美國對進口銅加征50%關稅，引發全球銅市劇烈震蕩。

7月10日，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨三連漲，截至發稿報5.59美元/磅，周內最高觸及5.89美元/磅，刷新歷史高位。

而倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格則震蕩承壓，周累計跌幅約1.2%，截至發稿報9734美元/噸，較周三觸及的低點9553美元/噸有所反彈。

滬銅主力合約收跌0.39%，報78600元/噸，周累計跌幅約2%。

山金期貨投資咨詢部負責人王云飛對第一財經分析稱，美國總統特朗普宣布自8月1日起對所有進口銅征收50%關稅，較此前市場預期的約25%差距較大，美國市場的精銅價格因此抬升。

王云飛提示稱，美國是精銅的凈進口國，對于全球銅市而言，LME的供應才是精銅定價的核心。未來美銅溢價或會維持一段時間，但因成本抬升導致美國銅產業鏈下游產能關停或轉移，從而引起總體需求下降、銅價承壓。

套利交易過熱，價差回落風險激增

截至7月10日，COMEX與LME價差擴大至2500美元/噸，日前一度接近3000美元/噸，遠超出二者穩定價差均值300美元/噸。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員劉超稱，50%關稅消息公布后，貿易商開始買入現貨，在LME做空鎖定風險，然后將銅運往美國，以賺取現貨價格上漲的價差收益。這導致LME和國內銅價不漲反跌，而COMEX銅價持續上漲。

一位交易人士告訴記者，預計銅市場價差擴大趨勢將繼續發酵，直到關稅政策真正落地，套利交易或于7月下旬達到高峰，隨后價差可能逐步回落，需警惕價差回落帶來市場劇烈波動風險。

實際上，這輪美國關稅預期引發的全球銅庫存"大西遷"始于今年2月中旬，市場已分別于3月、6月提前交易預期，COMEX銅已經出現兩輪大漲，如今市場敏感度逐步下降。

庫存變化上，截至7月7日，COMEX銅庫存高達22.1萬噸。而今年2月，COMEX銅庫存還不足10萬噸。

同時，LME銅庫存的快速去化與紐約COMEX銅庫存激增形成鮮明對比。倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存自2月中旬以來銳減，約從27.09萬噸下降至當前的9.74萬噸（7月7日），降幅超64%。

南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非分析稱，COMEX銅庫存的增量不及LME銅庫存的減量，部分精煉銅或還在運輸途中。

銀河期貨銅研究員王偉認為，長期來看，考慮到運輸周期，后期發往美國的貨源將大幅減少，非美地區供應緊張的情況將得到緩解，未來供應寬松預期下，滬銅和倫銅難以跟漲，國內外價差結構也會逐步收斂。

產業沖擊：短期庫存與長期成本壓力并存

除了交易市場波動風險，一位銅加工產業人士對記者稱，美國關稅政策落地后，全球銅供應鏈或面臨重構。

上述產業人士進一步分析稱，美國市場上，關稅落地后銅價飆升，或推高汽車、新能源等領域成本，部分企業可能轉向國產替代或調整供應鏈。高關稅政策改變全球銅的物流格局，智利等主要銅出口國或將更多貨源轉向亞洲和歐洲市場，進一步影響全球銅供需平衡。

庫存方面，劉超預計，今年美國進口銅量預計大幅攀升，根據美國1~4月的銅進口數據，預計全年進口量將達到136萬噸，遠高于去年的90萬噸。2024年美國銅消費量約為180萬噸，過多的銅流入美國將導致COMEX倉庫銅庫存快速增加。而未來過剩的銅將回流至全球市場，對銅價構成下行壓力。

供需面看，王云飛認為，當前全球精銅并不短缺，2025年全球精銅供需面臨走弱風險，銅礦供應恢復使供應彈性高于去年，加工費走弱反映冶煉過剩問題，而非整體供應不足。

國內市場方面，海通期貨有色金屬團隊觀點稱，由于船期限制，若銅關稅在8月1日正式落地，則存在現貨銅運輸遲滯風險，國內銅價難有提振。

肖宇非稱分析稱，滬銅價格持續回落，緩解了此前高漲銅價對下游加工企業帶來的負擔，但是價格波動風險依然存在。市場高波動背景下，企業需要緊密關注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價差變化，尤其是中間貿易商需做好雙邊頭寸風險管理，在價差穩定后，銅價才可能出現趨勢性方向。