做好金融“五篇大文章”已成為證券行業(yè)肩負(fù)的時(shí)代使命。日前，券商“五篇大文章”試評(píng)價(jià)結(jié)果已經(jīng)出爐,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通知了證券公司。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在通報(bào)中進(jìn)一步明確，擬將試評(píng)價(jià)得分作為正式評(píng)價(jià)的主要依據(jù)。

在今年5月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)研究制定了《證券公司做好金融“五篇大文章”專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法(試行)》（下稱《評(píng)價(jià)辦法》），與此前征求意見稿略有不同，定量評(píng)價(jià)指標(biāo)分值從85分上調(diào)至90分。

為深度剖析券商落實(shí)金融“五篇大文章”重點(diǎn)領(lǐng)域、實(shí)踐成果及面臨挑戰(zhàn)，本期《多維度解析“五篇大文章”》系列報(bào)道聚焦證券行業(yè)，展現(xiàn)90余家證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的卓越成效，并探討評(píng)價(jià)過(guò)程中的難點(diǎn)，揭示現(xiàn)存問(wèn)題，為行業(yè)發(fā)展提供參考。

五大主題債券承銷金額持續(xù)攀升

券商是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的橋梁，通過(guò)股權(quán)融資、債券承銷，為企業(yè)提供金融服務(wù)，在金融“五篇大文章”中扮演“資本引導(dǎo)者”的角色，更是債券承銷的主要參與者。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，券商承銷的科技、綠色、普惠、養(yǎng)老及數(shù)字五大主題債券（下稱“五大主題債券”）總額由2020年的760億元左右上升至2024年的1.29萬(wàn)億元，增幅接近16倍；2025年上半年，五大主題債券承銷總額在9500億元左右。

從占各類承銷機(jī)構(gòu)的比值看，2020年至2024年，由券商承銷的五大主題債券金額占比持續(xù)超過(guò)60%，2024年為65%左右，2025年上半年接近58%。

分不同主題來(lái)看，科技主題在券商承銷的五大主題債券占比顯著上升，2024年金額占比突破50%，較2021年提升40個(gè)百分點(diǎn)以上，2025年上半年占比超過(guò)55%；與此同時(shí)，綠色主題的占比顯著下降，2024年為24%左右，占比不足2021年的一半；普惠主題占比變動(dòng)較小，2024年為23.48%，較2021年小幅上升，2025年上半年下降至19%左右。

分機(jī)構(gòu)來(lái)看，頭部券商成為主力軍。2024年，中信證券、中信建投、中金公司及國(guó)泰海通（含合并前的國(guó)泰君安和海通證券）承銷的五大主題債券金額均超過(guò)千億元，華泰證券、招商證券承銷金額均超過(guò)650億元。今年上半年，中信證券及中信建投承銷金額繼續(xù)領(lǐng)先，均已突破千億元，前者更是超過(guò)1700億元。

科技主題債券承銷金額增近八成

2023年10月，中央金融工作會(huì)議提出做好金融“五篇大文章”，科技金融排在首位。在《評(píng)價(jià)辦法》90分的定量評(píng)價(jià)指標(biāo)中，科技金融分值高達(dá)50分，細(xì)分評(píng)價(jià)指標(biāo)有債券承銷、股權(quán)融資、并購(gòu)重組交易等。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年券商承銷的科技主題債券合計(jì)超過(guò)6900億元，較上一年增加近80%。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，2024年中信證券、中信建投承銷的科技主題債券均超過(guò)千億元，同比增幅均超過(guò)60%。

科技創(chuàng)新債券（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”）為券商承銷的主要類型。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年共60家券商擔(dān)任科創(chuàng)債主承銷商，金額合計(jì)6136.86億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)65%。中信證券是唯一主承銷金額超過(guò)千億元的券商，達(dá)到1281.91億元，較上一年翻倍。另外，中金公司、廣發(fā)證券、招商證券等券商2024年主承銷的科創(chuàng)債金額同比增幅也均超過(guò)100%。

值得一提的是，今年5月科創(chuàng)債發(fā)行主體擴(kuò)大到金融機(jī)構(gòu)后，券商發(fā)力科創(chuàng)債發(fā)行工作。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年5~6月券商合計(jì)發(fā)行近40只科創(chuàng)債，發(fā)行總額接近320億元，規(guī)模居各類型機(jī)構(gòu)第二位。發(fā)行規(guī)模超20億元的有招商證券、平安證券、國(guó)泰海通及中信證券，其中招商證券發(fā)行規(guī)模達(dá)50億元，募集資金將專項(xiàng)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

科技型企業(yè)（含半導(dǎo)體、軟件與服務(wù)等行業(yè)）股權(quán)融資方面，2024年承銷金額居前的有中金公司、華泰證券、中信證券等。從2020~2024年科創(chuàng)板公司股權(quán)融資（含首發(fā)、再融資）來(lái)看，國(guó)泰海通（含合并前的國(guó)泰君安及海通證券）、中信證券及中金公司承銷金額居前三，其中中信證券承銷金額占比近兩成。

