8月8日，國債等債券利息收入恢復征收增值稅政策正式落地，債券市場迎來了首批附帶利息增值稅的債券。

證券時報記者根據Wind數據統計，以計劃發行規模統計，8月8日起發行的國債、地方債、金融債的規模超過2500億元。其中，2只續發行的國債規模超2000億元，但續發并不涉及稅收變動；新發行的債券規模近440億元。

受訪人士認為，新發國債等債券的利息收入恢復征收增值稅，相關發行人的融資成本會有所上升。為了補償稅負，新發行債券的票面利率或將相應提升。

首批發行規模近440億元

8月1日，財政部、稅務總局發布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（簡稱《公告》），自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當日）新發行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。

2025年8月8日之前已發行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在2025年8月8日之后續發行的部分）的利息收入，繼續免征增值稅直至債券到期。

記者根據Wind數據統計，以計劃發行規模統計，8月8日起發行的國債、地方債、金融債合計有17只，合計發行規模為2519.23億元。

其中，820億元的30年期國債以及1260億元的7年期國債均為續發，不涉及稅收變動。河北和湖北兩地新發行9只地方債，合計發行規模為359.23億元。此外，平安證券、東方財富、華福證券、國元證券新發行6只金融債，合計發行規模為80億元。因此，8月8日起新發行的地方債、金融債合計規模為439.23億元。

值得一提的是，8月11日，2只合計計劃發行規模為800億元的國債將發行，成為首批利息納入征稅的國債。

作為首批附帶利息增值稅的債券，票面定價情況成為市場關注重點。Wind數據顯示，此次河北發行30年期地方債的票面利率最高達2.15%，明顯高于目前30年期國債到期收益率1.917%；湖北發行7年期地方債的最高達1.79%，也高于目前7年期國債到期收益率1.6275%。

“本次新規恢復對國債、地方債和金融債利息收入增值稅征收政策，并采取新老劃斷方式，從成本效應看，短期內刺激存量國債、金融債等需求增加，對新發行相關債券需求構成影響，可能短期推升新債發行成本；同時，也會推動部分債市資金流入高評級的信用債及股權方面?！毙袠I資深分析人士向證券時報記者表示。

影響債券發行節奏

記者注意到，在債券利息收入稅收新規實施前夕，農發行和進出口銀行等政策性銀行密集發行金融債券。

8月5日，中國債券信息網披露的信息顯示，中國農業發展銀行、中國進出口銀行擬于8月6日新發行6只金融債券。其中，農發行發行不超過150億元392天期利隨本清債券，以及60億元、50億元、160億元3年期、5年期、10年期固定利率附息債券；進出口銀行于8月6日發行不超過10億元66個月固定利率附息債（票面利率1.6%），以及不超過80億元為期15個月固定利率附息債券。

此外，銀河證券、華泰證券、廣發證券、東吳證券、光大證券等多家券商機構也在新規落地前夕，密集發行了固定利率附息金融債券。

行業資深分析人士向記者表示，債券利息收入稅收政策對短期債券市場供需、市場價格將構成影響，國債、地方債和金融債發行節奏有望出現一定調整。但目前市場對優質資產的需求依然旺盛，政策調整對市場影響較為溫和。部分依賴金融債融資的中小銀行，面臨的發行成本上升影響較大。

國債、利率債和金融債恢復征收增值稅，一定程度上會提升新發行債券的長期持有成本，這將提升現有債券的配置需求。寧水資本表示，目前資產荒的整體格局沒有明顯改變，市場對債券的長期配置需求仍然較強，恢復增值稅對債券發行影響較為有限。

值得一提的是，由于恢復征收增值稅是針對新發行的債券利息收入，這將造成新老券利差擴大，形成不同的定價模式。優美利投資總經理賀金龍在接受證券時報記者采訪時指出，8月8日前發行的債券（包含續發）將可能成為稀缺的免稅資產，而新券由于需要繳納增值稅，為了補償稅負，票面利率需要相應提升。根據靜態表現測算，7年以上的國債新券收益率上行10—12個基點，7年以下國債新券上行8—9個基點，實際發行過程中新券票面利率可能還會上浮定價。

實現資源合理配置

在成熟市場，對債券利息征稅是普遍做法。在業內人士看來，恢復對國債等債券利息收入征收增值稅，有助于建立一個更加規范、透明和市場化的債券市場環境。

行業資深分析人士向記者表示，對債券利息征稅將促進債券市場價格合理定價，避免潛在資金空轉風險，讓資源合理配置，改善實體企業融資環境，更好支持實體經濟。此外，在不增加實體經濟負擔情況下也有助于增加財政稅收。

“債市不僅體量大，更重要的是債市價格是實體經濟定價錨，而且債市與其他市場內在聯動性強，因此債市合理定價、健康發展對體系、資產投資和風險防范等具有重要意義?！毙袠I資深分析人士表示。

賀金龍指出，恢復對國債、地方債、金融債利息征稅，將緩解財政收支壓力。2025年上半年全國稅收同比下降1.2%，而財政支出同比增長3.4%，財政平衡壓力持續加大。同時，恢復對國債、地方債、金融債利息征稅，修正了稅制，強化了國債基準利率的定價功能。此外，在當前低利率，資金欠配的背景下，資金過度涌入利率債市場，將收益率壓到歷史低位，恢復征稅降低利率債相對收益，吸引長期資金向權益市場如高股息股、實體信貸等方向流動，符合“反資金空轉”的政策導向。

校對：趙燕