7月23日，大盤連續創下年內新高，成功突破3600點。隨著行情日漸火熱，作為“沖鋒旗手”的券商板塊再次脫穎而出，這輪基本面與資產端共振的行情或將值得期待。

近來資金敏銳的獵手，大舉涌入券商板塊，盡顯市場對其積極看好。截至7月23日午盤，證券公司指數自6月23日底部啟動以來大漲14.46%，月K線三連陽。券商ETF(159842)同期獲資金持續流入，凈申購14.01億份。

業績、估值、資金三重共振

今年以來，隨著資本市場回暖，券商行業交出一份亮眼“成績單”。2025年一季度券商整體營收同比增長20.93%，歸母凈利潤同比大增79.56%，其中自營投資、經紀業務分別同比增長45%和49%，為核心驅動力。

展望半年報，上半年A股市場成交額為162.65萬億元，遠超2024年同期大增超六成，市場交易活躍度大幅提升，IPO數量同比增速改善，二季度債市轉暖，疊加上半年港股市場交易活躍和IPO高景氣，都將支持業績高增長態勢延續。

根據Wind數據，截至2025年7月20日，共有29家上市券商或參股券商的上市公司發布了2025年中期業績預告，凈利潤同比增長幅度平均值為171.03%—203.81%，其中14家凈利潤最大同比增幅超過100%，兩家券商預增幅度更是突破10倍。

估值層面，當前中證全指證券公司指數PB約為1.5倍，處于近十年歷史約40%的相對低位水平，距離2015年牛市高點2.25倍的PB仍有較大差距，估值修復潛力顯著。

資金面上，近年來耐心資本長期布局A股市場，中央匯金增持ETF、險資權益投資比例上調等舉措，改善了增量資金的流動性。同時，機構投資者對券商板塊低配修復空間較大。根據2025年一季度公募主動權益基金重倉股數據，券商板塊持倉占比不足0.5%，處于過去10年以來相對低位。目前權益資產吸引力提升，券商作為“高貝塔”板塊，受益明顯。這一趨勢有望進一步帶動經紀、融資融券、股衍等業務全面回暖，打開估值修復空間。

券商板塊主動權益基金持倉處于歷史低位

隨著行業景氣度回升、資金信心修復，券商板塊有望實現“業績+估值+資金”三重共振，重塑市場關注度。

政策引導與技術革新催生新動能

整體來看，政策引導與技術革新正共同推動券商行業打破“傳統邊界”，不斷拓寬成長空間。隨著更多創新業務的落地，券商的增長潛力值得持續關注。

政策方面，近年持續鼓勵券商行業通過并購重組變強，加速行業資源整合，增強盈利能力,上市券商滾動年化ROE已企穩回升。數據顯示，上市券商滾動年化ROE自2023年的5.45%提升至2024年的6.28%，2025年一季度進一步升至6.74%，反映出行業在規模提升與效能優化雙重驅動下的質量改善趨勢。與此同時，近期發布的《證券公司分類評價規定》修訂稿明確提出“功能導向、差異化發展”的新方向，從制度上引導券商由規模競賽轉向專業化競爭，推動形成更合理的行業梯隊結構。

創新方面，從虛擬資產到AI技術，新的增長引擎正在加速成型。隨著虛擬資產監管體系逐步落地，券商正積極搶占加密資產發展先機。在經紀業務方面，券商可通過與持牌交易所合作或借助自有平臺，打通傳統證券賬戶與加密貨幣交易。近期，國泰君安國際獲香港證監會批準，完成牌照升級，成為首家可提供虛擬資產交易服務的香港中資券商。在投行業務方面，隨著虛擬資產產業鏈日趨成熟，相關企業的IPO與并購重組需求逐漸釋放，券商有望在承銷與顧問服務中發揮專業優勢。

與此同時，“AI+金融”不斷落地，券商行業正在通過技術革新實現效率躍遷。AI客服、智能風控、畫像分析等工具已經嵌入業務流程，有效提升客戶體驗與運營效率，虛擬資產戰略從概念走向實操。

券商板塊：高波動之下的長期價值

券商板塊歷來以高波動特性著稱。提起券商股，不少投資者會想起牛市中那段激情燃燒的歲月——2006年、2007年，乃至2014年下半年，券商板塊常常一馬當先，成為行情“旗手”。但在震蕩市中，亦讓部分投資者承受較大波動壓力，一度被冠以“A股渣男板塊”的戲稱。

不過，短期情緒波動往往掩蓋了行業的長期成長邏輯。事實上，券商板塊的波動性源于其業務結構對資本市場周期的高度敏感性。券商的核心收入來源幾乎全部圍繞資本市場運轉，與宏觀經濟及金融改革深度聯動。

而從長期維度看，中國資本市場持續擴容為行業奠定增長基礎。2015年末，中國股民數量尚不足1億，如今已超過3.8億人；上市公司數量從2800余家增長至5400余家；公募基金產品數量也從2700只激增至超1.27萬只，均為券商服務需求提供廣闊空間。

值得注意的是，國內券商與國際巨頭仍存顯著差距。從企業數量來看，截至2024年底，我國共有150家證券公司，其中49家已在A股上市。但截至6月末，總市值超過3000億元的僅有3家，其中龍頭中信證券的市值尚不足4000億元，遠不及摩根士丹利或高盛三成的體量。差距的背后，也意味著增長的空間。

券商ETF：高效把握行情回暖的工具

隨著行業集中度提升和創新業務拓展，券商板塊正逐步擺脫過去“高波動、強投機”的刻板印象，其長期配置價值日益凸顯。尤其對時間和精力有限的普通投資者而言，借助ETF等工具高效參與行業回暖行情，正成為更加便捷且具性價比的選擇。

以券商ETF(159842)為例，該產品緊密跟蹤中證全指證券公司指數，為投資者提供一鍵式布局券商板塊的通道。截至2025年6月30日，指數成份股共49只，涵蓋證券及多元金融子行業，采用自由流通市值加權，證券行業權重高達99.01%，代表性強。

成份股方面，前十大權重股覆蓋東方財富、中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券等頭部機構，合計權重約60.45%，在當前行業集中度持續提升背景下，具備更強盈利能力與業績確定性。同時，該指數也納入了部分中小券商，具備差異化成長潛力，為整體配置提供彈性。

歷史表現來看，該指數與資本市場景氣度高度聯動。2024年9月市場反彈階段，該指數錄得51.96%的階段漲幅，體現出鮮明的“高貝塔”屬性，在市場上行周期中具有較強放大效應。

挑ETF，費率也是硬道理。公開資料顯示，券商ETF當前管理費率僅0.15%、托管費率為0.05%，在跟蹤中證全指證券公司指數的ETF產品中，屬于費率最低的ETF之一，處于“0.15%+0.05%”這一行業最低費率組合檔位。省到就是賺到，慢慢積少成多。總體來看，券商板塊成長可期，投資者可關注券商ETF(159842)，把握券商板塊長期機遇！

來源：證券時報基金研究院

排版：王璐璐

校對：王錦程