證券時報記者 張娟娟

“十四五”規(guī)劃中提到，建立常態(tài)化退市機制，提高上市公司質(zhì)量，完善投資者保護制度，提高金融監(jiān)管透明度和法治化水平等。“十四五”時期，我國資本市場邁向全面注冊制，在放寬市場準入門檻的同時，對信息披露、公司治理提出更嚴格要求，伴隨著監(jiān)管執(zhí)法力度持續(xù)強化，A股市場整體質(zhì)量有所提升。

本文系《數(shù)說“十四五”》第十篇，通過ESG信披、投資者關(guān)系管理、上市公司質(zhì)量提升，呈現(xiàn)2021年以來A股公司管理能力的積極變化。

ESG報告披露率提升超17個百分點

良好的公司治理是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的基石，不僅關(guān)乎企業(yè)穩(wěn)健運營，更是驅(qū)動創(chuàng)新與市場適應能力的關(guān)鍵引擎。ESG（環(huán)境、社會和公司治理）不僅體現(xiàn)了公司治理方面的成效，還能判斷一個企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的價值。

近期，在中國證監(jiān)會指導下，上海證券交易所制定《推動提升滬市上市公司ESG評級專項行動方案》，旨在推動滬市上市公司ESG評級水平再上新臺階。

從ESG信息披露維度來看，自2021年起，上市公司ESG信披透明度與質(zhì)量持續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，2024年度上市公司ESG報告披露率達45.7%，創(chuàng)歷史新高，較“十三五”期末的2020年度提升超17個百分點。其中，銀行業(yè)ESG報告披露率連續(xù)多年保持100%；非銀金融行業(yè)2024年度披露率為84.52%，較2020年度提升7個百分點以上。

央企上市公司在ESG披露上發(fā)揮引領作用。2022年5月，國務院國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告，力爭到2023年相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”。這一政策成效顯著，2022年至2024年，央企上市公司ESG報告披露率大幅提升，2024年達到95.1%，較2020 年度提升37個百分點。

在ESG評級表現(xiàn)上，截至2025年6月30日，A股公司獲Wind ESG評A級及以上（含A、AA、AAA）的公司數(shù)量占比達 20.08%，較2020年末提升超10個百分點。其中，科大訊飛、順豐控股等9家公司獲評AAA級。央企上市公司評級優(yōu)勢明顯，最新獲評A級及以上的公司數(shù)量占比接近55%，較2020年末提升超35個百分點。

從國際視角看，MSCI發(fā)布的《2024年亞太區(qū)ESG評級領導者與上調(diào)報告》顯示，758家中國公司的ESG評級中，2024年26%的公司評級獲上調(diào)，評級為AA與AAA的企業(yè)占比達到8.9%，較2020年的1.4%大幅提升。

超四成公司建立投資者關(guān)系管理制度

投資者關(guān)系管理是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。良好的投資者關(guān)系管理能夠使公司的治理結(jié)構(gòu)更加完善，提高公司的治理水平。

數(shù)據(jù)顯示，“十四五”時期（2021年至2025年6月30日，下同），上市公司對投資者在互動平臺提問的回復積極性、有效性均有顯著提升。“十四五”時期，上市公司對于投資者提問的平均回復周期（回復日與提問日間隔）低于10天，較“十三五”時期縮短16天左右。以回復超50字作為有效回復標準，“十四五”時期，上市公司的平均有效回復率接近67%，較“十三五”時期提升10個百分點以上。

上市公司對于市值管理的重視程度顯著增強。含“市值管理”關(guān)鍵詞的提問中，“十四五”時期，上市公司市值管理類有效回復率接近80%，較“十三五”時期提升19個百分點以上。2025年，市值管理類平均回復天數(shù)縮短至7天左右，有效回復率接近85%，創(chuàng)年度歷史最高水平。

從投資者關(guān)系管理工作來看，以2016年為起點，截至2020年末，發(fā)布投資者關(guān)系管理制度的公司累計700家，占同期A股公司總數(shù)比重超過17.48%。截至2025年6月30日，發(fā)布投資者關(guān)系管理制度的公司累計2325家，占全市場A股公司總數(shù)比重超過四成，公司數(shù)量較2020年末增加超過200%。

業(yè)績說明會通過面對面的方式，讓投資者更加了解公司。從業(yè)績說明會來看，“十四五”時期，召開業(yè)績說明會的公司數(shù)量占比年均值高達82.26%，較“十三五”時期提升超過50個百分點。

此外，上市公司接待各類投資者（含政府、機構(gòu)、個人等）調(diào)研的次數(shù)也大幅提升。“十四五”時期，獲調(diào)研的公司數(shù)量占比年均值近89%，較“十三五”時期的占比翻倍。

上市公司質(zhì)量呈現(xiàn)五大積極變化

2022年，中國證監(jiān)會制定下發(fā)的《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》提出，力爭到2025年，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺階。

在政策的引導下，“十四五”時期，上市公司質(zhì)量呈現(xiàn)五大積極變化，涵蓋信息披露考評、償債能力、生產(chǎn)效率、流動性及市場結(jié)構(gòu)等維度。

從上市公司信息披露考評來看，2023年度（2024年度考評結(jié)果尚未公布），滬市及深市上市公司獲評A、B級公司數(shù)量占比合計為85.09%，較2020年度上升1個百分點，其中評A級的公司數(shù)量占比18%以上。

從償債能力來看，按照年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計，“十四五”時期（2021年至2024年取年報、2025年取一季報），A股公司資產(chǎn)負債率（取中位數(shù)）呈曲線下降趨勢，年平均值為39.95%，較“十三五”時期下降近1個百分點。其中，2025年一季度末，A股公司資產(chǎn)負債率中位數(shù)39.74%，較2020年末下降0.66個百分點。

從生產(chǎn)效率來看，2021年至2024年，A股公司人均創(chuàng)收持續(xù)超過200萬元，其間整體均值超過210萬元，較“十三五”時期的均值增加超20%。

從流動性來看，2021年至2024年，上市公司的存貨流動資產(chǎn)比值（存貨/流動資產(chǎn)）中位數(shù)持續(xù)下降，2024年為17.79%，較2020年小幅下降；上市公司現(xiàn)金流凈額中位數(shù)呈上升趨勢，2024年為1.37億元，較2020年中位數(shù)水平增加4.5%。

從市場結(jié)構(gòu)來看，A股新上市公司中，科技型企業(yè)成主流。2024年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比均超過九成，目前全市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比已超過四成，先進制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等重點領域涌現(xiàn)出一批龍頭領軍企業(yè)，資本市場服務科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)效明顯提升。

另外，2024年，滬深交易所分別發(fā)布“提質(zhì)增效重回報”“質(zhì)量回報雙提升”行動方案以來，滬深兩市上市公司合計發(fā)布超過2600余份專項行動方案。2024年A股市場整體分紅、回購規(guī)模均創(chuàng)新高，2025年“市值管理”類回購金額大幅提升。