險資持續(xù)舉牌上市公司，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至5月31日，7家保險公司共實(shí)施15次舉牌，超過2023年全年舉牌量，并接近2024年全年舉牌數(shù)。這場從2024年啟動的舉牌潮已經(jīng)持續(xù)一年多，且絲毫沒有減弱趨勢，去年至今險資舉牌已超30次。

第三次舉牌潮持續(xù)

5月19日，平安人壽發(fā)布舉牌公告，平安資管受托該公司資金投資農(nóng)業(yè)銀行H股股票，5月12日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的10%。

這是平安人壽今年第5次舉牌。其他舉牌保險公司還包括中國人壽，新華保險、陽光人壽、長城人壽、瑞眾人壽、中郵人壽等。

險資投資上市公司股票并不鮮見，但只有達(dá)到一定規(guī)模才能稱得上“舉牌”。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險公司舉牌上市公司股票，是指保險公司持有或者與其關(guān)聯(lián)方及一致行動人共同持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，以及之后每增持達(dá)到5%時，按照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在3日內(nèi)通知該上市公司并予以公告的行為。

近10年來，保險行業(yè)出現(xiàn)過三輪舉牌浪潮，前兩次分別是2015年和2020年，2024年以來險資開啟第三輪舉牌高峰。

華泰證券分析，舉牌的關(guān)鍵在于保險公司看好被投資公司的發(fā)展前景，愿意集中持有，如果能夠達(dá)到長期股權(quán)投資的標(biāo)準(zhǔn)，更能享受到穩(wěn)定投資收益的好處。2015年舉牌主要受高負(fù)債成本萬能險擴(kuò)張、償二代下長股投節(jié)省資本消耗等因素驅(qū)動。2020年和2024年舉牌潮動力來自于利率下行環(huán)境下險資投資壓力增大等原因，險資需要通過投資高息股來獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收益，同時增加長期股權(quán)投資有助于獲得穩(wěn)定投資收益。

舉牌涉及這些股票

從險資舉牌標(biāo)的來看，保險公司今年舉牌的股票包括北京控股、電投產(chǎn)融、東方物流，中國儒意、中國水務(wù)、大唐新能源、中國神華、杭州銀行以及郵儲銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行等銀行H股，其中9只股票為H股。

從投資標(biāo)的所處行業(yè)來看，險資舉牌重點(diǎn)有所變化。

華泰證券分析，2020年舉牌潮中，銀行、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的舉牌次數(shù)較多，2024年來銀行業(yè)仍舉牌次數(shù)較多，但公用事業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)的占比明顯提升，展現(xiàn)出行業(yè)變化。2024年以來在利率快速下行和新會計準(zhǔn)則切換的雙重挑戰(zhàn)下，保險公司存在增配紅利股需求，因此在本輪舉牌潮中被舉牌公司高股息特征更顯著。

一家保險資管公司負(fù)責(zé)人此前告訴券商中國記者，高股息資產(chǎn)是險資重要的投資方向，但并非所有高股息資產(chǎn)都是合適的標(biāo)的。

其介紹，保險資金對于高股息資產(chǎn)的長期配置需要重點(diǎn)考慮以下兩方面：首先高股息需要以高盈利為基礎(chǔ)并具有一定持續(xù)性，盈利質(zhì)量要比較好且具有可持續(xù)性。同時不能簡單看股息收益率，還要看公司的盈利（ROE）水平及可持續(xù)性。其次，買入高股息資產(chǎn)的成本不能太高。如果買入成本過高會降低分紅收益率水平，未來也面臨股價回調(diào)的損失。

銀行股受青睞

總體來說，在最近兩輪險資舉牌潮中，銀行股都是重要的投資標(biāo)的。

今年被險資舉牌的12家上市公司中，共有5家銀行。其中，招商銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等銀行H股均被二度舉牌。

銀行股是高股息紅利股的代表。銀行股普遍具有體量大、估值相對較低、股息率高的特點(diǎn)，是大型險資偏好的股票類型。此外，銀行尤其是國有大型銀行的經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定，這與險資的投資理念高度契合。

各家保險公司中，中國平安堪稱銀行股大買家。

今年1月10日，平安人壽所持招行H股數(shù)量突破該行H股股本的5%，觸發(fā)舉牌，僅僅兩個多月后，持股比例進(jìn)一步升至10%。

平安人壽在1月8日、2月17日還分別舉牌郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股，持股比例占兩家銀行H股股本比例均突破5%。

