圍繞中長期保險資金入市與“長錢長投”，近期多家頭部險資機構相關負責人撰文闡述觀點。

結合宏觀市場環境、保險公司自身發展，險資機構認為，保險資金增加權益資產配置有必要性和可行性，并提到重點關注的投資領域。險資提到，當前仍需注重優化權益資產配置能力，同時長錢入市過程也與資本市場良性發展相伴。

回歸價值投資本質

權益投資之于保險資金，重要性越發凸顯。對于權益投資策略，險資人士提到一個總體思路，即回歸價值投資本質。

中國人壽投資管理中心總經理肖鳳群提及保險資金權益投資策略，排在首位的就是回歸價值投資本質。她表示，二級市場交易類股票及基金投資，持倉更具穩定性的FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）類股票投資，以及持股比例相對較高、業務協同效應要求更強的舉牌及合營聯營企業，乃至控股后形成并表子公司的戰略持股，都應堅持以合理價格買入資產，從長期盈利增長中獲得增值，或是在資產價格回歸價值的過程中獲取投資收益。

“保險資金權益投資應回歸投資‘好公司’、獲取‘好回報’的價值投資本質，在提升長期收益的同時，引領市場投資理念向長期投資、價值投資轉變。”肖鳳群表示。

太保壽險投資副總監、資產管理中心主任陳子揚和太保壽險賬戶經理馮健聯合撰文提到，作為中長期資本，保險資金的長期性、負債匹配性和收益穩定性，與價值投資所倡導的“長期持有、安全邊際、基本面分析”具有天然的契合性。在實踐中，保險資金通過深度挖掘“好生意”的本質特征，力求以最小的資本投入獲取最大的業務增長空間和投資回報。

基于這一邏輯，對于標的選擇標準，陳子揚、馮健文章分析，保險資金在中長期資產配置中應重點考察以下指標：首先是企業長期競爭力，標的公司須具備可持續的競爭優勢和長遠發展潛力；其次是持續盈利能力，要求凈資產收益率（ROE）、資本回報率（ROIC）、稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）、公司自由現金流量（FCFF）等關鍵財務指標長期優于行業平均水平；再次是經營穩健性，企業業績波動性小，現金流可預測性強；最后是股東回報能力，企業需建立穩定的分紅政策并保持優良的分紅記錄。以上指標共同構成了保險資金價值投資的篩選框架，確保投資標的可以滿足保險資金長期穩健增值的需求。

重點領域：新質生產力、新經濟、高股息、出海

對于權益投資重點關注的配置機遇，險資人士集中提到的領域包括：新質生產力和新經濟領域的投資機會，高股息低波紅利資產，以及制造業和消費品牌出海投資機遇、全球價值鏈核心資產。

泰康資產首席執行官段國圣表示，歷史上看，產業結構轉型升級的脈絡在資本市場有著清晰的映射。當前我國經濟正在轉向高質量發展，資本市場孕育著豐富的結構性投資機會。保險資金應著眼長期布局，積極把握時代主題中的投資機遇。

一是以人工智能、機器人為代表的科技成長板塊。科技與創新是引領現代化產業體系建設、經濟高質量發展的主旋律，長期資金應積極圍繞新的經濟增長點展開布局，自下而上尋找順應科技革命和產業趨勢變革的高成長標的。

二是盈利穩定、估值合理、質地優良的傳統產業。伴隨經濟發展階段的轉變，資本市場中出現一批盈利能力和自由現金流較好、公司治理結構完善、產業競爭格局穩定、估值總體合理的上市公司，這些企業能夠為保險資金提供相對穩定的中長期回報。

三是制造業和消費品牌出海帶來的投資機遇。他表示，出海不僅是發揮我國制造業優勢、應對地緣政治環境不確定性的重要路徑，也是很多制造業和消費企業開啟第二成長曲線、拓展利潤來源的重要契機，將帶來豐富的投資機會。需要關注美國貿易政策影響，精選標的開展布局。

