金價連續(xù)下跌，已到一個月以來低點，從高點回落最大幅度近10%。

5月15日，全球最大對沖基金橋水公司公布了最新持倉動向，一季度重倉了黃金ETF。與橋水基金所見略同，國內(nèi)資金也在一季度大量抄底黃金ETF市場。但是自4月22日高點回落以來，金價劇烈震蕩，讓投資黃金的人有了更多觀望情緒。

全球最大的黃金ETF——美國SPDR黃金ETF持倉規(guī)模從4月21日的高點959.17噸，下降到了5月13日的936.51噸，22天里累計下降22.66噸。但隨著美元長期貶值趨勢加重，黃金長期配置的市場需求仍然強烈。

橋水基金一季度重倉黃金ETF

全球最大對沖基金橋水公司最新持倉動向來了。5月15日，橋水基金向SEC遞交截至今年3月31日的一季度持倉報告（13F）表。

這份報告顯示，今年一季度，這家華爾街投資巨鱷進行了大幅調(diào)整：減持科技股，重倉黃金。橋水建倉SPDR黃金ETF（GLD），這也是一季度橋水最大的新建倉持股，也是其第六大持倉標(biāo)的，規(guī)模為3.19億美元。

從平均持倉價格259美元來看，橋水建倉的時間點應(yīng)該在1月至2月初，對應(yīng)現(xiàn)貨黃金的價格在2600美元—2900美元。考慮到特朗普對資本市場的沖擊要到2月中下旬才愈發(fā)明顯，橋水提前布局黃金的操作，展現(xiàn)了世界頭號對沖基金對特朗普潛在風(fēng)險的避險操作。

今年以來，黃金作為重要避險資產(chǎn)，在大類資產(chǎn)中可謂“一枝獨秀”。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，一季度全球黃金ETF流入總金額達210億美元，創(chuàng)下歷史第二高季度紀(jì)錄。而據(jù)中國黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國內(nèi)黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，14只黃金ETF的資產(chǎn)規(guī)模合計達到1552.05億元，較2024年末的704.42億元增長超過800億元，增長超過一倍。此外，市場上6只黃金股ETF的資產(chǎn)規(guī)模合計為47.03億元，也同樣增長超過一倍。

短期或跌破3000美元/盎司

橋水基金的提前布局，為其帶來了豐厚的收益。美國SPDR黃金ETF（GLD）在今年一季度大幅上漲19%，到4月22日高點時，年內(nèi)漲幅達到28.49%。同期，國內(nèi)黃金ETF市場也表現(xiàn)不俗，跟蹤金價本身的多只黃金ETF漲幅超30%，而跟蹤黃金股的ETF漲幅更大，黃金股ETF(159562)最高達到42.33%。

4月22日美國政府向外傳遞關(guān)稅政策緩和信號之后，黃金市場出現(xiàn)調(diào)整。從4月22日的3509美元/盎司歷史高點回落，到5月15日黃金一度回調(diào)至3120美元/盎司。同期國內(nèi)黃金期貨也從836元/克的高點，跌破740元/克的關(guān)口。黃金ETF調(diào)整幅度達到11.53%，黃金股ETF(159562)更是下跌12.28%。

與此同時，美國SPDR黃金ETF持倉也從4月21日的高點959.17噸，下降到5月13日的936.51噸，22天里累計下降22.66噸。

“紐約COMEX金價可能回落至3000美元/盎司下方?！敝薪鸸咎嵝?，歐美市場的不確定性交易已明顯降溫。隨著美方關(guān)稅談判進一步推進，或促使風(fēng)險偏好繼續(xù)改善，若充分考慮避險溢價的出清空間（即地緣局勢不超預(yù)期惡化），COMEX金價可能面臨回落至3000美元/盎司下方的風(fēng)險。

中糧期貨分析師曹珊珊也認(rèn)為，如果市場在回吐風(fēng)險溢價的過程中變得更為樂觀，避險情緒下降，風(fēng)險情緒提升，黃金價格將會出現(xiàn)超跌，測試4月3日美國所謂的“對等關(guān)稅”公布后市場短暫“流動性擠兌”時的金價低點，對應(yīng)滬金為700—710元/克。

黃金長期配置價值仍在

盡管短期波動加大，但是長期來看，業(yè)內(nèi)對于黃金上漲趨勢仍然保持樂觀。“貨幣重構(gòu)+關(guān)稅風(fēng)險+地緣裂變”三大因素，特別是美元信用危機，仍然是黃金長期向上的重要推力。

德意志銀行稱，當(dāng)前的極端估值和倉位使美元特別容易受到?jīng)_擊。美元已連續(xù)三年相對購買力平價(PPP)高估超過20%，這在歷史上前所未有。美國股票估值相比全球其他市場也達到了歷史高點，幾個月前的市盈率溢價高達60%。這表明美元正面臨多重下行壓力，長期貶值趨勢難以避免。

中金公司大類資產(chǎn)研究報告認(rèn)為，美元資產(chǎn)面臨困局。4月份以來，美國股債匯多次出現(xiàn)“三殺”局面，本質(zhì)是美元資產(chǎn)中安全資產(chǎn)（債券與現(xiàn)金）的避險能力下降，難以對沖風(fēng)險資產(chǎn)（股票與商品）的回調(diào)虧損。在美元資產(chǎn)內(nèi)部進行資產(chǎn)配置，無法有效分散風(fēng)險，導(dǎo)致安全資產(chǎn)更為稀缺，有助于提升黃金的配置價值。

中金這份報告認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟面臨百年變局，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)巨變可能不亞于70年代與21世紀(jì)初。與歷史上黃金牛市行情的幅度與時長相比，當(dāng)前黃金行情可能演繹仍不充分，現(xiàn)在或仍處于黃金牛市的初期階段。黃金長期中樞在3000—5000美元/盎司之間，建議不要低估黃金在未來1—2年的時間里觸及5000美元/盎司的可能性。黃金近期已從高點回調(diào)8%左右，可能逐漸進入戰(zhàn)術(shù)加倉窗口。

排版：汪云鵬?????????

校對：趙燕???