近日，央行公布了2025年一季度金融機構貸款投向統計報告。今年一季度末，金融機構人民幣各項貸款余額265.41萬億元，同比增長7.4%，較2024年同期增速又收窄了2.2個百分點。

雖然一季度是銀行等金融機構信貸投放大季，但上述同比增速自2024年已降至10%，一方面反映了金融機構的信貸投放更注重全年均衡投放，另一方面也顯示企業融資需求有待提升。

券商中國記者注意到，在分項中，今年一季度的中長期貸款同比增速不僅降至個位數（8.7%），更是近5年來首次低于短期貸款及票據融資的同比增速（9.3%）。

（數據來源：央行）

短期貸款沖量特征仍明顯

梳理歷史數據可以發現，銀行為給年初的傳統信貸投放騰挪出更大空間，往往會壓縮當期票據貼現余額。

按此規律，一般以票據貼現和短融為代表的短期貸款余額和中長期貸款余額的同比增速會展現出反向呼應的關系，且前者要低于后者的增速。

但是今年有所不同。央行最新數據顯示，分期限看，2025年一季度末的短期貸款及票據融資余額60.69萬億元，同比增長9.3%；中長期貸款余額115.24萬億元，同比增長8.7%，一季度增加5.53萬億元。在增速上，短貸超越了中長期貸款。

有跡可循的是，與往年同期相比，今年一季度銀行的票據貼現降幅明顯收窄，側面反映出銀行壓縮票據貼現動力不足，背后自然是企業有效需求仍然不足，傳統信貸投放有所收縮。

從全市場看，券商中國記者梳理央行披露的各月份票據市場運行情況，2025年3月末的全市場商業匯票貼現余額為14.6萬億元，相較2024年末下降了0.2萬億元（環比降幅為1.35%），大幅低于去年同期的下降量1.2萬億元（環比降幅9.02%）。

具體從銀行機構看，今年一季度減持票據的力度小于往年。

券商中國記者注意到，票據貼現規模站上萬億元的工商銀行、建設銀行和農業銀行在過去一年里大量進行票據貼現，今年一季度末的票據貼現余額分別為1.95萬億元、1.47萬億元、1.25萬億元，同比增速分別高達80.38%、94.96%以及109.97%，遠超同期對公貸款和零售貸款的個位數增速。

但在今年一季度，只有建設銀行、農業銀行對票據貼現進行了壓縮，分別環比壓降了10.10%、16.82%，低于2024年同期的31.89%、54.43%；上述兩家大行一季度票據貼現合計壓降了4185億，遠低于2024年同期的1.07萬億元。此外，工商銀行一季度還進行了增配，票據貼現余額一季末環比微增0.91%。

換擋期：信貸結構生變

一季度的信貸增速有所放緩，而4月的信貸“小月”特征也較為明顯。

央行近期披露的4月社融數據顯示，社融增加1.16萬億元，同比多增約1.2萬億元。其中，新增人民幣貸款844億元，較去年同期少增2465億元，低于市場預期。

對此，廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，或與三個因素有關，包括4月關稅沖擊下的微觀主體較審慎，4月一攬子金融政策尚未啟動，此外還與3月銀行存在較強的利用企業短期融資沖量特征相關，因為跨季后在4月到期償還規模也較高。

雖然整體信貸增速有所放緩，但當前的信貸結構正在轉變，尤其是在“五篇大文章”領域，如普惠小微貸款、綠色貸款、支持科創企業貸款以及涉農貸款等方面。

其中，2025年一季度末，人民幣普惠小微貸款余額34.81萬億元，同比增長12.2%，增速比各項貸款高4.8個百分點；科技型中小企業貸款余額3.33萬億元，同比增長24%，增速比各項貸款高17.1個百分點；涉農貸款余額52.9萬億元，同比增長8.4%，增速比各項貸款高1.5個百分點；綠色貸款余額40.61萬億元，比年初增長9.6%。

“我國經濟結構調整、轉型升級在加快推進，過去靠房地產、地方融資平臺等債務驅動的經濟增長模式難以持續，”央行早在去年第一季度貨幣政策執行報告專欄《信貸增長與經濟高質量發展的關系》中，就強調了隨著中國經濟的轉型升級和高質量發展，信貸增長與經濟增長的關系趨于弱化。

除了房地產和地方融資平臺的轉變，央行也指出了傳統高度依賴信貸資金的重工業趨于飽和，輕資產服務業占比持續提升。在這個過程中，信貸需求較前些年會出現“換擋”，信貸結構也在優化升級。

這些變化也反映在了今年中長期貸款的結構中。根據此次一季度金融機構貸款投向統計報告，一季度末不含房地產業的服務業中長期貸款余額同比增長7.5%；而房地產業中長期貸款余額同比增長4.5%，增速比上年末低2.5個百分點。

責編：戰術恒

排版：王璐璐?????????

校對：王錦程???