利好持續(xù)釋放！

最近兩天，經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)持續(xù)發(fā)布。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，基本上都有超預期表現(xiàn)。這給市場也帶來了支撐。

一是今天國家統(tǒng)計局發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。其中，工業(yè)增加值這個關(guān)鍵指標大超預期：中國6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，預期增5.5%，前值增5.8%。

二是出口逆風表現(xiàn)依然強勁。今年上半年，以人民幣計價，我國貨物貿(mào)易進出口21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%。當月進出口規(guī)模達到3.85萬億元，增長5.2%，規(guī)模為歷史上月度進出口第二高位。

三是金融數(shù)據(jù)全面超預期。6月M1增速環(huán)比大幅回升2.3PCT至4.6%，6月社融增加4.2萬億元，高于Wind統(tǒng)計的市場平均預期（約3.7萬億元），同比多增9008億元。

工業(yè)增加值遠超預期

今年以來，面對更趨復雜嚴峻的外部環(huán)境，中國經(jīng)濟頂住壓力、迎難而上，延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，展現(xiàn)出強大韌性和活力。

據(jù)國家統(tǒng)計局7月15日公布的數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.1%。

多項指標上半年增速較一季度加快。其中，中國6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，預期增5.5%，前值增5.8%。工業(yè)增加值的提高往往意味著企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和產(chǎn)出的增加，通常會帶來更多的銷售收入。在成本控制得當?shù)那闆r下，銷售收入的增加會轉(zhuǎn)化為更高的利潤。因此，工業(yè)增加值和利潤之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即工業(yè)增加值增加時，企業(yè)利潤也往往隨之增加。

上半年服務業(yè)增加值同比增長5.5%，比一季度加快0.2個百分點；社會消費品零售總額同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點?；旧铑惡筒糠稚夘惿唐蜂N售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長12.3%、22.2%、11.3%。同時，消費品以舊換新政策持續(xù)顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

國家統(tǒng)計局表示，總的來看，上半年更加積極有為的宏觀政策發(fā)力顯效，經(jīng)濟運行延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，展現(xiàn)出強大韌性和活力。也要看到外部不穩(wěn)定不確定因素較多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟回升向好基礎仍需加力鞏固。下階段，要統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事，進一步做強國內(nèi)大循環(huán)，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部不確定性，推動經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。

出口逆風強勁

7月14日，海關(guān)總署發(fā)布最新進出口數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，以人民幣計價，我國貨物貿(mào)易進出口21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%；進口8.79萬億元，下降2.7%。

單從6月份來看，當月進出口規(guī)模達到3.85萬億元，增長5.2%，規(guī)模為歷史上月度進出口第二高位。其中，出口2.34萬億元，增長7.2%；進口1.51萬億元，增長2.3%。

6月我國出口同比增速為5.8%（前值4.8%），過去十年出口增速同期均值為3.3%；1-6月累計增速5.9%，較2024年小幅上升0.1個百分點。

銀河證券認為，雖然下半年出口可能承壓，但從長期來看，我國出口仍有以下三方面有力支撐：一是年初以來關(guān)稅的不確定性帶動企業(yè)搶出口效應，搶出口和搶轉(zhuǎn)口仍有望支撐三季度出口表現(xiàn)。彭博數(shù)據(jù)顯示，7月第一周從中國發(fā)往美國集裝箱船數(shù)量日均為66.7艘，與6月基本持平，高于去年同期水平。二是我國產(chǎn)品競爭力提升支撐出口動能增強。上半年我國高技術(shù)產(chǎn)品出口增長9.2%，連續(xù)9個月保持增長。其中，高端機床、船舶和海洋工程裝備出口增速都超過兩成，儀器儀表出口增長14.7%。三是不斷擴大、更加多元的開放新格局，同樣為出口增長注入了強大動力。從出口國別結(jié)構(gòu)看，2025年中國對美國市場出口金額占比較2024年回落2.8個百分點，對東盟和歐盟出口金額占比則分別上升了1.4和0.4個百分點，拉美和非洲占比共上升0.8個百分點。

M1勁爆

6月金融數(shù)據(jù)也全面超預期。 貨幣環(huán)境寬松、財政大幅發(fā)力刺激內(nèi)需、跨境資金回流的背景下，M1、M2及社融增速如期回升，6月M1增速環(huán)比大幅回升2.3個百分點至4.6%，創(chuàng)近五年同期新高，主因政府項目推進、化債影響減弱及外貿(mào)結(jié)匯行為；社融增速回升0.2個百分點至8.9%，超過預期的8.8%，主要源于信貸需求超預期。

6月居民及企業(yè)信貸需求環(huán)比、同比均有所回暖，且信貸“擠水分”，票據(jù)規(guī)模超季節(jié)性壓降。6月社融口徑人民幣貸款（扣除票據(jù)融資）單月新增2.77萬億元，同比多增0.54萬億元。

廣發(fā)證券表示，M1大漲，基數(shù)偏低是原因之一，去年同期M1余額僅增加2.47萬億元，為近五年同期最低值；但即便扣除掉低基數(shù)影響，6月M1表現(xiàn)也偏強。M1月度增加了5萬億元，是近五年同期最高值。可能與三個因素有關(guān)：一是在政府項目較集中落地的背景下， 6月融資偏強為企業(yè)賬上帶來大量活期存款；二是化債置換影響減弱，微觀主體償還債務消耗的活期存款規(guī)模減??；三是在經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定、美元指數(shù)走弱背景下，外貿(mào)企業(yè)可能繼續(xù)保持著偏高的結(jié)匯規(guī)模。

從歷史來看，向來有M1定買賣的策略，也即M1向好的時候，股市表現(xiàn)往往較為突出。廣發(fā)證券也認為，6月信貸社融總量擴張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化， M1增速也初見彈性，這對風險資產(chǎn)而言是一個不錯的數(shù)據(jù)組合，支持市場風險偏好。而且，7-8月上述支撐因素仍可能延續(xù)，M1周期可能繼續(xù)保持擴張。

排版：羅曉霞

校對：楊立林