證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

當(dāng)前，“折價(jià)入股”的定增業(yè)務(wù)逐漸升溫，公募基金參與認(rèn)購的總額近26億元。隨著行情轉(zhuǎn)暖，年內(nèi)落定的定增項(xiàng)目幾乎均有浮盈，浮盈比例最高甚至超過200%。

有公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)下A股整體估值處于歷史中樞水平，若市場面臨回調(diào)，定增的投資價(jià)值或更為凸顯。

年內(nèi)定增折扣率較低

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)參與上市公司定增的公募基金公司共有21家，認(rèn)購總額為25.91億元；而去年參與定增的公募基金公司共有17家，參與總規(guī)模約為29.21億元。

其中，易方達(dá)基金參與定增額度最高，年內(nèi)已累計(jì)出資11.62億元，共有28只產(chǎn)品參與了4家公司的定增項(xiàng)目。比如，7月初芯原股份公告稱，易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF出資2.22億元認(rèn)購該公司定增事項(xiàng)；6月，易方達(dá)滬深300ETF、易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)分別以2.14億元、1.1億元參與中航沈飛定增事項(xiàng)。

除了易方達(dá)基金，鵬華基金、朱雀基金以及華夏基金等，年內(nèi)參與定增的額度也均在億元以上，分別為1.93億元、1.72億元、1.6億元。華夏基金旗下幾只聚焦定增業(yè)務(wù)的基金，比如華夏磐益一年定開、華夏磐利一年定開、華夏磐潤兩年定開和華夏磐銳一年定開等，均參與了9只個(gè)股的定增。

此外，招商基金、博時(shí)基金兩家公募參與定增的額度也都超過了1億元。

晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞認(rèn)為，公募機(jī)構(gòu)積極參與定增是供給和需求綜合作用的結(jié)果。“供給方面，‘并購六條’等政策鼓勵(lì)上市公司通過并購重組配套融資，推動(dòng)了配套募資類定增數(shù)量增長；同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)下，部分高成長行業(yè)對(duì)資本需求旺盛，推動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的定增融資。需求方面，定增主體通常以折扣價(jià)發(fā)行股票，這為公募機(jī)構(gòu)提供了獲取超額收益的機(jī)會(huì)。”

財(cái)通基金分析稱，2025年上半年定增市場最大的變化主要有兩點(diǎn)：一是折扣較少，公募基金整體報(bào)價(jià)熱情很高。自2月份開始，市場未出現(xiàn)追加情形，整體折扣較往年少一些，可能與上半年解禁市場的表現(xiàn)尚可有關(guān)；二是市場參與者更加豐富，地方國資參與度有增加趨勢(shì)。

某基金觀察人士認(rèn)為，當(dāng)前，“新質(zhì)生產(chǎn)力”正成為定增投資的關(guān)鍵詞。“從競價(jià)定增預(yù)案項(xiàng)目的總體情況來看，2023年至2025年，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)的項(xiàng)目數(shù)量與占比均呈上升趨勢(shì)。同時(shí)，大額定增項(xiàng)目含‘新’量高，主要是新能源、新材料等領(lǐng)域的技術(shù)迭代加速，上市公司需要資金支持研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張。”該人士說。

公募基金參與定增普遍浮盈

隨著行情走暖，年內(nèi)公募基金參與的定增項(xiàng)目普遍出現(xiàn)了浮盈。

今年2月24日，樂山電力公告稱，公司完成了2億元的定增項(xiàng)目，認(rèn)購對(duì)象包括8家機(jī)構(gòu)投資者和1名個(gè)人投資者，禁售期為6個(gè)月。公告顯示，在這次定增中，財(cái)通基金、諾德基金和華夏基金等3家公募機(jī)構(gòu)獲配1.04億元。

