隨著美聯儲的降息預期升溫，黃金這一避險品種又重新獲得了機構的青睞。

近日，在華爾街長期以來有著“黃金空頭”稱號的花旗扭轉了對黃金看空的觀點，將未來三個月的黃金價格預期從6月的每盎司3300美元上調至每盎司3500美元，預期交易價格區間也從之前的每盎司3100美元—3500美元上調至每盎司3300美元—3600美元。

這一預測與6月的觀點相左，當時花旗表示未來幾個季度金價將跌破3000美元。花旗指出，2025年下半年，美國經濟增長及與關稅相關的通脹擔憂仍將居高不下，加之美元走弱，這些因素將推動黃金價格溫和上漲，創下歷史新高。

推翻看空預期，花旗看多黃金

花旗表示，2025年第二季度美國疲軟的勞動力數據、對美聯儲及美國統計數據機構可信度的擔憂加劇，以及俄烏沖突引發的地緣政治風險升級，均為其上調黃金預期提供了支撐。

該行估計，自2022年年中以來，黃金總需求增長逾33%，這推動金價在今年第二季度幾乎翻倍。

花旗分析師指出，盡管金價高企，但強勁的投資需求、各國央行持續的購金行為，以及韌性十足的珠寶需求是推動金價上漲的重要因素。

這一樂觀預期與該行6月的預測出現了較大的變化。

在6月中旬發布的一份報告中，花旗認為，投資需求減弱、全球經濟增長前景改善等因素影響，市場對美聯儲降息的預期已經提前反映在金價中，甚至可能過度反應。因此，隨著降息預期逐漸兌現，黃金的上漲動力將減弱，價格可能回落。花旗還建議，黃金礦商采取保險措施，以防金價從目前水平下跌。

美國非農數據大修改變黃金疲軟走勢

7月末以來，黃金價格走勢頗為動蕩。

受到美國第二季度GDP增長超預期，以及美聯儲主席鮑威爾鷹派言論的推動，金價出現連續下跌。

數據顯示，美國7月非農就業人數增加7.3萬人，預期增加10.4萬人，前值為增加14.7萬人，大幅不及預期。伴隨市場對于降息預期升溫，金價直線飆升。當天COMEX黃金期貨價格一舉突破3400美元，最終收報3416美元，逼近歷史高位。隨后兩天，COMEX黃金期貨價格保持強勢震蕩態勢。

中信建投期貨分析指出，市場逐漸消化美國關稅政策影響，美國與多個經濟體達成貿易協議，市場風險偏好逐漸回升，關稅沖突影響邊際遞減。美國經濟下行壓力顯現，非農就業數據走弱，職位空缺數減少，同時通脹擔憂依然存在，當前美聯儲對降息仍然謹慎，官員內部分歧顯現，后續開啟降息仍是大概率事件。總體來看，前期驅動貴金屬走勢的關稅沖突、地緣政治等因素變化正在放緩，后續行情主線或在于美國的財政擴張步伐以及美聯儲降息，在財政貨幣雙擴張到來期間，貴金屬支撐仍然穩固。

有市場分析指出，當前市場的猛烈反應已不再僅僅是基于對未來指標的預測，而是對過去兩個月被誤讀的經濟疲軟進行的激進“追溯性”重新定價。

美聯儲不排除年內降息多于兩次

近日，2027年美聯儲FOMC票委、舊金山聯儲主席Mary Daly（瑪麗·戴利）表示，鑒于越來越多的證據顯示美國就業市場正在走軟，而且沒有跡象表明關稅引發了持續性的通脹，降息的時機已經臨近。

瑪麗·戴利認為，在9月貨幣政策會議之前，仍會有一些關鍵數據發布，包括勞動力市場和通脹方面的報告，她會保持開放態度。如果通脹重新上行并產生溢出效應，或者勞動力市場反彈，降息就可能少于兩次。更可能的情況是，如果勞動力市場明顯走弱而我們又未看到通脹的溢出效應，那就應該準備采取更多降息措施，可能需要降息兩次以上。

美聯儲6月公布的利率預測“點陣圖”顯示，19位政策制定者對2024年末利率預期的中位數落在3.75%至4.00%之間，即到年底會在當前的基礎上累計降息50個基點。

投資者仍在積極配置黃金

從需求端來看，無論是機構還是個人投資者，都在積極配置黃金以對沖宏觀經濟和地緣風險，這也為金價提供了堅實的需求基礎。

世界黃金協會（WGC）發布的2025年第二季度報告顯示，在高金價環境下，二季度全球黃金需求總量（包含場外交易）達1249噸，同比增長3%，強勁的投資需求成為推動需求增長的主要動力。其中，二季度全球黃金ETF凈流入170噸，在一季度創紀錄流入量支持下，上半年全球黃金ETF需求總量達397噸，創下自2020年以來的最高上半年紀錄；二季度全球金條與金幣投資總需求為307噸，同比增長11%。

報告還顯示，今年二季度，全球央行購金態勢延續但節奏有所放緩，二季度共增儲166噸。盡管購金增速放緩，但在持續的全球經濟與地緣政治不確定性條件下，全球央行購金量仍處于顯著高位。世界黃金協會6月17日發布的《2025年全球央行黃金儲備調查》顯示，95%的受訪央行預計未來12個月內全球央行黃金儲備將進一步增加。

世界黃金協會資深市場分析師Louise Street表示，2025年全球黃金市場經歷了動蕩開局，貿易摩擦加劇、美國政策反復無常、地緣政治熱點事件層出不窮。上半年美元金價漲幅高達26%，跑贏多數主流資產類別。如此強勢的開局，意味著今年下半年金價可能會在相對窄幅的區間內震蕩。另一方面，宏觀經濟環境前景仍高度不明朗，這或許將為黃金提供進一步支撐。若全球經濟或地緣政治局勢出現任何實質性惡化，黃金作為避險資產的吸引力都可能被進一步放大，推動金價再度走高。

校對：陶謙