一紙易主公告，上緯新材收獲三個(gè)20CM漲停。智元機(jī)器人及其管理團(tuán)隊(duì)擬出資21億元，獲得上緯新材66.99%股權(quán)。而三個(gè)漲停后，該筆股權(quán)已價(jià)值36億元，賬面升值15億元。

不過(guò)，并購(gòu)A股公司只是智元機(jī)器人廣泛資本及產(chǎn)業(yè)布局中的一環(huán)。最近一年半時(shí)間，智元機(jī)器人融資超過(guò)27億元，目前總估值超過(guò)150億元，股東方包括騰訊、京東、上汽、比亞迪、高瓴、紅杉等各路巨頭。目前，鄧泰華、稚暉君等管理層仍持有50%股權(quán)，持股估值超75億元。

2025年以來(lái)，智元機(jī)器人密集與領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、臥龍電驅(qū)、大豐實(shí)業(yè)、格力博、富臨精工、東陽(yáng)光等十多家上市公司成立合資公司，共同探索機(jī)器人新藍(lán)海。部分合資子公司披露已產(chǎn)生營(yíng)收。

種種新變化背后，華為原副總裁鄧泰華為其主導(dǎo)的靈魂人物。高額融資、高頻合資，到此番入主科創(chuàng)板公司，或只是智元機(jī)器人資本長(zhǎng)征的起點(diǎn)。

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：陶娟

01

最新回應(yīng)來(lái)了：智元機(jī)器人不是借殼上市，也暫無(wú)明確赴港上市計(jì)劃

7月8日，上緯新材(688585)發(fā)布公告稱，其控股股東擬變更為上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（即“智元機(jī)器人”）及其管理團(tuán)隊(duì)共同持股的主體，實(shí)際控制人將變更為鄧泰華，核心團(tuán)隊(duì)包括從華為離職創(chuàng)業(yè)的“天才少年”稚暉君等。

一級(jí)市場(chǎng)的明星獨(dú)角獸擬反向并購(gòu)二級(jí)上市公司，這一交易架構(gòu)，吸引了市場(chǎng)眾多關(guān)注。

7月9日到11日，上緯新材連續(xù)收獲三個(gè)20CM漲停，股價(jià)從交易公告停牌時(shí)的7.78元/股，漲至13.45元/股。“智元借殼科創(chuàng)板”“智元取代宇樹沖擊上市第一股”等話題吸睛無(wú)數(shù)。

對(duì)此，智元機(jī)器人回應(yīng)新浪科技稱，“非借殼上市，只是收購(gòu)了一家上市公司”。而對(duì)于智元機(jī)器人正在推進(jìn)“赴港上市”之說(shuō)，其回應(yīng)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》稱，不屬實(shí)，智元機(jī)器人暫無(wú)明確赴港上市計(jì)劃。

那么，其本次收購(gòu)上緯新材的交易結(jié)構(gòu)究竟是怎樣的？并購(gòu)主體和智元機(jī)器人的關(guān)系又是怎樣？

02

“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”，擬拿下66.99%股權(quán)

本次收購(gòu)之前，上緯新材總市值為31億元，其間接控股股東上緯投控穿透后合計(jì)持股79.21%。上緯投控系臺(tái)灣上市公司，由于股權(quán)分散，無(wú)實(shí)控人，因此，上緯新材此前也無(wú)實(shí)控人。

根據(jù)上緯新材公告，整個(gè)收購(gòu)安排分為兩步。

第一步，兩家機(jī)構(gòu)協(xié)議收購(gòu)上緯新材一共29.99%的股權(quán)。其中，上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙，簡(jiǎn)稱“智元恒岳”）通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓上緯新材24.99%股份（1億股），其一致行動(dòng)人上海致遠(yuǎn)新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)（有限合伙，簡(jiǎn)稱“致遠(yuǎn)新創(chuàng)”）同步受讓5%股份（2016.8萬(wàn)股）。這兩家平臺(tái)背后的實(shí)控人，均為鄧泰華。

