證券時報記者 賀覺淵

中國人民銀行5月9日發(fā)布《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》提出，把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。

去年10月，央行行長潘功勝在金融街論壇發(fā)言時表示，宏觀經(jīng)濟政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費與投資并重，并更加重視消費。本次《報告》有多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

《報告》在專欄中聚焦支持提振和擴大消費，強調(diào)“提振消費是當(dāng)前擴內(nèi)需穩(wěn)增長的關(guān)鍵點”。我國最終消費支出占GDP的比重相比美日等國家還較低，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度有較大潛力。面對外需的不利沖擊，有必要將促進消費擴大內(nèi)需置于更加優(yōu)先的地位。

今年以來，我國財政支持力度明顯加大，地方新增專項債發(fā)行提速。《報告》在專欄中對比中美日政府債務(wù)情況，指出考慮到龐大的國有資產(chǎn)和較低的政府負(fù)債水平，中國政府債務(wù)擴張仍有可持續(xù)性。業(yè)內(nèi)專家指出，積極的財政政策下一階段的關(guān)鍵是要進一步調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，更多向有消費效應(yīng)的領(lǐng)域傾斜，加大養(yǎng)老、育幼、醫(yī)療等服務(wù)消費投資力度。同時要強化基礎(chǔ)保障，加大對農(nóng)村老年人口、低保人員等重點人群保障力度。

《報告》在專欄中指出，促進物價合理回升，需要推動經(jīng)濟供需平衡，關(guān)鍵在于擴大有效需求。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，價格首先取決于商品供需關(guān)系，貨幣是次要因素。當(dāng)前貨幣增長持續(xù)快于經(jīng)濟增速，但物價仍處低位。增加貨幣供給，供需關(guān)系沒有改善，不能有效提高需求；如果是推動供給擴張，供過于求格局下物價低迷狀況很難改變。

業(yè)內(nèi)專家指出，近期長期國債收益率走低，一定程度上與美關(guān)稅政策影響有關(guān)，市場對未來不確定性表示擔(dān)憂，風(fēng)險偏好下降、避險情緒較高，但長期看我國經(jīng)濟向好的基本面沒有改變，近期央行推出了三大類十項一攬子金融支持政策，有助于持續(xù)推動經(jīng)濟回升向好。

對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》提出，積極落地5月推出的一攬子金融政策。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，進一步完善利率調(diào)控框架，持續(xù)強化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動社會綜合融資成本下降。增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。