海光信息與中科曙光進行整合，上海國資“入主”中穎電子，國科微擬收購中芯寧波，三佳科技擬控股眾合半導體……近期，電子通信行業上市公司的一系列操作，引發市場高度關注。

電子通信產業高關注度、高景氣度的背后，有資本活躍的身影。私募股權創投機構聚焦早中期項目，扮演“創新引擎”角色；公募基金著眼于二級市場“價值發現”，發揮“穩定器”功能……各方共同構建了覆蓋“技術研發—商業化—產業整合”的資本生態，助力電子通信行業高質量發展。

作為戰略性新興產業，電子通信是典型的“長坡厚雪”賽道。行業覆蓋芯片、通信設備、終端制造、軟件應用等多個細分領域，產業鏈條長、企業數量多，其發展與資本市場之間存在深度的雙向互動關系。“長錢”何以“長投”“長留”？帶著這些問題，近日上海證券報記者走訪了多家基金機構和被投企業。

電子通信行業的“輸血泵”

電子通信屬于技術和資金密集型行業，投資周期長、風險高，同時又是經濟社會發展的關鍵基礎設施，事關國家安全。

回顧電子通信行業發展歷程，一條“引進技術，吸收創新，政策規劃引導，市場化發展”的道路清晰可見。創業投資是推動電子通信行業技術創新的“孵化器”和“加速器”。

“專業化的創業投資，通過判斷市場和技術發展方向，發掘和篩選優秀團隊，提供持續資金支持和全方位的服務，在加速技術產業化、支持創新型技術團隊成長壯大、推動產業升級等方面，發揮了不可替代的作用。”盈富泰克創業投資有限公司總經理周寧說。

周寧認為，技術成果的產業化、創業團隊的成長有自身發展規律，需要相當長的時間周期。因此，創業投資對于項目團隊的支持和陪伴也是長期的。要做耐心資本，要發揮創業投資的“加速器”作用，有效支持技術創新，成為耐心資本的前提是專業化和市場化。

2024年以來，電子行業持續復蘇，相關企業業績維持高增長。Wind數據顯示，2024年和2025年一季度，電子（申萬）行業營收同比增速均在申萬一級行業中排名第一，凈利潤增幅均居于前列。

持續回暖向好的電子通信行業也在不斷吸引各路資金目光。公募排排網數據顯示，6月9日至15日，當周共有129家公募機構調研了135家A股公司，累計調研780次，其中電子行業被調研160次。

“公募基金服務電子通信企業是國家戰略與行業邏輯共振的結果，是對國家戰略導向、技術革命紅利、產業升級機遇的響應。”易方達基金副總經理馮波表示，與私募股權創投的模式不同，公募基金主要通過公開市場投資，對科技企業進行合理估值和定價，幫助企業繼續發展壯大，從而更快進入穩定成長期。

據悉，易方達基金在電子通信行業的布局以全產業鏈覆蓋、技術趨勢驅動、政策與市場共振為核心邏輯，通過多類型基金產品和多樣化投資策略實現對行業的深度參與。

“公募基金作為機構投資者，具備專業的投研團隊。通過深度研究，一方面可以前瞻性發現科技發展周期的規律性，引導資本流向具有市場潛力的新質生產力領域；另一方面可以挖掘出真正有發展潛力的科技企業，通過合理定價吸引資本關注，助力其發展壯大。公募基金還能以股東身份參與公司治理。”馮波說。

“未來，我們將關注先進制造、電子通信等國家戰略重點支持的科技領域，對公司研究團隊給予重點資源傾斜。”國泰基金總經理李昇在采訪中表示，公司將進一步提升電子通信領域的投研能力，加強投研團隊建設，吸納更多具有科技行業背景的專業人才，深入研究科技企業的技術實力、發展前景和行業趨勢，提高投研的專業性和精準度，為投資端持續挖掘超額收益。

耐心資本與產業的“長坡厚雪”之約

電子通信行業的發展也并非一帆風順。過去20年來，電子通信行業多次受到周期波動、國際環境變化、技術迭代等因素的沖擊。

資本的“不離不棄”，多次穩住了市場對電子通信行業的信心。資金“護航”之下，近年來，一批從事數字信號處理技術（DSP）芯片、光通信、傳感器等業務的企業快速崛起。

應對政策調整與全球經濟環境交互影響下的行業趨勢變化，自2015年起，私募股權創投基金對電子通信行業的投資邏輯逐漸從“單點技術”轉向“產業生態”。在融資模式上，“投早投小”逐漸成為主流并延續至今。

