中信建投：關稅沖擊再起，內需韌性支撐

關稅擔憂再起，短期或壓制市場情緒，但從邊際上看，市場正逐步對關稅脫敏。4月工業企業利潤改善，“兩新”與消費激勵政策兌現程度良好，拉動下游消費增長，同時支撐中游設備制造業，5月PMI制造業整體景氣回暖，出口訂單反彈，新動能和消費品表現突出，中國基本面的韌性將為市場提供底部支撐。微盤股交易熱度上升，擁擠度高位，注意交易擁擠風險。

配置上繼續看好具備地緣政治隔離、內需驅動和成長彈性特征的“新質內需成長”方向，目前仍以內需循環為佳，聚焦服務消費、新消費、反關稅。行業重點關注：美容護理、農林牧漁、國防軍工、有色金屬、醫藥生物、計算機、社會服務、商貿零售等。

中國銀河證券：市場調整空間有限

近期板塊輪動速度加快，行情震蕩格局尚未改變，市場成交額未出現明顯放量，仍以存量博弈為主。外圍市場方面仍然存在較大不確定性。盡管當前中美達成階段性關稅協議，短期緩解了外貿壓力，但后續特朗普政府政策仍然存在反復性。短期內，市場或仍維持震蕩格局，關注外部關稅的變化與國內政策的落地節奏。在國內一系列政策支持下，市場調整空間有限。同時，6月18日至19日陸家嘴論壇期間將發布若干重大金融政策，有望支撐市場預期，建議關注結構性機會。

三大主線配置機會：第一，安全邊際較高的資產。在當前外部環境不確定性顯著提升的背景下，業績確定性相對較強、股息回報整體穩定的紅利板塊具備防御屬性。第二，A股市場“科技敘事”邏輯明晰，修訂后的重組辦法有助于推動早期科創企業參與并購重組。科技仍將是中長期的配置主線，短期內關注估值較低的細分板塊。第三，政策提振下的大消費板塊。4月經濟數據顯示，消費品以舊換新政策持續顯效。近期新消費概念反復活躍。隨著外部環境不確定性加大，擴大內需成為長期戰略之舉，提振消費的重要性凸顯。

申萬宏源：資本市場政策構建了A股對宏觀擾動的“隔離墻”

現階段是市場對宏觀變化不敏感的窗口：宏觀數據驗證的影響較小，搶出口支撐外需，但無法外推，短期經濟韌性無法佐證中期經濟改善。政策寬松的空間有限，經濟有韌性階段，政策新增布局和效果驗證的重要性下降。A股對宏觀擾動有“隔離墻”，發展資本市場+平準基金兼顧輿情管理，A股反映宏觀下行風險有兜底。

中期結構觀點不變，A股中期重回結構牛，仍依賴于科技產業趨勢突破。短期科技尚未擺脫調整波段。狹義的新消費景氣延續，但行情向外擴散短期也有阻力。短期繼續看好醫藥(CXO和創新藥)和貴金屬景氣行情。關注華為汽車鏈的主題機會。

廣發證券：有三個使A股擺脫膠著震蕩區間的誘因

經過4月的超跌反彈，A股市場開始圍繞“對等關稅”前的位置窄幅震蕩，其間除了創新藥走出了為數不多的產業趨勢以外，其他板塊性機會多以主題輪動為主。展望來看，有三個變量可能會成為觸發因素，使得A股擺脫膠著的窄幅震蕩區間。

首先是中美關系。后續中美關注的焦點是20%芬太尼關稅和其他領域（比如“232調查”）的關稅進展。其次是增量財政。及時增加新的財政額度可能是當前市場的重要觸發因素，如果地方債和國債維持1—5月的凈融資強度（135%的累計增速），在8月可能會達到額度上限，新一輪政策窗口期的必要性將大幅提升。最后是科技產業的DeepSeek時刻。

如果國內財政和中美關系沒有新的進展，那么科技產業的變化可能就尤為重要。目前，科技股尤其是AI相關板塊，經過3個月的調整，已經基本具備了反攻的一些必要條件。因此，6月份較為密集的大廠發布會的成色可能非常關鍵。

招商證券：寬基指數在6月偏震蕩的概率較大

展望6月，市場可能會呈現指數震蕩蓄力，大盤、質量類指數相對占優的格局。當前經濟基本面較為穩定，外部變化導致的出口下滑尚未發生，內需政策仍在蓄力。企業融資需求低迷、資本開支維持下行趨勢，基于現金流、ROE等盈利質量的策略有望開始持續占優。

從資金面看，量化資金即將面對新規約束，預計活躍度會有所下降，而當前個人投資者增量資金有限，并且小微盤風格集中度來到高位。目前監管環境、資金環境對偏貴的中小風格相對不利。總體來看，寬基指數在6月偏震蕩的概率較大，而基本面、流動性和監管環境更加有利于權重、質量類風格的表現。

