A股流通市值冠軍迎來新面孔。

8月6日，農業銀行（以下簡稱農行）股價創下歷史新高，截至當日收盤，農行A股流通市值2.11萬億元，超越工商銀行升至A股第一位。7日，農行股價再漲1.36%，以2.14萬億元的流通市值繼續保持第一。

拉長時間線，農行是一只實至名歸的大牛股。2010年上市時，其發行價為1.21元（除權調整后），至今累計漲幅高達455%，不但高于同期上證指數漲幅，也遠高于同期創業板指漲幅。

包括農行在內，銀行股股價批量創出新高，長期看這些股票也都是大牛股。觀察股價走勢，這類牛股的共同特點是“慢牛”，時間跨度長達數年甚至十幾年，其間還可能經歷數年的橫盤，日間波動率很低，回撤幅度小。

與銀行股相反的是，還有一些大牛股在極短時間就完成了翻倍、上漲數倍甚至10倍以上的走勢，上緯新材就是最新的典型案例，僅僅20個交易日其股價累計漲幅就超過1300%，部分新股上市首日也是如此。還有一類牛股，股性也十分活躍，短期漲勢可能十分凌厲，但在長期走牛的過程中，會經歷幅度巨大的調整，這類股票集中于一些科技類成長股，比如中際旭創、新易盛、寒武紀等。

無論哪種牛股，都是資本市場的一部分，也給不少投資者帶來了實實在在的收益。當然，從維護市場健康發展、推動“硬科技”企業穩健成長、惠及更多投資者等角度來看，A股市場顯然更需要“慢牛”，而不是“瘋牛”。

有穩定業績支撐、有堅實技術壁壘的牛股，才有長期走牛的基礎。以農行為例，IPO時發行市盈率為14.43倍，到2024年其凈利潤高達2820.8億元，最新市值對應市盈率只有8.2倍，相比IPO時明顯下降，這就是利潤增長帶來的結果。銀行股是業績增長先于股價，一些成長股則是股價上漲在先，業績兌現在后。以某飲料股為例，其市盈率長期維持在30倍以上，這樣的估值并不低，但隨著業績增長，估值水平在下一個財務周期會大幅下降，所以投資者也愿意一直給出高估值，推動股價上漲。只有“故事”、沒有業績支撐而持續走牛的個股極少，一些上市當天即上漲數倍甚至10多倍的股票，還有那些幾個月股價漲幾倍的股票，往往也會走出倒V型走勢。

更多投資者參與，博弈更充分的牛股，才能為投資者創造長期價值。還是以農行為例，15年的漫長時段，投資者有充分的時間參與；那些短期暴漲或連續漲停的個股，大部分投資者要么沒有參與的機會，要么“恐高”不敢去參與，從中獲利只是少部分人。博弈更充分，股價就越接近市場均衡價格，股價也就越穩定，投資者持股的風險也就越小，長期投資也就有了可能。

博弈是否充分和自由流通市值正相關，農行自由流通股本286億股，對應市值超過1900億元，多頭和空頭都無法僅憑自己力量促成單邊走勢。上緯新材最新市值逾370億元，但自由流通市值只有57億元，在行情啟動前這一數值僅有4.8億元，掌握資金優勢的一方即可很大程度上影響股價，類似情況在上市首日的新股中也普遍存在，由于當天可流通的股份數量很少，所以股價漲幅往往非常夸張。

農行股價走牛，是多重因素共振的結果。中國經濟持續增長、當前利率水平處于低位、被動投資快速發展、資本市場強調現金分紅回報等因素，都在推動農行價值重估。不同牛股走牛的具體邏輯不盡相同，但能夠讓更多投資者共同參與并分享收益的牛股，才能更好地增強資本市場吸引力，為投資者創造更多獲得感。 （相關報道詳見04版）