昨日盤中，棕櫚油期貨一路震蕩走高，一掃前期下跌陰霾，截至當(dāng)日下午收盤，其主力合約2509報9064元/噸，上漲近3%，重新站上9000元/噸整數(shù)關(guān)口。但是，當(dāng)日夜盤開盤后，棕櫚油期貨一路下跌，價格再次回到9000元/噸下方。

談及棕櫚油期貨的強勢表現(xiàn)，國元期貨油脂油料分析師劉金鷺表示，盡管本周原油價格偏弱，但對植物油市場的傳導(dǎo)作用有限。其大漲的主要驅(qū)動是產(chǎn)地成本抬升，同時近期臺風(fēng)天氣對進口補充到港造成了一定影響，從而支撐棕櫚油期貨和現(xiàn)貨價格上漲。

國聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師姜穎認(rèn)為，從技術(shù)層面來看，棕櫚油期貨價格在8700元/噸附近的關(guān)鍵區(qū)域（重要心理關(guān)口及前期成交密集區(qū)）獲得支撐，吸引技術(shù)性買盤入場，短期內(nèi)下跌動能衰竭。同時，前期因“反內(nèi)卷”政策漲幅較大的商品期貨重新獲得資金青睞，市場整體風(fēng)險偏好回升，帶動包括棕櫚油在內(nèi)的調(diào)整品種輪動反彈。

“雖然市場傳言印尼6月棕櫚油產(chǎn)量下滑，但該信息早被市場消化，因此基本面對本次棕櫚油大漲的影響不大，主要是由技術(shù)修復(fù)和情緒回暖共振驅(qū)動。”姜穎補充說。

當(dāng)下，棕櫚油基本面如何？

“市場對馬來西亞棕櫚油7月繼續(xù)累庫的預(yù)期依然強勁。”劉金鷺表示，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將于下周一發(fā)布官方月度數(shù)據(jù)。路透社前瞻數(shù)據(jù)顯示，市場普遍預(yù)計7月馬來西亞棕櫚油庫存將連續(xù)第5個月上漲，達到225萬噸，環(huán)比增長超10%，或創(chuàng)近兩年來最高水平；預(yù)計7月毛棕櫚油產(chǎn)量為183萬噸，環(huán)比增長超8%；維持馬來西亞棕櫚油8月繼續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期。

出口方面，據(jù)正信期貨油脂油料分析師張翠萍介紹，印尼5—6月棕櫚油出口均實現(xiàn)增長，加之自今年2月起生物柴油領(lǐng)域月均消耗棕櫚油超100萬噸，以及行業(yè)監(jiān)管政策抑制棕櫚油產(chǎn)量，5月末印尼棕櫚油已停止累庫。同時，印尼生物柴油計劃推進順利，截至7月16日，其生物柴油消費量達742萬千升，完成全年目標(biāo)的47.5%。此外，印尼計劃于2026年實施B50政策，預(yù)計屆時將帶來近300萬噸的棕櫚油消費增量。

張翠萍補充說，美國對馬來西亞棕櫚油的關(guān)稅稅率已從25%降至19%；歐盟對馬來西亞產(chǎn)品關(guān)稅稅率降低了20～40個百分點，印尼產(chǎn)品則享有100萬噸配額內(nèi)免征關(guān)稅、配額外僅征收3%關(guān)稅的待遇。此外，此前因價格上漲，印度取消了部分棕櫚油進口，導(dǎo)致其7月棕櫚油進口量環(huán)比下降10%，至85.8萬噸。不過，印度排燈節(jié)前的備貨預(yù)期依然存在。

國內(nèi)市場方面，劉金鷺表示，盡管臺風(fēng)對近期進口棕櫚油到港有所影響，但對棕櫚油累庫進程的影響有限。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存為58.22萬噸，環(huán)比減少3.33萬噸（降幅5.41%），同比略增0.34萬噸（增幅0.59%）。從成本端來看，8月5日馬來西亞棕櫚油進口成本價為9291.27元/噸，較前一日上漲128.75元/噸，結(jié)束“三連跌”。

展望后市，劉金鷺認(rèn)為，棕櫚油產(chǎn)地和國內(nèi)基本面依然多空交織，加之原油價格承壓回落會在一定程度上限制植物油的需求，因此謹(jǐn)慎追高，可以重點關(guān)注下周的MPOB報告。

張翠萍認(rèn)為，市場對馬來西亞棕櫚油7月增產(chǎn)累庫的預(yù)期已被計價，而生物柴油端的旺盛需求及印度的進口預(yù)期將為棕櫚油價格提供支撐。短期來看，棕櫚油期貨將在9000元/噸整數(shù)關(guān)口博弈，中長期則價格抬升趨勢未改，但需警惕MPOB報告可能引發(fā)價格短期內(nèi)大幅波動。

“后續(xù)，棕櫚油期貨不同合約的走勢將表現(xiàn)分化。”姜穎分析稱，臨近交割的2509合約，交易邏輯將轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨交割層面，面臨現(xiàn)實壓力。當(dāng)前，國內(nèi)棕櫚油庫存處于歷年同期中等偏上水平，8月商業(yè)買船和進口貨量充足，現(xiàn)貨供應(yīng)相對寬松，且港口庫存有累積預(yù)期。隨著交割臨近，棕櫚油期現(xiàn)價格收斂壓力增大，在現(xiàn)貨承壓的背景下，預(yù)計2509合約向下修正，上行空間受限。

“相比之下，棕櫚油期貨2601合約的前景則相對樂觀，有望維持震蕩偏強格局。”姜穎表示，原因主要有兩點：一是季節(jié)性需求提振，2601合約將覆蓋印度排燈節(jié)和國內(nèi)春節(jié)兩大亞洲重要節(jié)日，四季度油脂消費旺季的備貨需求將顯著提升市場進口棕櫚油的意愿；二是印尼生物柴油政策的長期驅(qū)動及馬來西亞的跟進，為棕櫚油需求提供了結(jié)構(gòu)性支撐，這一利好預(yù)期將在遠(yuǎn)月合約定價中得到更多體現(xiàn)。此外，2601合約運行期間還將經(jīng)歷東南亞棕櫚油減產(chǎn)周期，遠(yuǎn)期的產(chǎn)量擾動因素不可忽視。