興業證券：科技成長風格已經到了左側關注時

今年以來，市場風格、行業持續快速輪動，表現出較強的交易性質。這種特征的表現背后，一方面是市場缺乏具有主導性的增量資金，導致邊際上交易性資金定價更強。另一方面，外部尤其關稅等不確定因素持續擾動，也加重了市場的博弈屬性。博弈性強、行業風格快速輪動、重交易的市場中，交易指標成為把握今年行情節奏的重要工具。

短期關稅擾動或對市場整體乃至科技風格有一定的沖擊。但當前結合交易指標、日歷效應等維度，我們認為科技成長風格已經到了左側關注的時候：首先，在經歷調整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。其次，從近十年風格表現的日歷效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。此外，還可以重視軍工、創新藥等板塊的配置機會。

光大證券：內外因素交織，預計指數整體震蕩

短期外部風險擾動最嚴重的時候或許已經過去，但仍需要對特朗普后續政策的反復保持警惕。近期國內政策仍積極發力，預計后續政策仍將持續落地。隨著中美兩國為“對等關稅”按下90天“暫停鍵”，短期內出口或將保持高增，預計消費仍是經濟修復的重要動能之一。內外因素交織之下，預計指數6月整體保持震蕩。

有哪些確定性主線？我們認為包括內需消費、國產替代、基金低配方向三方面。市場風格方面，6月或偏向防御風格。當前政策整體以穩為主，經濟現實或經濟預期短期偏向“強”的可能性相對較低，而當前市場點位接近4月初水平，海外擾動不確定性仍在，預計6月份市場交易熱度可能也不會太高。五維行業比較框架視角下，預計市場風格將偏向防御與低估值板塊，煤炭、公用事業、銀行、非銀金融、建筑裝飾、石油石化等行業得分較高，未來或值得投資者重點關注。

華西證券：6月A股仍處于修復行情窗口期

近期市場交易情緒有所回落，主要是海外美國關稅政策多次反復，此外中美貿易談判節奏偏慢或部分出于談判戰術考慮，后續中美二階段磋商仍是市場風險偏好的關鍵影響因素；另一方面，國內中長期耐心資本的力量正在壯大，監管層通過推進長期穩市機制建設和釋放常規化“護盤”信號，將有力支撐A股底部區間。

行業配置上，適度均衡配置，建議關注貴金屬、公用事業、新消費、AI應用（軟件、硬件）等。主題方面，建議關注：軍工、自主可控、并購重組等。

信達證券：高頻數據弱，牛初震蕩延續

近期經濟和股市資金的高頻數據逐漸走弱，這可能會限制股市的上漲高度。部分黑色和建材商品的價格跌破了去年9月的水平，年初較強的二手房銷售數據，近期也有所回落。居民資金熱度高點在3月中，4月以來，融資余額走弱，居民資金熱度有所下降。4月波動期間，ETF大幅逆勢增長，市場穩定下來后，5月以來，ETF份額有所回落。

不過從長期來看，2024年9月以來熊牛轉折的長期邏輯依然成立（政策托底、房地產影響減弱、AI和新消費的產業有新變化），所以我們認為，這一次市場消化高頻數據弱的方式可能是季度級別震蕩，而不是陰跌創新低。

配置風格展望：季度內偏大盤價值。配置行業展望：新消費；軍工；銀行、鋼鐵、建筑等進可攻退可守；房地產；有色金屬（黃金、稀土）。

東吳證券：新一輪“東升西落”交易將開啟

2025年初“東升西落”交易中，市場對行情起點存在認知偏差，過多聚焦于DeepSeek打破美國科技例外論的敘事而忽略了美元見頂這一核心觸發因素。我們認為，美元周期是“東升西落”交易的關鍵。從歷史經驗看，在全球流動性寬松、美元下行階段，非美資產往往走強，中國市場也將受益。

展望后續，弱美元仍是基準假設。基于特朗普政策持續擾動、美國政府的債務壓力，以及基本面潛在風險等多重因素壓制，美元將趨勢性走弱。美元指數自5月中旬再度轉跌以來，已經再度回落到100點下方，我們判斷6月美元將會進一步下行或跌破前低，弱美元驅動的流動性外溢將帶動A股開啟新一輪“東升西落”交易。

總結而言，我們認為新一輪“東升西落”交易可能很快就要來臨，而經歷了一輪調整后性價比再度凸顯，且近期將密集迎來產業端催化的科技成長板塊將會是重要的交易主線。具體配置方向上，我們認為6月可以關注的主題和產業趨勢主要有：AI端側（包括AI手機、AI眼鏡）、AI大模型、人形機器人、可控核聚變、深海科技以及無人駕駛。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇?????????

校對：姚遠???