5月31日，瀚藍私有化粵豐環保所有條件達成，粵豐環保于6月2日從香港聯交所退市。至此，瀚藍并購粵豐環保正式完成，踏上新的征程。

近日，瀚藍環境相關負責人接受證券時報記者專訪。“行業進入存量階段，也進入了運營為王的階段。”談及當前垃圾焚燒行業的競爭格局，瀚藍環境負責人指出，瀚藍并購粵豐環保后將有效整合資源、融合技術、降低成本，進一步擴大規模和運營優勢，有望獲得更多的市場機會；同時將進一步鞏固在國內固廢行業的領先地位，利于發揮自身資源、人才、專業、技術等優勢，聚合更多更強、更優質的資源，共同解決行業難題，助力行業持續發展。

并購整合創新生態

2024年以來，國務院、證監會出臺多項政策，進一步激發上市公司并購重組市場活力，鼓勵戰略性并購重組和資源整合，從政策指導支撐、產業發展趨勢、金融賦能等方面推動上市公司及大型企業集團從“規模擴張”向“價值創造”躍升，通過并購重組實現創新技術融合發展、生產要素優化配置、產業深度轉型，逐步提高盈利能力、綜合競爭力和產業鏈主導力。在固廢處理行業存量整合階段，瀚藍環境積極響應國家號召，成功落地本次百億并購。

去年來，瀚藍環境收購粵豐環保的交易引發行業廣泛關注。談及此次并購的成功因素，負責人強調“戰略定力”與“資源協同”的雙重作用：“我們用數年時間推動‘十四五’戰略落地，從政府支持到公司治理，從并購經驗到價值認同，每一步都為整合奠定了基礎。”

回顧瀚藍環境的發展歷程，數次跨越式發展均是以“戰略并購”為抓手而得以實現。從2006年的并購南海環保電廠，到2014年并購創冠中國，到后來的縱橫一體化產業鏈延伸，再到如今的并購粵豐環保，都是戰略引領的結果。

并購引領發展，已成為瀚藍環境企業發展的重要方程式。而并購帶來的直接效應是規模躍升——垃圾焚燒發電項目處理能力提升至近10萬噸/日，使瀚藍環境躋身行業前三、A股第一。但更深遠的意義在于協同價值的釋放，“通過財務統一協調調度、供應鏈集采、區域資源共享等，我們能進一步降低成本。”負責人舉例稱，并購后企業可通過財務協同降低存量貸款利率、提高資金使用效率，同時在垃圾焚燒發電供熱、AIDC（人工智能數據中心）拓展、綠色環境權益挖潛等業務協同，提升企業整體盈利增長點。

這場并購為行業提供了存量整合的范本。瀚藍環境總結了三個重要經驗：“精準選標”，標的需與自身整合能力匹配，具備協同潛力；“結構設計”，合理的交易架構是并購落地的關鍵；“價值挖掘”，通過技術融合與管理輸出激活標的潛力。

協同創新，精細運營

從產能擴張到質量躍升，從本土競爭到全球布局，垃圾焚燒行業正經歷深刻變革。當行業進入“運營為王”的時代，唯有兼具戰略定力與創新活力的企業，才能在綠色轉型的浪潮中引領未來。

業內人士指出，瀚藍并購粵豐不僅是產能的疊加，更是通過“管理標準輸出+技術創新共享”的雙輪驅動，重新定義環保基礎設施的資產價值模型。

在技術創新層面，瀚藍環境的路徑同樣具有啟示性。負責人透露，瀚藍長期以來重視技術研發與創新，已打造形成“技術研發-產業孵化-風險投資”三位一體的研發體系，促進孵化技術研發落地。此外，瀚藍還提前布局了結合人工智能的信息化建設，在AI結合技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，并深入挖掘大模型的應用場景。瀚藍合并粵豐環保后，技術創新與研發有更多應用場景，技術融合釋放更多創新勢能，實現價值創造的乘數效應，以技術與智慧化創新提升運營效率及環境治理的經濟價值和社會價值。