四是具備要素稟賦優勢和成長潛力的細分行業，例如醫藥領域受國內產業政策優化、研發競爭力提升且國際經貿沖突影響較小的創新藥，以及具備較大國產替代潛力的高值耗材板塊。此外，在復雜嚴峻的國際形勢下，重點行業和關鍵領域的國產替代、自主可控必然加快，帶來相關細分領域的成長投資機會。

華泰資產總經理楊平提到中長期資金權益投資重點，包括增配全球價值鏈核心資產。

楊平分析，從國內視角看，我國已擁有龐大和完整的制造業生產體系，工業產出份額居世界首位，在化工、機械、新能源（車）、電子產品和家電消費品等眾多領域已形成占據全球優勢地位的產業鏈，其中龍頭公司的行業壁壘愈發堅實。近年來，優質制造業龍頭上市公司的業績表現領先于中小市值公司，率先出現恢復性增長。在政策引導下，制造業優質龍頭公司具有更強的業績穩定性和估值溢價，適合保險資金等中長期資金進行戰略性配置。

從國際視角看，經濟全球化進入深度調整階段，疊加地緣政治因素影響，全球產業鏈重構進程加快，各國對戰略性產業自主可控訴求顯著增強。在此背景下，碳中和目標的全球推進與全球基礎設施投資周期形成雙重共振——發達經濟體迎來基建系統迭代升級窗口，新興市場則處于工業化進程中的建設擴張階段。

楊平認為，這種疊加效應使得供給端具備剛性特征的上游資源的戰略稀缺價值持續凸顯。基于全球經濟格局重構與能源轉型的長期邏輯，掌握核心資源權益的行業龍頭企業的資產配置價值將在中長期維度持續提升。

長錢入市與資本市場良性生態相伴

險資人士還建議，多措并舉積極推進保險資金入市。

國壽資產總裁于泳近日撰文提到“長錢長投”的環境機制還需進一步優化。一是價值投資的“土壤”有待進一步培育。二是“長錢長投”的制度體系有待進一步完善。三是保險資金權益投資能力有待進一步提升。

于泳建議，積極構建資本市場良好發展生態。引導中長期資金入市是一項系統工程，需要進一步深化機制改革，發揮政策端、市場端、機構端合力，共同培育“長期資本敢投、優質資產可投、專業機構會投”的良性生態。

其中，在市場端，加強基礎建設，提升市場定價效能。完善市場分層體系；優化IPO、再融資與并購政策節奏；暢通市場退出通道，科學設置退市標準，進一步促進市場優勝劣汰。完善上市公司分紅激勵約束機制和投資者保護制度，提高資本市場違法違規成本，增強投資者信心。豐富適合中長期投資的產品工具供給，優化交易機制，提高中長期資金參與度。豐富風險管理工具，引導構建跨周期風險對沖機制。

同時，于泳建議，繼續優化完善長錢長投的激勵機制。例如，繼續優化償付能力監管規則，可從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，對高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰略性新興產業的未上市公司股權等資產的風險因子進一步優化。同時，優化完善保險長期投資權益資產的會計記賬標準，引導保險資金成為資本市場的長期穩定投資者。

陳子揚、馮健撰文也建議實施差異化資本計量。一是對持有期限超過5年的股權投資給予一定資本優惠；二是明確區分交易性股票投資與戰略性股權投資；三是對符合國家戰略方向的產業投資給予一定政策傾斜；四是優化償付能力風險因子計算方式。同時，還建議在資本約束機制中引入逆周期調節因子，通過提升償付能力監管的長期穩定性，激勵保險資金開展長期資本市場投資。

此外，還建議適度放寬衍生品投資限制。建議研究放寬套期保值類衍生品的使用范圍，允許適度使用衍生品進行組合管理，并逐步建立與風險管理能力相匹配的額度管理制度，完善相關會計處理和資本計量規則，為保險機構提供更有效的風險管理工具。

排版：劉珺宇

校對：高源