紅塔打響預增“第一槍” 3500點之上券商“王者歸來”?
    來源:21世紀經濟報道作者:易妍君2025-07-11 09:34

    7月9日晚,紅塔證券公布了2025年半年度業(yè)績預告,為首家預披露上半年經營數(shù)據的上市券商。

    紅塔證券預計,2025年上半年,公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.51億元到6.96億元,同比增長45%到55%。

    7月10日,紅塔證券大漲6.33%,Wind券商指數(shù)上漲了1.21%。

    事實上,6月以來,券商板塊的活躍度明顯提升。在業(yè)內人士看來,政策利好、市場活躍度提升、流動性寬松等因素共同助推了券商板塊上漲。3500點之上,券商板塊估值有望回歸。

    上半年業(yè)績預增

    步入上市公司半年報披露期,紅塔證券率先釋放業(yè)績向好的信號。

    據紅塔證券最新預計,其2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.51億元到6.96億元,與上年同期相比將增加2.02億元到2.47億元,同比增長45%到55%。

    紅塔證券預計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為6.34億元到6.79億元,與上年同期相比將增加1.81億元到2.26億元,同比增長40%到50%。

    對于上半年業(yè)績預增的原因,紅塔證券解釋,2025年上半年,公司深入推進差異化、特色化建設,進一步提升資產配置的科學性和有效性,持續(xù)推進自營投資業(yè)務的非方向化轉型,資產負債結構和內容不斷優(yōu)化、資產質量繼續(xù)提升,從而實現(xiàn)公司業(yè)績同比增加。

    紅塔證券較為依賴自營業(yè)務,其經營業(yè)績與股票市場行情的關聯(lián)度較高。

    除了自營業(yè)務,紅塔證券歷年年度報告中列舉的主營業(yè)務,還包括財富管理業(yè)務、機構服務業(yè)務,但這兩項業(yè)務的營收在公司總營收中占比相對較低。

    從完整會計年度看,2022年,A股市場表現(xiàn)不佳,證券行業(yè)整體受到拖累,紅塔證券全年僅實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元,較2021年銳減了97.6%。當年,該公司自營投資業(yè)務實現(xiàn)收入-263.22萬元,同比減少100.14%。

    2023年以來,伴隨市場行情轉暖,紅塔證券自營投資業(yè)務收入逐步提升。2023年度、2024年度,其自營投資業(yè)務營收分別為6.62億元、13.65億元,在其當年總營收中的占比均達到50%以上。

    相應的,紅塔證券的經營業(yè)績大幅好轉。2023年度,紅塔證券的歸母凈利潤較2022年大增710.57%;2024年度,該券商規(guī)模凈利潤較2023年增長了144.66%。

    從整個行業(yè)看,上市券商2025年上半年的經營業(yè)績或將保持增長勢頭。

    開源證券非銀金融團隊認為,宏觀層面穩(wěn)股市舉措延續(xù),交易量同比高增,投行和海外業(yè)務環(huán)比改善,券商中報有望延續(xù)高景氣。

    東海證券研究團隊指出,自政策組合拳實施以來,市場交投活躍度持續(xù)攀升,2025年上半年日均成交額同比增長61%至1.39萬億元;融資規(guī)模同比增長26.8%,而融券規(guī)模進一步壓縮,同比大幅下降61%,股票質押業(yè)務保持相對穩(wěn)定。此外,股權融資呈現(xiàn)邊際回暖態(tài)勢,2025年上半年,IPO和再融資規(guī)模分別同比增長17%和59%(剔除大行增發(fā)),券商承銷債券規(guī)模同比增長22.3%,企業(yè)融資需求旺盛。

    板塊景氣度上行

    2025上半年業(yè)績預喜背景下,近期,A股券商板塊也“熱鬧”起來。

    6月1日—7月10日,Wind券商指數(shù)上漲了10.98%,在67個Wind中國行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲跌幅排名中位列第八名。

    在業(yè)內人士看來,政策利好、市場活躍度提升、流動性寬松等因素共同助推券商板塊上漲。

    格上基金研究員畢夢姌向21世紀經濟報道記者指出,近期政策紅利密集釋放。監(jiān)管層釋放明確的促增長信號,推動券商業(yè)務擴容與創(chuàng)新。例如,證監(jiān)會重啟虧損企業(yè)上市規(guī)則,鼓勵科技企業(yè)融資,并推動支付互聯(lián)互通以提升資金流動效率。香港市場的政策突破同樣顯著,8月1日生效的《穩(wěn)定幣條例》為券商跨境結算業(yè)務打開新空間,同時人民幣股票交易柜臺納入港股通的技術準備已完成,預計將提升港股人民幣交易量。

    此外,7月7日實施的程序化交易管理細則雖強化監(jiān)管,但長期看有助于市場穩(wěn)定,吸引長期資金入場。

    “市場活躍度顯著提升,A股交易量持續(xù)放大,且港股日均成交額(ADT)和IPO流量同步增長,直接利好券商經紀與投行業(yè)務。而央行5月降準釋放1萬億元長期流動性,并創(chuàng)設8000億元證券行業(yè)互換便利工具,直接為券商提供低成本資金。北向資金7月前兩周凈流入券商股超680億元,顯示外資對政策敏感型行業(yè)的偏好。”畢夢姌進一步談道。

    值得注意的是,券商板塊素有“牛市風向標”之稱,其上漲或預示市場風險偏好提升。

    畢夢姌認為,當前券商ETF及個股技術形態(tài)呈現(xiàn)“多頭排列”,與2014年牛市啟動前的特征高度相似。

    她提到,歷史數(shù)據顯示,當滬市周線出現(xiàn)“兩連陽”時,后續(xù)三個月結構性牛市概率達78%,而當前市場正處于這一關鍵窗口期。

    展望后市,業(yè)內人士判斷,景氣度上行、低估值等因素仍有利于券商板塊的表現(xiàn)。

    銀河證券非銀金融團隊指出,“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”“提振資本市場”的政策目標仍將持續(xù)定調板塊未來走向,流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行,中長期資金擴容預期進一步增強基本面改善預期。

    “當前券商板塊PB估值顯著低于歷史均值。頭部券商如中信證券、華泰證券PB僅1.5~2倍,而一季度凈利潤增速中位數(shù)達83%,呈現(xiàn)低估值、高增長的特征。若市場延續(xù)活躍,板塊估值有望向歷史中樞回歸。”畢夢姌談道。

    不過,她也提到,券商自營業(yè)務收益與市場高度相關,若權益市場回調,可能導致業(yè)績大幅波動。

    具體到券商板塊內部,民生證券分析師張凱烽表示,頭部券商自營、經紀等業(yè)務條線優(yōu)勢穩(wěn)固,在資本市場回暖過程中或更為受益。中型與區(qū)域性券商通過并購重組與定增融資,有助于擴大業(yè)務布局和規(guī)模,實現(xiàn)高業(yè)績彈性。小型券商則建議關注經紀與投行等輕資本業(yè)務具備特色的優(yōu)質標的。

    責任編輯: 陳勇洲
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