同時(shí)，上緯投控承諾放棄所持全部股份的表決權(quán)，除非協(xié)議另有約定，否則不可恢復(fù)（表1）。

表1：上緯新材29.99%股權(quán)被收購(gòu)前后的股東變化

資料來(lái)源：公司公告（SWANCOR薩摩亞和STRATEGIC薩摩亞均由上緯投控100%持股；金風(fēng)投控由金風(fēng)科技100%持股）

第二步，以本次協(xié)議收購(gòu)為前提，智元恒岳還將進(jìn)一步增持，擬要約收購(gòu)1.49億股（占上市公司總股本的37%）。

預(yù)計(jì)要約收購(gòu)?fù)瓿珊螅窃阍莱止杀壤仙?1.99%，加上致遠(yuǎn)新創(chuàng)持股5%，將形成絕對(duì)控制；而上緯投控所持股份占比將降至20%，且表決權(quán)比例為0（表2）。

表2：上緯新材37%股權(quán)被要約收購(gòu)前后的股東結(jié)構(gòu)變化

資料來(lái)源：公司公告

目前，該交易尚需上市公司股東會(huì)審議通過(guò)，以及相關(guān)法律法規(guī)要求可能涉及的其他批準(zhǔn)，且尚需取得上海證券交易所的合規(guī)性確認(rèn)意見。

無(wú)論是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，還是要約收購(gòu)，交易價(jià)格均定為7.78元/股，這也是上緯新材停牌前最后一個(gè)交易日（2025年7月1日）的收盤價(jià)。

要順利完成整個(gè)收購(gòu)，智元恒岳合計(jì)需出資19.45億元（對(duì)應(yīng)2.5億股），致遠(yuǎn)新創(chuàng)需出資1.57億元（對(duì)應(yīng)0.2億股）。那么，這兩方的資金實(shí)力如何？

03

智元機(jī)器人和核心團(tuán)隊(duì)聯(lián)手設(shè)立智元恒岳，各持50%股權(quán)

智元恒岳成立于2025年6月25日，是專門為本次交易設(shè)立的主體，而細(xì)看其股東，由智元機(jī)器人及其核心團(tuán)隊(duì)共同出資設(shè)立。

其中，智元機(jī)器人、鄧泰華等核心團(tuán)隊(duì)各持有智元恒岳50%股權(quán)。有意思的是，智元恒岳設(shè)置了雙GP模式，即智元云程和致遠(yuǎn)新創(chuàng)均為其GP，且各持有0.5%股權(quán)；此外，智元機(jī)器人持股49.5%，鄧泰華等核心團(tuán)隊(duì)控制的上海恒岳鼎鋒同樣持股49.5%。

智元機(jī)器人的實(shí)控人依然是鄧泰華，鄧泰華通過(guò)三家有限合伙企業(yè)控制其47.49%股權(quán)，直接持股2.62%，外部股東持有剩余49.89%股權(quán)。按智元機(jī)器人目前超150億元估值，鄧泰華及三家員工持股平臺(tái)所持股權(quán)的價(jià)值超過(guò)75億元。

這意味著，若收購(gòu)?fù)耆_(dá)成，且各股東按持股比例出資至智元恒岳，則智元機(jī)器人需出資9.73億元，而鄧泰華等管理層需出資11.3億元（含致遠(yuǎn)新創(chuàng)所需出的1.57億元）。

這和外界普遍報(bào)道的，智元機(jī)器人豪擲21億元控股上市公司，顯然是不一樣的。

對(duì)于本身尚處于融資階段的智元機(jī)器人來(lái)說(shuō)，拿出近10億元現(xiàn)金，是否會(huì)構(gòu)成資金壓力呢？

04

歷史融資超12輪，總估值超過(guò)150億元

智元機(jī)器人成立于2023年2月，2024年1月制造工廠落地上海，并打造了遠(yuǎn)征、精靈、靈犀三大機(jī)器人產(chǎn)品家族，2025年1月，其第1000臺(tái)通用具身機(jī)器人下線。

