還有上漲空間嗎？

港股市場在年內表現領先全球后，近幾個交易日波動開始加大。其中7月30日，恒生指數收盤下跌1.36%，創出近一個多月來最大單日跌幅。

在波動加大后，港股市場后續還有機會嗎？

年內港股表現領先全球

在2024年觸底回升后，2025年以來港股市場再接再厲，總體強勁上行，并領先于全球主要股市。

2025年以來，港股市場恒生指數年內累計上漲超過25%，明顯超過同期美、日、歐等主要市場股市表現。數據顯示，當地時間年初至7月29日，美股市場道瓊斯工業指數累計上漲4.91%，納斯達克綜合指數累計上漲9.26%，標準普爾500指數累計上漲8.32%。此外，日本股市中，日經225指數2025年以來累計上漲1.91%。

另外，港股市場主要指數年內表現也優于同期A股市場主要指數表現。數據顯示，2025年以來，上證指數累計漲幅為7.88%。

不過，在經歷連續上漲后，港股市場近幾個交易日上行遇阻，波動也明顯加大。其中7月30日 ，恒生指數下跌1.36%，創出近一個多月來最大單日跌幅。

幾大積極因素推動港股走強

對于推動年內港股市場持續走強，并優于其他主要股市的主要因素，保銀投資總裁、首席經濟學家張智威在接受證券時報記者采訪時認為，主要有三個方面的原因，一是今年上半年經濟運行比較穩定，GDP增速超過5%，二是中美關系回過頭來看比預期要好，三是國內一些行業出現比較正面的發展，諸如創新藥、DeepSeek等，這些都對股市有促進作用。此外，美元走低的背景下，港股市場流動性比較充裕，對港股市場情緒上也有幫助。

中國（深圳）綜合開發研究院金融發展與國資國企研究所副所長、注冊國際投資分析師余洋在接受證券時報記者采訪時認為，港股市場在2025年的突出表現，是多重結構性因素共振的結果。一是估值洼地與盈利增長帶來“戴維斯雙擊”。估值優勢是吸引資金的關鍵因素，更重要的是，港股盈利增長預期強勁。“低估值+高增長”的組合，推動資金從全球高估值市場向港股遷移。二是全球資本再配置下的“中國資產避風港”效應顯著。中國與美國達成稀土出口管制放松等階段性協議，緩解了外部壓力。在“東穩西蕩”的全球格局下，港股成為國際資本規避美元資產風險的重要選擇。三是南向資金主導港股定價權重構。2025年上半年，南向資金成交額占港股總成交額的比例較2024年提升，資金流向呈現從早期集中配置銀行等高股息板塊，逐漸轉向科技、醫療、新消費等成長賽道，這種偏好轉變不僅推動相關板塊估值修復，更通過“示范效應”吸引國際資本跟進，寧德時代、比亞迪等公司H股較A股溢價，標志著中國優質資產正獲得全球資本認可。

證券時報記者梳理相關數據也發現，在年內港股市場上行的過程中，南向港股通資金確實是其中一股極為重要的力量。

Wind數據顯示，截至2025年7月30日，南向港股通資金年內已累計凈買入8537億港元，這一累計凈買入金額已超過2024年全年凈買入額。2024年全年，南向港股通資金累計凈買入額為8079億港元，曾創下港股通史上年度凈買入額最高值。

與此同時，2025年以來，南向港股通資金的交投也進一步趨向活躍。2025年以來，南向港股通資金累計成交額已超過15萬億港元，也已超過2024年全年11.23萬億港元的累計成交額。

另外，國際資本對于參與港股交易的興趣也有明顯提升。香港特別行政區政府財政司司長陳茂波在7月13日發表的司長隨筆中提到，自去年9月以來，香港金融市場的強勁表現，以及新股集資活動蓬勃，吸引了韓國金融界的注意。出于看好香港證券市場的前景以及分散資產配置風險的需要，也出于看好整個大中華地區的創科發展和商業化潛力，他們對投資香港及內地市場興趣濃厚。舉例來說，今年前5個月，在港的韓資持牌機構的證券交易總額已超過1.5萬億港元，是去年全年的2.8倍；韓國的投行也是多只在港上市新股的基石投資者。

后續還有機會嗎？

最近幾個交易日，港股市場震蕩再度加大，投資者對于港股市場走勢似乎也出現一定分歧，那么未來一段時間港股市場還有機會嗎？

值得注意的是，即便是近期的港股市場高點，離歷史最高點均仍有較大距離。有市場觀點認為，港股市場年內的持續上漲，某種程度上或仍是修復前些年超跌狀態的修復性上漲行情。數據顯示，以港股市場恒生指數近期創出的25739.89點的最近三年多高點計算，該點位較恒生指數的歷史最高點的跌幅仍超過兩成；表征港股市場科技股走勢的恒生科技指數則仍較歷史最高點的跌幅超過四成，這在某種程度上意味著港股市場或仍未達到過熱狀態。

對于港股市場的后續前景，張智威在受訪時認為，上述一些積極因素看起來在持續對港股市場發生作用，后續可能還會有一些相對比較利好的消息出來。

前海開源首席經濟學家楊德龍認為，港股今年表現突出，與外資流入及南向資金大規模流入密切相關。資金流入與宏觀政策持續發力，共同推動A股和港股市場實現突破行情。AI、創新藥等確定性產業趨勢成為資金共識，港股恒生科技指數估值處于合理位置，也具備一定配置價值。

校對：李凌鋒