天茂集團于1996年公開發行股票并上市，是“法人股大王”劉益謙資本布局中的重要一子。叱咤市場近30年，一夕之間，天茂集團走到了退市邊緣。

7月11日，*ST天茂繼續跌停，已錄得復牌后的第四個一字跌停板。7月8日，天茂集團股票簡稱由“天茂集團”變更為“*ST天茂”，正式被實施退市風險警示。

財報難產

點燃這根引線的，是遲遲難發的財務報告。

今年4月28日晚，天茂集團（*ST天茂，下同）發布風險提示公告，稱原定于2025年4月29日披露2024年年度報告和2025年第一季度報告。因定期報告涉及的部分信息需要進一步補充提供，公司無法在2025年4月29日披露2024年年度報告和2025年第一季度報告，也可能無法在法定期限內（2025年4月30日）披露上述定期報告。

彼時，公司表示公司正常經營，2024年度報告編制工作仍在進行中，會盡最大努力加強與各方的溝通，組織有關人員抓緊完成定期報告的編制工作，披露2024年年度報告及2025年第一季度報告。

上述財報至今未能發布。5月5日晚，天茂集團正式發布“關于無法在法定期限內披露定期報告暨股票停牌的公告”。5月6日，天茂集團股票開市起停牌。同日，因涉嫌未按期披露定期報告，根據相關法律法規，中國證監會決定對天茂集團立案。

受財報遲遲無法發布影響，6月17日晚，天茂集團發布公告，鑒于2024年年度報告編制工作尚未完成，公司無法在規定期限內（2025年6月30日前）召開2024年年度股東大會。

轉眼兩月期限已至。由于天茂集團在股票停牌兩個月內仍無法披露2024年年度報告和2025年第一季度報告。近日天茂集團股票被正式實施退市風險警示。

7月6日下午，天茂集團發布“關于股票交易被實施退市風險警示暨停復牌安排的公告”。公司股票自7月7日開市起繼續停牌一個交易日，于7月8日開市起復牌。7月8日開市起，天茂集團股票被實施退市風險警示，股票簡稱由“天茂集團”變更為“*ST天茂”，股票代碼不變，仍為“000627”。

根據相關規定，若天茂集團在股票交易被實施退市風險警示之日起的兩個月內仍未披露過半數董事保證真實、準確、完整的年度報告，深圳證券交易所將決定終止公司股票上市交易。

凈利驟跌

從業績表現來看，天茂集團近兩年經營業績不佳。

梳理天茂集團歷年財報，2023年是業績轉折點。天茂集團2023年實現營業收入496.99億元，同比增長0.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.52億元，較2022年同期凈利潤2.74億元由盈轉虧。

2024年虧損仍在延續。天茂集團2024年三季報顯示，公司前三季度實現營業收入335.96億元，同比下降18.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.33億元。截至2024年三季度末，公司總資產2851.54億元，較上年末下降5.56%。

天茂集團今年1月發布2024年度業績預告顯示，公司2024年預計營業收入400億—430億元，上年同期為496.99億元，預計凈虧損5億—7.5億元。

天茂集團解釋稱，2024年，利率市場環境持續走低，公司控股子公司國華人壽受750日移動平均國債收益率曲線下行影響，增加計提準備金，盡管國華人壽通過持續優化產品結構，提升新業務價值，降低負債成本等措施盡可能減少上述不利影響，但仍無法全部抵消增提準備金帶來的影響，從而造成虧損。

天茂集團布局中，尤以國華人壽為核心資產。2016年7月，天茂集團由化學原料及化學制品制造業變更成“保險業”。 目前天茂集團作為投資控股型公司，主要通過控股子公司國華人壽保險股份有限公司（下稱“國華人壽”）和華瑞保險銷售有限公司（下稱“華瑞保險”）從事保險業務。

國華人壽成立于2007年11月，總部位于上海，注冊地湖北武漢。法定代表人為劉益謙，經營范圍為人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身保險業務。

