潘悅 制圖

公募基金日前結束了二季報的披露。數據顯示，二季度公募基金資產規模延續擴張態勢。對主動權益基金而言，伴隨著市場的回暖，其股票倉位有所上升。行業方面，主動權益類基金調倉軌跡與市場的結構性機會共振，重點加倉了通信、金融及國防軍工等行業，而食品飲料、汽車等行業則遭到公募減倉。個股方面，“重倉股抱團”逐漸瓦解，公募重倉股漸成“百花齊放”態勢，龍頭公司的持股集中度持續下降。

主動權益基金倉位小幅上升

今年二季度，公募基金資產規模依舊保持擴張態勢。據Wind統計，截至二季度末，公募基金資產總值由一季度末的33.85萬億元升至36.69萬億元（剔除ETF聯接基金市值，下同）。其中，股票資產規模從上季度的6.92萬億元升至7.21萬億元，但股票占資產總值的比重較上季度下降0.81個百分點至19.64%；債券資產占比則較上季度下降0.4個百分點至57.79%；現金資產占比有所上升，由一季度末的10.55%上升至二季度末的12.88%。

從市場表現來看，二季度A股市場先抑后揚，期間內上證指數、深證成指、創業板指的變動幅度分別為2.78%、-1.34%、1.17%。此外，代表中小市值的中證1000和中證2000指數也分別上漲2.1%、7.6%。在此背景下，主動權益基金的股票倉位小幅上升，但A股倉位有所下降。

據開源證券統計，二季度末，主動權益基金的平均股票倉位為88.63%，較2025年一季度末倉位上升0.43%。分各類型基金倉位情況來看，靈活配置型基金倉位為86.29%，倉位環比提升0.62%；增強指數型基金倉位為92.68%，倉位環比提升0.19%；偏股混合型基金倉位為88.74%，倉位環比提升0.32%；普通股票型基金倉位為90.11%，倉位環比提升0.76%。

資金供給方面，據中金公司估算，二季度主動偏股型基金凈贖回規模647億元，同期被動基金規模繼續提升。新成立基金方面，新發主動偏股型基金363億份，較一季度提升1.4倍；股票型ETF基金發行份額較一季度有所回落，但仍處于歷史高位。

行業變動與市場行情共振

今年二季度，權益市場整體呈分化態勢。31個申萬一級行業指數中，共21個二季度收漲，其中國防軍工、通信、銀行指數二季度漲幅超過了10%，但與此同時，食品飲料、鋼鐵、家用電器行業指數二季度則下跌超過4%。

實際上，公募二季度調倉路徑也與這一行業變化基本吻合：加倉通信、金融及國防軍工等行業，減倉食品飲料及汽車等行業。

據中金公司統計，二季度內，經歷了前期回調、估值較低且上季度減倉較多的通信行業本季度獲加倉最多，倉位上升2.2個百分點；TMT板塊的傳媒和電子，分別獲加倉0.7和0.2個百分點；大金融板塊加倉也較多，有資產負債表修復邏輯且受長線資金青睞的銀行倉位增加1個百分點，受益于投資者情緒修復、資本市場深化改革及穩定幣主題催化的非銀金融也獲加倉0.7個百分點；需求有望改善且有事件催化的國防軍工加倉0.6個百分點。

不過，也有部分行業在二季度遭到了公募的減倉。其中，白酒等食品飲料行業需求預期偏弱，本季度減倉2.3個百分點，倉位下降最多；汽車、電力設備和機械設備倉位分別下降1.3、1.1和0.9個百分點；大消費領域的家用電器和社會服務倉位也分別下降0.8和0.1個百分點。

值得注意的是，今年以來，以創新藥、科技等領域為代表的港股市場表現活躍，公募基金持倉也有所增長。在港股持倉行業方面，據開源證券統計，主動權益基金占比前三大行業分別為資訊科技業（33.00%）、非必需性消費（27.10%）、醫療保健業（14.25%），其中主動增持金額最多的行業為醫療保健業（152.2億元）、金融業（56.6億元）、綜合企業（7.52億元）。

個股層面，Wind數據顯示，二季度末公募基金持倉市值前十大個股分別為：寧德時代、貴州茅臺、騰訊控股、招商銀行、中國平安、紫金礦業、美的集團、東方財富、長江電力和中芯國際，其中僅騰訊控股為H股。而在港股市場方面，阿里巴巴-W、中芯國際、小米集團-W、信達生物以及泡泡瑪特同樣獲得了150億元以上的公募持倉。

從近年來的趨勢看，自2021年起，“重倉股抱團”逐漸瓦解，基金重倉股占全體A股的覆蓋度持續提升，而龍頭公司的持股集中度卻有所下降。中金公司數據顯示，截至二季度末，主動權益類基金重倉前100公司的市值占比由57.4%降至52.2%，重倉前50市值占比由44.9%降至40.1%。

產業發展有望帶來結構性機會

展望后市，投資機構普遍認為，下半年宏觀經濟仍具備較強韌性，向好態勢延續，而科技與產業的發展趨勢有望帶來結構性機會。市場層面，當前A股市場情緒升溫，短期存在技術性調整需求，但在政策支持和產業向好的支撐下，中長期仍有向上空間。

宏觀層面，鑫元基金首席權益投資官陳立表示，展望下半年的經濟運行，全球貿易體系不確定性上升。但中國擁有超大規模市場和較完備的產業體系，經濟具備較強韌性，在更加積極有為的宏觀政策取向下，經濟向好的態勢仍將延續。全球科技革命浪潮有望催生新質生產力的爆發，美元周期轉弱與國內超常規政策發力存在潛在共振。從產業發展趨勢角度看，科技領域的市場結構性機會依然很大。

從資金角度來看，招商基金表示，近期權益市場情緒明顯升溫，融資買入、新基金發行等流動性指標上行，增量資金有望加速流入。短期市場存在技術性調整需求，但在增量資金流入背景下調整幅度可能較為有限。中長期看，國內政策支持和產業向新向好發展有望繼續支撐權益市場中期向上空間。

“市場再次到了檢驗成色的關鍵時刻?！睆V發證券評價稱，一方面，短期交易擁擠度不構成行情結束的信號，市場更關注產業景氣度的兌現。另一方面，非銀板塊（保險/券商）二季度成為公募基金加倉重點。在經濟基本面變化不顯著的背景下，這體現了公募基金對于下半年增量資金入市的預期。

浙商基金智能權益投資部副總經理、基金經理胡羿表示，從中長期視角來看，A股潛在修復空間顯著。預期全年A股市場在無強力政策刺激下，總體較為平穩，以結構性機會為主。密切關注國內經濟及上市公司經營質量的修復狀態。如果短期出現估值端的回調，或將是權益市場較好的參與機會。