在監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)與利差損壓力的雙重驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)資金正通過私募證券投資基金渠道加速涌入A股市場(chǎng)。今年以來，中國人壽、中國平安、泰康保險(xiǎn)等十余家大小險(xiǎn)企密集設(shè)立或增資私募證券投資基金，總規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2220億元。以“鴻鵠志遠(yuǎn)”為代表的保險(xiǎn)系私募已明確鎖定大盤藍(lán)籌、高股息標(biāo)的，通過長期持有策略優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，勾勒出瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)上市公司“長錢長投”的“投資地圖”。

保險(xiǎn)系私募持續(xù)落地

二季度以來，保險(xiǎn)系私募證券投資基金落地的消息不斷傳出。

6月23日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露，太保致遠(yuǎn)（上海）私募基金管理有限公司完成備案登記，太保致遠(yuǎn)由中國太保旗下太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司100% 持股。據(jù)了解，太保致遠(yuǎn)首期目標(biāo)規(guī)模將達(dá)200億元。

6月12日，新華保險(xiǎn)公告稱，為響應(yīng)國家推動(dòng)中長期資金入市的政策，公司擬出資不超過150億元認(rèn)購由國豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額。該投資旨在優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，提高資本使用效率，實(shí)現(xiàn)資金保值增值。

5月底，泰康保險(xiǎn)旗下的泰康穩(wěn)行（武漢）獲批登記，首期規(guī)模預(yù)計(jì)120億元。中國平安旗下平安資管也獲監(jiān)管批復(fù)，設(shè)立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司，首期規(guī)模預(yù)計(jì)300億元。陽光保險(xiǎn)也于同月公告稱，附屬公司陽光資管作為基金管理人，擬發(fā)起設(shè)立陽光和遠(yuǎn)私募證券投資基金，總規(guī)模200億元，陽光人壽擬全額認(rèn)購。

除了“新人”，保險(xiǎn)系私募證券投資基金“老兵”也獲資金進(jìn)一步“加持”。國家金融監(jiān)督管理總局于5月批復(fù)同意中國人壽資產(chǎn)管理有限公司參與第三批保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)。在險(xiǎn)資入市、長錢長投的號(hào)召下，2024年年初，中國人壽、新華保險(xiǎn)各出資250億元，設(shè)立了鴻鵠志遠(yuǎn)一期，并于同年3月正式啟動(dòng)投資。連同此前已獲批的前兩批改革試點(diǎn)，前后三期資金共同投入“鴻鵠基金”的規(guī)模將達(dá)到925億元。值得注意的是，這一規(guī)模已“比肩”市場(chǎng)上老牌的千億私募。

綜合各家保險(xiǎn)公司公告情況，截至目前，設(shè)立或申請(qǐng)?jiān)O(shè)立私募證券投資基金的保險(xiǎn)公司總數(shù)已達(dá)到12家，除了上述提及的幾家保險(xiǎn)公司外，還包括人保壽險(xiǎn)、太平人壽、中匯人壽、農(nóng)銀人壽、交銀人壽、中郵保險(xiǎn)等，預(yù)計(jì)總規(guī)模將達(dá)到2220億元。

大盤藍(lán)籌、高股息標(biāo)的獲青睞

雖然上述許多“新兵”正處于“起跑”階段，還未正式開始投資運(yùn)作，但從已交出一季度“投資地圖”的“老將”鴻鵠志遠(yuǎn)持倉情況中，可以窺見保險(xiǎn)系私募證券投資基金的偏好。數(shù)據(jù)顯示，大盤藍(lán)籌、高股息等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲青睞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，鴻鵠志遠(yuǎn)現(xiàn)身3家上市公司前十大流通股股東，分別為伊利股份、陜西煤業(yè)以及中國電信。具體來看，截至一季度末，鴻鵠志遠(yuǎn)持有伊利股份約15276.4萬股，占總股本2.40%，較去年底增加約1351.26萬股；持有陜西煤業(yè)約11633.89萬股，占總股本1.20%，較去年底增加約1503.77萬股；持有中國電信約76174.22萬股，占總股本0.83%，與去年底持平。

從股息率來看，鴻鵠志遠(yuǎn)重倉的三家上市公司表現(xiàn)均高于A股整體平均水平。截至6月27日的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，陜西煤業(yè)近12個(gè)月股息率為6.98%；伊利股份為4.37%；中國電信為3.35%。

