在珠光顏料市場并購整合逐漸成為大趨勢的背景下，環(huán)球新材國際（06616.HK）加速推動外延式擴張戰(zhàn)略。今日，公司收購默克全球表面解決方案業(yè)務（以下簡稱“默克Surface Solutions”）的計劃獲股東大會全票通過。

記者了解到，可觀的協(xié)同效應是環(huán)球新材國際在收購出價階段順利勝出的關鍵——兩者在市場覆蓋面拓展、產品矩陣分布、供應鏈優(yōu)化等各方面均存在“1+1>2”的機會。

在供給側加速集中的背景下，機構提示關注中資企業(yè)成為全球領導者的機會。

積極擴張

7月21日，環(huán)球新材國際收購默克Surface Solutions的計劃取得關鍵進展，當日召開的股東大會上，以全票同意的表決結果通過了這一收購計劃。環(huán)球新材國際主席兼行政總裁蘇爾田豪言，這筆收購將重塑表面性能材料行業(yè)的市場格局。

根據前期披露的方案，環(huán)球新材國際擬以6.65億歐元（折合人民幣約51.87億元），現金收購默克Surface Solutions的100%股權，此次交易估值采取EV/EBIT估值法，具體為2023年EBIT的11.08倍。

2023財年，默克Surface Solutions營收約4.05億歐元、EBIT為6000萬歐元。據悉，默克Surface Solutions在珠光顏料高品質市場占據重要地位，其中在全球汽車和化妝品市場的影響力顯著。

整體來看，這筆收購是正在積極擴張中的環(huán)球新材國際又一戰(zhàn)略落地。

作為中國市場上最大的珠光顏料生產商，環(huán)球新材國際在2023 年以4.66億元人民幣收購韓國最大珠光顏料制造商CQV 的42.45%股份（于2025年進一步增持至45.11%）。去年，環(huán)球新材國際旗下七色珠光二期年產3萬噸珠光材料項目已投產，并于2025年初啟動建設杭州桐廬年產10萬噸人工合成云母項目。

環(huán)球新材國際的不斷擴張，是珠光顏料行業(yè)走向增量市場的縮影。

通過對云母、金屬氧化物的等原材料的加工，珠光顏料不僅具有金屬顏料的閃光特性，還能產生類似天然珍珠的柔和色澤。如今，不僅在傳統(tǒng)的涂料、塑料、油墨等工業(yè)領域，汽車、化妝品行業(yè)等高價值量領域對珠光顏料的需求也正不斷增長。

國金證券研報統(tǒng)計，2023年全球珠光顏料市場空間為235億元，其中國內市場空間為65億元，預計2030年全球珠光顏料市場有望達到440億元，對應2023年至2030年行業(yè)空間復合年增長率達9.4%。

多領域協(xié)同

環(huán)球新材國際對默克Surface Solutions的收購，其協(xié)同效應遠不止于單純的產能擴張，兩者之間的協(xié)同效應有望在渠道、產品乃至供應鏈協(xié)同等各方面全面展開。“1+1>2”，或是環(huán)球新材國際本次收購的及格線。

在銷售渠道方面，默克Surface Solutions目前的客戶領域，集中在珠光顏料市場頂端的全球頂級豪車品牌、全球頭部化妝品個護集團等行業(yè)。同時，默克Surface Solutions的前10大客戶業(yè)務關系均超過15年，多家超過30年。基于長期穩(wěn)定的合作關系，默克Surface Solutions面向客戶所在地的歐洲、美國、日本設有工廠，進一步鞏固了客戶黏性。

這一客戶結構，對于目前市場主要集中在中國和韓國的環(huán)球新材國際而言，助力良多。

環(huán)球新材國際方面表示，通過交易將使公司迅速獲得默克Surface Solutions在歐美及亞洲主要國家構建的銷售網絡、優(yōu)質客戶資源與全球品牌影響力。借助其成熟的跨境電商渠道與本地服務體系，公司將實現更高效的國際客戶觸達，推動銷售持續(xù)增長，全面提速集團全球化戰(zhàn)略落地。

在產品層面，在全球汽車和化妝品市場享有顯著影響力的默克Surface Solutions，產品售價定位高端。一方面，有望使得環(huán)球新材國際的整體產品價格區(qū)間上移，另一方面，也將使環(huán)球新材國際的產品組合，全面覆蓋高、中、低端領域。

更為深層次的整合在供應鏈層面，隨著天然云母資源越來越少，合成云母的應用成為必然趨勢。環(huán)球新材國際目前掌握了全球唯一的合成云母核心專利技術，同時依托中國本土制造體系，在成本、規(guī)模及靈活性上，較默克Surface Solutions主要應用的天然云母具備明顯優(yōu)勢。目前，環(huán)球新材國際正在推進的杭州桐廬項目可以帶來額外的產能，確保了合并后品牌的合成云母供應。

2025年加速整合

“默克集團并不希望純粹的財務性并購，還會綜合考慮雙方的潛在整合發(fā)展?jié)摿Γ@是默克集團選擇環(huán)球新材國際作為交易對手的重要原因之一。”接近交易的人士告訴記者。

據了解，過往默克Surface Solutions在默克集團中屬于比較邊緣化的業(yè)務，并且與集團其他業(yè)務缺乏協(xié)同。默克集團目前重心在電子、生物，在維護資本性支出之外的資本配置優(yōu)先級需降低。在這一背景下，在珠光顏料及合成云母產品制造領域有超過十年經驗的環(huán)球新材國際，成為了默克集團、默克Surface Solutions一致選擇的交易對手。

隨著交割及后續(xù)整合階段的推進，環(huán)球新材國際收購默克Surface Solutions的交易預計將于2025年7月底完成。

基于此前整合韓國CQV的經營經驗，環(huán)球新材國際目前已與默克Surface Solutions的原管理層充分交流，后續(xù)將逐步推進集團化管理，從生產、供應鏈、研發(fā)、銷售、人力資源等多個維度同步深化整合，實現中長期的協(xié)同價值，將環(huán)球新材打造為運營跨越國界，文化多元融合的全球化企業(yè)。

“這一戰(zhàn)略性收購將重塑表面性能材料行業(yè)的市場格局，我們將利用全球表面解決方案業(yè)務網絡，加速國際化進程，提升品牌影響力，拓展新的市場和業(yè)務領域，開啟表面性能材料行業(yè)的新篇章。” 蘇爾田在談這筆交易時表示。在他看來，2025年將是環(huán)球新材國際與全球表面解決方案業(yè)務深度整合的關鍵一年。

根據近期發(fā)布的國金證券研報，珠光顏料市場具有小而分散的特點，當前化妝品、汽車及電池等新消費場景提升利潤空間，同時行業(yè)收并購整合頻繁，供給側加速集中。“珠光顏料行業(yè)當前看點突出，中資企業(yè)成為全球領導者的條件正在具備，行業(yè)及相關公司值得重新定價。”國金證券分析師表示。