據(jù)央視新聞報(bào)道,當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日,美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布與日本達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議,美國(guó)將對(duì)來自日本的進(jìn)口商品征收15%的對(duì)等關(guān)稅(遠(yuǎn)低于此前的25%),協(xié)議內(nèi)容還包括日本對(duì)美5500億美元的投資,同時(shí)日本對(duì)于美國(guó)出口汽車、卡車、大米及其他商品的準(zhǔn)入條件也得到改善。
這引發(fā)了市場(chǎng)劇烈波動(dòng),原先各界預(yù)計(jì)日本政局的變化將導(dǎo)致美日關(guān)稅談判大幅拖延。當(dāng)日,日本股市在汽車股帶領(lǐng)下大漲,TOPIX東證指數(shù)已突破歷史高點(diǎn),美元對(duì)日元匯率承壓。同日,在中國(guó)境內(nèi)上市的跨境日本股市ETF飆升,日經(jīng)225ETF(513880)和東證ETF(513800)分別大漲4.18%和3.89%,這也是日本股市在承壓許久后再度大幅反彈。
接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的策略師和交易員表示,日本首相石破茂領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟剛剛在周末選舉中失去參眾兩院控制權(quán),去留不定。此前參眾兩院選舉失利也可以被視為各界對(duì)財(cái)政緊縮政策的反對(duì),而反對(duì)黨在競(jìng)選期間主張下調(diào)消費(fèi)稅、增加社保支出、以及提供育兒和教育支持,因此可以預(yù)見未來財(cái)政政策將偏向擴(kuò)張。疊加關(guān)稅的利好,當(dāng)前各界對(duì)于日本股市的前景普遍仍持積極看法。
跨境日股ETF大反彈
在日媒釋出“日本與美國(guó)就汽車關(guān)稅達(dá)成15%協(xié)議”消息后,日本汽車股領(lǐng)漲市場(chǎng)——豐田汽車上漲12%,本田汽車上漲8.6%,日產(chǎn)汽車上漲8.8%。
在中國(guó)境內(nèi)上市的跨境日本股市ETF亦紛紛大漲,并出現(xiàn)溢價(jià)。日經(jīng)225ETF(513880)和東證ETF(513800)的凈值分別報(bào)1.446和1.524,年初至今的漲幅分別是6.64%和10.51%。在市場(chǎng)人士看來,日本央行暫停加息、財(cái)政擴(kuò)張概率增加、關(guān)稅下降、日元溫和反彈的組合都利好市場(chǎng)情緒。
此前,美國(guó)稱對(duì)日本的汽車關(guān)稅高達(dá)27.5%(現(xiàn)行2.5%+額外25%)。雖然協(xié)議的完整細(xì)節(jié)尚未公布,但據(jù)測(cè)算,從27.5%降至15%的汽車關(guān)稅將顯著利好日本七大汽車制造商的整體盈利前景。
某外資行交易員對(duì)記者表示,與股票市場(chǎng)反應(yīng)一致,信貸市場(chǎng)方面,客戶無論在在岸還是離岸市場(chǎng)都在追逐日本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),例如買入日產(chǎn)美元債等現(xiàn)金債券,賣出汽車和鋼鐵個(gè)券CDS(信用違約掉期,重要信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具)及相關(guān)指數(shù)CDS。
“對(duì)日本股市來說,下一個(gè)變數(shù)是石破茂的去留,他此前表示將在美日貿(mào)易談判結(jié)束后解釋如何對(duì)參議院選舉慘敗負(fù)責(zé)。”嘉盛集團(tuán)資深策略師斯考特(David Scutt)對(duì)記者表示。
