美聯(lián)儲(chǔ)選角的“宮斗戲”近幾個(gè)月持續(xù)上演。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了對(duì)現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾不降息的不滿。近期，市場(chǎng)有消息稱，特朗普考慮在9月或10月提前宣布鮑威爾的繼任人選。他稱：“我知道我要選誰了，大概在三四個(gè)人之中?！?/p>

外界認(rèn)為，當(dāng)前潛在人選主要有三位，分別是美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文?沃什（Kevin Warsh）、財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特（Scott Bessent），以及美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗?沃勒（Christopher Waller）。

潛在的任命預(yù)期將很大程度上影響降息預(yù)期和美債收益率。同時(shí)，隨著人民幣近階段對(duì)美元節(jié)節(jié)攀升，中美利差的后續(xù)變化亦引發(fā)關(guān)注。

不過，品浩（PIMCO）環(huán)球固定收益投資總監(jiān)波以斯（Andrew Balls）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的公信力保持相當(dāng)強(qiáng)的信心，預(yù)計(jì)特朗普將在明年任命一位相對(duì)傳統(tǒng)的美聯(lián)儲(chǔ)主席?！痹谒磥恚衲昕赡芙迪?至2次。在投資組合中更偏向5至10年期限的美債，減持30年期，預(yù)計(jì)5年期利率對(duì)應(yīng)的終端利率大約在3.5%。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

當(dāng)前，美國(guó)利率市場(chǎng)隱含的美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率升至76%，這令本就失去避險(xiǎn)需求支撐的美元指數(shù)刷新2022年3月以來的新低，跌至96區(qū)間。這和美聯(lián)儲(chǔ)近期的選角風(fēng)波密切相關(guān)，因?yàn)楦鹘珙A(yù)計(jì)特朗普更可能選一個(gè)傾向于降息的候選人。

在2024年美國(guó)大選期間，特朗普就曾表示，將不再任命鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席。在今年6月中旬，他也曾在公開場(chǎng)合表示：“或許我該改變不炒掉他（鮑威爾）的想法?！滨U威爾本人則堅(jiān)持將在2026年5月任期結(jié)束后離開。

這場(chǎng)對(duì)峙的背后，不僅僅是兩個(gè)人的私人矛盾，更是白宮與美聯(lián)儲(chǔ)之間的權(quán)力博弈。

在波以斯看來，“美聯(lián)儲(chǔ)本身具有內(nèi)建的制度性保護(hù)機(jī)制，因此，盡管存在一定不確定性，我們依然有信心，美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)⑼浘S持在接近其政策目標(biāo)的水平”。

幾個(gè)月前有媒體稱，沃什有望被特朗普提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，雙方曾在海湖莊園會(huì)面討論相關(guān)可能。沃什與特朗普支持者關(guān)系良好，其岳父蘭黛是特朗普的多年好友，具有人脈優(yōu)勢(shì)。

不過，雖然曾呼吁降息，但沃什整體立場(chǎng)偏鷹，主張貨幣政策獨(dú)立、縮表優(yōu)先。他傾向于“先緊后松”的策略，認(rèn)為縮表可為降低利率創(chuàng)造空間，與傳統(tǒng)鷹派略有不同。

貝森特也在市場(chǎng)揣測(cè)的候選人之列。他在美國(guó)關(guān)稅政策混亂期展現(xiàn)出了協(xié)調(diào)能力，贏得華爾街認(rèn)可。雖然他公開表態(tài)將繼續(xù)擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)，但私下對(duì)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席興趣濃厚。貝森特的政策立場(chǎng)偏鴿派，主張貨幣政策與財(cái)政政策緊密配合。若出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，利率路徑可能更鴿派，整體服務(wù)于“美國(guó)再平衡”戰(zhàn)略。

沃勒則是由特朗普提名進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的，也被視為“黑馬”候選人。沃勒近期成為首位主張?jiān)?月會(huì)議上立即降息的美聯(lián)儲(chǔ)官員，引起白宮關(guān)注，他強(qiáng)調(diào)規(guī)則和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，保持對(duì)2%通脹目標(biāo)的承諾。