區位優勢與財務協同同樣關鍵。

固廢處理行業已進入深度運營階段，據瀚藍2024年報顯示，公司在建項目的陸續完工及新開工項目減少，預計未來資本性支出將保持下降趨勢，自由現金流將持續增加。此外，瀚藍合并粵豐環保后，資金統籌調度力度將進一步加大，利用融資優勢優化貸款結構和成本。瀚藍2024年報顯示，公司把握利率下行機遇，持續推進通過貸款置換等方式降低財務費用，發債成本達到省內同業3A評級企業利率水平。據粵豐環保年報顯示，其2024年的融資實際利率介乎2.60%至7.95%之間，由此可見，并購后瀚藍有望利用優勢降低粵豐環保融資成本，優化粵豐資產的現金流水平，實現財務層面降本增效。

區位上，瀚藍總部位于粵港澳大灣區核心地帶，與粵豐環保固廢業務布局有9個省份重合，垃圾焚燒總產能超過50%位于廣東省和福建省，是廣東和福建最大的固廢處理企業，整體業務布局較多在區位優質的沿海經濟發達城市，融合后的業務資源協同效應將進一步疊加放大。

技術、出海與多元化的三重突圍

固廢行業目前面臨應收賬款的較大挑戰，企業必須在降本增效與業務創新上找到平衡點，實現企業的轉型升級和可持續發展。

在經營模式轉型層面，瀚藍環境等企業正通過雙重路徑破局：一方面以技術賦能精益運營，例如探索AI優化燃燒參數、提升噸發電量，同時推動垃圾焚燒向“城市綠色能源中樞”升級，探索供熱、綠電直供等多元化場景；另一方面調整收入結構，加大面向企業端（B端）和居民端（C端）等現金流穩定的業務布局。“供熱業務的拓展就是很好的嘗試，既提升資源利用率，又能帶來穩定收益。”

在戰略層面，行業整合與出海成為頭部企業的重要選擇。存量競爭下，具備并購整合能力的企業將迎來機遇，運營效率高、規模大的企業將有能力通過收購區域中小項目，擴大市場份額，進一步提升競爭力。

國際化方面，東南亞、中東、中亞等“一帶一路”市場將成為核心戰場。業內分析認為，政策支持與技術優勢形成雙重推力，中國企業的“出海”窗口期已經到來。東南亞市場需求旺盛，但環保技術和管理經驗相對滯后。瀚藍在泰國已有布局，2023年與國投電力合作的泰國項目總處理規模達3300噸/日。另外，粵豐環保近年來在香港環保市場的成功拓展，也有利于瀚藍在國際化方面的探索。

對于多元化戰略，瀚藍環境主張“相關多元協同優先”，通過技術協同與資源共享提升競爭力。在風險應對上，瀚藍環境特別強調“現金流安全”的重要性。“環保行業回報周期長，應收賬款壓力持續存在，企業必須優化運營效率，強化財務韌性。”前述負責人透露，瀚藍環境正通過REITs等工具盤活成熟項目資產，釋放資金用于技術研發與業務升級，同時成立電力科技公司，提前布局電力市場交易與碳交易，為未來競爭儲“能”。

展望未來3年至5年，垃圾焚燒行業將迎來“加速洗牌”與“技術決勝”的新階段。行業集中度將顯著提升，前十大企業市場份額或從40%增至60%以上，中小玩家因產能過剩與成本壓力加速退出，而頭部企業的競爭焦點將轉向技術創新、國際化布局與多元化業務拓展。環保要求只會越來越高，固廢處理領域的技術突破將成為企業發展的分水嶺，人工智能結合技術創新，將重塑行業效率標準，并催生出新的商業模式。

本次并購對投資者及資本市場釋放了積極信號，充分彰顯了瀚藍環境“以高質量發展回饋股東”的核心經營理念。瀚藍2024年分紅率同比大幅提升68%，并承諾后續兩年年化增長不低于10%，分紅能力將進一步提升。這一系列舉措不僅體現了企業持續提升股東回報的堅定決心，更展現出其穩健的盈利能力和現金流管理水平，為資本市場注入了強勁信心。

在實現新一輪的跨越式發展后，瀚藍環境并沒有就此停住腳步，公司已于近日啟動制定“十五五”戰略規劃，分析行業趨勢，洞察市場需求，梳理自身資源，系統謀劃下一個五年發展藍圖。