(yī)藥板塊修復只是開始，后續(xù)空間依然值得期待。”