2025年穩(wěn)定幣迎來重大突破，截至6月全球穩(wěn)定幣總市值突破2500億美元，首次超越Visa和萬事達交易總和，成為重構(gòu)全球金融體系的核心力量。

在7月13日中國人民大學(xué)舉辦的CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會上，與會專家指出，穩(wěn)定幣是一個重大的金融創(chuàng)新，以其支付效率、隱私保護和低費用的顯著優(yōu)勢，并借助區(qū)塊鏈技術(shù)對傳統(tǒng)監(jiān)管的套利空間實現(xiàn)市場化突破。但是，穩(wěn)定幣的未來并非坦途，其面臨的最大挑戰(zhàn)在于，對于穩(wěn)定幣的合規(guī)審查若趨嚴，其低成本優(yōu)勢會被迅速侵蝕。

比如，傳統(tǒng)SWIFT結(jié)算需支付約5%的費用，且結(jié)算周期長達數(shù)日；而采用穩(wěn)定幣結(jié)算，費率可降至1%以下，同時資金在一至兩小時內(nèi)，甚至秒級可到賬。當前，蓬勃發(fā)展的穩(wěn)定幣正憑借顯著的成本優(yōu)勢與極短的結(jié)算時間，引發(fā)現(xiàn)代支付體系的重大變革。

穩(wěn)定幣是一種特殊的加密貨幣，其價值通常與某種相對穩(wěn)定的外部資產(chǎn)掛鉤，從而保持價值穩(wěn)定。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤在研討會上指出，穩(wěn)定幣是基于價值的、去中心化的、與法定貨幣掛鉤的代幣，其核心優(yōu)勢在于利用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)跨境支付的點對點、支付即結(jié)算的效率優(yōu)勢。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院原常務(wù)副書記王晉斌也表示，穩(wěn)定幣的最大優(yōu)勢是支付效率和鏈上交易的“去中心化”，對于前者，所有參與者都會大力支持，但對于“去中心化”，任何監(jiān)管者都是“有限支持”，甚至不表態(tài)不支持，如穩(wěn)定幣通過智能合約運作，無明顯法定責(zé)任主體，模糊了證券、支付工具與商品的界限。

去中心化金融（Defi）強調(diào)自由、去中介化和自治，其核心原則是讓金融活動擺脫傳統(tǒng)中心化機構(gòu)的束縛。在去中心化金融體系中，智能合約自動執(zhí)行各種金融操作，參與者無需通過銀行、證券交易所等傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)，就能進行借貸、交易等活動，這種模式賦予了用戶極大的自由和自主性，同時也降低了穩(wěn)定幣的發(fā)行成本和使用成本。

然而，監(jiān)管機構(gòu)出于維護金融穩(wěn)定、保護投資者利益和防范金融犯罪等目的，需要對金融活動進行嚴格監(jiān)管。以穩(wěn)定幣而言，歐盟、美國和中國香港都推出了針對穩(wěn)定幣的法規(guī)，將穩(wěn)定幣納入金融監(jiān)管框架，對穩(wěn)定幣的發(fā)行、流通和交易等各個環(huán)節(jié)做出限制，確保其合規(guī)運營。比如，歐盟、美國和中國香港對于銀行的法定準備金率均接近0%，但對于穩(wěn)定幣的發(fā)行機構(gòu)要求準備金率為100%。

“若統(tǒng)一按1:1法定貨幣儲備并納入監(jiān)管，再冠以新幣名既無必要、亦增加成本。”管濤說，“當前輿論過度聚焦私人貨幣敘事，實質(zhì)是2008年后‘貨幣非國家化’思潮的延續(xù)，但合規(guī)要求、流動性與信用風(fēng)險、寡頭競爭及監(jiān)管負擔(dān)將壓縮絕大多數(shù)發(fā)行者的生存空間。從三方來講，穩(wěn)定幣的發(fā)行者納入監(jiān)管以后，合規(guī)成本將大幅上升。”

