1—4月份，全國各地發行地方政府債券約3.54萬億元。其中，4月發行6933億元，較2月、3月份發行規模有所下降。4月地方債發行有所縮量，或與給商業銀行注資特別國債和超長期特別國債4月啟動發行有關。

從資金用途來看，化債依然占據前4月地方債發行規模的半壁江山，包括1.6萬億元用于置換存量隱性債務的再融資專項債，以及1437億元用于化債的新增專項債，總計約1.74萬億元。當然，新增地方債的發行也在有序推進，略慢于時間序列。

4月份，外界關注的土儲專項債有新的進展，湖南、廈門加入發行行列，既有用于回收存量土地的，也有用于新增土儲項目的。

面對外部不確定性，二季度我國擴內需政策將進一步加力，地方專項債、超長期特別國債等將加快發行。5月7日，央行宣布降準降息。外界普遍認為，央行在5月份降準降息，部分原因在于預計二季度政府債券供給將進一步加大，需配合財政政策發力。

土儲專項債發行有所提速

1—4月份，各地發行地方政府債券約3.54萬億元。其中，1—4月份，用于置換存量隱性債務的再融資專項債發行約1.6萬億元，占全年2萬億元額度的80%。1—4月份，地方新增專項債發行規模1.19萬億元，占全年4.4萬億元額度的27%，略慢于時間序列。需要指出的是，這1.19萬億元中還包含1437億元用于化債的“特殊新增專項債”。1—4月份，地方新增一般債發行規模為3023億元，占全年8000億元額度的37%，略快于時間序列。

整體來看，由于特別國債及超長期特別國債啟動發行等原因，4月地方債發行規模較2、3月份有所減少。比如，4月新增地方專項債發行規模為2301億元，少于2月份的3920億元、3月份的3635億元。4月用于置換存量隱性債務的再融資專項債發行規模為2617億元，少于2月份的7823億元、3月份的3830億元。

但是，4月份土儲專項債似乎有提速的跡象。4月8日、4月28日，湖南省財政廳先后發行了兩期土儲專項債，共籌集專項債資金接近140億元，用于125個土儲項目。4月25日，廈門發行了一期土儲專項債，籌集專項債資金50.4億元，用于6個土儲項目。

21世紀經濟報道記者梳理數據發現，湖南發行的140億元土儲專項債，更多用于存量土地收購，包括企業無力或無意愿繼續開發、存量閑置土地等；部分用于新增土儲項目，主要用于土地征收、拆遷、收購等費用。廈門發行的50.4億元土儲專項債，則全部為新增政府儲備用地。

5月上旬，部分省份也已經披露了土儲專項債的發行計劃，包括福建、廣東。5月8日，福建發行了一期土儲專項債，共籌集資金149.6億元，用于53個土儲項目，包括新增土地儲備和回收閑置土地。5月9日，廣東將發行一期土儲專項債，籌集資金12.04億元，用于1個土儲項目，為新增土地儲備。

如此一來，截至5月9日，全國共有五個省份發行共計782.33億元土儲專項債。按月度來看，2月份，北京、廣東共計發行424.06億元；3月份，四川發行6.21億元；4月份，湖南、廈門共計發行190.38億元；5月1日—9日，福建、廣東共計發行161.64億元。按省份來看，廣東共計發行319億元，福建（含廈門）發行200億元，湖南發行約140億元，北京發行約117億元，四川發行約6億元。

土儲專項債的發行有提速的跡象，但是相比各省份公開披露的擬回收存量地塊信息而言，該進度依然偏慢。企業預警通數據統計，截至4月7日，全國已有廣東、吉林、河南、安徽、山東、四川等多地公示了收購存量閑置土地項目的具體信息，覆蓋宗地1601塊，資金規模（含擬定）約1854億元。其中，廣東以214宗地位居首位，涉及資金440.08億元；山東有190宗地，涉及資金231.28億元；四川有187宗地，涉及資金177.91億元。

超3萬億元新增專項債待落地

今年以來，化債資金的加快落地，有助于地方減輕債務包袱，騰出更多精力來發展經濟。進入二季度，面對外部不確定性，擴內需被擺在更加重要的位置。

4月25日，中共中央政治局會議指出，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。

面對外部不確定性，地方政府也明確要加快地方債發行，積極擴大有效投資。4月21日，廣東省政府全省一季度經濟形勢分析會指出，要狠抓重大項目謀劃與建設，推動儲備項目盡快開工、在建項目加快建設，用好專項債券“自審自發”試點，加大招商引資力度，全力激發民間投資活力。

4月30日，河南省財政廳廳長趙慶業在河南省政府新聞辦發布會上表示，財政部2025年第一批下達河南新增專項債務限額1138億元，一季度已發行364.5億元，其中208.5億元支持市政和產業園區基礎設施等領域502個項目。近日，河南省《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的實施意見》將印發實施，省財政廳也正在制定地方政府專項債券用作資本金的省級基礎設施重點項目清單，更好發揮專項債券強基礎、補短板、擴投資等積極作用。二季度，河南省財政廳將加快推進政府債券發行，會同有關部門督促各地加快項目進度，按照“指標跟著項目走、資金跟著工程進度走”的原則，及時撥付資金，確保形成更多實物工作量。

地方專項債試點“自審自發”，為專項債的提速提供可能。3月28日，湖南省人民政府辦公廳對外印發《湖南省推進地方政府專項債券項目“自審自發”試點實施方案》的通知，指出要加快債券發行節奏。湖南省財政廳統籌把握發行節奏，原則上6月底前完成全年專項債券發行工作，已發行專項債券的項目納入存續庫管理。

今年地方新增專項債的規模為4.4萬億元，為地方擴投資的重要抓手，1—4月份共計發行1.19萬億元，意味著還有約3.21萬億元新增專項債有待發行落地。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博對21世紀經濟報道記者表示，一季度經濟實現企穩修復，但是有效需求不足的現狀并未根本改變，預計二季度經濟增速可能小幅回落，經濟短期活力仍有修復空間。向后看，政府債券供給高峰即將到來。降準通過釋放總量層面流動性，意在推動適度寬信用，緩解地方政府債集中供給所帶來的資金流動性緊張，維穩經濟及就業形勢。

中信證券首席經濟學家明明表示，各地已公布的二季度地方債發行計劃規模約2.23萬億元，其中新增專項債有1.09萬億元，占據主導地位。“自審自發”試點地區二季度計劃發行規模超萬億元，占比超五成，審核權限下放與流程優化或將推動二季度地方債發行效率提升。地方債作為穩經濟重要抓手，其放量發行對地方基建投資將形成有力支撐，可以期待二季度專項債進一步的發行放量。預計二季度土儲專項債發行或有加速趨勢，推動土地一級開發與城市更新項目加快落地。