7月14日晚間，中鹽化工(600328)發布2025年半年度報告，這也是2025年的A股上市公司首份中報，向市場傳遞公司加快傳統產業提質升級、推進戰略性新興產業培育發展的信心，增強可持續發展的能力和抗風險能力。

上半年，中鹽化工純堿、金屬鈉、糊樹脂、熟料、維蜂鹽藻銷售同比增長，實現營業收入59.98億元，歸母凈利潤5271.55萬元。同時公司旗下公司成功競拍到國內發現儲量最大的天然堿資源，優化純堿產業布局。由于看好天然堿資源為公司帶來的成長潛力，華泰證券近期上調了公司估值和目標股價：給予公司2025年20倍PE估值，目標價8.40元（前值為7.56元，對應2025年18倍PE），維持“增持”評級。

主要產品實現高質量發展，戰新產業布局落地

2025年上半年，公司第一大產品純堿產能釋放，同時純堿產品優化“期現結合”營銷模式，提升增銷創效綜合能力，因此產銷量分別達到216.05萬噸、214.52萬噸，分別同比增長38.31%、38.75%。公司燒堿產品盡管產銷量同比減少，但受益于氧化鋁等下游領域需求擴張，疊加行業環保限產影響供給端，燒堿價格上漲19.87%，帶動公司上半年燒堿業務營收同比增長17.62%。

公司糊樹脂產品轉向價值競爭，調整高端布局與結構，2025年上半年產量、銷量、營收均保持增長。目前，3萬噸/年高端特種糊樹脂主體已封頂，項目建成后可有效提升產品附加值；公司下半年將加快年產6萬噸特種樹脂技術升級改造項目建設，進一步增強優勢產業規模效應，實現氯堿公司現有普通PVC產品的轉型升級，助力公司“做中國最大的糊樹脂，做世界最好的糊樹脂”目標。

根據半年報，公司金屬鈉建立中鹽引領競爭機制，穩固行業地位和市場份額。從公司披露的數據來看，精細化工行業（金屬鈉、氯酸鈉產品）上半年的銷量同比增長29.06%，營收同比增長10.68%。公司宣布還將推進1萬噸/年金屬鈉遷建項目建設，降低生產成本、提升自動化水平，鞏固公司金屬鈉行業龍頭地位。

公司高純鈉是一種高純度金屬鈉成品，被列入國家863計劃項目，產能800噸，裝置以公司全球最大的金屬鈉生產技術為依托，工藝及成本控制在行業內具有優勢，該產品可用于反應堆的冷卻劑，采取訂單式生產模式。近期，核電產業鏈催化頻現，核電需求預期持續上行。公司7月2日在投資者互動平臺表示，公司高純鈉已在核電領域成功應用，完全符合現有核電裝置要求。

此外，公告還顯示，上半年公司改進外貿激勵機制，有力彌補國內市場下行所造成的缺口，金屬鈉、聚氯乙烯、天辰公司糊樹脂外貿銷量同比增長。

純堿業務成本優勢鞏固，加快天然堿資源開發

公司現純堿產能390萬噸/年，為國內第三大純堿生產企業，氨堿法、聯堿法工藝都有布局。2025年上半年，公司純堿生產主要原材料原鹽、石灰石、液氨的平均采購價分別同比下降27.90%、1.28%、11.14%，煤、焦炭、蘭炭價格也同比顯著下降，成本優勢進一步體現。

純堿業務是公司的基本盤，在當前行業深度變革調整期，SW純堿行業5家上市公司中3家2025年一季報虧損，能夠保持盈利已屬優秀公司，公司面對嚴峻的市場形勢和復雜多變的重重挑戰迎難而上，保持了行業較高的盈利水平。隨著公司通過布局天然堿探索創新發展，有望進一步做強做大做優。近年來純堿需求端基本維持穩定，隨著低成本天然堿擴張，純堿行業供給端將會迎來變局，掌握天然堿資源將掌握純堿工業未來發展的主動權，公司對開發天然堿、重塑純堿行業競爭格局充滿信心。

2025年上半年，公司在純堿行業做強“氨堿法、聯堿法”工藝的同時向“天然堿法”邁出堅實步伐。天然堿法較合成法純堿生產在成本及能耗、綠色環保方面具有優勢，將有效優化公司純堿產品結構，提升公司純堿產業核心競爭力，并進一步鞏固規模優勢，促進公司純堿產業高質量發展。

3月28日，公司與中國石油天然氣股份有限公司旗下公司強強聯合，共同出資成立中石油中鹽（內蒙古）堿業有限公司（以下簡稱“中鹽堿業”），以其為主體開展天然堿及其伴生資源采礦權獲取工作。6月17日，中鹽堿業成功競拍獲得通遼市奈曼旗大沁他拉地區天然堿采礦權，該天然堿采礦權現為國內發現儲量最大的天然堿資源。在中鹽堿業減資完成后，中鹽堿業成為中鹽化工100%股權的全資子公司，納入公司合并報表范圍，公司將支持中鹽堿業開展天然堿采礦權資源開采、加工等事項。

下半年，公司將全力推進天然堿礦產資源綜合開發項目建設工作。公司及中鹽堿業將借助中鹽集團及外部專業技術力量，制定科學的開發利用方案，方案設計中充分考慮引進行業內先進技術、工藝、設備；通過智能化、數字化技術應用提升生產效率，加大綠電使用比例及節能降碳技術應用，全方位降低運行成本，科學組織、高質量推進項目建設，力爭早日投產見效。

推進低碳、循環經濟布局，實施分紅回購回報股東

近年來，公司持續推動綠色低碳高質量發展。2025年上半年，公司電力運營實現質效雙升，綠電采購占比達23%，有效提升企業綠色競爭力。108MW可再生能源項目完成前期手續辦理，實現風光儲一體設計，助推能源結構綠色轉型。同時，公司氯堿余熱蒸汽制50%燒堿、電石炭材立式烘干窯節能環保改造項目進度超預期，有效壓縮價值轉化周期。公司系統推進節水減排、節能降碳工作，上半年，烏斯太地區總取水量較去年同比下降，且中水回用率100%，水資源綜合利用率顯著提升。

上半年，鍋爐煙氣二氧化碳捕集及固廢綜合再利用項目一次性開車成功，入選內蒙古自治區綠色制造示范項目，相關技術納入《純堿行業節能降碳改造實施指南》，為行業落實“雙碳”目標提供可復制樣板。該樣板首先復制到公司位于青海省的子公司昆侖堿業，2025年6月公司宣布投資建設昆侖堿業鍋爐煙氣超低排放技術改造項目，將增強產品競爭力，獲得市場和社會認可。

公司高度重視市值管理工作，連續多年以現金分紅的利潤分配方式真誠回報股東。2025年5月，公司完成2024年年度權益分派實施，合計派發現金紅利1.80億元。

同時，公司上半年繼續推進回購。截至2025年6月末，公司已累計回購股份903.657萬股，占公司總股本的比例為0.616%，已支付的總金額為人民幣6704.11萬元（不含交易費用）。根據公司2024年12月股東大會審議通過的回購議案，本次回購資金為5000萬元至1億元，其中用于員工持股計劃或股權激勵的資金不高于資金總額的50%，用于維護公司價值及股東權益的資金不低于資金總額的50%。公司接下來有望實現上市以來首次通過注銷已回購股份回報廣大投資者，提振投資者信心。