公募基金降傭新規實施已一年時間。

2024年7月1日，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》）正式實施。作為公募費率改革“三步走”的第二步，《規定》明確了不同類型基金產品的交易傭金費率，這讓基金交易的傭金步入陽光定價階段，也讓公募機構進一步端正經營理念，回歸資產管理業務本源。

今年5月7日，證監會正式發布《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），面對新要求，公募基金支付給券商研究所的傭金又將發生什么變化？

截至今年3月底，公募管理人集體披露了旗下產品的傭金明細，這是公募歷史上的首次。界面新聞記者統計發現，多家公募的基金交易傭金大幅下降，不論是被動股票型基金還是其他類型基金，平均傭金費率均大幅低于《規定》提到的水平。

同樣，公募管理人也首次公開披露了選擇券商開展交易的標準和程序。整體而言，機構選擇券商的標準包括信譽及財務狀況良好、合規風控能力強、較強的證券交易服務能力和保障能力、完備的客戶服務體系等方面。

“現在選擇券商，最看重的是研究交易能力，其次是較低的傭金費率，最后才是客戶服務能力。”有頭部公募投研人員告訴界面新聞記者，目前公司對券商的選擇已經以流程化的形式固定下來，主要的流程包括：將券商列為基金證券經紀商候選人、內部發起流程、簽訂證券經紀服務協議、年度考核評價等。

“《行動方案》提出公募要‘重回報’，要求基金產品獲得超出業績比較基準的相對收益，這就更要求券商要提供深度研究能力。”某公募投研部門負責人接受界面新聞采訪時表示，《行動方案》要求公募基金收取的管理費用、基金經理個人收入等，必須與基金產品的收益情況高度掛鉤，這就倒逼公募基金加大對個股的研究判斷，想辦法切實提高基金收益。

公募管理人今年披露的傭金明細顯示，已經有券商的交易席位被“閑置”，去年下半年的股票交易金額為0。界面新聞記者了解到，這和部分公募將證券交易統一歸口管理有關。

“為了提升基金交易效率，目前很多家公募都與券商簽署了證券交易單元租用協議主協議，將證券交易統一歸口管理。也就是說，公募基金基本關閉了單只基金在券商多個營業部開戶獲取資源的通道，基金交易席位從分散化管理轉向集中化管理。”某頭部公募投研負責人表示。

交易席位被“閑置”，也意味著此前“以研究換傭金”的模式走不通了。界面新聞記者了解到，隨著《規定》正式實施，公募向券商研究所支付的“軟傭”也已銷聲匿跡。

“過去，券商研究所可以幫基金公司采購專家咨詢服務、金融終端和數據庫服務，產生的費用也依然用交易傭金支付，俗稱軟傭。《規定》明確嚴禁向第三方轉移支付費用，實際上就是禁止軟傭支付形式。”多位接受采訪的業內人士告訴界面新聞記者，此前，部分基金公司使用的金融數據終端、其他類型的數據庫等，都是由賣方研究部門提供，目前，這筆費用均由公募管理人自行支出。

此外，《規定》明確，券結基金不適用交易傭金分配比例上限的限制，這也推動了券結模式發展進入“快車道”。券結模式指基金公司將基金產品委托給券商進行結算交收的模式。 界面新聞記者了解到，除了發力深度研究能力外，通過券商結算模式進行和公募產品的深度綁定、避開單一券商傭金比例15%的上限，成為一些券商的首選。

“今年年初披露的傭金數據顯示，券商系公募給大股東的傭金支付比例高于15%的情況普遍存在，按照不允許存量產品轉換為券結模式的要求，這些比例均將有所下調。新規定實施后，新發基金首選采取券商結算模式。”某公募產品部負責人向界面新聞記者表示。

Wind數據顯示，2024年下半年和今年上半年，共有533只新發基金采取券商結算模式，占基金發行總數量的44.6%。而2023年下半年和2024年上半年采取券商結算模式的新發基金僅有248只，占基金發行總數量的19.14%。

界面新聞記者統計發現，533只采取券商結算模式的新發基金，其中被動指數型基金有274只，偏股混合型基金93只，增強指數型基金83只。為什么被動指數型基金首選券商結算模式？

“基金公司選擇ETF券結更多是產品首發時期，會對首發規模有一定的訴求。而券結ETF往往與單一券商實現深度綁定，當面臨市場調整、產品銷售困難時，券結的產品往往能夠‘逆襲’。”某頭部公募ETF產品部門負責人在接受界面新聞采訪時表示，他舉例稱，去年9月10日，首批中證A500ETF“十箭齊發”，就有9只采用券結模式。

“ETF券結對券商系統要求較高，需向供應商采購相關的交易模塊，支付相關成本，如果券結標的ETF產品為單市場品種，那么補券帶來的預期交易量也會很少，為券商帶來的資源有限。若券結ETF的規模始終無法提升，可能面臨成本無法覆蓋的難點，同時ETF的申贖規則、交易環節比股票和普通基金更復雜，需要持續的系統維護，規避發生交易風險。”上述人士向界面新聞記者表示，目前全市場能支持ETF券結的券商并不多，傭金新規的落地也會促進券結模式的推動，短期內仍然是各家會積極爭取的資源；長期來看，只有將券商、基金公司、投資者三方利益綜合考量，秉承買方投顧的視角，才能得到持續的發展。