7月7日晚間，牧原股份、新希望等多家公司披露6月銷售數據，頭部生豬養殖企業半年度經營業績就此確定。

與2024年同期相比，今年上半年各家豬企銷售均價小幅回落，但是受成本下降的拉動，當期盈利不降反升。

僅以牧原股份為例，根據各月銷售數據計算，公司上半年生豬銷售均價為14.46元/公斤，較上年同期下降0.76元/公斤，但成本則從上年同期的14元/公斤以上降至今年5月的12.2元/公斤，上半年盈利增長問題已不大。

不過，需要指出的是，并非所有生豬養殖企業均是如此，行業內部成本差異十分明顯。

“截至5月份，公司完全成本13.7元/公斤。”華統股份近期便在投資者互動平臺表示。這與牧原股份的成本差距達到1.6元/公斤，而部分養殖企業今年4月育肥豬完全成本更是超過14元/公斤。

相應地，各家企業的利潤率、預期盈利相差極為明顯，并會表現在后續披露的半年報分產品毛利率數據中。

成本才是核心競爭力

2024年4月，頭部生豬養殖企業率先跨過盈虧平衡線。

彼時，便是受益于豬價上漲的拉動，疊加養殖成本的集體回落，相關上市公司二季度盈利環比出現大幅改善。

作為行業龍頭，牧原股份2024年一季度虧損23.79億元，二季度轉為盈利32.08億元，上半年整體實現扭虧為盈。

今年上半年又出現了新的變化，首先是豬價波動幅度明顯收窄，以及銷售價格同比小幅下跌。

相關數據顯示，牧原股份的銷售價格由上年同期的13.84元—17.73元/公斤，降至今年上半年的14.08元—14.76元/公斤，半年度銷售均價則由15.23元/公斤降至14.46元/公斤，同比下降5%左右。

理論上，銷售價格回落會壓制養殖環節的盈利增長，但是頭部企業今年的成本降幅更大。

2024年初，牧原股份的養殖成本一度超過15元/公斤，此后逐步降低至同年6月份的14元/公斤左右。

相比之下，這家公司今年的養殖成本已經降至12.2元/公斤。如果結合其銷售價格來看，公司的利潤空間反而較上年同期有所放大。

同時，考慮到今年一季度較好的盈利基礎，牧原股份上半年實現利潤增長已經沒有太多懸念。

值得注意的是，牧原股份的成本處于業內第一梯隊，除了溫氏股份、神農集團以外，很少有上市公司能夠達到12元/公斤出頭的成本水平。

綜合投資者調研紀要、投資者互動平臺等多方數據，天邦食品、天康生物、華統股份今年5月養殖成本均超過13元/公斤，其中華統股份達到13.7元/公斤。

因供港銷售價格更高的東瑞股份，此前在業績說明會上也指出，“4月份育肥豬完全成本為14.8元/公斤。”

這意味著，在接下來披露的業績預告與半年報中，各家養殖企業的毛利率會出現明顯差異。

比如根據5月的成本、銷售價格估算，華統股份單位盈利為0.8元/公斤，對應毛利率為5.5%，同期牧原股份單位盈利為2.3元/公斤左右，毛利率達到15.8%左右，領先前者10個百分點左右。

不難看出，在當前豬價處于相對低位波動的市場環境下，養殖企業的成本直接決定了自身利潤率的高低。

而降本又是一個相對復雜的系統性工程，除了受到豆粕等原料價格的影響以外，還與企業的養殖模式、養殖效率和內部管理等多方面因素有關，甚至是同一批次仔豬在同等養殖條件下，最終所產生的經濟效益也不相同。

所以，成本已經成為衡量各家養殖企業優秀與否的重要指標，只有更低的成本才能帶來更大的利潤空間，以及更高的經營安全邊際。

豬價中期走勢存分歧

豬價漲跌與產能去化負相關，豬價越高、企業盈利越好，去產能的意愿也就越低。去年5月到8月的階段性上漲行情中，國內生豬產能去化便出現反復。

農業農村部數據顯示，2024年5月國內能繁母豬存欄量開始觸底回升，到11月時已經升至4080萬頭，較同年4月低點回升94萬頭左右。

而母豬從產仔到仔豬出欄成為商品豬，周期通常在六到七個月，所以，理論上國內供給壓力最大時期是今年5月和6月，此后隨著能繁母豬存欄量回落，下半年整體供需關系大概率會得到邊際改善。

國家統計局價格數據也顯示，今年6月中旬國內生豬（外三元）價格為14.2元/公斤，較6月上旬價格小幅上漲。

同時，14元左右的價格，也已經十分接近2023年和2024年的年度低點，這是否意味著下半年豬價會出現明顯反彈？

實際情況可能沒有想象中的那么樂觀，目前各家機構對此亦存在一定分歧。

“短期養殖端降重出欄可能加速、行業庫存或對應加速釋放，三季度末及四季度供應壓力或相應略有緩解，疊加9月前后逐步進入豬肉消費季節性旺季，下半年豬價表現有望超預期。”華泰證券中期策略指出。

也有機構認為，下半年豬肉供給存在繼續增長的可能，豬價難以出現明顯反彈，整體波動幅度仍將保持在較低水平。

從遠期價格曲線來看，期貨市場對今年9月的豬價較為樂觀，最新價保持在14.3元/公斤左右，對11月的生豬預期價格則僅為13.7元/公斤。

不過，今年二季度政策層面所帶來的供需預期變化也不容忽視。

近期便有媒體報道指出，在減母豬、降體重、控二育的背景下，相關部門提出了新的生豬生產調控目標，將對全國能繁母豬存欄量在現有基礎上調減100萬頭左右，降至3950萬頭。

而從2021年7月產能去化周期開啟以來，國內能繁母豬存欄量的最低值尚不過3986萬頭，若上述產能調減計劃如期落地，行業供需關系有望進一步得到好轉。

不過，這并不意味著豬價就一定能夠大幅反彈，至多100萬頭的產能下降空間限制了豬價的上行空間。

豬價保持低波動之下，盈利水平高低更多還是取決于養殖企業自身。