證券時報記者 鐘恬

2025年上半年，港股市場掀起一波氣勢如虹的走勢，恒生指數相對年初上漲了20%；恒生科技指數與恒生國企指數分別上漲18.68%、19.05%，三大指數勾勒出牛市圖景。

資金涌入推動牛市，上半年南向資金凈流入超7300億港元，創歷史同期新高。分析認為，港股這輪行情，不僅扭轉了長期存在的估值折價困局，更引領了中國資產在全球資產配置體系中的價值重估。

強勢股星光熠熠

2025年以來，港股市場不斷涌現強勢股，多個板塊百花齊放。

Wind統計顯示，上半年總共有173只個股漲幅翻番，其中，粵港灣控股和HSSP INTL兩只個股漲幅均超過20倍；基本上每個交易日都有個股股價創出歷史新高。以6月30日為例，當天就有老鋪黃金、趣致集團、網易、順豐同城、泰德醫藥等22只個股股價刷新歷史高點。

在DeepSeek帶動的科技熱潮席卷下，港股科技股成為上半年的明星。從傳統業務轉型到人形機器人賽道的港仔機器人飆漲5倍；美圖公司上半年大漲2.14倍。越疆作為機器人板塊的代表，上半年股價累計上漲1.47倍。此外，阿里巴巴、快手、網易等科技股均有不同程度上漲。

新消費領域在上半年表現更加驚艷，其中老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團被稱為新消費“三姐妹”，備受矚目。老鋪黃金上半年漲幅達321.53%，其股價一度突破1000港元。泡泡瑪特憑借旗下LABUBU系列產品火爆，引發全球搶購熱潮，股價累計上漲198.60%。蜜雪集團作為茶飲行業龍頭，今年成功登陸港股后股價不斷向上突破，目前股價較發行價漲1.63倍。

創新藥板塊方面，三生制藥因與輝瑞合作簽下高額首付款及里程碑付款，上半年漲幅高達2.89倍。榮昌生物上半年累計漲2.78倍。信達生物累計漲幅超1.14倍。此外，德琪醫藥、歌禮制藥、科濟藥業、北海康成等一批醫藥生物股上半年漲幅翻番。

金融股也表現搶眼，穩中有進。6月25日，國泰君安國際獲香港證監會批準升級證券交易牌照，可提供虛擬資產交易服務，當日股價飆漲近200%，上半年累計漲2.12倍。第一上海、弘業期貨漲幅超40%。銀行股中，交通銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行、工商銀行等不斷創出歷史新高，今年以來漲幅不俗。

IPO方面，上半年香港IPO市場共募資1071億港元，較去年同期上升7倍，躍居全球首位，并已超越2024年全年募資額。

政策紅利頻出

在業內人士看來，2025年上半年港股市場成績斐然，與上半年一系列政策利好有關。

其中，港股通標的池擴容，為內地投資者提供了更多投資選擇，增加了市場流動性；推出“科企專線”，優化特專科技公司及生物科技公司的上市申請流程，吸引更多優質企業赴港上市；《穩定幣條例草案》的通過，為香港金融業開辟新的增長點；允許在港上市粵港澳大灣區企業按規定在深交所上市，進一步加強了兩地資本市場的聯動。這些政策在增強港股吸引力的同時，推動了金融、科技、醫藥等行業的估值修復。

政策利好下，今年以來，南向資金洶涌流入港股，據同花順統計，今年上半年南向資金已累計凈買入7311.93億港元，相較2024年全年僅相差約766億港元。

北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾認為，上半年港股市場是一個多點開花的牛市格局，“香港作為全球的一個很重要的投資標的，它其實是外資參與中國市場的一個重要通道，在不確定的全球地緣政治的背景下，全球資本對中國市場的信心慢慢增強，從而推動了大量的資金涌入香港。”

在華大證券CEO、首席宏觀經濟學家楊玉川看來，上半年港股主要得益于幾個方面：首先，以DeepSeek為代表的中國科技崛起，引發了國際資本對中國科技再認識的濃厚興趣，帶來外資回流；其次，特朗普的關稅政策，導致了部分資金離開美國，對新興市場有利；而南向資金的持續買入，是對港股的重要長期支持，多種力量的合力共同推動港股走出強勁升勢。

不過，興業證券全球首席策略分析師張憶東建議，不必過度糾結“爭奪港股定價權”，而應順應中國財富全球化配置大潮，深入挖掘并持續地重估優質港股的長期價值。未來隨著南向資金進一步向消費科技等行業擴散，更多的中國優質公司的長期價值有望被深入挖掘。

下半年料震蕩向上

張憶東預計，港股2025年三季度初或有波折，但震蕩向上趨勢不改。其認為，港股市場這輪牛市，本質上受益于中國資產的重估浪潮。2025年至今，A股和港股相似的成長行情亮點都是源自消費領域新興成長業態的涌現以及科技領域的突破。

華福證券認為，本輪港股上漲行情有望延續，因為驅動本輪港股走強的因素并未出現反轉，且當前處于盈利下行周期的尾部階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風險偏好顯著改善。此外，南向資金仍在持續流入港股市場，流動性環境整體較為友好。今年南向資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產，本身代表新興產業發展趨勢，后續有望吸引資金進一步加碼，推動港股行情向好推進。

楊玉川認為，今年以DeepSeek為代表的中國科技異軍突起，改變了國際資金過去的共識，為外資增加配置中國資產提供了契機。從目前情況看，外資總的趨勢是增配中國資產，特別是中國的科技行業。

陳嘉禾認為，近兩年來港股估值正處于修復狀態。不過，陳嘉禾提醒，有一部分個股尤其是新經濟領域的個股，由于上半年股價出現大幅上漲，投資者或許需要多加留意風險。