據(jù)央視新聞,當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月23日,石破茂稱,將在8月結(jié)束前正式表明辭職意向。石破茂向周圍人士透露,自民黨將于8月匯總參議院選舉情況相關(guān)報(bào)告,他本人計(jì)劃在8月結(jié)束前宣布辭職,已基本確定該意向。但之后的消息又稱,石破茂表示自己將留任,繼續(xù)執(zhí)政;并表示日本媒體關(guān)于他本人將辭職的報(bào)道“全都沒有事實(shí)依據(jù)”。
斯考特認(rèn)為,由于執(zhí)政聯(lián)盟在參眾兩院均未取得多數(shù),即使石破茂連任,今后在推動(dòng)立法時(shí)需要與反對(duì)黨就每項(xiàng)法案進(jìn)行協(xié)商與合作的程度將進(jìn)一步加深。目前日本反對(duì)黨在競(jìng)選期間主張下調(diào)消費(fèi)稅、增加社保支出、以及提供育兒和教育支持,因此可以預(yù)見未來財(cái)政政策將偏向擴(kuò)張,日本股市顯然將予以積極反饋。
目前,日本東證指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高,而日經(jīng)225指數(shù)則劍指6月高點(diǎn)。由于日經(jīng)225指數(shù)中的大型成分股更多是出口導(dǎo)向企業(yè)(汽車、機(jī)械等),此前受關(guān)稅沖擊更大,因此,斯考特表示,日經(jīng)225指數(shù)受關(guān)稅下降等消息推動(dòng)大幅上漲,自5月確立的上升趨勢(shì)支撐位反彈力度顯著。若當(dāng)前動(dòng)能持續(xù),指數(shù)可能再次試探6月30日高點(diǎn)。若能突破該水平,則有望沖擊41600點(diǎn),甚至超過2024年7月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)42480點(diǎn)。
日元對(duì)美元反彈
匯率因素也將影響跨境ETF的表現(xiàn)。受消息影響,日元對(duì)美元顯著反彈。今年以來,盡管在加息背景下,日元仍疲弱不堪,關(guān)稅是主要制約,美元/日元在7月中旬一度來到150附近。截至北京時(shí)間7月23日21:10,美元/日元報(bào) 146.52。
高盛稱:“我們認(rèn)為,本次參議院選舉的結(jié)果對(duì)日本央行的貨幣政策不會(huì)產(chǎn)生重大影響。即將出臺(tái)的財(cái)政措施,如現(xiàn)金補(bǔ)貼,不太可能對(duì)工資和基礎(chǔ)通脹(日本央行的關(guān)注重點(diǎn))產(chǎn)生明顯影響?!?/p>
在該機(jī)構(gòu)看來,日本央行對(duì)高關(guān)稅(尤其是汽車關(guān)稅)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)十分關(guān)注。在當(dāng)前不確定性較高的背景下,預(yù)計(jì)日本央行將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率不變,繼2025年1月加息后,2026年1月仍是下一次加息的最可能時(shí)點(diǎn)。
具體而言,盡管日本央行擔(dān)心企業(yè)盈利,特別是汽車制造商的盈利下滑,會(huì)壓低工資和物價(jià),但在近期春季勞資談判(春斗)中,企業(yè)已普遍認(rèn)識(shí)到為應(yīng)對(duì)未來勞動(dòng)力短缺需提高工資。因此,即使明年企業(yè)盈利下滑對(duì)工資增長(zhǎng)造成壓力,機(jī)構(gòu)認(rèn)為其影響也有限,并預(yù)計(jì)工資增長(zhǎng)仍可實(shí)現(xiàn),因此日本央行的加息進(jìn)程目前只是暫停。
斯考特對(duì)記者表示,“日元可能仍傾向于對(duì)美元上漲。關(guān)稅消息公布后,匯率雖一度嘗試重新站上147,但很快被拒絕,隨后重新轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)。下一支撐區(qū)間為146和144.4。此外,50日移動(dòng)均線目前在145.16附近。”
不可忽視的是,本周日本40年期日本國(guó)債拍賣表現(xiàn)不佳,長(zhǎng)端收益率再次上行。盡管全球股市對(duì)這一動(dòng)態(tài)并不在意,但交易員仍保持警惕,這些財(cái)政和結(jié)構(gòu)性的問題不會(huì)輕易消失,未來日元或跟隨日本國(guó)債長(zhǎng)端收益率攀升。