50%銅關稅引爆套利“狂歡”,全球銅市冰火交織
    來源:第一財經作者:齊琦2025-07-11 07:11

    美國對進口銅加征50%關稅,引發全球銅市劇烈震蕩。

    7月10日,紐約商品交易所(COMEX)銅期貨三連漲,截至發稿報5.59美元/磅,周內最高觸及5.89美元/磅,刷新歷史高位。

    而倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價格則震蕩承壓,周累計跌幅約1.2%,截至發稿報9734美元/噸,較周三觸及的低點9553美元/噸有所反彈。

    滬銅主力合約收跌0.39%,報78600元/噸,周累計跌幅約2%。

    山金期貨投資咨詢部負責人王云飛對第一財經分析稱,美國總統特朗普宣布自8月1日起對所有進口銅征收50%關稅,較此前市場預期的約25%差距較大,美國市場的精銅價格因此抬升。

    王云飛提示稱,美國是精銅的凈進口國,對于全球銅市而言,LME的供應才是精銅定價的核心。未來美銅溢價或會維持一段時間,但因成本抬升導致美國銅產業鏈下游產能關停或轉移,從而引起總體需求下降、銅價承壓。

    套利交易過熱,價差回落風險激增

    截至7月10日,COMEX與LME價差擴大至2500美元/噸,日前一度接近3000美元/噸,遠超出二者穩定價差均值300美元/噸。

    中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員劉超稱,50%關稅消息公布后,貿易商開始買入現貨,在LME做空鎖定風險,然后將銅運往美國,以賺取現貨價格上漲的價差收益。這導致LME和國內銅價不漲反跌,而COMEX銅價持續上漲。

    一位交易人士告訴記者,預計銅市場價差擴大趨勢將繼續發酵,直到關稅政策真正落地,套利交易或于7月下旬達到高峰,隨后價差可能逐步回落,需警惕價差回落帶來市場劇烈波動風險。

    實際上,這輪美國關稅預期引發的全球銅庫存"大西遷"始于今年2月中旬,市場已分別于3月、6月提前交易預期,COMEX銅已經出現兩輪大漲,如今市場敏感度逐步下降。

    庫存變化上,截至7月7日,COMEX銅庫存高達22.1萬噸。而今年2月,COMEX銅庫存還不足10萬噸。

    同時,LME銅庫存的快速去化與紐約COMEX銅庫存激增形成鮮明對比。倫敦金屬交易所(LME)的銅庫存自2月中旬以來銳減,約從27.09萬噸下降至當前的9.74萬噸(7月7日),降幅超64%。

    南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非分析稱,COMEX銅庫存的增量不及LME銅庫存的減量,部分精煉銅或還在運輸途中。

    銀河期貨銅研究員王偉認為,長期來看,考慮到運輸周期,后期發往美國的貨源將大幅減少,非美地區供應緊張的情況將得到緩解,未來供應寬松預期下,滬銅和倫銅難以跟漲,國內外價差結構也會逐步收斂。

    產業沖擊:短期庫存與長期成本壓力并存

    除了交易市場波動風險,一位銅加工產業人士對記者稱,美國關稅政策落地后,全球銅供應鏈或面臨重構。

    上述產業人士進一步分析稱,美國市場上,關稅落地后銅價飆升,或推高汽車、新能源等領域成本,部分企業可能轉向國產替代或調整供應鏈。高關稅政策改變全球銅的物流格局,智利等主要銅出口國或將更多貨源轉向亞洲和歐洲市場,進一步影響全球銅供需平衡。

    庫存方面,劉超預計,今年美國進口銅量預計大幅攀升,根據美國1~4月的銅進口數據,預計全年進口量將達到136萬噸,遠高于去年的90萬噸。2024年美國銅消費量約為180萬噸,過多的銅流入美國將導致COMEX倉庫銅庫存快速增加。而未來過剩的銅將回流至全球市場,對銅價構成下行壓力。

    供需面看,王云飛認為,當前全球精銅并不短缺,2025年全球精銅供需面臨走弱風險,銅礦供應恢復使供應彈性高于去年,加工費走弱反映冶煉過剩問題,而非整體供應不足。

    國內市場方面,海通期貨有色金屬團隊觀點稱,由于船期限制,若銅關稅在8月1日正式落地,則存在現貨銅運輸遲滯風險,國內銅價難有提振。

    肖宇非稱分析稱,滬銅價格持續回落,緩解了此前高漲銅價對下游加工企業帶來的負擔,但是價格波動風險依然存在。市場高波動背景下,企業需要緊密關注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價差變化,尤其是中間貿易商需做好雙邊頭寸風險管理,在價差穩定后,銅價才可能出現趨勢性方向。


    責任編輯: 李志強
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