當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日，歐洲央行宣布將三大關(guān)鍵利率各下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，其中主要再融資利率降至2.0%。這是自去年6月以來的第八次降息，符合市場(chǎng)此前預(yù)期。

聲明指出，歐元區(qū)當(dāng)前的整體通脹水平已接近央行設(shè)定的2%中期目標(biāo)。在物價(jià)壓力持續(xù)緩解的同時(shí)，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨弱使增長(zhǎng)前景承壓，政策立場(chǎng)正轉(zhuǎn)向更具靈活性的路徑。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“在今天下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，我們處于一個(gè)良好的位置。”她同時(shí)補(bǔ)充稱，“貨幣政策周期即將結(jié)束”。

市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，歐洲央行將在7月會(huì)議上暫時(shí)維持利率不變，并可能在9月再次降息。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月調(diào)和CPI同比增速降至1.9%，為2024年9月以來首次低于2%；核心通脹亦出現(xiàn)明顯放緩，至2.3%，創(chuàng)2022年1月以來新低，主要受服務(wù)類價(jià)格漲幅回落推動(dòng)。薪資增速同步趨緩，減輕了央行對(duì)工資推動(dòng)型通脹的擔(dān)憂。

市場(chǎng)押注年內(nèi)仍有空間

政策公布后，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)進(jìn)一步降息的預(yù)期有所升溫。德國(guó)10年期國(guó)債收益率下行約5個(gè)基點(diǎn)至2.48%；貨幣市場(chǎng)定價(jià)顯示，年內(nèi)仍有33個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

歐洲央行同步公布的季度預(yù)測(cè)顯示，2026年通脹率預(yù)計(jì)為1.6%，顯著低于中期目標(biāo)；對(duì)2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)亦遭小幅下調(diào)。

在新聞發(fā)布會(huì)上，拉加德表示，通脹的不確定性正上升，增長(zhǎng)前景也傾向于下行。她稱，管委會(huì)尚未討論中性利率的相關(guān)議題，“因?yàn)樗^中性利率本就基于無外部沖擊的假設(shè)”，而當(dāng)前形勢(shì)則“明顯面臨更大不確定性”。

從經(jīng)濟(jì)動(dòng)能看，投資與消費(fèi)仍顯疲弱。5月數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)私營(yíng)部門活動(dòng)幾近停滯，綜合景氣指數(shù)僅略高于榮枯線。多項(xiàng)指標(biāo)表明，外部不確定性仍是壓制企業(yè)信心的關(guān)鍵因素。

美歐貿(mào)易摩擦升級(jí)成為新的外部風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。5月23日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅對(duì)歐盟商品征收50%關(guān)稅，稱“談判毫無進(jìn)展”，并批評(píng)歐盟在貿(mào)易上“極難打交道”。該關(guān)稅原定于6月1日生效，后推遲至7月9日。

此外，美國(guó)政府于5月31日宣布，將鋼鐵和鋁進(jìn)口關(guān)稅從25%上調(diào)至50%，新一輪加征在6月4日正式啟動(dòng)，或?qū)W洲出口造成進(jìn)一步打擊。

目前，歐盟多數(shù)出口商品已面臨10%的臨時(shí)性關(guān)稅，若7月談判破裂，關(guān)稅上調(diào)將進(jìn)一步打擊制造業(yè)與出口表現(xiàn)。德國(guó)總理默茨預(yù)計(jì)本周晚些時(shí)候在白宮會(huì)晤特朗普，貿(mào)易問題將成為核心議題。

在利率決議公布后，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什莉·羅茲（Ashley Rhodes）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“考慮到貿(mào)易政策不確定性依然高企，政策風(fēng)險(xiǎn)仍傾向于進(jìn)一步寬松。”

內(nèi)部分歧浮現(xiàn)

盡管通脹回落為貨幣寬松打開空間，管委會(huì)內(nèi)部對(duì)未來路徑的分歧已逐漸顯現(xiàn)。

在包括執(zhí)委伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）在內(nèi)的“鷹派”看來，地緣政治重構(gòu)下的軍費(fèi)擴(kuò)張、人口老齡化帶來的供需錯(cuò)配，以及供應(yīng)鏈區(qū)域化趨勢(shì)，可能在中長(zhǎng)期對(duì)物價(jià)構(gòu)成持續(xù)上行壓力。

拉加德在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“服務(wù)業(yè)活動(dòng)正在放緩，勞動(dòng)力成本也在逐步緩和”，多數(shù)核心通脹指標(biāo)顯示物價(jià)“有望趨于穩(wěn)定”。但她也坦言，全球供應(yīng)鏈的碎片化“可能仍是推高通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)”。

與此同時(shí)，歐元區(qū)中短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍有邊際支撐因素存在。羅茲對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“盡管美國(guó)關(guān)稅上調(diào)與政策不確定性仍將對(duì)需求構(gòu)成抑制，但外部增長(zhǎng)改善和金融環(huán)境放松將在一定程度上為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供支撐。”高盛預(yù)計(jì)，2025年歐元區(qū)實(shí)際GDP增速0.9%。