7月14日晚間，多家A股白酒上市公司發(fā)布2025上半年業(yè)績預(yù)告，企業(yè)營收和凈利潤下滑已成為普遍趨勢。

2025上半年白酒上市公司業(yè)績預(yù)告/制圖：界面新聞 武冰聰

具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒和水井坊在維持住盈利的同時(shí)，出現(xiàn)了凈利潤的同比大幅下滑。金種子酒和巖石股份（上海貴酒）和海南椰島則出現(xiàn)了虧損。其中，水井坊預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.98億元，同比下降12.84%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.05億元，同比下降56.52%。

水井坊表示，2025年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整階段。尤其在第二季度，商務(wù)宴請(qǐng)和宴席等傳統(tǒng)消費(fèi)場景持續(xù)承壓，市場恢復(fù)節(jié)奏放緩。

酒鬼酒業(yè)績預(yù)告體現(xiàn)出其盈利能力的大幅下滑，該公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比減少90%-93%。

“白酒企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步承壓，馬太效應(yīng)下中小酒企壓力更大，經(jīng)銷商回款意愿謹(jǐn)慎。”酒鬼酒的表述顯示出產(chǎn)業(yè)鏈從生產(chǎn)端到流通端的壓力都很大。

順鑫農(nóng)業(yè)則是由于白酒產(chǎn)品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。順鑫農(nóng)業(yè)是北京區(qū)域性名酒牛欄山的母公司，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億至1.95億元，較上年同期的4.23億元大幅減少53.85%至63.32%。

此外，海南椰島雖然并不屬于20家A股白酒上市公司之列，但其主營業(yè)務(wù)包含酒。報(bào)告期內(nèi)該公司高端醬酒收入同比大幅下滑，盡管椰島海王酒收入同比有所增長，但酒類板塊整體毛利仍不足以覆蓋經(jīng)營成本，因此出現(xiàn)虧損。

營收和凈利潤下滑甚至陷入虧損，已經(jīng)成為了白酒企業(yè)在最近半年的整體趨勢。進(jìn)入7月以來，僅有貴州茅臺(tái)披露了相對(duì)利好的消息，據(jù)貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司、茅臺(tái)醬香酒營銷有限公司在2025年半年市場工作會(huì)上透露的消息，上述兩家公司上半年完成了既定經(jīng)營任務(wù)。根據(jù)此前貴州茅臺(tái)披露的目標(biāo)，其計(jì)劃全年?duì)I業(yè)總收入將較去年同期增長9%。

本次密集披露的公告中，值得注意的是水井坊的一組數(shù)據(jù)，它在營收下滑同時(shí)銷量卻出現(xiàn)明顯增長，呈現(xiàn)“量升價(jià)減”的趨勢。公告顯示，該公司預(yù)計(jì)銷售量與上年同期相比增加543千升，同比增加14.54%。

“量增價(jià)跌”的現(xiàn)象反映出企業(yè)為了去庫存、多走貨，而在一定程度上犧牲了“價(jià)”，然而價(jià)格下行則不利于渠道商的盈利。

市場信心不足導(dǎo)致的經(jīng)銷商減少已經(jīng)成為了行業(yè)里的普遍現(xiàn)象，相關(guān)數(shù)據(jù)反映在上市公司2024年的財(cái)報(bào)中。2024年，瀘州老窖、迎駕貢酒、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒和巖石股份都出現(xiàn)了經(jīng)銷商數(shù)量的下跌。彼時(shí)，市場上甚至出現(xiàn)了“經(jīng)銷商逃離白酒行業(yè)”的論調(diào)。

現(xiàn)階段，去庫存和控制渠道價(jià)格倒掛成為了酒企的重要課題。酒鬼酒就在業(yè)績預(yù)告中透露，其終端動(dòng)銷量持續(xù)高于經(jīng)銷商進(jìn)貨量，社會(huì)庫存持續(xù)降低。

今年上半年，酒企更加普遍的動(dòng)作是控貨挺價(jià)。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2025年，五糧液、珍酒、洋河、今世緣、汾酒、習(xí)酒、瀘州老窖等企業(yè)先后發(fā)布停貨通知單。其中不僅包含八代五糧液等千元高端產(chǎn)品，也有百元口糧酒。除了個(gè)別企業(yè)是為了停供老產(chǎn)品，給新產(chǎn)品鋪路，最重要的意圖就是控制貨物流向，以對(duì)抗價(jià)格倒掛。

2025年6月中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，2025年1-6月58.1%的經(jīng)銷商表示庫存增加，超過一半存在價(jià)格倒掛問題。該報(bào)告還指出，白酒行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)900天，較上年同期增加10%。

在庫存攀升背景下，上半年頭部酒企控貨穩(wěn)價(jià)動(dòng)作密集，其中800-1500元價(jià)格帶倒掛最為嚴(yán)重，500-800元價(jià)格帶產(chǎn)品生存最為困難，主銷價(jià)格帶由300-500元向100-300元下沉。

每年二、三季度，受到氣溫高、傳統(tǒng)佳節(jié)少等多重因素影響，白酒消費(fèi)處于淡季。這段時(shí)間，最主要的白酒飲用場景之一是升學(xué)宴。一名在江西主營醬酒生意的經(jīng)銷商向界面新聞表示，在相關(guān)規(guī)定頒布后，婚宴、升學(xué)宴等宴席市場都從簡，不會(huì)喝太貴的酒。

在市場相對(duì)低迷的情況下，終端酒商也在想辦法推動(dòng)零售生意。在四川成都經(jīng)營煙酒店的老板告訴界面新聞?dòng)浾?，他專門為宴席市場搭配了不同價(jià)格檔位的煙酒套裝，消費(fèi)者支付一個(gè)打包價(jià)，就可以獲得一桌宴席需要的香煙、酒、飲料，甚至還包括喜糖。通過推出省心套餐，他吸引了一定的客人。

可以看出，企業(yè)和終端都在關(guān)注白酒開瓶率問題，社會(huì)化庫存需要持續(xù)去化。2025開年，包括茅臺(tái)、五糧液、汾酒、古井貢酒、西鳳酒在內(nèi)的多家酒企均釋放了“穩(wěn)字當(dāng)頭”的信號(hào)。A股酒類上市公司將于8月陸續(xù)披露半年報(bào)，從現(xiàn)階段披露的預(yù)告來看，酒企上半年業(yè)績顯得不太樂觀。