8月1日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》（下稱(chēng)《公告》），宣布對(duì)8月8日及以后新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

《公告》發(fā)布不久，10年期、30年期國(guó)債活躍券收益率明顯下行。截至8月1日18時(shí)30分，10年期國(guó)債活躍券收益率已跌破1.7%。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政研究院副教授汪峰在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，新政在短期內(nèi)可能引發(fā)新老券種價(jià)格分化，長(zhǎng)期或?qū)⒔档蛡Y產(chǎn)的相對(duì)配置價(jià)值。

受訪專(zhuān)家同時(shí)向記者強(qiáng)調(diào)，新政基本不會(huì)影響到普通個(gè)人投資者，還將縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國(guó)債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用。著眼于健全有利于市場(chǎng)統(tǒng)一的財(cái)稅體制，恢復(fù)征收債券利息收入增值稅既考慮到財(cái)政可持續(xù)性，又兼顧宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要。

對(duì)個(gè)人投資者影響較小

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。據(jù)記者測(cè)算，過(guò)去一年國(guó)債、地方政府債券、金融債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到32.6萬(wàn)億元。恢復(fù)征收債券利息收入增值稅，無(wú)疑將影響到新發(fā)行投資者的收益。按照相關(guān)規(guī)定，利息收入將適用增值稅最低檔稅率6%。

“長(zhǎng)期而言，本次政策將降低債券資產(chǎn)的相對(duì)配置價(jià)值。”汪峰對(duì)記者說(shuō)。在稅后收益率下降的背景下，機(jī)構(gòu)投資者可能逐步調(diào)整資產(chǎn)配置策略，轉(zhuǎn)向更具稅收優(yōu)勢(shì)或其他收益更高的投資品種，從而導(dǎo)致債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，考慮到《公告》明確對(duì)調(diào)整之前已發(fā)行的債券，將繼續(xù)適用免征增值稅政策至債券到期。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新政將導(dǎo)致新老券種價(jià)格分化。“存量債券因免稅優(yōu)勢(shì)將獲得稀缺性溢價(jià)，而新發(fā)債券則需通過(guò)提高票面利率以補(bǔ)償稅收成本，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供需的再平衡。”汪峰對(duì)記者說(shuō)。

債券投資以機(jī)構(gòu)為主，個(gè)人投資債券規(guī)模較小。受訪專(zhuān)家一致認(rèn)為，本次政策對(duì)個(gè)人投資者的影響較小。北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)李旭紅告訴記者，個(gè)人投資者取得的利息收入還可適用增值稅小規(guī)模納稅人月收入10萬(wàn)元以下免征增值稅的政策，不用交增值稅。“此次政策調(diào)整，普通個(gè)人投資者不會(huì)受到影響。”

“總體來(lái)看，此次政策調(diào)整是根據(jù)當(dāng)前債券市場(chǎng)發(fā)展階段出臺(tái)的一項(xiàng)優(yōu)化之舉。”李旭紅表示，新政將縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國(guó)債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用，促進(jìn)債券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

具備恢復(fù)征稅市場(chǎng)條件

在國(guó)債等債券市場(chǎng)發(fā)展初期，為提高投資者認(rèn)購(gòu)積極性和資金籌集效率，我國(guó)對(duì)其利息收入實(shí)施增值稅免稅政策。在免稅政策支持下，我國(guó)債券市場(chǎng)取得較快速發(fā)展。

2016年的營(yíng)改增政策是國(guó)債、地方政府債券、金融債券利息收入免收增值稅的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一系列通知和補(bǔ)充通知明確了各類(lèi)債券利息收入的免稅政策，為債券市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力的稅收支持。

李旭紅指出，在債券市場(chǎng)發(fā)展初期，通過(guò)對(duì)債券利息收入給予免稅等政策，有利于吸引資金進(jìn)入債券市場(chǎng)，擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融市場(chǎng)體系的完善，增強(qiáng)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用。

她認(rèn)為，近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展壯大，債券發(fā)行和交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)政府債券認(rèn)購(gòu)踴躍，各類(lèi)資金競(jìng)相涌入，國(guó)債等債券利息收入免征增值稅的政策目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

“以地方政府債券為例，其認(rèn)購(gòu)倍數(shù)普遍達(dá)到20倍以上，表明市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情高漲，已具備恢復(fù)征稅的市場(chǎng)條件。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成指出。當(dāng)前已沒(méi)有必要繼續(xù)通過(guò)債券利息收入免稅政策刺激其發(fā)行、流通。

兼顧財(cái)政可持續(xù)與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控需要

恢復(fù)對(duì)國(guó)債、地方政府債券等債券利息收入征收增值稅，體現(xiàn)了國(guó)家根據(jù)市場(chǎng)變化適時(shí)優(yōu)化稅收政策的靈活性。多位受訪專(zhuān)家指出，此次調(diào)整既考慮了財(cái)政可持續(xù)性，又兼顧了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要。

溫來(lái)成指出，當(dāng)前地方政府債券約80%—90%由商業(yè)銀行持有，從調(diào)節(jié)收入分配的角度來(lái)看，恢復(fù)對(duì)債券利息收稅可在一定程度上調(diào)節(jié)金融行業(yè)與其他行業(yè)之間的收入分配。同時(shí)，該政策的實(shí)施還出于應(yīng)對(duì)當(dāng)前有效需求不足、特別是消費(fèi)需求疲軟的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的考量，降低債券投資收益，有助于引導(dǎo)個(gè)人投資者資金向消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，對(duì)促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)具有積極作用。

李旭紅也表示，此次政策調(diào)整是根據(jù)當(dāng)前債券市場(chǎng)發(fā)展階段出臺(tái)的一項(xiàng)優(yōu)化之舉，可以縮小不同債券之間的稅負(fù)差異，有利于更好發(fā)揮國(guó)債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用，促進(jìn)債券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議指出，健全有利于市場(chǎng)統(tǒng)一的財(cái)稅體制。在汪峰看來(lái)，減少稅收政策對(duì)債券市場(chǎng)選擇的扭曲，引導(dǎo)資本按風(fēng)險(xiǎn)收益而非稅收優(yōu)惠進(jìn)行配置，符合全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)中“高效規(guī)范、公平競(jìng)爭(zhēng)”的要求。

汪峰指出，此前國(guó)債、地方債及金融債利息免征增值稅，而企業(yè)債、公司債等利息收入需繳納增值稅，導(dǎo)致不同債券品種的稅負(fù)差異。新政恢復(fù)對(duì)三類(lèi)債券利息征收增值稅，縮小了政府信用債券與非政府信用債券的稅負(fù)差距，促進(jìn)債券市場(chǎng)稅收中性原則落地。

校對(duì)：冉燕青