此后，平安對銀行股的掃貨仍在繼續(xù)。5月9日、5月12日，平安人壽再度增持郵儲銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股，持股比例達(dá)到兩家銀行H股股本的10%，觸發(fā)舉牌。

截至2025年5月9日，平安人壽持有郵儲銀行H股股票的賬面余額為88.54億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為0.19%；持有農(nóng)業(yè)銀行H股股票的賬面余額為143.67億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為0.30%。

持股比例突破10%后，平安人壽對銀行股的熱情仍未止步。

港交所披露易顯示，至5月19日，平安人壽對招商銀行H股的持股數(shù)量達(dá)到6億股，占該行H股股本比例突破13%。5月26日，平安人壽買入1937萬郵儲銀行H股后，占該行H股股本比例超過11%。5月19日，平安人壽買入9676.4萬股農(nóng)業(yè)銀行H股后，占該行H股股本比例突破11%。5月23日，平安集團(tuán)旗下公司對農(nóng)業(yè)銀行H股的持股比例突破14%。

平安人壽還曾在去年12月20日舉牌工商銀行H股，所持該行H股數(shù)量占該行H股總數(shù)突破15%。至今年2月14日，其持股占比已突破18%。

隨著平安人壽大手筆買入銀行股等上市公司股票，其權(quán)益類資產(chǎn)占比也快速上升。截至2025年3月31日，平安人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為1.1萬億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為23.26%。而截至2024年9月30日，平安人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額占2024年三季度末總資產(chǎn)的比例為19.81%。短短半年，權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額占比提升3.45個百分點(diǎn)。

中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林今年3月接受券商中國記者采訪時表示，國有大行有穩(wěn)健的經(jīng)營基本面，且有低波動、高分紅、低估值特點(diǎn)，平均股息率5%以上，較當(dāng)前2%—2.5%的保險產(chǎn)品保證利率有可觀利差。公司在配置方面，慎重選擇經(jīng)營穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強(qiáng)、分紅穩(wěn)定、有足夠安全墊的標(biāo)的，從這方面來說，核心銀行股屬于較為理想的投資標(biāo)的。

除了資金端投資需求，負(fù)債端銀保聯(lián)動前景也為保險資金入股銀行提供了更多可能性。

今年1月舉牌杭州銀行后，新華保險表示，長期看好杭州銀行未來發(fā)展前景，認(rèn)可杭州銀行在公司治理、業(yè)務(wù)能力、風(fēng)險管理、經(jīng)營成果等方面取得的成績。本次權(quán)益變動完成后，新華保險將通過股權(quán)紐帶加強(qiáng)與杭州銀行的深度合作，促進(jìn)和杭州銀行雙方的銀保業(yè)務(wù)發(fā)展，提升雙方的價值。

雖然配置銀行股是保險資金戰(zhàn)略所向，但保險機(jī)構(gòu)在個股投資以及戰(zhàn)術(shù)選擇上也有所分化。有保險投資官告訴記者，結(jié)合公司資產(chǎn)配置策略，不會超配銀行股。

多因素推動舉牌潮

作為中長期資金的代表，險資頻頻舉牌一方面是為響應(yīng)中長期資金入市號召，另一方面與新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施和利率持續(xù)下行有關(guān)，通過加大對高股息個股投資和增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益和報表更加穩(wěn)定。

險資舉牌回升也與低利率環(huán)境、非標(biāo)等高收益項(xiàng)目縮減等“資產(chǎn)荒”背景有關(guān)。

華西證券分析認(rèn)為，今年險資密集舉牌上市公司，原因主要包括三方面：一是在低利率、資產(chǎn)荒環(huán)境下，潛在“利差損”壓力增大，通過權(quán)益投資增厚投資收益有較大的現(xiàn)實(shí)需求。二是出于優(yōu)化財務(wù)報表考慮，在新會計準(zhǔn)則下，舉牌上市公司之后的會計計量方式變更，可以提升險企利潤表穩(wěn)定性。三是多項(xiàng)支持中長期資金入市的政策推出，也讓險資舉牌動力增強(qiáng)。

近年來，提高權(quán)益投資比例是險資增厚投資收益的重要方式之一。在非上市險企新會計準(zhǔn)則陸續(xù)切換以及長債利率下行趨勢下，通過重倉持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益和報表更加穩(wěn)定，險資舉牌熱或持續(xù)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇?????????

校對：李凌鋒???