綠色債券主承銷占比近四分之一

綠色金融是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)型，助力美麗中國(guó)建設(shè)的重要引擎。在政策引導(dǎo)下，我國(guó)綠色金融快速發(fā)展，綠色信貸與綠色債券齊頭并進(jìn)。

根據(jù)中債-綠色低碳轉(zhuǎn)型債券數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2024年末，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行綠色債券2669只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)4.16萬(wàn)億元。若考慮非貼標(biāo)但實(shí)際投向綠色領(lǐng)域的債券，則整體規(guī)模更高。Wind口徑下，今年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)綠色債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)4900億元，已超過(guò)去年全年的70%。

券商憑借專業(yè)優(yōu)勢(shì)，深度參與綠色金融市場(chǎng)，在綠色債券承銷中占據(jù)重要地位。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021~2024年，券商主承銷的綠色債券（或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）規(guī)模每年均超過(guò)1300億元，2024年達(dá)到1674.05億元，占當(dāng)年綠色債券發(fā)行總規(guī)模的24.57%，創(chuàng)過(guò)去4年最高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022~2024年券商承銷的綠色主題債券（含綠色債券、碳中和債券等）規(guī)模均超過(guò)3200億元，今年上半年承銷規(guī)模接近2300億元，承銷占比超過(guò)45%。2024年，11家券商承銷的綠色主題債券金額超過(guò)百億元，中信建投、中信證券承銷規(guī)模均超過(guò)550億元，其中主承銷綠色債券（或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）金額分別為391.99億元、263.72億元。

從綠色主題債券承銷規(guī)模變動(dòng)來(lái)看，2024年國(guó)金證券、川財(cái)證券、長(zhǎng)城證券等承銷金額均同比翻倍；也有部分券商承銷規(guī)模大幅下降，包括華安證券、德邦證券等。

今年上半年，已有9家券商承銷的綠色主題債券規(guī)模超過(guò)百億元，包括國(guó)開證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河等。

普惠主題債券承銷金額創(chuàng)新高

普惠金融是實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平與經(jīng)濟(jì)包容性發(fā)展的重要工具，包括金融支持“三農(nóng)”的普惠、金融支持民營(yíng)小微企業(yè)的普惠。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022~2024年券商承銷普惠主題債券（含服務(wù)民營(yíng)小微企業(yè)、支持“三農(nóng)”發(fā)展等債券）總額均超過(guò)2500億元，2024年創(chuàng)歷史新高，超過(guò)3100億元。

此外，以民營(yíng)企業(yè)債券（含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,下同）為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，2022~2024年由券商主承銷的債券總額均超過(guò)3400億元，2024年超過(guò)4600億元，金額位居前四的券商分別為中信證券、招商證券、平安證券及華泰證券。

中信證券主承銷額位居首位，達(dá)到663.82億元，較上一年增長(zhǎng)超60%。

招商證券著力提升普惠金融服務(wù)水平，深入推進(jìn)鄉(xiāng)村振興建設(shè)，助力“鄉(xiāng)村振興”“三農(nóng)”主題債券以及普惠金融主題產(chǎn)品發(fā)行，主承銷民營(yíng)企業(yè)公司債券575.24億元，較上一年增長(zhǎng)近4倍。

華泰證券塑造普惠金融服務(wù)的差異化優(yōu)勢(shì)，主承銷民營(yíng)企業(yè)債券400.12億元。

金融賦能養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展

我國(guó)正逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，今年的《政府工作報(bào)告》提出，進(jìn)一步完善養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策機(jī)制，推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。養(yǎng)老金融作為金融“五篇大文章”的重要組成部分，在應(yīng)對(duì)人口老齡化、完善社會(huì)保障體系、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等方面具有不可替代的戰(zhàn)略意義，發(fā)展養(yǎng)老金融已經(jīng)成為應(yīng)對(duì)人口老齡化的國(guó)家戰(zhàn)略。

不少券商積極推進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在2024年年報(bào)中，中國(guó)銀河表示，持續(xù)豐富養(yǎng)老產(chǎn)品貨架，不斷探索商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)新模式，截至2024年末，個(gè)人養(yǎng)老金累計(jì)開戶超過(guò)10萬(wàn)戶；廣發(fā)證券在年報(bào)中表示，累計(jì)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品24只，合計(jì)規(guī)模69億元，打造多層次的養(yǎng)老金融服務(wù)體系；興業(yè)證券表示，加大優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)供給，興證全球基金養(yǎng)老FOF基金Y份額保有規(guī)模位居行業(yè)前列。

數(shù)字金融提升資源配置效率

數(shù)字金融作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，通過(guò)技術(shù)手段優(yōu)化金融資源配置效率，降低交易成本，正在深刻改變傳統(tǒng)金融的運(yùn)行模式和服務(wù)方式?！锻苿?dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明晰了數(shù)字金融在支持其他四篇大文章發(fā)展中的基石定位。

從可得數(shù)據(jù)來(lái)看，上市券商信息技術(shù)投入持續(xù)保持上升趨勢(shì)，2022~2024年信息技術(shù)投入占當(dāng)年?duì)I收比重持續(xù)超過(guò)5.5%。

