證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

繼長城基金布局后，ETF賽道再迎新入局者。

證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，興證全球基金等數(shù)家大型公募正在準(zhǔn)備布局ETF，相關(guān)公募不僅做出決策，還就布局產(chǎn)品賽道展開了調(diào)研。這些公募都是知名機(jī)構(gòu)，但為何在此前的ETF浪潮中沒有行動(dòng)，如今才開始布局？

從券商中國記者多方采訪來看，這與各家公司戰(zhàn)略定位有關(guān)，此前堅(jiān)守主動(dòng)權(quán)益，如今也意識(shí)到了ETF“入場(chǎng)券”的重要性。

不過，ETF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，想要長足發(fā)展，需要直面兩個(gè)根本問題：一是如何形成穩(wěn)定持續(xù)的利潤來源，二是如何找到差異化突圍抓手。

多家公募“試水”ETF

“近期試水ETF的公募，主要是幾家大中型基金公司?！?月4日，一位滬上公募內(nèi)部人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這幾家公募有些是之前就有ETF系統(tǒng)設(shè)備，時(shí)隔多年后再度發(fā)行；有些是準(zhǔn)備上新系統(tǒng)，從零開始布局ETF。在業(yè)內(nèi)看來，這幾家公司是具備資金實(shí)力的，早幾年就可以布局ETF了，但由于各種原因現(xiàn)在才開始入場(chǎng)。

發(fā)出明確布局信號(hào)的是興證全球基金。根據(jù)該公募官網(wǎng)近日披露的ETF業(yè)務(wù)系統(tǒng)采購項(xiàng)目信息，其采購的系統(tǒng)名為ETF業(yè)務(wù)系統(tǒng)采購項(xiàng)目——贏時(shí)勝估值和PCF等。在這之前，興證全球基金發(fā)行過普通指數(shù)基金，但沒發(fā)過ETF。

布局ETF業(yè)務(wù)的，還有一家銀行系公募和一家以主動(dòng)權(quán)益見長的基金公司。深圳一位公募市場(chǎng)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱，這兩家公募目前正在布局ETF。其中，上述銀行系公募很早之前發(fā)過ETF，但近些年來暫停了，接下來會(huì)重新做起來。以主動(dòng)權(quán)益見長的那家公募，近兩年發(fā)行過不少指數(shù)基金，近期也要開始布局ETF。這家以主動(dòng)權(quán)益見長公募的一位內(nèi)部人士對(duì)記者回應(yīng)稱：“具體的確切消息目前尚未了解到，但業(yè)內(nèi)都覺得我們公司應(yīng)該做ETF了。”

除上述信號(hào)外，個(gè)別公募已在ETF發(fā)行上釋放出進(jìn)一步的動(dòng)態(tài)。記者從業(yè)內(nèi)獲悉，一家準(zhǔn)備布局ETF的基金公司，首只產(chǎn)品擬定為滬港深科技相關(guān)ETF，目前已在進(jìn)行渠道等方面的溝通工作。另有基金公司已在管理層做出ETF布局決策，相關(guān)部門就布局的賽道方向展開了調(diào)研工作。

“ETF是指數(shù)基金中的一種，基金公司布局會(huì)在原有基礎(chǔ)上進(jìn)行。無論是普通指數(shù)還是指數(shù)增強(qiáng)，基金公司會(huì)把做得好的賽道，作為ETF業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)。比如，有些基金公司此前在紅利低波上做出了一些規(guī)模產(chǎn)品，未來的ETF布局大概率會(huì)從紅利低波ETF入手?！比A南一家中型公募品牌營銷人士對(duì)記者稱。

為何現(xiàn)在才加入？

ETF是基金業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，上述提及的公募也都是業(yè)內(nèi)知名公司。那么，這些公募為何在此前的ETF浪潮中沒有行動(dòng)，如今才頂著激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力入局？

從證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的情況來看，從2023年至2025年5月，ETF領(lǐng)域并沒出現(xiàn)過新的發(fā)行人，直到今年6月長城基金加入，以及本次興證全球基金等大型公募跟進(jìn)。根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，2015—2024年這十年里，ETF在被動(dòng)權(quán)益類基金中的占比從38%一路攀升至90%。

“多數(shù)頭部公募在本輪ETF浪潮前就已入局，這是趨勢(shì)，也是普遍規(guī)律。國內(nèi)ETF始于2004年，在2020年前后就已成為較成熟的產(chǎn)品。興證全球基金等大型公募遲遲未跟進(jìn)，可能是出于某些自身因素的考量?！币患抑行」几吖苋耸繉?duì)記者稱。