此外，與會專家指出，對于監(jiān)管而言，穩(wěn)定幣“去中心化”的特性允許資金繞過傳統(tǒng)外匯管制和資本監(jiān)管，形成新的資本外逃通道；穩(wěn)定幣替代本幣后，央行貨幣政策的傳導(dǎo)路徑會被干擾，政策傳遞效率可能隨之下降。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張明以美元穩(wěn)定幣為例稱，大規(guī)模美元穩(wěn)定幣的流通將扭曲貨幣乘數(shù)與政策傳導(dǎo)；此外，美元穩(wěn)定幣雖會暫時強化美元地位，但其對美債價格更敏感，反而可能加劇美債波動。

關(guān)于穩(wěn)定幣對國際貨幣體系影響以及中國的應(yīng)對策略，專家們的判斷不盡相同。

管濤認為，穩(wěn)定幣難以改變國際貨幣體系多極化的發(fā)展趨勢，無需神化。他指出，國際貨幣體系的演進方向是弱化對單一主權(quán)貨幣的過度依賴，形成少數(shù)強勢貨幣的良性競爭。穩(wěn)定幣雖然具有技術(shù)優(yōu)勢，但其背后仍然依賴于主權(quán)貨幣的信用。因此，穩(wěn)定幣無法成為超越主權(quán)貨幣的國際貨幣體系支柱。國際清算銀行（BIS）也指出，穩(wěn)定幣在代幣化方面雖有前景，但仍存在根本性缺陷，無法滿足健全貨幣制度的要求。

管濤表示，中國已憑借第三方支付與數(shù)字人民幣實現(xiàn)無現(xiàn)金社會與跨境實時結(jié)算，未來應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，以數(shù)字人民幣、第三方支付及自貿(mào)區(qū)試點多軌并行，在數(shù)字貨幣競爭中穩(wěn)健推進人民幣國際化。同時，在監(jiān)管框架內(nèi)允許私人機構(gòu)參與跨境支付創(chuàng)新，厘清離岸—在岸規(guī)則銜接，防范外匯管理沖擊。

王晉斌則認為，一旦穩(wěn)定幣在全球范圍內(nèi)形成被廣泛認可的商業(yè)模式，其對背后錨定貨幣及高流動性資產(chǎn)的需求將同步上升。當前穩(wěn)定幣規(guī)模已逾2500億美元，美國財政部長貝森特公開表示未來或達2萬億美元，此一量級將顯著抬升美元與美債需求，從而直接強化美元貨幣體系。與此同時，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)對全球貨幣金融體系的滲透：當用戶需要美元錢包時，購入穩(wěn)定幣即間接增持美債并擴張美元需求。由此，穩(wěn)定幣成為全球貨幣金融體系演進的重要新支點，既作用于貨幣體系層面，也波及含義更為廣泛的金融體系層面。

張明認為，雖然穩(wěn)定幣對國際貨幣體系的沖擊是邊際性、而非顛覆性的。美元穩(wěn)定幣的發(fā)展會強化美元作為儲備貨幣的定位，但難以成為整個游戲規(guī)則的改變者。穩(wěn)定幣體系的核心還是提供高質(zhì)量金融資產(chǎn)的能力，即提供一個高流動性、高信用等級資產(chǎn)的能力。

他表示，中國應(yīng)利用已存在的優(yōu)勢，突破監(jiān)管限制，迅速發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣，與數(shù)字人民幣互補，擴展人民幣海外使用并助力國際化。

“目前，中國主要在推的數(shù)字人民幣是一種零售型的央行數(shù)字貨幣，它主要替代現(xiàn)金，最重要的應(yīng)用場景就是零售，即商鋪和個人之間的交易。所以目前數(shù)字人民幣使用場景非常有限，海外的使用場景更加有限。中國如果發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣可借助阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭自帶場景優(yōu)勢，在離岸市場與上海臨點試點并行推進，與數(shù)字人民幣互補，顯著擴展人民幣海外使用并助力國際化。”張明說。