證券時報網(wǎng)
2025-07-14 23:12
創(chuàng)新藥的利好消息仍在持續(xù)釋放。
日前，國家醫(yī)保局聯(lián)合國家衛(wèi)健委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出16條全鏈條支持政策，包括加速創(chuàng)新藥研發(fā)與支付體系完善，并同步推進(jìn)首版商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄制定。
而在資本市場上，2025年創(chuàng)新藥估值和基本面的雙重修復(fù)之路仍在繼續(xù)。在主動權(quán)益基金的上半年收益榜中，多只創(chuàng)新藥與北交所基金共同攜手“霸榜”。
ETF方面，醫(yī)藥類基金在市場中的領(lǐng)漲同樣一騎絕塵。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初以來，前15名回報率最高的ETF均為跟蹤生物醫(yī)藥類指數(shù)的產(chǎn)品。其中截至7月9日，恒生生物科技ETF(159615)等10只ETF年內(nèi)回報超50%。
結(jié)束6月下半月的短暫盤整后，進(jìn)入7月，創(chuàng)新藥市場表現(xiàn)又重新走強。針對創(chuàng)新藥板塊，又或是更廣泛的生物科技創(chuàng)新相關(guān)股票未來前景的討論，也在不斷升溫。
業(yè)內(nèi)人士指出，在產(chǎn)業(yè)催化及政策支持的雙輪驅(qū)動下，創(chuàng)新藥板塊長期配置價值顯現(xiàn)，目前中國創(chuàng)新藥估值預(yù)期上行，長遠(yuǎn)來看仍是投資主線。
今年以來，港股創(chuàng)新藥板塊高歌猛進(jìn)。以恒生系列指數(shù)為例，截至7月8日，恒生生物科技指數(shù)2025年以來的漲幅高達(dá)57.84%，相較恒生科技和恒生指數(shù)，分別進(jìn)一步跑出了37.46%和38.64%的超額增長。
收益率的差距背后，是對醫(yī)藥生物行業(yè)的聚焦為恒生生物科技指數(shù)所帶來的“創(chuàng)新基因”。
從指數(shù)編制來看，恒生生物科技旨在反映于香港上市最大的30家生物科技公司的整體表現(xiàn)，除創(chuàng)新藥/仿制藥外，還包括醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)、醫(yī)療器械及化學(xué)生物龍頭。
隨著在港股上市規(guī)則18A政策放開生物科技上市門檻，一眾知名企業(yè)在港股的上市，為指數(shù)帶來了頗具吸引力的稀缺性資產(chǎn)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，恒生生物科技指數(shù)前十大成分股的流通市值權(quán)重為62.23%，包含信達(dá)生物、藥明生物、百濟(jì)神州、康方生物、石藥集團(tuán)、中國生物制藥、三生制藥、翰森制藥、再鼎醫(yī)藥和藥明康德。其中除藥明康德和百濟(jì)神州外，其余8只個股均僅在港股上市。
同期，上述10大指數(shù)成分股年內(nèi)的平均漲幅高達(dá)88%，其中第一大權(quán)重股信達(dá)生物漲超125%。漲幅最高的則是三生制藥，年初迄今的股價翻了3倍有余。
為何是創(chuàng)新藥？整體來看，創(chuàng)新藥行業(yè)基本面持續(xù)向好的背后，整體受益于國內(nèi)政策、出海授權(quán)、業(yè)績增速的綜合施為。
從《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》重申創(chuàng)新作為醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的基本原則，到2025年兩會點名支持創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展，健全藥品價格形成機制，制定創(chuàng)新藥目錄，再到國家藥監(jiān)局綜合司，推出創(chuàng)新藥臨床試驗“30日快速審批通道”，以及最新的《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》出臺，搭乘著政策東風(fēng)，中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)進(jìn)展加速催化。
而當(dāng)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成果兌現(xiàn)階段，一系列對管線創(chuàng)新帶來的前沿貢獻(xiàn)，又在企業(yè)出海的推動下轉(zhuǎn)化為行業(yè)的結(jié)構(gòu)性趨勢。