滬上一家中型公募北京分公司高管對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，遲遲未布局ETF的幾家公募，與他們一直以來對(duì)主動(dòng)權(quán)益的堅(jiān)守有關(guān)?！斑@些公募的主動(dòng)權(quán)益此前在業(yè)內(nèi)頗具辨識(shí)度，這幾年一直在堅(jiān)守，堅(jiān)持不做ETF。但ETF畢竟是大趨勢(shì)，個(gè)別公司同一個(gè)大股東的兄弟公募，這幾年都布局ETF了，業(yè)務(wù)步調(diào)始終是要一致的，現(xiàn)在就準(zhǔn)備要做ETF了。”

“實(shí)際上，主動(dòng)權(quán)益和ETF是并行不悖的?！比A南一家公募中層人士對(duì)記者表示，主動(dòng)權(quán)益和ETF都可以是權(quán)益基金的重要部分，ETF不是對(duì)指數(shù)的簡單跟蹤復(fù)制，更多功夫是在指數(shù)挑選、策略識(shí)別、誤差跟蹤等方面，考驗(yàn)的是收益與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。這種能力的習(xí)得和培養(yǎng)，和主動(dòng)權(quán)益投資歷練密不可分。新進(jìn)的大型公募在ETF發(fā)展上依然是有機(jī)會(huì)的，未來甚至?xí)袉沃灰?guī)模過萬億的ETF出現(xiàn)，但和早幾年相比競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更為激烈。

需要解決兩個(gè)問題

隨著ETF市場(chǎng)發(fā)展持續(xù)深入，無論是布局早的公募，還是現(xiàn)在剛?cè)刖值墓迹霃腅TF產(chǎn)品中脫穎而出，依然要直面兩大根本問題：一是ETF如何形成穩(wěn)定可持續(xù)的利潤來源，二是如何找到差異化突圍抓手。

一位了解ETF運(yùn)營情況的市場(chǎng)人士算過一筆賬：大體來說，基金公司的ETF業(yè)務(wù)要想盈利，規(guī)模需做到1000億元以上；單品類ETF盈利，規(guī)模需到十億元級(jí)別。

“即便是頭部公募，依然難言形成規(guī)模壁壘，主題ETF規(guī)模過小、管理費(fèi)不高，加上營銷投入和做市費(fèi)等支出，ETF難以形成穩(wěn)定盈利來源。和短期盈利相比，基金公司先拿到‘入場(chǎng)券’更為重要。只要在場(chǎng)，未來就可能有機(jī)會(huì)?！鼻笆鋈A南公募人士稱。

晨星（中國）研究中心認(rèn)為，降低基金費(fèi)率成為基金公司打開市場(chǎng)的手段之一。美國ETF在2024年的凈運(yùn)營費(fèi)率為0.12%，而國內(nèi)ETF的凈運(yùn)營費(fèi)率為0.42%，其中兩者的股票型ETF凈運(yùn)營費(fèi)率分別是0.11%和0.43%。隨著國內(nèi)ETF市場(chǎng)發(fā)展，基金公司可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)費(fèi)率水平下降。與此同時(shí)，國內(nèi)基金公司可以考慮采取積極開發(fā)新型ETF產(chǎn)品，以及在服務(wù)上實(shí)現(xiàn)差異化等方法，提高ETF產(chǎn)品的溢價(jià)能力。

差異化發(fā)展方面，截至目前，業(yè)內(nèi)對(duì)ETF差異化突圍的談?wù)撘巡簧?。博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，截至目前，國內(nèi)指數(shù)投資生態(tài)體系已初步形成，未來的產(chǎn)品創(chuàng)新會(huì)具備巨大的空間。例如運(yùn)用期權(quán)的下跌保護(hù)、備兌增強(qiáng)等策略ETF，透明模式的主動(dòng)ETF等，是未來主要發(fā)展方向。

根據(jù)摩根資產(chǎn)管理預(yù)測(cè)，到2030年全球主動(dòng)ETF規(guī)模將從2024年底的約1萬億美元增至2030年的6萬億美元，主動(dòng)ETF增速有望顯著超越被動(dòng)ETF增速。摩根資產(chǎn)管理全球ETF業(yè)務(wù)主管Travis Spence表示，被動(dòng)ETF領(lǐng)域的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)及低費(fèi)率壓力，為主動(dòng)型產(chǎn)品通過差異化策略開辟新空間。他進(jìn)一步說道，主動(dòng)ETF在固收領(lǐng)域大有作為，比如中國債券在2024年底市場(chǎng)規(guī)模居全球第二，但ETF滲透率不足1%，主動(dòng)管理策略可填補(bǔ)信用債、利率債的配置空白。此外中國還可將主動(dòng)管理策略（如行業(yè)輪動(dòng)、ESG主題）融入ETF框架，滿足市場(chǎng)多元需求。