當地時間7月25日，俄羅斯央行董事會決定將關鍵利率下調200個基點至18.00%。這是該央行年內第二次降息。

根據俄羅斯央行發布的聲明，當前的通脹壓力下降速度比之前預測的要快，內需增速放緩，以及經濟繼續回到平衡增長軌道是降息的主要原因。

俄羅斯央行關鍵利率和物價走勢（2020年1月至今）

俄羅斯央行表示，將維持必要的緊縮貨幣條件，以便在2026年使通脹回到目標水平。此目標意味著該央行今年關鍵利率平均水平將在18.8%至19.6%之間，2026年在12.0%至13.0%之間，即貨幣政策將在很長一段時間內保持緊縮。在此基礎上，俄羅斯央行預計今年通脹率將降至6.0%—7.0%，2026年回到4.0%，并進一步保持在目標水平。

數據顯示，俄羅斯2025年通脹指標從一季度的8.2%下降至二季度的4.8%，核心通脹指標則從8.8%下降到4.5%。

此外，俄羅斯央行認為，緊縮的貨幣條件對需求的影響越發明顯。需求的擴張正在逐漸放緩，并且與經濟提高產出的能力越來越一致，生產商正在降低對需求增長的預期，尤其是在消費領域。而投資活動仍然很活躍，包括政府對優先部門的支持。俄羅斯央行預計政府部門今年投資將擴大，但增長率將低于前兩年。

而勞動力市場的緊張程度最近有所緩解。報告員工短缺的公司數量有所下降。俄羅斯央行的評估顯示，目前整體經濟的工資增長率仍高于勞動生產率，失業率保持在歷史低位。但員工短缺仍然是通貨膨脹的潛在風險因素。如果國內需求再次加速擴張，而生產率沒有相應提高，它將很快與勞動力資源的赤字發生沖突，并將在很大程度上轉化為價格增長。

金融市場方面，信貸擴張速度比前兩年慢，且各細分市場的趨勢仍然不均衡。消費貸款組合繼續收縮，而抵押貸款和企業貸款則溫和增長。根據俄羅斯央行的評估，信貸活動受到較溫和的借貸需求影響，而不是受到與銀行資本充足率或宏觀審慎要求相關的信貸供應限制的影響。

在發布利率決定后，俄羅斯央行行長埃爾維拉·納比烏利納（Elvira Nabiullina）表示，通脹風險仍然普遍存在，但同時也會考慮通貨緊縮風險，其中最主要的因素是信貸和需求降溫速度快于預期。

她同時強調，財政政策仍然是預測的一個重要因素。俄羅斯央行利率決議是建立在政府將在2025年及未來繼續堅持當前的財政政策的假設上。但如果財政政策發生變化，俄羅斯央行可能需要調整預計的關鍵利率路徑。

納比烏利納還表示，俄羅斯正在回到通脹目標的路上，但這段旅程還沒有結束。回到目標意味著將通脹穩定在可持續的低水平，包括實際通脹率以及家庭和企業感知的通脹。為了實現這一結果，俄羅斯央行需要在決策時保持耐心和審慎，尤其是最近出現了通貨緊縮趨勢。

責編：李丹

校對：蘇煥文