5月31日，歐佩克線上會議討論7月增產事宜，同意41.1萬桶/日的大規模增產計劃。

當前，國內化工產業正面臨上游供給和下游需求兩個方向市場震蕩的夾擊。上游供給層面，國際油價年內跌幅近15%，歐佩克仍然決定啟動一場激進的增產計劃，預計油價波動將進一步加劇。而在下游需求層面，在美國關稅政策影響下，市場紊亂疊加預期偏弱，更增添了許多不確定性。

面對這種市場態勢，多家機構在接受券商中國記者采訪時表示，很多企業在經營中采用期貨套保的方式規避價格大幅波動的風險，用基差點價優化采購成本，通過這些內功的確定性來化解外界的不確定性。

歐佩克決定進一步增產

繼兩次宣布增產41.1萬桶/日后，5月31日歐佩克會議上討論7月份增產事宜，決定連續第三個月宣布41.1萬桶/日的大規模增產計劃。此舉可能導致油價進一步下跌。

其實，從上周開始市場就陸續傳出與歐佩克會議相關的消息，多家機構判斷歐佩克很可能繼續提速增產。這一市場預期下，全球對沖基金正以8個月來最激進的姿態押注原油暴跌。截至5月27日當周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手，創下自去年10月以來的最高水平。與此同時，美國CFTC的數據顯示，WTI原油的凈空頭頭寸也攀升至三周高點。

今年以來，國際原油價格走勢曲折，整體跌幅近15%。而受原油價格下跌影響，市場對石油開采行業未來業績進一步惡化的擔憂加劇。歐美五大石油公司公布的統計數據顯示，2025年第一季度，其凈利潤合計為205.31億美元，較去年同期下降29%。

在石油價格持續下跌的同時，煤炭行業也面臨寒冬。自2024年10月起，國內動力煤價格開啟下跌通道。根據Wind數據，截至5月22日，5500大卡動力煤價格（CCI5500）已跌至618元/噸，較年初累計下跌超150元/噸，降幅達19.7%，創下近四年新低。

國家統計局公布的最新數據顯示，1—4月份，國內石油和天然氣開采業利潤下降6.9%，煤炭開采和洗選業利潤下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工業同比增虧。

化工產業鏈推廣基差定價

上游石油和煤炭等原料價格大幅下滑，下游化工產品又面臨美國關稅戰帶來的不確定性風險，產品價格大漲大跌，波動性明顯上升。

以國內重要化工產品乙二醇為例來看，乙二醇期貨今年年初價格高點達4867元/噸，后來一路下滑，到美國宣布實施“對等關稅”后跌幅加大，在4月9日盤中一度跌破4000元/噸關口，跌幅近18%。但是隨著中美日內瓦經貿會談聯合聲明發布后，乙二醇應聲反彈，到5月14日最高上漲到4557元/噸，從4月9日低點已經反彈了近15%。隨后，市場價格又陷入震蕩行情。

產品價格大起大落，對于產業鏈企業來說，并不是好事，管理價格風險需求十分迫切。國內大型貿易企業上海紡投貿易有限公司綜合交易部總經理秦佑富表示，美國關稅政策對于市場的多空影響同時存在。一方面，關稅爭端會降低化纖行業的出口，減少乙二醇的需求，對乙二醇來說是利空；另一方面，關稅爭端中國家對美國的反制會減少對美國乙二醇的進口，同時影響國內乙烷制乙二醇企業的負荷，減少供應，這部分又是利多。

秦佑富介紹，公司一直采用期貨套保的方式規避價格大幅波動的風險，絕大部分的價格風險都能夠有效對沖。同時，乙二醇期現聯動不斷增強，基差點價滲透率不斷提高，期現結合模式目前已經越來越廣泛地運用于產業鏈貿易中。

浙江熱聯同裕實業有限公司聚酯負責人費洋介紹，公司建立了“現貨經營+期貨對沖+場外期權”的三維風險管理架構。通過實時監測基差波動，在期貨升水周期執行賣出套保，在貼水周期采用買入套保優化采購成本。面對絕對價格波動大的周期，采用場外期權對基差進行對沖，避免基差波動的虧損。此外，公司依托全聚酯鏈的商品研究并結合一定的宏觀分析，優化基差策略。

打破“內卷式”競爭

雖然原油、煤炭等能源價格持續下滑，但下游乙二醇等化工產業仍持續承壓。近年來，我國乙二醇行業新增產能不斷釋放。數據顯示，截至2024年底，國內乙二醇產能為2822.5萬噸，比2019年的產能1063萬噸上升了165.5%，2024年國內乙二醇產量約1950萬噸。乙二醇產能過剩導致競爭加劇，壓縮行業利潤空間。近期，國家發改委發文整治“內卷式”競爭受到廣泛關注。

浙商期貨能化研究員曾瀅月認為，產能出清對于行業來說至關重要，而對于企業來說強化成本控制是生存關鍵，管理價格風險是成本控制的重要一環。特別是在關稅爭端帶來的原材料價格波動不確定性加大的情況下，企業的風險管理能力必須跟上。對于乙二醇生產型企業來講，除了結合公司庫存、生產計劃等因素來制定銷售策略，也要充分利用期貨市場功能，準確研判市場走勢、加強風險管理、優化銷售渠道。

光大期貨能源化工分析師邸藝琳指出，從乙二醇期貨上市以來，乙二醇行業業態發生了翻天覆地的變化。隨著乙二醇產業供需格局由緊缺轉向充裕，生產利潤的壓縮使得越來越多的產業鏈企業選擇使用期貨工具來規避經營風險。定價方式上，基差點價成為企業最重要的定價模式，使企業能夠靈活應對市場波動，降低價格風險。貿易模式上，乙二醇行業也進入了3.0時代，眾多企業運用含權貿易等新型模式，滿足多樣化的風險管理需求，以實現預期價格的銷售目標。

校對：王錦程???