天風證券研報表示，1、2025年“反內卷”面對的石化行業環境。2015年以來到2024年，主要石化產品產能大幅增長。乙烯、MEG、PE、PP、純苯、PX、PTA、滌綸分別累計增幅達到179%、219%、131%、150%、130%、255%、130%、98%。產能自給率得到了明顯的提高。乙烯當量自給率從2020年的57%提高到2024年的76%，預計隨著未來幾年的投產浪潮會進一步上升。2、2025年“反內卷”的可能抓手。石化與化工產品細分品類多，只能抓龍頭煉油和乙烯能力。天風證券認為煉油行業面臨最大的基本面，是成品油需求達峰和衰退，客觀上需要“十五五”產能凈淘汰，而不只是新增產能控制；乙烯行業面臨的困境是，大量油轉化新產能造成過剩，以及差異化路線（煤頭、氣頭）新產能帶來過剩加劇。客觀上需要“十五五”控制新增產能、收緊項目審批，以及能耗碳排不達標的小項目淘汰。綜上，石化與煤炭不同，煤炭產能可能并沒有明顯的絕對過剩，需要控制的是開工率；石化或存在產能過剩，需要淘汰減量置換，以及控制新項目審批。