“我們管理的電子信息產業發展基金累計投資了超30個項目，均集中在集成電路、基礎軟件和系統應用等方面。不少項目我們都是作為第一個投資人進入的，目前已有10個項目實現了上市，其中時間最長的項目有18年。”周寧說。

盈富泰克先后管理了“新興產業創投計劃”和“國家新興產業創業投資引導基金”，支持了近130家創業投資基金管理人，全部投資于戰略性新興產業，投資項目超過1800個，培育了130多家上市公司。

周寧介紹，盈富泰克在“云數智”領域布局了一批有核心技術的項目，“我們在2009年早期投資了廈門優訊高速光通信芯片，經過10多年的研發和市場化拓展，公司已進入華為等核心設備商市場”。

邊緣和終端側計算及感知能力是5G應用時代增長潛力最大的市場之一。盈富泰克在相關方向上也投資布局了一批處理器、傳感器和存儲器項目。例如，湖南進芯電子經過10余年發展，成長為DSP芯片龍頭企業，成為比亞迪、匯川技術等公司的供貨商；申矽凌的溫濕度傳感器已進入華為、浪潮等多家服務器供應鏈；帕西尼的皮膚傳感器獨具特色，為多家知名機器人企業供貨。

為適配科技創新發展，基金行業的生態也發生了改變。“資本對科技創新的支持，正朝著源頭方向發展。源頭意味著介入更早、承擔的風險更大，這需要更多耐心資本參與。”在深圳天使母基金副總經理許允琪看來，隨著耐心資本理念不斷強化，私募創投的生態已發生顯著變化。

許允琪介紹，深圳天使母基金投資的天使階段，是指對企業的前兩輪融資，或投資成立5年以內的初創企業。同時，該基金還為企業提供多樣化服務，助力實現科技成果轉化。

“電子通信的‘長’，一方面體現在產業鏈長，另一方面體現在對產業的創新等待周期偏長。”李昇認為，公募基金對行業的“長”情，不僅要在眾多供應鏈中優選高質量公司，把握具有核心競爭力與“護城河”的投資標的，也要積極跟隨創新前沿，把握大級別創新的苗頭，在早期就對核心公司進行前瞻性布局，靜待產業趨勢的發展來獲取收益。

駛向自主可控“深水區”

當前，電子通信行業在云計算、大數據、人工智能等新興技術驅動下，正經歷前所未有的技術融合與迭代。“云數智”三位一體，成為電子通信行業發展的核心驅動力。

“未來，電子通信行業的發展將圍著產業創新+自主可控進行。”在李昇看來，技術創新將帶來新的產品周期，既包括下游終端創新對需求總量的迭代拉動，也包括新技術對于基礎設施資本開支的更換推動。國產化的內核將體現在市場份額提升及相關企業出海上。

下一步，基金行業對電子通信企業的助力，也將進一步由“財務投資”向“價值發現”轉變。

周寧表示，盈富泰克將繼續加大對有核心技術的創業團隊的支持力度，并積極通過并購重組等方式實現退出。在當前環境下，面對企業融資難問題，要針對性地協助企業進行融資，同時助力其提升經營管理水平，進而提高企業的競爭力和生存能力。

“國泰基金將持續發揮價值發現作用，不斷為電子通信產業的創新發展賦能。引導資金服務國家戰略和科技創新產業，提高優質企業融資效率，向先進制造業和新興產業深度賦能。”李昇說。

“易方達基金將持續加大產品創新與發行力度，根據產業發展趨勢，發行更多科技主題行業基金，探索研究如量子通信、AI芯片等更加前沿領域的產品。”馮波表示，公司將繼續提升投研專業度，強化硬科技研究能力，組建由電子工程、通信技術、材料科學等領域專家構成的投研團隊，深度跟蹤技術趨勢，滿足投資者多元化的投資需求。

從2G時代的“資本輸血”到6G時代的“生態共建”，資本市場始終是電子通信產業升級的核心驅動力。當資本的“耐心”遇見通信工程師的“匠心”，當政府投資基金的“戰略導向”融合市場化資本的“效率優勢”，中國電子通信產業正以資本為舟，在全球科技競爭的浪潮中駛向自主可控的“深水區”。未來，資本與產業的共生關系將進一步深化，為6G時代的“通信強國”夢想澆筑更堅實的根基。