華泰證券研報稱，基于WAIC 2025實地調研，對AI大模型產業鏈形成四個判斷：1）行業進入Token增長驅動的新階段，AI Agent在垂直場景應用顯著豐富，涵蓋辦公、醫療、金融等多個領域，關注應用落地機會；2）服務器算力需求持續增長，各廠商重點推廣基于大模型的后訓練和推理算力服務，技術迭代帶來重估機會不變；3）生成式AI發展呈現2B領先2C、應用領先終端的特征，B端商業化進展明顯快于C端消費級產品；4）DeepSeek發布后，中美AI產業鏈從平行發展轉向競合狀態，國內外廠商形成良性競爭推動行業進步。