不走“尋常路”的消費基金正在展現出強勁的凈值增長態勢。

券商中國記者注意到，今年以來重倉新消費的多只基金產品持續跑贏市場，而全市場墊底的消費主題基金則大多在倉位上重倉白酒等傳統消費，尤其以賽道化策略的消費基金產品表現尤為落后。

業內人士指出，新消費品種難走“尋常”投資的一大差異是，此類品種大多在股票市場是零散分布狀態，一只個股即代表一個行業，使其在研究上耗時費力，這與傳統消費可通過行業研究，進行基金賽道化操作大為不同。

依賴新消費，消費基金跑贏市場

盡管4月8日以來市場反復波動，但以新消費為代表的公募重倉股走勢頗為凌厲。南方基金重倉的美圖公司反彈幅度達33%；宏利基金重倉的游戲股心動公司反彈幅度接近28%；國泰基金重倉的醫生社區平臺醫脈通反彈達27%；廣發基金重倉的電子煙巨頭思摩爾國際反彈幅度達75%；華安基金重倉的拼搭玩具公司布魯可的年內股價漲幅更是超過120%。

相比之下，傳統消費賽道表現較為低迷，以北方某公募旗下一只消費主題基金為例，該產品前十大股票中幾乎清一色指向傳統消費賽道，尤其是白酒股在倉位中占比較高，使得這只消費主題基金產品年內業績損失接近15%。而重倉新消費的海富通消費優選基金則在今年獲利接近30%。

以公募為代表的機構資金對傳統消費的避讓，在港股市場展示得更加淋漓盡致，以港股的白酒股珍酒李渡為例，截至今年3月末的主動偏股型基金產品已經全部清倉退出該股，僅剩一只債券型基金產品以不足1%的倉位小幅度持有該股，這顯示出基金經理對傳統消費賽道目前業績彈性的保守認知。

雖然類似珍酒李渡這樣的白酒股在估值上更為便宜，但持倉的公募基金寥寥無幾，而估值更貴的新消費股卻大為不同，今年內剛剛上市的蜜雪集團在今年3月末即成為南方基金的重倉股，其中，南方香港成長基金更是以高達7%的高倉位重倉配置該股。

新消費零散分布，難以“尋常”投資

顯然，以傳統消費為代表的“尋常路”已很難讓消費主題基金產品獲得業績優勢，在排名靠前的消費賽道基金產品中，不走“尋常路”成為許多績優產品的共同點。

券商中國記者注意到，富國全球消費基金、海富通消費優選基金、南方中國新興經濟基金、南方香港成長基金、銀華品質消費基金均在今年以來的市場行情中取得不俗的年內收益和排名，這些重倉消費賽道的基金產品大多采取了一邊倒的持倉策略，即在消費賽道中主要持倉消費用戶為年輕群體的新興消費賽道，而淡化或減弱對傳統消費賽道的倉位配置。今年收益率26%的富國全球消費基金前十大重倉股幾乎全部指向以女性消費為特點的新消費領域，前十大股票中唯一持倉的白酒股的倉位配置不足3%。

由女性基金經理熊瀟雅管理的南方香港成長基金將泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團等重倉股配置到極致，其中僅泡泡瑪特截至今年3月末的倉位已達到11.19%，這一倉位數據實際上已超出了公募行業對個股的“雙十限制”規定，但也從側面反映出基金經理對新消費賽道的強烈看好，在已超出10%限制的背景下，對需減倉的新消費重倉股“依依不舍”，以至于該股在持續上漲后超出“雙十限制”一個百分點。

值得一提的是，基金經理在消費賽道的投資上難以通過“尋常路”取得成功的一個原因，還包括該領域的個股以零散形式分布，而非傳統上的賽道化。

“許多新消費品種呈現出零散分布的狀態，并不是行業化的，缺乏行業化意味著這類品種的研究耗時費力，也難以通過行業研究的簡單策略去操作或進行賽道買入，這與傳統消費品種呈現出行業特征大為不同，零散分布的新消費投資意味著基金經理需要付出更多的研究精力。”華南地區一位港股基金經理接受采訪時強調。

景氣爆表吸引基金布局新消費

在當前市場環境中不走“尋常路”的新消費投資，打動市場的核心因素在許多基金經理看來是景氣度趨勢上升的超乎尋常，同時消費新品種的資金熱度也更容易吸引基金抱團。

銀華品質消費基金經理張萍認為，新消費強勢的背后是該賽道擁有更加活躍的用戶，包括95后、00后的Z世代消費者更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西，且這些年輕用戶群體對本土民族品牌的自信與自豪感很強，尤其是國產品牌更容易受到他們的青睞。

張萍判斷整個消費依然充滿活力，但消費群體分層使得年輕用戶更在意情緒價值，追求新的東西，因此在投資上需迎合時代變化，關注當下國潮和文化的自信，很多國產品牌逐步走向中高端深水區并與外資大牌進行同場競技，在美護、日化、黃金珠寶等領域已經出現一批中高端品牌，這類新消費公司的增長非常強勁。此外，新消費在審美、精神滿足上的升級持續存在，以潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費、“體驗”消費，景氣度更是持續上升。

重倉新興消費的長城港股通價值精選基金經理曲少杰也認為，投資上更為看好中國的新興消費潛力。他表示，新興消費賽道在整個消費領域表現更加突出，這得益于年輕人的消費活力十足，谷子經濟等概念加深了消費者對新消費經濟的認知，考慮到在中國經濟持續復蘇的情況下，海外資金開始關注中國各種新消費的投資機會，并加大對中國資產的投資規模，港股市場作為過去外資主導的市場，這一次同時受到海內外資金的追捧一改過去的低迷，中國優質資產價值被嚴重低估的情況正在逐步改善。基金持倉信息顯示，截至2025年3月末，泡泡瑪特為長城港股通價值精選基金第一大重倉股，持倉比例達10.90%，美容護膚品牌巨子生物為其第九大重倉股，持倉比例約為5%。

摩根士丹利基金研究管理部隋思譽指出，當前市場對新消費的關注度較高，主要因為新消費一方面更重視消費體驗而非單純的實物購買；另一方面則在部分賽道的龍頭品牌“新”登資本市場，關注度更高而引發抱團效應，當前機構資金熱切期待和擁抱消費行業出現的新變化，對于此類板塊應該持續跟蹤，但也要權衡估值和基本面的狀態來進行投資決策，并理性更新投資框架。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇???

校對：楊舒欣???