近日，財達證券（600906.SH）交出2024年財報及2025年一季度成績單，盡管公司實現營收與凈利潤雙增長，但亮麗業績背后暗藏結構性風險。

2024年，財達證券實現營業收入24.44億元，同比增長5.48%；歸母凈利潤6.87億元，同比增幅達13.32%。2025年一季度營收4.86億元，同比增長12.91%；凈利潤1.18億元，同比增長6.34%。

盡管財達證券整體業績增長，但主營業務結構呈現“經紀與資管獨大、其他業務收縮”的特征，公司可持續發展能力面臨考驗。

具體來看，2024年證券經紀業務收入9.10億元，同比增長29.76%；資產管理業務收入3.26億元，同比增幅達92.72%，行業排名從第39名提升至第29名，公募產品規模創新高至12.01億元。

與之形成鮮明對比的是，證券自營業務成為最大拖累項。2024年自營業務收入4.32億元，同比下滑31.33%，毛利率減少2.15個百分點至78.09%。對此，公司解釋稱，“債券銷售交易業務受市場利率快速下行影響，部分占資業務利潤被壓縮。”

截至2025年第一季度末，財達證券交易性金融資產規模達242.7億元，占總資產的45%。其中，自營固定收益類證券與凈資本的比例達到204.7%，較上年末上升12.46個百分點。

投資銀行業務同樣面臨挑戰，2024年收入為2.75億元，同比下降4.63%。盡管公司債券發行數量增長28.83%至143只，但實際承銷規模同比減少12.03%，表明項目質量和金額未能有效轉化為收入增長。此外，信用交易和期貨業務的收入也出現下滑，暴露出公司在業務多元化方面的不足。

“中小券商若既想模仿頭部券商‘重資本擴張’，又無法舍棄傳統經紀業務，可能陷入‘兩頭不靠’的困境。若券商過度依賴經紀、資管等某一類業務，當市場環境變化時，整體業績易受單一板塊波動沖擊。投行業務是券商鏈接企業客戶、挖掘綜合金融需求的核心樞紐。若投行業務收入持續下滑可能導致錯失優質企業客戶，將難以通過‘投行+投資+研究’聯動挖掘增量業務。此外，缺乏差異化定位（如專注區域市場、特定行業），導致在同質化競爭中難以突圍。”有券業人士分析。

值得關注的是，2025年一季度，財達證券經營活動現金流由正轉負，驟降至-5.06億元，上年同期為11.76億元。投資交易性金融工具支付的現金增加及代理買賣證券支付的現金凈額擴大成為主因，可能反映公司加大自營投資力度及客戶交易活躍度提升帶來的資金墊付壓力。

現金流惡化已影響償債能力指標。截至一季度末，公司總資產537.11億元，較上年末增長2.8%，但流動性覆蓋率從481.15%驟降至231.43%，凈資本微降0.42%。在證券行業高度依賴資本金的背景下，現金流緊張或制約業務擴張能力。

同時，財達證券管理費用持續攀升。2020至2023年業務及管理費用復合增長率達22.7%，2024年雖小幅下降，但銷售占比仍達60.12%，占營業支出的93.86%，顯著高于國金證券、東吳證券等同體量券商水平。同時，員工人數也從2021年的2213人增至2024年的2563人，即使合規、風控與稽核人員增至172人，但合規問題仍頻現。

2024年，天津獅子林大街營業部因員工借用他人賬戶炒股、向不合格投資者募集資金等問題被出具警示函；天津江都路營業部因未按規定換發許可證被責令改正并記入誠信檔案。2023年，公司還因私募資管業務運作不規范被河北證監局警示，涉及通道業務、盡職調查缺失等問題。隨著2025年底資管新規過渡期結束，非標資產清理與凈值化改造壓力加劇，整改不及預期可能導致業務收縮。

此外，公司董監高薪酬與業績明顯脫鉤。2021至2024年，根據年報，財達證券董監高稅前報酬總額從1473.36萬元增至1911.36萬元，即便2022年業績下滑，薪酬仍逆勢增長216.38萬元。

財達證券的歷史可追溯至1995年成立的河北財達證券公司，其前身為河北省財政廳國債服務中心。2002年4月，經中國證監會批準，河北財達證券經紀有限責任公司正式成立。2006年6月，公司獲批規范類證券公司資格，并于同年11月完成增資擴股，唐鋼集團成為控股股東。

2021年5月，財達證券成功登陸A股市場。上市后，初期股價曾短暫上揚，最高觸及18.48元，后至2024年其股價一度跌至5.39元，市值大幅縮水。盡管2024年公司業績有所增長，但股價仍維持區間波動，未有明顯突破。