成立僅兩年多時(shí)間，智元機(jī)器人已獲得超過(guò)12輪融資，其投資機(jī)構(gòu)既不乏騰訊、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)龍頭，也有上汽創(chuàng)投、比亞迪、龍旗科技、TCL創(chuàng)投等制造業(yè)巨頭，還包括高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、基石資本、鼎暉投資等市場(chǎng)化風(fēng)投機(jī)構(gòu)，更吸引了智元機(jī)器人注冊(cè)地上海本地的政府產(chǎn)業(yè)基金。

其歷史總?cè)谫Y金額難以全面統(tǒng)計(jì)，但企查查顯示，僅2023年12月的A+輪融資，智元機(jī)器人即拿到超過(guò)6億元，對(duì)應(yīng)估值為70億元；而2025年3月，在騰訊領(lǐng)投的B輪融資中，智元機(jī)器人相應(yīng)估值已超過(guò)150億元。

企查查顯示，B輪融資完成后，智元機(jī)器人的注冊(cè)資本增至8045.8萬(wàn)元，即1元注冊(cè)資本價(jià)值186元。其該輪新增408.59萬(wàn)元注冊(cè)資本，以此倒推，B輪融資規(guī)模約為7.6億元。

B+輪融資，智元機(jī)器人再增加217.86萬(wàn)元注冊(cè)資本。若按B輪融資價(jià)格來(lái)測(cè)算，估計(jì)可再融資4億元。

此外，據(jù)軟通動(dòng)力2024年年報(bào)披露，其持有智元機(jī)器人公允價(jià)值為1億元，對(duì)應(yīng)103萬(wàn)元注冊(cè)資本，而2024年全年，智元機(jī)器人新增注冊(cè)資本937.8萬(wàn)元，估算也可以融資超9億元。

粗略加總，最近一年半時(shí)間（2023年末以來(lái)），智元機(jī)器人總?cè)谫Y金額估計(jì)超過(guò)27億元。

表3：智元機(jī)器人估值超150億元，最近一年半融資超27億元

數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查

在充裕的資金支持下，智元機(jī)器人和管理層聯(lián)手，拿下上緯新材的實(shí)控權(quán)，資金實(shí)力應(yīng)無(wú)憂。

而智元機(jī)器人管理層，盡管預(yù)計(jì)總體出資高達(dá)11億元，但他們一方面擁有在華為的工作履歷，薪酬豐厚；另一方面還合計(jì)持有智元機(jī)器人48%股權(quán)，融資能力也應(yīng)無(wú)障礙。

盡管智元機(jī)器人最出圈的創(chuàng)始人為彭志輝（稚暉君），但其實(shí)際話事者為1977年出生的鄧泰華。

公開資料顯示，鄧泰華是電子科技大學(xué)1995級(jí)信息與通信工程學(xué)院校友，畢業(yè)后在華為深耕逾20載，曾任華為副總裁、計(jì)算產(chǎn)品線總裁，主導(dǎo)了鯤鵬、昇騰AI計(jì)算生態(tài)的構(gòu)建，目前擔(dān)任智元機(jī)器人董事長(zhǎng)兼CEO。

彭志輝目前擔(dān)任智元機(jī)器人董事。他是電子科技大學(xué)2011級(jí)校友，本科、研究生分別就讀于生命科學(xué)與技術(shù)學(xué)院、信息與通信工程學(xué)院，作為B站百大UP主，以硬核科技視頻走紅，被稱為“野生鋼鐵俠”。

本次收購(gòu)的兩家主體智元恒岳、致遠(yuǎn)新創(chuàng)，均由鄧泰華控制。

目前，致遠(yuǎn)新創(chuàng)中，鄧泰華作為GP持有80%份額，衛(wèi)云龍作為L(zhǎng)P持有20%股權(quán)。不過(guò)，公告顯示，二人所持的部分份額擬由智元機(jī)器人的重要產(chǎn)業(yè)方、戰(zhàn)略合作方持有。

05

與多家上市公司聯(lián)合設(shè)立子公司，產(chǎn)業(yè)鏈布局高舉高打

成立兩年多來(lái)，智元機(jī)器人不僅大筆融資，也頻頻對(duì)外投資合作。2024年中以前，智元機(jī)器人并未有太多的對(duì)外投資動(dòng)作，四季度之后，其對(duì)外投資陡然加速。

