近日，港元匯率幾度觸發“弱方兌換保證”，香港金融管理局數次回收流動性。香港金融管理局局長余偉文最新撰文提醒，銀行間隔夜拆借利率對市場流動性的變化更加敏感，未來可能會回升，同時強調聯系匯率制度的主要政策目標是維持港元匯率穩定，而非針對利率。

余偉文表示，5至6月市場對港元資金保持較大的需求，而6月底、7月初，多項需求因素有所消減——上市公司派息高峰期接近尾聲，非本地公司將新股集資或發債所得的港元資金回籠或投資，兩者均會涉及將部分或全部港元兌換成其他貨幣；此外，半年結造成的短期港元資金需求亦告一段落。

7月初港元需求回落

近日，港元匯率數次觸發“弱方兌換保證”，香港金融管理局多次出手回收流動性，以維持聯系匯率制度下強弱兌換保證的有序運作。

最新一次發生在7月11日，下降至約1012億元。上一次，香港金融管理局入市共回收了296億港元，操作規模創2017年以來新高。此前6月底和7月初也曾分別買入94.2億港元和200.18億港元，算下來目前已累計買入至少590.72億港元。

而今年5月初，港元兌美元曾觸及“強方兌換保證”，香港金融管理局四次出手向市場注入流動性1296億港元。如今強方和弱方轉換，不過兩個月時間。

“回顧過去兩個月，港元供應在5月初強勁資金流入后保持充裕，但其需求有所變化。”香港金融管理局局長余偉文最新撰文表示，目前港元資金需求有所回落，主要原因包括上市公司派息接近尾聲，非本地公司IPO募資或發債所得的港元資金回籠或投資，都會涉及將港元兌換成其他貨幣，加上半年的時點也有影響。基于以上多重原因，市場對港元需求減少，令港匯走弱。

拆息對流動性更敏感

余偉文表示，最近因為港元和美元息差明顯，有個別聲音對聯系匯率的運作產生了一些疑問。他強調，聯匯制度的主要政策目標是維持港元匯率穩定，并非針對利率，畢竟后者除了美息外還受港元資金供求的影響。

今年5月份，港元兌美元連番“觸強”后，流入港元的資金令銀行體系港元總結余從約450億港元急升至超過1700億港元，港元流動性變得非常充裕，令銀行間短期拆息顯著拉低，與美元息差明顯擴大。

以隔夜拆息為例，在5月初“強方兌換保證”觸發前，隔夜美元息率和港元拆息分別為4.36%和4.30%，息差僅為0.06個百分點；在5月底，隔夜美元息率大致維持在4.35%，但港元拆息因流動性充裕而降至0.03%，息差擴闊至4.32個百分點。一個月息率方面，息差從5月初的0.37個百分點擴闊至5月底的3.72個百分點。

但6月底以來，港匯數度觸發“弱方兌換保證”，由于港元流動性逐漸縮減，港元拆息開始有所反應而溫和上升，例如一個月拆息逐漸升至7月11日的1.08%，隔夜拆息由接近零水平稍為往上調整至0.09%。

“目前港元和美元息差仍然甚闊，套息交易仍有利可圖，也令港匯繼續貼近7.85水平。”余偉文提醒道，“大家對于港息有機會上調應有所準備。”

未來，視港元資金供求變化，以及其他不確定因素包括美聯儲貨幣政策和美國債息走向、股票投資市場氣氛、外圍金融市場及環球資金流向等，“弱方兌換保證”可能會再度被觸發，其幅度、時間亦難免受市場環境特別是資金供求影響。當總結余下降至港元供求大致平衡的水平，港元拆息向上、趨近美息或會更加明顯，而港元拆息對市場流動性的變化會更加敏感。

余偉文進一步表示，在當前環球經濟及金融環境不明朗、資金流向頻繁變動的情況下，大家在考慮置業、投資或借貸決定時，需要審慎評估自身的財務狀況及風險承受能力，并留意港息未來可能會回升。香港金管局會一如既往，密切監察金融市場變化，并透過行之有效的聯系匯率制度維持香港的貨幣和金融穩定。

排版：劉珺宇

校對：高源