上交所推出的高成長產業債是什么？“市場需要一款既有收益，又能讓投資機構買得放心的特殊產品，這就是我們目前提出的高成長產業債。”面對市場的疑問，上交所債券業務中心有關負責人近日這樣向記者解釋。

高成長產業債的誕生源于市場投融雙方長期存在隔離。在利率中樞明顯下行的過程中，投資機構收益率同步下降，長期遵循的“重城投、輕產業”的投資邏輯無法繼續，甚至形成所謂“資產荒”的結構性欠配。與此同時，急需資金助力的產業類企業難以獲得資金支持，融資渠道不夠暢通，融資難、融資貴的情形仍然存在。

債券市場投融資風格亟待變革。在這樣的背景下，高成長產業債2024年應運而生。截至6月30日，上交所累計已有53只高成長產業債成功落地，多地區、多類型企業相繼完成創新性發行，金額合計373億元；同時年內已有80余家非銀機構參與該產品投資，高成長產業債已成為各類投資機構增厚收益的重要選擇。

據了解，今年下半年，上交所將推動產品常態化發行，力爭年底高成長產業債發行規模達到百單。

打破產業企業融資壁壘

2025年以來，在政策支持和市場需求的雙重推動下，高成長產業債發行形勢良好。其中，廣西現代物流集團成功發行全國商貿物流領域首單省屬國企高成長產業債，期限3+2年，票面利率2.95%。

高成長產業債有效支持相關企業首次發債，緩解傳統融資壓力，有力賦能實體經濟，助力優質企業把握產業升級機遇。

事實上，在首次發行高成長產業債時，不少產業企業都遇到了障礙。“銀行可以提供短期流動性支持，長期資金還是需要債券市場，但我們首次發債，很多券商不敢做項目，也不在大多數投資機構的白名單內，市場關注度較少，債券賣不出去。”某江浙民營企業融資部負責人直言。

如何打破產業企業融資壁壘，解決其中長期債券發行難度大的問題？上交所為此建立了全鏈條的高成長產業債服務團隊，對有良好償債意愿和信用記錄、無財務造假的實體企業，創設“交易所搭臺，市場主體唱戲”的服務模式。

具體來看，上交所一方面推動中介機構優化產業企業立項標準，鼓勵證券公司積極承銷產業企業債券；另一方面設計了多層次投融對接支持機制，幫助投資機構增加對企業的了解，挖掘產業企業的投資價值，努力為產業企業營造更友好的融資環境。

有效打消投資機構顧慮

市場參與者提起“高收益債”這個詞都覺得比較負面，認為它與違約撇不清關系。

“在上一輪2018年前后債券市場信用收縮過程中，我們投資產業企業遭受一定損失，甚至至今部分債券仍未處置完畢；所以現在面對產業債，我們既關注相對較高的收益，但也擔心其風險是否可控。”一位資深債券投資經理表示。

在上交所債券業務中心有關負責人看來，上述疑慮源于對高成長產業債定位不夠清晰，“我們打造的是一個符合中國債券市場投資習慣，適應監管機構要求的‘高收益債’市場，以鼓勵信用分層來促進資質不同的產業企業融資，以必要監管守好市場底線”。

為全面提升投資機構信心，著力解決投融雙方信息不對稱問題，在信息披露上，高成長產業債要求發行人以償債能力為核心，提高臨時信息披露的及時性、針對性，鼓勵發行人通過高頻次披露核心財務數據指標或強化行業特定信息披露提升透明度，使投資者能夠及時掌握企業經營動態與償債能力。

在投資者保護上，高成長產業債需要設置投資者保護條款，條款內容上鼓勵發行人提前了解潛在投資者意向，有針對性約定契合發行人信用特征的內容，例如通過財務事項承諾表明業績目標，通過限制性承諾約束核心資產轉讓，或通過增信擔保提高兌付安全性等。

在二級市場建設上，上交所引導主承銷商為其承銷的高成長產業債提供做市或詢報價服務，發揮做市商市場價格發現，提升債券的二級市場流動性，讓投資者“投得進來，退得出去”。

在違約快速處置上，責成發行人在募集說明書中約定違約情形認定與違約責任承擔方式，同時鼓勵企業根據自身特點探索豐富違約處置路徑。

可見，高成長產業債是一項服務國家戰略，合理容忍信用水平變化，通過完善信息披露和交易機制，建立風險合理分配和市場化退出機制的市場化產品。

“高成長產業債市場甚至可以更簡化地理解為國外高收益債券市場中剔除投機屬性過強的垃圾債市場，核心目標是加強債券市場對實體經濟的有效支持。”上交所債券業務中心有關負責人說。

力爭年底發行規模達到百單

上交所推進高成長產業債發展依然任重道遠，主要挑戰在于扭轉債券市場長期以來的觀念。一方面，引入信用分層后，信用風險隨之而來。對惡意逃廢債如何進行嚴肅查處維護市場秩序，以及如何引導投資機構對一般經營失敗引發的違約進行合理容忍、避免投資經理個人被過度問責，都成為市場建設的關鍵。

另一方面，還需要面對中介機構對高成長主體立項困難的問題。作為企業進入債券市場的帶路人，中介機構也同樣存在畏懼違約、不愿面向高成長主體展業的情形。因此，對中介機構責任進行有效厘清，也是扭轉市場觀念的重要組成。

“我們最后還是會回歸初心，引入有合理風險偏好的資金，以及財務真實、有償債意愿的發行人，來帶動債券市場形成信用篩選機制。”上交所有關業務負責人表示。

記者了解到，上交所高成長產業債團隊已建立高成長產業債動態項目庫，通過“一企一策”精準服務，深度挖掘企業融資需求。

2025年下半年，上交所將舉辦全市場業務培訓，并面向全市場推廣和收集項目情況，推動產品常態化發行，籌備高成長產業債發行人集體路演，加快上交所債券分層市場的建設，力爭年底高成長產業債發行規模達到百單。

校對：王朝全