證券時報記者 劉敬元

4月以來，A股保險股漲幅明顯，新華保險接近歷史高點，中國人保創(chuàng)6年多新高。而在H股市場，新華保險、中國人保（即中國人民保險集團）過去一年漲幅達(dá)2倍左右，均已創(chuàng)下歷史新高。昨日（4日），A股保險板塊整體上漲0.74%，盤中漲幅超1%，再次吸引市場目光。有投資者稱保險股“走出了牛市的節(jié)奏”。

受訪的分析人士認(rèn)為，支撐保險股上漲的有資金面邏輯，也有基本面邏輯。

資金面上，一位新財富最佳分析師向證券時報記者分析，保險股近期上漲主要是受益于市場資金配置行為。因容易跑贏指數(shù)、彈性較高，保險股成為主動權(quán)益基金增加配置的對象。“在目前低利率、低信用利差的環(huán)境下，各類機構(gòu)都會去配置權(quán)益，這其實是權(quán)益風(fēng)險偏好的擴張。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)投資者此前對保險板塊的配置低于指數(shù)權(quán)重。以公募基金為例，其對金融各板塊的配置比例普遍低于指數(shù)。在中長期資金入市背景下，預(yù)計保險公司將提升權(quán)益配置比例，更加具備“牛市第二旗手”的特征。

基本面上，保險股則有邊際利好和中長期向好因素。

從外部因素看，隨著宏觀經(jīng)濟、資本市場景氣度提高，保險公司業(yè)績將受益。東吳非銀團隊研報認(rèn)為，保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。

從行業(yè)自身看，此前壓制保險股估值的利差因素也有邊際改善，壽險負(fù)債端成本將繼續(xù)優(yōu)化。4月份中國保險行業(yè)協(xié)會公布的普通型保險預(yù)定利率研究值為2.13%，低于目前預(yù)定利率上限（2.5%）超25個基點。基于動態(tài)調(diào)整機制，多份研報預(yù)計，大概率三季度保險產(chǎn)品預(yù)定利率會下降，下調(diào)幅度為25個或50個基點，這將降低壽險剛性負(fù)債成本。同時，近期金融監(jiān)管總局發(fā)文規(guī)范分紅險分紅，有望優(yōu)化存量業(yè)務(wù)負(fù)債成本的浮動部分。

從中長期利好因素看，一個支撐保險股估值的因素正在形成，即商業(yè)健康險受到空前重視，健康險業(yè)務(wù)打開新的增長空間。中國人保近日在股東大會上回應(yīng)投資者表示，隨著國家醫(yī)保局去年9月提出“1+3+N”多層次醫(yī)療保障體系，國家層面政策利好不斷出現(xiàn)，未來，基本醫(yī)保和商業(yè)健康險協(xié)同關(guān)系會更緊密，商業(yè)健康險發(fā)展空間較大。在此方面，中國人保、中國平安等含有健康險板塊的保險集團估值受到的提振更明顯。

展望保險股下半年及未來一段時期表現(xiàn)，多份研報認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債匹配情況是關(guān)注重點。

國泰海通的保險中期投資策略報告認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債匹配決定保險股“真實價值”。低利率環(huán)境下，上市險企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力提升，估值反映了市場對利率的悲觀預(yù)期。隨著保險公司負(fù)債成本改善以及資產(chǎn)端增配OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）穩(wěn)定回報，盈利穩(wěn)定性有望改善。

廣發(fā)證券研報認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動有望擴大壽險行業(yè)利潤水平。政策持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本及費用率，中期負(fù)債成本方面，預(yù)測2025年有效業(yè)務(wù)價值打平收益率有望出現(xiàn)拐點，整體凈投資收益率下降幅度自2025年開始放緩；測算利差有望在2026年開始拐頭向上，基本面改善。