財通證券研報顯示，從臨床開發(fā)的角度，受益于過去20年創(chuàng)新技術(shù)的積累，未來三年中國創(chuàng)新藥品種在美申報數(shù)目或?qū)⒊掷m(xù)增加。2015-2024年期間，中國企業(yè)自主研發(fā)創(chuàng)新藥數(shù)量爆發(fā)。按歷年首次進(jìn)入臨床試驗的創(chuàng)新藥進(jìn)行統(tǒng)計，截至2024年12月31日，中國企業(yè)研發(fā)的活躍狀態(tài)創(chuàng)新藥數(shù)量累計已達(dá)3575個，居全球首位。
在全球范圍內(nèi)的研發(fā)實力，成為一批中國創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績增長的重要推動力，也在資本端吸引到了來自全球的共同關(guān)切。
在7月內(nèi)發(fā)布的一份中國醫(yī)療保健行業(yè)報告中，高盛指出，截至2025年年中，中國在全球臨床管線數(shù)量中的占比已達(dá)到1/3左右。
“對一些可能成為未來標(biāo)準(zhǔn)治療方案的新成藥模式而言，中國企業(yè)要么是主要的管線貢獻(xiàn)力量（ADC、BsAb/TCE），要么是新崛起的重要玩家（如siRNA、PROTAC）。”高盛稱。
展望下半年，業(yè)內(nèi)人士指出，在全行業(yè)資產(chǎn)比較下來，創(chuàng)新藥仍是確定性比較強、置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。
今年以來，港股市場的制度改革、IPO增量與既存資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)成長性，正使其成為全球資本配置中國資產(chǎn)的核心樞紐，也尤其吸引著南向資金持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，年初以來南向資金累計流入港股市場已達(dá)7031.49億人民幣，僅約半年時間便實現(xiàn)了2024年全年總和7440億元的94%。
而在年內(nèi)南向資金對港股各板塊持倉幾乎實現(xiàn)普漲的環(huán)境下，創(chuàng)新藥行情的火熱演繹，依然使其成為長線資金最為青睞的板塊之一。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)對港股通的行業(yè)資金流向統(tǒng)計，醫(yī)藥生物行業(yè)年內(nèi)獲得南向資金的凈流入已達(dá)1224億元，躋身2025年港股通資金最富集的前三大申萬港股行業(yè)。
值得一提的是，指數(shù)工具的發(fā)展，為內(nèi)地投資者一鍵布局港股醫(yī)藥龍頭、分享創(chuàng)新藥企的發(fā)展紅利提供了高效、便捷的路徑。進(jìn)入7月，多只恒生生物科技ETF仍在獲得資金加碼。
如截至7月8日，恒生生物科技ETF(159615)近5個交易日合計凈流入1062.47萬元。從年初以來統(tǒng)計，基金在區(qū)間內(nèi)共實現(xiàn)了55.68%的增長，同類排名7/315。其對應(yīng)的南方恒生香港上市生物科技ETF發(fā)起聯(lián)接A(018078)，同期份額則增長了超80萬份。
強勢反彈后，創(chuàng)新藥還適合上車嗎？有分析人士提示，由于前期強勢上漲，后市的創(chuàng)新藥投資或更加講求“去偽存真”，需要投資者進(jìn)一步做好對企業(yè)創(chuàng)新能力、業(yè)績兌現(xiàn)能力的甄別。
不過從長線來看，業(yè)內(nèi)觀點普遍認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊的核心資產(chǎn)并不存在泡沫。行業(yè)基本面或估值尚未見頂，驅(qū)動本輪港股走強的因素也并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或走完的趨勢。
事實上，即便經(jīng)歷了今年以來的階段修復(fù)，目前創(chuàng)新藥的整體估值仍處在歷史的較低位置。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，恒生生物科技指數(shù)的市盈率TTM值為27.84，僅位于近十年市盈率歷史分位數(shù)的11.81%。
“中國對全球創(chuàng)新藥管線的貢獻(xiàn)，與中國創(chuàng)新藥企業(yè)在全球背景下的整體估值之間存在著顯著差異。”高盛在前述報告中指出，“中國上市創(chuàng)新藥公司的總市值不及美國創(chuàng)新藥板塊市值的15%，表明該板塊的長期增長仍有充裕空間，這可能受到更多新創(chuàng)新藥企業(yè)進(jìn)入資本市場以及創(chuàng)新藥上市公司產(chǎn)品管線價值釋放的推動。”
湘財證券表示，2025年藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新藥板塊基本面呈現(xiàn)明顯改善，仿制藥及原料藥業(yè)績有一定承壓。整體判斷，2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點，產(chǎn)業(yè)運行趨勢由資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)的投資機會。