華泰證券2022~2024年信息技術(shù)投入持續(xù)超過(guò)20億元，2024年達(dá)到24.48億元，居披露數(shù)據(jù)券商前列，占當(dāng)年?duì)I收比重5.9%。國(guó)泰海通（原國(guó)泰君安）信息技術(shù)投入逐年增加，2024年達(dá)到22億元。另外，中金公司、招商證券、中信建投等6家券商過(guò)去3年信息技術(shù)投入均超過(guò)10億元。2024年信息技術(shù)投入占當(dāng)年?duì)I收比重超過(guò)10%的有太平洋、西南證券、山西證券等5家券商。

從增幅來(lái)看，2024年第一創(chuàng)業(yè)、光大證券、浙商證券信息技術(shù)投入增幅均超過(guò)15%，后兩家公司投入占當(dāng)年?duì)I收比重較上一年也大幅增加。

以浙商證券為例，2024年公司以“數(shù)字基建、數(shù)字專班、數(shù)字職場(chǎng)、數(shù)字資產(chǎn)、數(shù)字運(yùn)營(yíng)”為建設(shè)內(nèi)容，“業(yè)務(wù)提速、管理提效、技術(shù)提升、數(shù)據(jù)提質(zhì)”四大金融科技提升工程取得扎實(shí)成效，信息技術(shù)投入4.17億元，較上一年增加18.13%。

從“金融科技發(fā)展獎(jiǎng)”獲獎(jiǎng)項(xiàng)目來(lái)看，根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2021~2023年中信證券、招商證券、中信建投合計(jì)獲獎(jiǎng)數(shù)量居前。

做好“五篇大文章” 三方面問(wèn)題待解

自金融“五篇大文章”提出以來(lái)，券商積極制定落實(shí)方案，把功能性放在首要位置。在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展中，證券行業(yè)憑借其獨(dú)特屬性，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在服務(wù)科技金融、綠色金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，券商已取得顯著成效。證券行業(yè)同時(shí)在積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為各業(yè)務(wù)線發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。然而，成績(jī)背后也有不足。在對(duì)券商做好金融“五篇大文章”的實(shí)踐研究中，記者發(fā)現(xiàn)以下三方面問(wèn)題。

一、2024年，由券商承銷的股權(quán)融資中，科技型企業(yè)占比大幅下滑。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，其承銷金額占比相比2023年下降近6個(gè)百分點(diǎn)，這一現(xiàn)象與半導(dǎo)體公司上市數(shù)量及募集資金減少等因素密切相關(guān)。

當(dāng)前，我國(guó)融資體系以銀行信貸為代表的間接融資為主，但對(duì)于規(guī)模小、資產(chǎn)輕、風(fēng)險(xiǎn)高的科技型中小企業(yè)而言，獲得銀行貸款困難重重。在新經(jīng)濟(jì)周期下，科技創(chuàng)新離不開金融支持，但間接融資對(duì)初創(chuàng)的科創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)成本過(guò)高。

上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院教授溫建寧接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，相比間接融資，以股權(quán)融資為主的直接融資模式，能使股東與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，更契合科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展需求。

二、已出爐的券商“五篇大文章”試評(píng)價(jià)初步結(jié)果顯示，券商間呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。記者發(fā)現(xiàn)，頭部券商憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，從戰(zhàn)略布局到精準(zhǔn)滴灌，在評(píng)價(jià)體系中表現(xiàn)突出，而中小券商積極性略顯不足，數(shù)據(jù)排名相對(duì)靠后。

溫建寧告訴記者，頭部券商往往能率先感知新經(jīng)濟(jì)變化，中小券商受高端人才短缺、資源有限以及宏觀經(jīng)濟(jì)研究不夠深入等因素制約，在科技金融、綠色金融等領(lǐng)域的布局較為緩慢。

如何激發(fā)中小券商的積極性？溫建寧建議，一方面，頭部券商應(yīng)發(fā)揮“火車頭”作用，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，以亮眼的業(yè)績(jī)展示廣闊前景；另一方面，地方政府需發(fā)揮引導(dǎo)作用，通過(guò)政策激勵(lì)與資源傾斜，助力中小券商明確差異化業(yè)務(wù)定位，引進(jìn)技術(shù)與人才，深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)細(xì)分市場(chǎng)。

三、在金融“五篇大文章”的評(píng)價(jià)過(guò)程中，數(shù)據(jù)披露問(wèn)題不容忽視。不少券商存在數(shù)據(jù)缺失現(xiàn)象，部分券商數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)存在口徑不一致，甚至與官方數(shù)據(jù)存在明顯分歧，還有頭部券商的信息技術(shù)投入等重要指標(biāo)缺失，給數(shù)據(jù)比對(duì)造成一定干擾。

溫建寧表示，受合規(guī)限制，券商部分?jǐn)?shù)據(jù)無(wú)法對(duì)外公布。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，數(shù)據(jù)是開展金融“五篇大文章”評(píng)價(jià)的核心要素，且需盡可能與統(tǒng)計(jì)指標(biāo)及口徑相匹配，才能確保評(píng)價(jià)的科學(xué)性與公正性。

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

校對(duì)：彭其華