根據(jù)上述公告，此次定增項(xiàng)目的成本價(jià)為5.01元/股，隨著樂山電力的股價(jià)在4月份明顯拉升，參與定增的公募基金也獲得了豐厚的賬上收益。截至7月5日，樂山電力股價(jià)報(bào)收15.32元/股，定增認(rèn)購的浮盈比例已達(dá)205.79%。

從已披露的信息來看，華夏基金旗下華夏磐潤兩年定開以800萬元成本認(rèn)購了樂山電力定增項(xiàng)目159.68萬股，截至一季度末持有市值升至1019萬元，該股也位居該基金第七大持倉股。隨著二季度行情拉升，這一市值當(dāng)前已超過2400萬元，但這部分定增股票到今年8月20日才能解禁。如無意外，截至二季度末，該股或成為華夏磐潤兩年定開的第一大持倉股。

此外，晶華新材5月份的定增額度被興證全球基金旗下興全滬深300指數(shù)增強(qiáng)、興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)等產(chǎn)品包攬，當(dāng)前的浮盈比例約為91%。當(dāng)前，浮盈比例超過50%的還有北方銅業(yè)、迪哲醫(yī)藥-U等定增項(xiàng)目。

值得一提的是，在“折價(jià)入股”普遍取得正收益的背景下，由于愛博醫(yī)療走勢(shì)不振，其5月實(shí)施的定增項(xiàng)目，當(dāng)前浮虧比例約為14.28%，成為年內(nèi)唯一一單尚處浮虧的定增項(xiàng)目。

有分析人士指出，定向增發(fā)通常提供一定的發(fā)行折扣，但投資者需要承受鎖定期內(nèi)無法賣出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果市場在此期間整體下行或個(gè)股遭遇特定利空，股價(jià)下跌幅度超過當(dāng)初的折扣收益，就會(huì)導(dǎo)致“破發(fā)”，造成賬面虧損。公募基金受限于鎖定期規(guī)則，即使看到虧損擴(kuò)大也難以立即止損，這使得定增投資在市場波動(dòng)加劇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。

“小額快速”定增或迎風(fēng)口

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從歷史復(fù)盤來看，參與定增是一種值得長期關(guān)注的投資方式，尤其是在市場情緒不高的時(shí)候，可以適當(dāng)積極關(guān)注定增投資機(jī)會(huì)。

展望定增市場后市，財(cái)通基金認(rèn)為可從四個(gè)方面給予關(guān)注：一是從估值角度來看，中證1000等定增參與方關(guān)注比較多的指數(shù)，目前處于歷史中樞水平，且創(chuàng)業(yè)板估值也處于比較低的位置；二是關(guān)稅等因素對(duì)于市場的邊際影響在弱化，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或助于流動(dòng)性改善，對(duì)市場有積極意義；三是當(dāng)市場出現(xiàn)明顯回調(diào)，或是值得重點(diǎn)關(guān)注的配置時(shí)機(jī)；四是關(guān)注定增重組配套募集資金類項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。

財(cái)通基金還表示，“小額快速”定增機(jī)制可能在未來達(dá)到火熱狀態(tài)。這一機(jī)制允許上市公司通過簡化流程募集不超過3億元且在凈資產(chǎn)20%以內(nèi)的資金，其高效模式為相關(guān)企業(yè)提供了快速融資的渠道。隨著政策的持續(xù)優(yōu)化和市場參與度的提升，“小額快速”定增有望成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入更強(qiáng)動(dòng)能。

談及看好的細(xì)分領(lǐng)域，易米基金則認(rèn)為，基于產(chǎn)品投資策略以及對(duì)市場的持續(xù)跟蹤、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，投資者可從兩方面優(yōu)選相關(guān)標(biāo)的：一是基于深度價(jià)值挖掘與景氣度前瞻研判相結(jié)合，處于關(guān)鍵行業(yè)且技術(shù)壁壘持續(xù)夯實(shí)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭；二是經(jīng)營質(zhì)量改善與估值修復(fù)形成共振，同時(shí)具備長期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)公司。