目前，智元機(jī)器人除了本次入主上緯新材，還已與多家上市公司聯(lián)手設(shè)立子公司。僅2025年6月，智元機(jī)器人發(fā)布了5項(xiàng)對(duì)外投資，包括與領(lǐng)益智造(002600)合資設(shè)立領(lǐng)智創(chuàng)新機(jī)器人，與大豐實(shí)業(yè)(603081)合資設(shè)立硅基方舟機(jī)器人，此外，其還與紹興國(guó)資、臥龍電驅(qū)(600580)旗下的希爾機(jī)器人成立了合資公司，與珠海華發(fā)集團(tuán)、高瓴創(chuàng)投也分別成立了合資公司。

2025年4月，智元機(jī)器人與格力博(301260)、安乃達(dá)(603350)、藍(lán)思科技(300433)合資設(shè)立智鼎機(jī)器人，又與均普智能(688306)合資成立普智機(jī)器人。

此外，智元機(jī)器人還陸續(xù)與藍(lán)思科技、富臨精工(300432)、軟通動(dòng)力(301236)、東陽(yáng)光(600673)、立訊精密(002475)的戰(zhàn)略聯(lián)盟伙伴立景創(chuàng)新等分別合資成立相關(guān)子公司，其持股比例主要集中在15%—30%的區(qū)間。

表4：智元機(jī)器人與多家上市公司合資設(shè)立子公司

資料來(lái)源：企查查，《新財(cái)富》雜志整理

可以看到，其主要合資對(duì)象為消費(fèi)電子、汽車供應(yīng)鏈企業(yè)，如領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、均普智能等。這些企業(yè)本身正從消費(fèi)電子領(lǐng)域切入汽車供應(yīng)鏈，而人形機(jī)器人主要零部件——絲杠等又與汽車產(chǎn)業(yè)鏈存在高度同源性，因此，雙方合作，其一應(yīng)當(dāng)是降低人形機(jī)器人的生產(chǎn)成本，其二則在于推動(dòng)其適應(yīng)特定工業(yè)場(chǎng)景的應(yīng)用，加速商業(yè)化落地銷售。

比如，均普智能與均勝電子(600699)大股東同為均勝集團(tuán)，均深耕于汽車供應(yīng)鏈，其與智元機(jī)器人合資設(shè)立的寧波普智未來(lái)機(jī)器人有限公司，2025年4月剛成立，6月就已獲得50臺(tái)人形機(jī)器人產(chǎn)品銷售框架合同，合同金額約為2825萬(wàn)元，這意味著，每臺(tái)人形機(jī)器人售價(jià)達(dá)56.5萬(wàn)元。

此外，與智元機(jī)器人合資的領(lǐng)益智造此前就已提出，目標(biāo)是成為全球前三的具身智能硬件供應(yīng)商，目前，除了智元機(jī)器人，其機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟合作伙伴還包括北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心（國(guó)創(chuàng)中心）、優(yōu)必選、眾擎機(jī)器人、越疆機(jī)器人、傅利葉、匯川技術(shù)、強(qiáng)腦科技、靈初智能、綠的諧波、仙工智能、睿爾曼智能、鳴志電器、日發(fā)精機(jī)、零差云控、騰訊云等多家知名公司。

與智元機(jī)器人合資設(shè)立了兩家子公司的藍(lán)思科技，同樣將智能機(jī)器人視作新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年，藍(lán)思科技在深圳出資1億元，設(shè)立了智能機(jī)器人全資子公司，并在長(zhǎng)沙等地設(shè)立機(jī)器人研究院。

原本在醫(yī)藥領(lǐng)域深耕的東陽(yáng)光，也跨界機(jī)器人領(lǐng)域。據(jù)披露，其與智元機(jī)器人、北大武漢人工智能研究院合資成立的光谷東智，2025年上半年已產(chǎn)生營(yíng)收，為公司新增長(zhǎng)曲線奠定了基礎(chǔ)。湖北省科技投資集團(tuán)也與光谷東智簽訂機(jī)器人采購(gòu)項(xiàng)目，上限不超過(guò)7000萬(wàn)元。