參與方此前表示，鴻鵠志遠(yuǎn)投資范圍主要為中證A500指數(shù)成分股中符合條件的大型上市公司A+H股，在長期投資理念下，通過低頻交易、長期持有的方式獲得穩(wěn)健股息收益。“鴻鵠基金三期將一以貫之地秉持市場(chǎng)化、法治化和‘長錢長投’原則及方案框架，堅(jiān)持保險(xiǎn)資金長期資本屬性，堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展理念看待資本市場(chǎng)大勢(shì)，投資并長期持有公司治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對(duì)穩(wěn)定、股票流動(dòng)性相對(duì)較好，且具備良好股息回報(bào)的大盤藍(lán)籌公司股票，進(jìn)一步減少股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)定、可持續(xù)的投資收益?！敝袊藟圪Y產(chǎn)公司表示。

“當(dāng)前披露的三只重倉股具有顯著共性，一是均為大市值藍(lán)籌，伊利股份、陜西煤業(yè)與中國電信均位列上證50指數(shù)成分股，總市值均超千億；二是股息回報(bào)優(yōu)勢(shì)突出，三家公司近12個(gè)月股息率最低也有3.3%，最高逼近7%，顯著高于A股整體平均水平。這精準(zhǔn)匹配了險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流和低波動(dòng)性的核心訴求，體現(xiàn)其在低利率環(huán)境下通過高股息策略覆蓋負(fù)債成本的配置邏輯?！庇袠I(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)分析稱。

鴻鵠志遠(yuǎn)為代表的保險(xiǎn)系私募證券投資基金重倉標(biāo)的也符合險(xiǎn)資的常規(guī)偏好。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資“偏愛”高股息、低波動(dòng)、持續(xù)盈利的“安全資產(chǎn)”為主。根據(jù)中泰證券數(shù)據(jù)，2025年一季度險(xiǎn)資新進(jìn)前十大流通A股行業(yè)集中在銀行、通信、汽車、電子和醫(yī)藥生物等行業(yè)。華泰證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，從股息率看，2024年至2025年一季度的舉牌中，被舉牌公司歷史三年股息率平均約為5.3%，與此同時(shí)，本輪舉牌對(duì)ROE的要求或有所下降?！氨煌豆镜挠芰ο陆?、股息率升高，可能代表險(xiǎn)資選取了估值相對(duì)更低、分紅率更高的公司?！?/p>

“政策+需求”共振 未來仍有增長空間

有行業(yè)分析認(rèn)為，在利差損壓力下，政策推動(dòng)險(xiǎn)企通過私募證券投資基金入市，既充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)以支持資本市場(chǎng)，又能產(chǎn)生反哺自身的良性循環(huán)效應(yīng)。

政策層面已為險(xiǎn)資“長錢長投”入市打開空間。為進(jìn)一步推進(jìn)解決保險(xiǎn)資金“長錢短配”問題，維護(hù)資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展，中央金融辦等六部門1月22日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，提出逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。今年4月，金融監(jiān)管總局、科技部、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，其中明確提及“深化保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金，投資股市并長期持有?！?/p>

從資產(chǎn)端來看，目前長債收益率均值在2%左右，而負(fù)債端預(yù)定利率仍高于2%，傳統(tǒng)險(xiǎn)負(fù)債成本具有剛性，產(chǎn)品面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)。湘財(cái)證券研報(bào)指出，為提高產(chǎn)品盈利水平，覆蓋負(fù)債端剛性成本，險(xiǎn)企高收益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置需求仍在提升。通過提升高股息權(quán)益資產(chǎn)占比，獲取資本增值收益和分紅收益，可以降低潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)。

“險(xiǎn)資長期股票投資試點(diǎn)擴(kuò)大，將充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)以支持資本市場(chǎng)，并產(chǎn)生反哺自身的良性循環(huán)效應(yīng)?！毕尕?cái)證券分析師郭怡萍進(jìn)一步表示。

國信證券研報(bào)也指出，目前優(yōu)質(zhì)非標(biāo)投資占比下降顯著，進(jìn)一步加大險(xiǎn)企資產(chǎn)端收益壓力。在此背景下，權(quán)益投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整顯著。險(xiǎn)資持續(xù)聚焦高股息行業(yè)，加大OCI權(quán)益資產(chǎn)配置力度，在平滑投資波動(dòng)的同時(shí)把握中長期穩(wěn)定現(xiàn)金流。湘財(cái)證券研報(bào)認(rèn)為，增厚投資收益是當(dāng)下險(xiǎn)企穩(wěn)定業(yè)績的重要途徑。隨著險(xiǎn)資積極入市，險(xiǎn)企上半年權(quán)益投資收益有望隨著投資資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而保持增長態(tài)勢(shì)。其中，壽險(xiǎn)公司由于權(quán)益性資產(chǎn)比例更高，資產(chǎn)端具有更強(qiáng)收益彈性。