目前國華人壽的股東共有7家，天茂集團為第一大股東，持股比例為51%，寧波凱益合、寧波博永倫、寧波漢晟信、湖北宏泰、武漢城市建設集團、武漢江岸國有資產等6家公司持股比例分別為15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。劉益謙為國華人壽實際控制人。

國華人壽在開業之初曾虧損嚴重，但自2014年開始，公司成為天茂集團利潤增長的引擎。合并利潤表顯示，2014—2022年，國華人壽實現凈利潤14.27億元、16.49億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元、11.10億元、8.49億元、4.84億元。

2023年是國華人壽業績的轉折點，公司由盈轉虧，合并利潤表下凈虧損11.55億元。不過，截至2023年末，合并資產負債表下，公司未分配利潤為78.99億元。

2024年三季度償付能力報告顯示，2024年前三季度，國華人壽實現保險業務收入306.14億元，同比下降11.07%，凈虧損7.05億元，較2023年同期虧損5.52億元進一步擴大。截至2024年三季度末，公司核心償付能力充足率84.78%，綜合償付能力充足率122.75%，總資產2752.65億元，凈資產271.87億元。

利率持續走低導致增加計提準備金是凈利潤下降的原因之一。2023年年報顯示，合并利潤表下，國華人壽2023年提取保險責任準備金163.08億元，較2022年的84.87億元大幅增長。

投資問題同樣難以忽視。2023年年報顯示，截至2023年末，國華人壽信托計劃類期末余額485.84億元，其他債權投資余額317億元，兩者合計802.84億元，減去減值準備11.22億元，貸款及應收款項類投資期末余額791.62億元。

據記者了解，國華人壽有信托投資遭遇爆雷。相關資料顯示，國華人壽曾與上海XX有限公司作為委托人、受益人共同委托四川信托成立信托計劃，存續規模為39.95億元，信托資金用于向融資人泰禾集團分四期提供融資。上述融資到期后，泰禾集團未按約清償，各擔保方亦未履行擔保義務。2021年，四川信托將融資方告上法庭并勝訴，后因被告未履行義務申請執行。2022年，四川信托作為受托人，與委托人暨受益人國華人壽經協商同意終止信托合同，并將信托財產按原狀全部轉讓給國華人壽。

今年前3個月，國華人壽累計原保險保費收入約為115.93億元，同比下降23.76%，此后未再披露保費收入情況。

未來何往？

從天茂集團4月28日晚首次發布“無法在預約日期及預計無法在法定期限內披露定期報告的風險提示公告”起，時間已過去2個多月。

據公告，天茂集團財報難發的原因是“定期報告涉及的部分信息需要進一步補充提供”，截至7月2日發布風險提示公告，“公司定期報告涉及的部分信息仍在進一步核實、補充完善中，定期報告編制工作尚未完成。”

對于天茂集團財報難產，坊間傳聞頗多，市場亦對天茂集團股票走勢頗為關注。

7月1日，匯添富基金發布關于旗下部分基金估值調整情況的公告，經與基金托管人協商一致，決定自6月30日起，對旗下證券投資基金所持有的“天茂集團”按照0.27元/股進行估值。公告表示將密切關注上述股票的后續動態，進行合理評估，并與基金托管人協商，必要時進一步確定其估值價格。待上述股票體現出活躍市場交易特征后，將恢復為采用當日收盤價格進行估值，屆時將不再另行公告。

自7月8日復盤后，天茂集團股價連續走低，7月11日收于2.23元/股。

天茂集團在最新公告中表示，目前公司及控股子公司國華人壽和華瑞保險均經營正常，公司定期報告涉及的部分信息仍在進一步核實、補充完善中，定期報告編制工作尚未完成。

天茂集團表示，公司會盡最大努力加強與各方的溝通，組織有關人員抓緊完成定期報告的編制工作，盡快完成公司2024年年度報告和2025年第一季度報告的披露。

一代法人股大王，將攜天茂集團何去何從，市場等待回答。

校對：劉星瑩