在這樣的發(fā)展背景下，具備制造能力、資金實(shí)力卻又急需挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)的上市公司，與智元機(jī)器人這樣的初創(chuàng)獨(dú)角獸可謂一拍即合，共同開拓新戰(zhàn)場(chǎng)成為合作的利益基礎(chǔ)。

06

一級(jí)市場(chǎng)，機(jī)器人公司頻獲高額融資

在各種縱橫交錯(cuò)的股權(quán)投資、業(yè)務(wù)合作中，國(guó)內(nèi)智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，優(yōu)必選市值一度超過(guò)千億港元，初創(chuàng)獨(dú)角獸融資與合作事件不斷。

僅在2025年6月，銀河通用就宣布完成寧德時(shí)代領(lǐng)投的新一輪11元融資。過(guò)去兩年，其融資24億元，機(jī)器人產(chǎn)品已在智慧零售、工業(yè)和康養(yǎng)醫(yī)療等場(chǎng)景應(yīng)用中實(shí)現(xiàn)顯著突破。此外，銀河通用已與工業(yè)巨頭博世成立合資公司，加大機(jī)器人業(yè)務(wù)在汽車工業(yè)領(lǐng)域的探索。

同月，明星獨(dú)角獸宇樹科技也宣布，完成了中移動(dòng)旗下基金、騰訊、阿里、螞蟻、吉利資本等領(lǐng)投的7億元C輪融資，投后估值達(dá)130億元。最近，宇樹科技從有限公司變更為股份公司，這一行為通常發(fā)生在公司籌劃推進(jìn)上市前。

清華大學(xué)唯一持股的具身智能企業(yè)星動(dòng)紀(jì)元，也在7月官宣完成近5億元A輪融資。目前，全球市值TOP10的科技巨頭中，9家為星動(dòng)紀(jì)元客戶。其50%以上訂單來(lái)自海外（表5）。

2025年2月才成立的它石智航，7月就獲得9億元天使+輪融資，由美團(tuán)領(lǐng)投。值得一提的是，其同樣具備華為基因，創(chuàng)始人兼CEO陳亦輪曾擔(dān)任華為公司智能汽車解決方案事業(yè)部首席科學(xué)家、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)CTO；創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李震宇曾任百度智能駕駛事業(yè)群總裁。

表5：機(jī)器人領(lǐng)域融資事件不斷

資料來(lái)源：公開資料，《新財(cái)富》雜志綜合整理

由此來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)資金充沛，互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)、資本三方角逐其中，明星獨(dú)角獸融資順?biāo)欤窃獧C(jī)器人所面臨的競(jìng)爭(zhēng)并不輕松。

整體來(lái)看，智元機(jī)器人在股權(quán)投資端、業(yè)務(wù)合作端的廣闊布局，頗有華為、騰訊的大廠風(fēng)格。并購(gòu)上市公司，或也為破局方式之一。估值紅利成為其最大抓手，如本次收購(gòu)的上緯新材，2024年?duì)I收15億元，收購(gòu)前估值為31億元，僅有2倍市銷率。而智元機(jī)器人2025年1月官宣完成1000臺(tái)具身機(jī)器人出貨量，2024年?duì)I收應(yīng)不超過(guò)5億元（按每臺(tái)50萬(wàn)元估算），估值卻超過(guò)150億元，市銷率在30倍以上。此番并購(gòu)，既能形成對(duì)智元機(jī)器人業(yè)績(jī)的支撐，做實(shí)其估值基礎(chǔ)；又可以給予其更豐沃的融資和騰挪空間。

按當(dāng)前13.45元/股的股價(jià)，智元機(jī)器人及其管理團(tuán)隊(duì)擬收購(gòu)的上緯新材66.99%股權(quán)，已價(jià)值36億元，相對(duì)21億元的成本，賬面升值15億元，不過(guò)，這應(yīng)當(dāng)只是其資本長(zhǎng)征中的起點(diǎn)而已。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。