短中端美債收益率有望下行

事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逼近可以降息的標(biāo)準(zhǔn)。

波以斯對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)前副主席、現(xiàn)重返PIMCO的理查德?克拉里達(dá)（Richard Clarida）認(rèn)為，未來通脹很可能會(huì)維持在“2點(diǎn)幾”的水平，而不是精確回到2.0%。只要通脹接近2%，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)認(rèn)為是可以接受的，不會(huì)強(qiáng)求精確達(dá)標(biāo)。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期，通脹會(huì)維持在一個(gè)穩(wěn)定、接近2%的區(qū)間，這與央行的容忍度是一致的。

他提及，PIMCO的官方預(yù)測(cè)是今年降息1次，但也可能是2次，關(guān)鍵取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

“我個(gè)人對(duì)降息次數(shù)并不特別在意，更關(guān)注的是終端利率的水平。我們認(rèn)為終端利率將在3%左右。”當(dāng)前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率在4.25%~4.5%的區(qū)間。

盡管當(dāng)前美債遭遇拋售，但波以斯仍看好后續(xù)收益率下行的前景。他認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，5年期美債的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比最為優(yōu)越，傾向于在該期限段進(jìn)行配置。但并不看好30年期美債這類超長(zhǎng)期國(guó)債的前景，美國(guó)債務(wù)高企的現(xiàn)狀或?qū)е麻L(zhǎng)端收益率居高難下。

“30年期美債的主要買家仍是那些需要進(jìn)行負(fù)債期限匹配的機(jī)構(gòu)。如果沒有這類需求，市場(chǎng)對(duì)30年期債券的興趣自然會(huì)下降。我們預(yù)計(jì)，未來美國(guó)財(cái)政部將更多發(fā)行中短端債券以滿足市場(chǎng)需求。”他稱。

波以斯表示：“我們目前在美國(guó)和歐洲減持30年期債券，但在日本有所增持，因?yàn)槿毡菊某L(zhǎng)期債券發(fā)行量正在減少，供給收縮帶來了估值支持。”

中國(guó)債券利率或仍區(qū)間震蕩

截至北京時(shí)間周一（6月30日）收盤，中國(guó)5年期和10年期國(guó)債收益率報(bào)1.475%和1.65%，美元對(duì)人民幣匯率則在7.16~7.17區(qū)間。

未來中美利差的變化可能更取決于美國(guó)方面的變化。當(dāng)前，主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)債收益率將繼續(xù)震蕩。

上周，海外不確定性因素降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，A股一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但債市并未受到太多擾動(dòng)。資金寬松下，上周利率曲線維持陡峭化，1~3年期國(guó)債收益率下行1~2BP（基點(diǎn)），10年期國(guó)債收益率圍繞1.65%窄幅震蕩，7年期國(guó)債收益率上行3BP。

中國(guó)央行在第二季度貨幣政策例會(huì)公告中的定調(diào)雖延續(xù)“適度寬松”，但將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”調(diào)整為“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，7月政策力度難超預(yù)期，以落實(shí)好存量政策為主。短期內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期并不高。

南銀理財(cái)研究負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者稱，當(dāng)前債市仍有勝率，但降息空間制約債市賠率，利率下行空間亦有限。投資應(yīng)對(duì)方面，其一，長(zhǎng)債交易仍可按照區(qū)間震蕩的思路低買高賣，近期債市情緒樂觀，可逢低減持一些；其二，7月初可繼續(xù)配置1年期大行存單，因?yàn)橘Y金成本低于1月的位置。

在此情形下，多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)分析師和交易員認(rèn)為，人民幣對(duì)美元有望維持逐步升值的走勢(shì)。

高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王立升對(duì)記者表示，近期高盛將美元對(duì)人民幣匯率3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的預(yù)測(cè)值分別調(diào)整至7.1、7和6.9（此前分別為7.2、7.1和7），明顯強(qiáng)于市場(chǎng)普遍預(yù)期。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，有充分理由支持人民幣將進(jìn)一步升值。中國(guó)出口行業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以及人民幣匯率被低估的水平，都表明人民幣有可能走強(qiáng)，從而抵消貿(mào)易談判的影響。