近日，上交所發布《關于試點公司債券續發行和資產支持證券擴募業務有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），正式開展公司債券續發行工作。

公司債券續發行旨在滿足市場主體在投融資兩端的需求，強化一二級市場聯動，激發二級交易活力，促進債券市場高質量發展。

債券續發行在國債、政策性金融債、地方債等品種均有成熟應用，但在公司信用類債券中仍屬于較為創新的方式。《通知》在續發行定義、材料準備、發行上市流程、中介機構職責、做市機制銜接等方面作出安排，為相關市場主體提供明確的指導。《通知》發布引起了市場的關注，中信證券、招商證券已率先完成首批證券公司債續發行業務試點，為續發行機制的推廣至其他優質發行人提供實踐經驗。

上交所相關負責人向記者表示，近年來，上交所持續深耕債券市場一二級聯動建設、投融資兩端對接，堅持發行交易機制協同創新，促進市場流動性改善，降低企業融資成本，切實提升優質發行人獲得感。

簡化發行上市流程 有效銜接做市等交易機制

根據《通知》，公司債券續發行是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發行人按照價格定價方式進行增量發行，并將增量發行債券與存量債券合并上市交易，原有還本付息安排和投資者權益保護機制原則上均保持不變。

整體看，《通知》圍繞便利發行人融資活動、充分保護債券持有人利益、滿足投資者交投需求等目標，優化了續發行公司債券的發行上市材料和流程，對附有擔保條款的存量公司債券的投資者權益保護、信息披露機制作出特殊安排，并在合并上市、交易、做市等機制安排方面與存量公司債券有機銜接。

發行上市材料和流程方面，《通知》明確，發行人可以新申請或使用存量有效批文參與續發行業務，按照價格申購方式確定發行定價。存量公司債券附有擔保條款的，發行人應當在實施續發行前對擔保機制的變更做出妥善安排；并由中介機構發表核查意見。發行上市流程總體保持不變，并可省去證券代碼申請等業務環節。

上市和交易機制安排方面，《通知》明確，合并上市掛牌首日，續發行公司債券與存量公司債券的證券代碼、證券簡稱、到期日、票面利率和特殊條款等基本信息均應當保持一致。續發行后，公司債券符合基準做市品種條件的，可納入信用債基準做市范圍。

中信、招商證券續發行試點已落地 央企續發行箭在弦上

部分頭部證券公司反應迅速、先行先試，率先探索多元化發行路徑，依托續發行“靈活擴容”的優勢，已實現交易所首批證券公司債券續發項目落地。

5月29日，中信證券、招商證券完成首批證券公司債券續發行簿記工作，其在上交所上市交易的25中證G1和25招證S5，續發行規模分別為20億元、15億元，續發行后的單只債券規模分別達40億元、42億元。商業銀行、證券公司、基金公司、理財公司、保險公司等投資機構認購踴躍，充分展現了市場和投資者對續發行債券機制的高度認可。

從實踐來看，債券續發行機制通常用于優質發行主體提升單券發行規模，從而帶動提升二級市場流動性和估值內穩定性。記者初步了解到，部分優質央國企正在積極籌備存量公司債券的續發行工作，近期可能漸次落地，示范效應預計逐步顯現。

近年來，上交所及時響應市場需求，創新服務機制，打出了央企債券服務“組合拳”。一位央企財務負責人告訴記者，“通過公司債券續發行，我們對發行規模、節奏的控制力將大大提升，有利于發行人把握有利市場窗口，高效完成融資，結合現有做市機制也銜接得比較緊密，相信能夠通過發行與交易的雙重創新機制，帶動各期限品種的估值優化，從而降低融資成本。”

續發行機制積極意義明顯 一二級聯動生態逐漸形成

結合歷史經驗看，合理的續發行安排能夠延長單只債券的發行周期，拉長二級市場交易活躍時間，促進單券市場流動性增強。同時，通過增強中長期債券的存量規模，充分發揮單券的資金匯集效應，提升發行人收益率曲線內生穩定性，達到長期降低發行人融資成本的目的。此外，續發行機制還能便利發行人對發行規模、節奏的掌控，及時把握有利市場窗口，高效完成融資，同時減輕一次性大規模發行對市場資金的沖擊。

據了解，上交所正積極發揮市場組織作用，按照“一二級聯動、投融資協同”的思路推動債券市場建設。近年來，已先后推出債券做市、發行承銷與報價交易聯動業務等創新機制，同時在ETF等指數化產品創新上不斷發力，著力以二級交易價格促進一級市場融資與定價功能發揮。目前，上交所信用基準做市券已超過240只，發行規模約7500億元。今年初，上交所推出4只基準做市信用債ETF產品，合計規模超350億元。

有資本市場研究人士指出：“上交所續發行機制較過往增發機制的一大亮點是，存量公司債券若能在續發后能滿足做市券準入門檻，即能獲得做市券資格，并可納入信用債ETF的配置范圍，債券的流動性和投資者的認可度將得到雙重提升，有利于利差收窄，形成一二級市場的良性互動。”

校對：楊舒欣